新一輪增長(zhǎng)正在醞釀？

來源｜醫(yī)藥研究社

算是意料之中，聯(lián)影醫(yī)療增長(zhǎng)局面扭轉(zhuǎn)了。

該公司最新發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2024年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約103億元，同比下降9.73%；歸母凈利潤(rùn)約12.62億元，同比下降36.08%；扣非后凈利潤(rùn)約10.1億元，同比下降39.32%。

據(jù)了解，這是聯(lián)影醫(yī)療上市以來首次出現(xiàn)年度營(yíng)收凈利下降情況。此前的2021-2023年，聯(lián)影醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為72.54億元、92.38億元、114.1億元；歸母凈利潤(rùn)分別約為14.17億元、16.56億元、19.74億元。

關(guān)于聯(lián)影醫(yī)療2024年業(yè)績(jī)下滑的原因，我們回顧上一年可以發(fā)現(xiàn)，受政策端影響，醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)需求存在一定積壓，但相關(guān)企業(yè)的各項(xiàng)投入仍處在高位，利潤(rùn)空間相應(yīng)收縮。

不過，展望未來，后續(xù)市場(chǎng)還是有望迎來新一輪需求釋放，以聯(lián)影醫(yī)療為代表的醫(yī)學(xué)影像企業(yè)積極打出“出海+產(chǎn)品研發(fā)”組合拳，或能順利度過“蟄伏期”。

01

市場(chǎng)需求釋放滯后，聯(lián)影醫(yī)療進(jìn)入“蟄伏期”

2024年，聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績(jī)踩下急剎車，受下游需求延遲釋放影響較大。

據(jù)悉，2024年3月7日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，明確要求加強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的裝備和信息化設(shè)施升級(jí)，鼓勵(lì)具備條件的醫(yī)療機(jī)構(gòu)加快醫(yī)學(xué)影像、放射治療、遠(yuǎn)程診療等醫(yī)療設(shè)備的更新改造。

這對(duì)聯(lián)影醫(yī)療等醫(yī)學(xué)影像企業(yè)顯然是一大發(fā)展機(jī)遇。“以舊換新”的政策號(hào)召下，潛在的市場(chǎng)需求有望帶動(dòng)公司產(chǎn)品持續(xù)放量，并對(duì)醫(yī)療健康體系和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

但由于該政策涵蓋市場(chǎng)規(guī)模龐大、執(zhí)行環(huán)節(jié)復(fù)雜且首年執(zhí)行等，政策落地需要一定的時(shí)間，加之醫(yī)�？刭M(fèi)、醫(yī)療反腐等因素影響，不少醫(yī)療機(jī)構(gòu)暫緩了設(shè)備采購(gòu)需求。

據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計(jì)，2024年（截至12月20日）我國(guó)醫(yī)療器械招投標(biāo)整體市場(chǎng)規(guī)模同比下降21.1%。其中，我國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備公開招中標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模較去年同期下降21.5%。

從細(xì)分產(chǎn)品來看，CT（X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)）市場(chǎng)規(guī)模占比略有下降，超聲影像設(shè)備和磁共振成像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模占比均有所上升，DSA（血管造影X射線機(jī)）、DR（數(shù)字化X射線診斷系統(tǒng)）市場(chǎng)規(guī)模占比均呈下降趨勢(shì)。

2023-2024年我國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備公開招中標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模及同比變化

而在市場(chǎng)需求積壓的情況下，聯(lián)影醫(yī)療等企業(yè)仍在面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（目前國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)呈現(xiàn)百花齊放的發(fā)展局面，聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、東軟醫(yī)療等品牌的市場(chǎng)影響力越來越大，份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)也愈演愈烈），同時(shí)經(jīng)營(yíng)所需各項(xiàng)投入較高，盈利問題無疑會(huì)更加明顯。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，聯(lián)影醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別約為7.56億元、9.68億元、13.06億元、17.29億元；銷售費(fèi)用分別約為7.56億元、10.29億元、13.28億元、17.7億元。2024年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到13.18億元，銷售費(fèi)用達(dá)到13.85億元。

再放大來看，聯(lián)影醫(yī)療放緩增長(zhǎng)腳步也并非行業(yè)個(gè)例。

比如，同樣是醫(yī)療器械龍頭的邁瑞醫(yī)療，其財(cái)報(bào)透露，2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入294.8億元，同比增長(zhǎng)8.0%；歸母凈利潤(rùn)106.4億元，同比增長(zhǎng)8.2%。而此前邁瑞醫(yī)療可以實(shí)現(xiàn)20%以上的增速，如今發(fā)展節(jié)奏放緩或受到前文提及的多重因素影響。

綜合來看，當(dāng)前聯(lián)影醫(yī)療的發(fā)展現(xiàn)狀也只是醫(yī)學(xué)影像行業(yè)一個(gè)縮影。雖然上市以來業(yè)績(jī)首降傳遞出不太樂觀的發(fā)展信號(hào)，但結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)來看，聯(lián)影醫(yī)療更像處在蟄伏中，等待一輪新的業(yè)績(jī)爆發(fā)。

02

長(zhǎng)期視角下，看到醫(yī)學(xué)影像確定性的增長(zhǎng)

醫(yī)學(xué)影像行業(yè)發(fā)展保持上行，其實(shí)是一個(gè)確定性狀態(tài)。

具體而言，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)醫(yī)學(xué)影像的需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)自2012年醫(yī)改以來，國(guó)家相關(guān)部門連續(xù)出臺(tái)了一系列的醫(yī)療行業(yè)相關(guān)政策，為影像設(shè)備銷售開辟了新的市場(chǎng)空間。

據(jù)悉，在市場(chǎng)需求及政策紅利的雙輪驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模于2020年達(dá)到537.0億元，預(yù)計(jì)在2030年接近1100億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到7.3%。

雖然受各種因素影響，這一增長(zhǎng)可能存在階段性波動(dòng)，但長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不變。目前積壓的需求實(shí)則在醞釀新一波增長(zhǎng)，隨著以舊換新等政策持續(xù)落地，行業(yè)景氣度上升表現(xiàn)或會(huì)更加明顯。

而憑借成熟的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式以及長(zhǎng)期的客戶積累等，行業(yè)龍頭往往更容易穿越周期，在需求加速釋放之際，其也能率先享受到周期紅利。

聯(lián)影醫(yī)療是擁有穿越周期的潛能和特質(zhì)的。

作為“國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備第一股”，自設(shè)立以來，該公司持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)投入，已經(jīng)構(gòu)建包括醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器在內(nèi)的完整產(chǎn)品線布局。

財(cái)報(bào)透露，截至2024年上半年，聯(lián)影醫(yī)療累計(jì)向市場(chǎng)推出120余款產(chǎn)品，包括磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X射線成像系統(tǒng)（XR）、分子影像系統(tǒng)（PET/CT、PET/MR）、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)（RT）以及生命科學(xué)儀器，這些產(chǎn)品線基本均處于行業(yè)前列。

比如， 按2024年上半年度國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)金額口徑統(tǒng)計(jì)，聯(lián)影醫(yī)療CT產(chǎn)品市場(chǎng)占有率綜合排名第一，MR設(shè)備市場(chǎng)占有率排名第三，PET/CT市場(chǎng)占有率排名第一，PET/MR市場(chǎng)占有率排名暫列第二。 

另外，在高端醫(yī)學(xué)影像及放射治療產(chǎn)品領(lǐng)域，聯(lián)影醫(yī)療產(chǎn)品線的覆蓋范圍與GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療等國(guó)際廠商基本一致。

在此基礎(chǔ)上，聯(lián)影醫(yī)療的成長(zhǎng)力較足，未來能否實(shí)現(xiàn)更大增長(zhǎng)，就看其如何進(jìn)一步挖掘自身的潛能。

03

“出海+產(chǎn)品研發(fā)”，打出一套增長(zhǎng)組合拳

在業(yè)績(jī)快報(bào)中，聯(lián)影醫(yī)療或多或少暗示了其后續(xù)該從何處探增長(zhǎng)。

“一方面，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，多款具有創(chuàng)新性和差異化的產(chǎn)品將為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，公司繼續(xù)積極拓展海外市場(chǎng)，與多個(gè)頂級(jí)國(guó)際醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)成合作意向，隨著合作的深入推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)將逐步放量。同時(shí)，公司也在優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，降低原材料采購(gòu)成本，并通過內(nèi)部培訓(xùn)和管理提升，提高員工效率，進(jìn)一步控制成本，提升公司盈利能力。”

簡(jiǎn)而言之，在降本增效基礎(chǔ)上，“出海+產(chǎn)品研發(fā)”是聯(lián)影醫(yī)療后續(xù)的布局重點(diǎn)。

就出海而言，雖然聯(lián)影醫(yī)療尚未披露2024年度國(guó)際化發(fā)展成果，但回顧半年報(bào)的成績(jī)來看，海外市場(chǎng)已成為其發(fā)展的一大亮點(diǎn)。

據(jù)財(cái)報(bào)，去年上半年，聯(lián)影醫(yī)療全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)覆蓋超70個(gè)國(guó)家/地區(qū)，全球中心庫(kù)房超過20個(gè)；2024年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收14.04億元，同比增長(zhǎng)36.49%，海外收入占比也進(jìn)一步擴(kuò)至20.19%。

隨著對(duì)海外市場(chǎng)的開拓持續(xù)進(jìn)行，聯(lián)影醫(yī)療有望進(jìn)一步降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，或具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

當(dāng)然，目前全球醫(yī)學(xué)影像賽道占據(jù)主導(dǎo)地位的仍是國(guó)際廠商，如GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療在我國(guó)PET/CT、MR和CT等高端產(chǎn)品市場(chǎng)上，一度占據(jù)了90%以上的市場(chǎng)份額。

聯(lián)影醫(yī)療的全球化邁步面臨一定挑戰(zhàn)。這種情況下，也更不能放松產(chǎn)品升級(jí)的主線。

事實(shí)上，西門子醫(yī)療等國(guó)際廠商具備突出的市場(chǎng)影響力，離不開其加碼構(gòu)筑技術(shù)壁壘。具體而言，高端醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)技術(shù)壁壘極高，屬于多學(xué)科交叉、知識(shí)密集、創(chuàng)新密集的行業(yè)，一臺(tái)設(shè)備的研發(fā)往往涉及生物醫(yī)學(xué)工程、機(jī)械、算法、電子信息、材料科學(xué)、醫(yī)學(xué)影像技術(shù)等眾多學(xué)科領(lǐng)域。 

相關(guān)企業(yè)若能憑自研高質(zhì)量產(chǎn)品率先打開市場(chǎng)，將占據(jù)市場(chǎng)高地，其市場(chǎng)地位也不是后來者能輕易撼動(dòng)的。從全球化發(fā)展維度來看，聯(lián)影醫(yī)療的技術(shù)研發(fā)還沒有到盡頭。

另外，據(jù)沙利文捷利（深圳）云科技有限公司聯(lián)合沙利文、捷利交易寶、頭豹研究院等機(jī)構(gòu)共同發(fā)布《2024年港股18A生物科技公司發(fā)行投資活報(bào)告》，隨著人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的滲透率逐步提高，預(yù)計(jì)2020-2030年CT掃描中AI滲透率從1.2%增加至44.8%，MRI中AI的滲透率從0.0%增加至40.2%，超聲中AI的滲透率從0.6%增加至40.8%。

在新技術(shù)風(fēng)口出現(xiàn)的當(dāng)下，聯(lián)影醫(yī)療的產(chǎn)品升級(jí)也更有動(dòng)能。

       原文標(biāo)題 : 業(yè)績(jī)“變臉”，凈利首降至12.62億元，聯(lián)影醫(yī)療進(jìn)入蟄伏狀態(tài)