紅海中穿越周期。

 《投資者網(wǎng)》蔡俊 

流感季，來勢洶洶。 

12月左右，全國流感活動(dòng)進(jìn)入上升期。中國疾控中心數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)省份流感活動(dòng)水平已達(dá)中流行水平，個(gè)別省份甚至達(dá)到高流行水平。 

其實(shí)，流感季也催生相關(guān)藥物和疫苗的需求增長，并涉及多家上市公司。但產(chǎn)品降價(jià)潮和競爭企業(yè)數(shù)量變多致使賽道變?yōu)榧t海，此時(shí)技術(shù)突破可能成為唯一穿越周期的方式。 

上市公司角力奧司他韋 

根據(jù)今年國家衛(wèi)健委發(fā)布的《流感診療方案》，奧司他韋、瑪巴洛沙韋、扎那米韋、法維拉韋和帕拉米韋等均為國內(nèi)主流抗流感藥物。叮當(dāng)快藥、美團(tuán)買藥等線上平臺顯示，奧司他韋和瑪巴洛沙韋等藥品銷量上漲明顯。 

這里面，瑪巴洛沙韋為羅氏制藥的原研藥。該藥于2021年獲批國內(nèi)上市，2023年國內(nèi)終端銷售額達(dá)6.3億元。 

換言之，進(jìn)口藥瑪巴洛沙韋構(gòu)建起了一個(gè)護(hù)城河。其實(shí)，國產(chǎn)廠家的角力點(diǎn)仍放在奧司他韋。該藥在京東流行性感冒用藥熱賣榜里，30天售出超10萬單居于榜首。生產(chǎn)該產(chǎn)品的上市公司，包括東陽光藥、諾泰生物、科倫藥業(yè)、北大醫(yī)藥等。 

2001年，該藥原研藥達(dá)菲進(jìn)入國內(nèi)。直到7年后，東陽光藥率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)攻關(guān)，推出首款國產(chǎn)同類藥品“可威”。該藥通過工藝優(yōu)化達(dá)到成本大幅下調(diào)，一經(jīng)推出市占率很快超60%。 

流感神藥的國產(chǎn)化有了門縫，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的大門很快被打開。金城醫(yī)藥、華海藥業(yè)、科倫藥業(yè)等上市公司向上游延伸，快速實(shí)現(xiàn)原料藥自給。其中，金城醫(yī)藥成為國內(nèi)最大奧司他韋原料藥供應(yīng)商，科倫藥業(yè)則以連續(xù)流合成技術(shù)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，形成“原料藥—制劑”協(xié)同。 

本質(zhì)上，奧司他韋的國產(chǎn)化之路展現(xiàn)從“進(jìn)口依賴”到“自主一條龍”的路徑。龐大的人口規(guī)模疊加流感季，讓這條路徑又生新岔口：差異化創(chuàng)新突圍。 

比如雙鷺?biāo)帢I(yè)推出30mg兒童專用劑型，填補(bǔ)細(xì)分市場空白；眾生藥業(yè)研發(fā)出針對奧司他韋耐藥株的創(chuàng)新藥昂拉地韋，耐藥株抑制活性提升12倍；濟(jì)川藥業(yè)7月獲批上市的瑪硒洛沙韋片，用于治療甲型和乙型流感，上市首月銷售額突破3億元，還與恒瑞醫(yī)藥達(dá)成渠道合作以擴(kuò)大市場覆蓋。 

這種差異化創(chuàng)新，除了增厚業(yè)績分享市場蛋糕，還能為上市公司的估值溢價(jià)打開想象空間。 

以濟(jì)川藥業(yè)為例，瑪硒洛沙韋的背后是一場創(chuàng)新藥布局，此藥外長效生長激素TJ101已提交上市申請，有望成為第二增長曲線。早前，該企業(yè)以傳統(tǒng)獨(dú)家中藥品種站穩(wěn)市場，但創(chuàng)新藥管線的構(gòu)建支撐其250億元左右的市值。 

流感疫苗的復(fù)雜競爭 

疫苗，作為預(yù)防流感最有效的手段，也在孕育新的破局和機(jī)遇。 

與流感藥一樣，流感疫苗的國產(chǎn)進(jìn)化史也經(jīng)歷從進(jìn)口主導(dǎo)到本土崛起的階段。早期，賽諾菲、葛蘭素史克等外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，之后華蘭生物、科興生物、金迪克等上市公司以技術(shù)突破彎道超車。其中，華蘭疫苗一度占據(jù)國內(nèi)近半市場份額。 

整體而言，流感疫苗的主線圍繞“毒株匹配”、“技術(shù)升級”兩大主線展開。國內(nèi)已形成三價(jià)滅活、四價(jià)滅活、鼻噴減毒活疫苗等多品類格局。2024年，科興生物、華蘭疫苗分別以19.12%、18.63%的批簽發(fā)占比占據(jù)市場前兩名。品類上，四價(jià)滅活疫苗因病毒覆蓋范圍更廣，同期批簽發(fā)次數(shù)占比超50%。 

但流感疫苗的產(chǎn)能過剩，也為后來的價(jià)格戰(zhàn)埋下伏筆。國藥集團(tuán)旗下研究所率先將四價(jià)流感疫苗從128元/支降至88元/支，引發(fā)行業(yè)降價(jià)潮。三價(jià)品類方面，國藥集團(tuán)上海所、科興生物等中標(biāo)2025年浙江省采購價(jià)格分別為6元/支、8.8元/支。 

價(jià)格戰(zhàn)的浪潮，首先沖擊的是上市公司業(yè)績。今年前三季度，華蘭疫苗營收8.06億元，同比下降15.81%，歸母凈利潤1.32億元，同比下滑50.51%。同期，高度依賴四價(jià)品類的金迪克雖實(shí)現(xiàn)營收同比增長，但歸母凈利潤-8647.06 萬元。 

換言之，依賴流感接種路徑的上市公司，通過“以價(jià)換量”還未形成正向循環(huán)。這里面的趨勢，呈現(xiàn)出復(fù)雜的兩面性。 

一方面，接種率偏低長期困擾行業(yè)。國內(nèi)流感疫苗接種率約3%，遠(yuǎn)低于歐美國家近50%的水平，更與每年8000萬至1.4億的發(fā)病人數(shù)形成反差。無論是“疫苗猶豫”普遍存在，還是自費(fèi)接種的經(jīng)濟(jì)成本，各種因素均導(dǎo)致潛在需求難以轉(zhuǎn)化。 

另一方面，外資也在“殺回”熟悉的地盤。今年6月，賽諾菲四價(jià)流感疫苗在效價(jià)問題暫停供應(yīng)10個(gè)月后重獲批簽發(fā)。早前，其疫苗年接種劑量曾穩(wěn)定在1000萬劑左右，年銷售額約10億元。因此，此輪回歸將進(jìn)一步加劇競爭。 

復(fù)雜的市場格局下，流感疫苗或走上流感藥品的路徑：以技術(shù)創(chuàng)新突破同質(zhì)化競爭，企業(yè)進(jìn)而修復(fù)業(yè)績和估值。技術(shù)路線圍繞更高價(jià)次、長效保護(hù)等機(jī)制，通過基因重組技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破。而且，參與這場競爭的不止華蘭生物、科興生物、金迪克等傳統(tǒng)流感疫苗企業(yè)。 

今年以來，麗珠醫(yī)藥、百克生物、康泰生物等上市公司先后開展新型流感疫苗的臨床試驗(yàn)。三家企業(yè)原主營其他賽道，以百克生物為例，核心產(chǎn)品包括水痘、帶狀皰疹等疫苗。今年前三季度，該企業(yè)研發(fā)費(fèi)用1.4億元，同比增長近20%；同期，其營收、歸母凈利潤分別同比下降53.76%、164.76%。 

可以看到，盡管流感疫苗承壓于各種因素，但仍有眾多企業(yè)在業(yè)績下滑的情況下加大研發(fā)投入，以此取得未來競爭的“入場券”。歸根結(jié)底，流感藥品和疫苗擁有龐大的人口基數(shù)，只因每年季節(jié)性爆發(fā)存在很強(qiáng)的周期性，而技術(shù)突破是穿越周期的利器與底氣。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 流感季，這些上市公司都在降價(jià)產(chǎn)品