作者：潘妍

出品：洞察IPO

近日，深交所官網(wǎng)顯示，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板的深圳博納精密給藥系統(tǒng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：博納精密）披露了第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，并更新了招股書(shū)。

博納精密計(jì)劃募資總金額為5.45億元，將用于博納智谷廠區(qū)(二期)新建廠房項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

毛利率真實(shí)性引監(jiān)管關(guān)注

成立于2003年的博納精密，主要從事以噴霧給藥裝置為主的精密給藥裝置及其他藥包材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和相關(guān)技術(shù)支持。

博納精密主要產(chǎn)品覆蓋精密給藥裝置和其他藥包材兩大類(lèi)。其中，公司超6成營(yíng)收來(lái)自于精密給藥裝置業(yè)務(wù)，為主要的營(yíng)收貢獻(xiàn)。

招股書(shū)顯示，患者通過(guò)使用博納精密的噴霧給藥裝置可以實(shí)現(xiàn)定量給藥，保證治療效果的同時(shí)能避免過(guò)量用藥導(dǎo)致的浪費(fèi)和安全問(wèn)題。從外觀來(lái)看，博納精密的噴霧給藥裝置與日化品的噴霧瓶較為相似。

根據(jù)博納精密披露，其主產(chǎn)品平均售價(jià)均不足0.7元/件，但卻為其創(chuàng)下節(jié)節(jié)攀高的業(yè)績(jī)。

2020年至2022年及2023年上半年，博納精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.91億元、2.18億元、3.23億元及1.86億元，不過(guò)同期凈利潤(rùn)則出現(xiàn)波動(dòng)式變動(dòng)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2172.09萬(wàn)元、2135.60萬(wàn)元、6686.35萬(wàn)元及4281.93萬(wàn)元。

值得一提的是，在最新第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，博納精密披露了2023年7-9月毛利率漲至43.13%，相較2023年上半年上升1.24個(gè)百分點(diǎn)，博納精密歸因?yàn)橹饕�是其與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品類(lèi)型差異較大，外銷(xiāo)占比較高導(dǎo)致。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年以及2023年上半年，博納精密境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為51.66%、38.75%、48.82%及42.7%，外銷(xiāo)毛利率分別為49.55%、42.01%、47.7%及52.97%。

相比起公司外銷(xiāo)毛利率，博納精密內(nèi)銷(xiāo)毛利率較低，分別為20.64%、20.48%、28.04%及33.62%。

毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與行業(yè)不一致及外銷(xiāo)客戶(hù)毛利率大幅高于內(nèi)銷(xiāo)客戶(hù)，自然成為了監(jiān)管層的關(guān)注焦點(diǎn)。

對(duì)此，深交所要求保薦人、申報(bào)會(huì)計(jì)師說(shuō)明對(duì)博納精密毛利率真實(shí)性、毛利率大幅高于同行業(yè)可比公司的合理性所采取的詳細(xì)核查措施、核查證據(jù)及核查結(jié)論。

“精密給藥裝置”第一股？

在招股書(shū)中，博納精密曾表示，自己所處的精密給藥裝置行業(yè)屬于藥包材行業(yè)中的細(xì)分行業(yè)，在國(guó)內(nèi)起步較晚，目前未有上市公司。

也就是說(shuō)，若博納精密成功登陸創(chuàng)業(yè)板，或成為“精密給藥裝置”第一股。然而，在二輪問(wèn)詢(xún)中，深交所對(duì)博納精密的“產(chǎn)品技術(shù)水平是否滿足創(chuàng)業(yè)板定位”提出疑問(wèn)。

有分析質(zhì)疑，博納精密的核心產(chǎn)品噴霧給藥裝置，并不在國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》中，而與之功能相似的氣霧劑、粉霧劑給藥裝置均屬于鼓勵(lì)類(lèi)目錄，對(duì)其噴霧給藥裝置的技術(shù)先進(jìn)性產(chǎn)生質(zhì)疑。

從研發(fā)水平來(lái)看，2020年至2022年及2023年上半年，研發(fā)費(fèi)用金額分別為948.08萬(wàn)元、1316.94萬(wàn)元、1662.15萬(wàn)元、923.55萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.97%、6.03%、5.14%、4.97%。

目前，博納精密共計(jì)有發(fā)明專(zhuān)利14項(xiàng)，其中最新一次專(zhuān)利申請(qǐng)日期是2018年11月19日，博納精密已近5年的時(shí)間未取得任何專(zhuān)利技術(shù)。

博納精密的研發(fā)費(fèi)用都用在哪里了？以2023年上半年研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)舉例，職工薪酬占比超7成，同時(shí)研發(fā)人員平均薪酬明顯高于可比公司均值。

根據(jù)數(shù)據(jù)披露，2020年至2022年，博納精密的研發(fā)人員平均薪酬分別為14.52萬(wàn)元、16.96萬(wàn)元、16.24萬(wàn)元。同期可比公司研發(fā)人員薪酬均值分別為9.29萬(wàn)元、11.80萬(wàn)元、12.75萬(wàn)元。

深交所顯然也注意到了發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用支出和結(jié)構(gòu)相關(guān)的異常，在首輪問(wèn)詢(xún)中，要求行人說(shuō)明其研發(fā)投入中職工薪酬為主的原因。

博納精密卻以自己身處于高消費(fèi)的深圳地區(qū)，而可比公司在主要位于淄博、江陰、宜昌等地，當(dāng)?shù)仄骄�工資相對(duì)較低來(lái)回答。

顯然這一說(shuō)法并不能說(shuō)通,但從2022年數(shù)據(jù)來(lái)看，博納精密呈下滑趨勢(shì)，而經(jīng)濟(jì)環(huán)境不如一線城市的可比公司卻在報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)定上升，且與博納精密之間差距逐漸縮小，并不合理。

對(duì)此，有分析懷疑，博納精密或存為滿足創(chuàng)業(yè)板對(duì)研發(fā)投入的條件，而虛增研發(fā)費(fèi)用的可能。在第二輪問(wèn)詢(xún)中，深交所同樣也提出“研發(fā)費(fèi)用是否真實(shí)、準(zhǔn)確”等相關(guān)質(zhì)疑。

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       原文標(biāo)題 : 博納精密沖擊“精密給藥裝置”第一股，創(chuàng)業(yè)板定位引質(zhì)疑