涉險(xiǎn)豪賭還是價(jià)值進(jìn)階？

作者：陳晚鄰

編輯：晨鶴

風(fēng)品：鄧亮 沈禾

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

醫(yī)美規(guī)模3000億、美妝個(gè)護(hù)5000億，這是一個(gè)“看臉”時(shí)代。

大市場(chǎng)也強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)。繁花似錦、烈火烹油中，個(gè)中企業(yè)有多光鮮呢？

看看華熙生物，或有深入體會(huì)。

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銷售費(fèi)猛漲 贏在未來？

科創(chuàng)板醫(yī)美第一股、世界最大透明質(zhì)酸原料供應(yīng)商、玻尿酸產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈探索者．．．．．．

不得不說，華熙生物光環(huán)著實(shí)不少。然最新財(cái)報(bào)喜憂參半：

3月10日，華熙生物發(fā)布2021年報(bào)：營(yíng)收和歸母凈利分別為49．48億元、7．82億元，同比增長(zhǎng)87．93％、21．13％。

營(yíng)收增速創(chuàng)下五年新高的同時(shí)，凈利增速卻有些拖后腿感。要知道，這還是算上了1億多元的政府補(bǔ)助。

銷售凈利率更只有16％，連續(xù)第三年下滑，不到2018年水平一半。

華熙生物表示，利潤(rùn)增速不及收入增速，主要來自公司堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，高度重視長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展所需的戰(zhàn)略性性投入，包括產(chǎn)能布局前置、關(guān)鍵能力建設(shè)，基礎(chǔ)研究投入，孵化新業(yè)務(wù)、股權(quán)激勵(lì)、品牌建設(shè)等方面。短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，但對(duì)公司拓寬護(hù)城河，不斷鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)具有重要意義。

布局未來、贏在未來，乍看沒毛病，還很對(duì)資本胃口。

然3月11日股價(jià)上漲1．72％，收于114．48元，次日便下跌7．49％，截止3月18日收盤價(jià)112．46元，市值不足540億元。拉長(zhǎng)維度，相比2021年7月高點(diǎn)314．57元，更縮水超六成。

瞅瞅攀升的銷售費(fèi)，勿怪市場(chǎng)觀望：

2021年達(dá)24．36億元，較2020年增長(zhǎng)121．62％，遠(yuǎn)超營(yíng)收、凈利增速。49．24％的銷售費(fèi)用率，意味著每賣出1元，就要花掉近5角銷售費(fèi)。

這個(gè)增長(zhǎng)質(zhì)量咋樣？到底靠啥拉動(dòng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)？有多少持續(xù)性？怎樣打開成長(zhǎng)性？

發(fā)問不算苛求：

2020年，銷售費(fèi)用約11億元，同比增長(zhǎng)110．84％；2019年為5．21億元，同比增長(zhǎng) 83．74％。近三年增速高于營(yíng)收，且增速持續(xù)增加。

年報(bào)解釋，銷售費(fèi)變化主要因銷售人員增加，導(dǎo)致職工薪酬增長(zhǎng)；功能性護(hù)膚品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，銷售人員業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)增加。此外，這些費(fèi)用還用于天貓、抖音等電商平臺(tái)的推廣投入，以及新媒體營(yíng)銷等。

向C端轉(zhuǎn)型，銷售費(fèi)高些也無(wú)可厚非。只是，代價(jià)是否大了些，有益長(zhǎng)期主義嗎？相比華熙生物49．24％的銷售費(fèi)用率，愛美客僅為10．81％。

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從B到C 玻尿酸王者轉(zhuǎn)向

或許，這也是業(yè)務(wù)端變化的原因所在。

細(xì)分業(yè)務(wù)，原料業(yè)務(wù)收入9．05億元，同比增長(zhǎng)28．62％，占總營(yíng)收18．29％；

醫(yī)療終端業(yè)務(wù)7億元，同比增長(zhǎng)21．54％，占比14．15％；

功能性護(hù)膚品33．19億元，同比增長(zhǎng)146．57％，比例升至67．1％。

不難發(fā)現(xiàn)，華熙生物正處關(guān)鍵換擋期，B端向C端快速轉(zhuǎn)型、意在BC并舉打開更多成長(zhǎng)性。甚至有輿論稱，其越來越像C端化妝品公司。

業(yè)績(jī)會(huì)上，華熙生物董事長(zhǎng)趙燕坦言：“外部變化是常態(tài)，必須要做到快速反應(yīng)�！�

2019年至2021年，功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)營(yíng)收為6．34億元、13．46億元和33．19億元，同比分別增長(zhǎng)119％、112％、147％，連續(xù)三年增速超100％。

該板塊有四大品牌：潤(rùn)百顏、夸迪、BM肌活、米蓓爾，產(chǎn)品種類包括次拋原液、各類膏霜水乳、面膜等等。2021年四品牌營(yíng)收增長(zhǎng)均超100％。其中，潤(rùn)百顏為第一主力，板塊貢獻(xiàn)37％。

成績(jī)背后也伴有陣痛。華熙生物前副總經(jīng)理、首席技術(shù)官李慧良曾表示，“原料業(yè)務(wù)和消費(fèi)品業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)方式完全不同。原本toB的企業(yè)要做toC，經(jīng)營(yíng)思維全部要脫胎換骨。”

2022年1月，李慧良離職、加入花西子，一度引發(fā)輿論熱議。

要知道，其曾參與研發(fā)家喻戶曉的“六神花露水”、以及本土第一支護(hù)手霜“美加凈”，被譽(yù)“中國(guó)化妝品研發(fā)第一人”。

如此業(yè)界大拿、首席技術(shù)官出走，是否說明一定問題呢？

行業(yè)分析師郝瑞指出，C端拓展，有利擺脫華熙原料廠的單純標(biāo)簽，帶來新增曲線、新抗風(fēng)險(xiǎn)力。但也面臨從0到1的升級(jí)挑戰(zhàn)，需要有研發(fā)、產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷端試錯(cuò)的魄力，相應(yīng)品牌建設(shè)同樣需大投入，銷售費(fèi)、銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)也就不奇怪。

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智商稅？違法違規(guī)？功能性食飲爭(zhēng)議

睡前軟糖真這么牛？

沒錯(cuò)，轉(zhuǎn)型決心很大。甚至開始向食品領(lǐng)域跨界進(jìn)軍。

2021年，其將“可食用玻尿酸”推上前臺(tái)，甚至視為企業(yè)功能性食品業(yè)務(wù)的發(fā)展元年。

然最新財(cái)報(bào)沒披露太多經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，只是重申推出三大品牌，玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明質(zhì)酸食品品牌“黑零” 、透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角落”。文軒財(cái)經(jīng)根據(jù)全年?duì)I收，推算華熙生物功能性食品收入約0．23億元，占主營(yíng)收入不足0．5％，仍處前期培育期。

同時(shí)，這個(gè)潛力股也惹了不少麻煩。

如中國(guó)消費(fèi)者指出，目前我國(guó)保健食品允許聲稱的保健功能為24類，其中涉及美容方面的有“有助于改善皮膚水分狀況功能”、“有助于抗氧化功能”2個(gè)。但記者在上述幾個(gè)產(chǎn)品介紹頁(yè)面發(fā)現(xiàn)，華熙生物所有產(chǎn)品均沒獲得保健食品批號(hào)。

水肌泉產(chǎn)品的宣傳語(yǔ)十分模糊，官網(wǎng)信息顯示，水肌泉“致力于讓人們?cè)诤人�的同時(shí)就可以補(bǔ)充玻尿酸……美美的喝水，喝水美美的�！�

《食品安全法實(shí)施條例》第三十八條規(guī)定：“對(duì)保健食品之外的其他食品，不得聲稱具有保健功能”。因此對(duì)于普通食品，只要傳達(dá)了具有保健功效的意思，都涉嫌違規(guī)宣傳保健功效。

朱丹蓬表示，含玻尿酸食品如不是保健食品，普通食品禁止宣稱功能，宣傳功效涉嫌違法違規(guī)，安全性也不能確定。本身配方?jīng)]認(rèn)證，就算拿到“健”字號(hào)產(chǎn)品，也需經(jīng)過臨床驗(yàn)證毒副作用等流程，一般最少要4年時(shí)間。

面對(duì)“違法違規(guī)”、“欺詐消費(fèi)者”等質(zhì)疑，2021年4月7日，華熙生物召開媒體溝通會(huì)，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理趙燕反駁“智商稅論”稱，在美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，透明質(zhì)酸作為食品原料已有二十至四十年歷史，如真是“智商稅”，消費(fèi)者絕不會(huì)認(rèn)可�！安灰�在創(chuàng)新成果還未上市的時(shí)候，市場(chǎng)面就是一片棍子，把創(chuàng)新扼殺在搖籃里，請(qǐng)給創(chuàng)新多一點(diǎn)包容�！�

也基于此，華熙生物進(jìn)軍步伐反而更加速了。

2022年3月1日，旗下口腔護(hù)理品牌WO（Wise Oral）在天貓開店，共上線三款新品，未來還將布局牙膏、口噴、口腔精華等多個(gè)品類。

信心、雄心值得肯定。只是功能性的價(jià)值基礎(chǔ)，來自安全性、有效性。質(zhì)疑聲仍在，是否是場(chǎng)豪賭、如何價(jià)值自證、博出一片天地？

以最近推出的黑零GABA氨基丁酸的睡前軟糖為例，其宣稱“98％高純度Gabarelax”“5種植物搭配天然更安心”“日本專利雙營(yíng)技術(shù)”“華熙專研成分”。

據(jù)鳳凰網(wǎng)美食消息，該款軟糖稱可治療失眠，效果比褪黑素好。在“無(wú)依賴性”“不含激素”“是否溫和”“舒緩心情放松心情”四方面對(duì)比中，GABA都以“√”符號(hào)明顯標(biāo)出，而褪黑素顯示“×”。

但從業(yè)界觀點(diǎn)看，GABA上述功能存在不小爭(zhēng)議。如2020年8月Nottingham Trent University研究員發(fā)文，分析口服GABA對(duì)焦慮和失眠影響的往期研究，結(jié)論是limited evidence（“證據(jù)不足”）。

科信食品與健康信息交流中心主任鐘凱也表示，科學(xué)上能證明GABA有效性的證據(jù)并不充分。如果證據(jù)那么強(qiáng)，效果那么好，就成藥了。

行業(yè)分析師李晨指出，伴隨工作壓力、生活節(jié)奏加快，不少國(guó)人被失眠、焦慮困擾。相應(yīng)治療產(chǎn)品市場(chǎng)巨大，但每個(gè)行業(yè)初期都有野蠻生長(zhǎng)，功能食品本身話題更敏感些。華熙生物跨界入局是做加分項(xiàng)，更需愛惜羽毛、敬畏專業(yè)，謹(jǐn)防尺度過大把好生意做壞。

朱丹蓬表示：欺詐、欺騙爭(zhēng)議背后的根本原因，是華熙生物在C端無(wú)論整個(gè)體系、流程，還是團(tuán)隊(duì)、渠道、客戶等環(huán)節(jié)，都是不成熟的。

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豪賭與進(jìn)階 成長(zhǎng)經(jīng)與跨界經(jīng)

言語(yǔ)犀利，卻有良苦用心。客觀亦或偏激，面對(duì)重大轉(zhuǎn)向，華熙生物、趙燕多些深刻思考沒有錯(cuò)。

看看完美日記：母公司逸仙電商全年?duì)I收58．4億元，同比增長(zhǎng)12％。然第四季收入15．3 億元，同比下降 22．1％。這是其上市以來首次季度增速同比下滑，原因是彩妝品牌銷售額下降。

凈虧收窄42．5％，但依然達(dá)到15．5億元。且一般及行政費(fèi)用由2020年的21．43億元降至2021年的9．41億元，主因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少。換言之，虧損縮窄并不是成本控制力或管理力增強(qiáng)、盈利能力改善。

另一廂，也與同比虧額基數(shù)大有關(guān)。2020年凈虧26．88億，遠(yuǎn)高于2018年的0．40億元、2019年的0．75億元。銷售費(fèi)用率甚至達(dá)到68．60％，意味著收入1元，就要花掉0．68元。

顯然，C端生意也沒多香。功能性食飲門檻更高、強(qiáng)敵環(huán)伺。

稱之豪賭，或也不過分。

當(dāng)然，轉(zhuǎn)型也好、跨界擴(kuò)容也罷，從不是輕松話題。尤其龍頭企業(yè)，入局新市場(chǎng)本身就是一場(chǎng)變革。一時(shí)波折困態(tài)也無(wú)可厚非。

關(guān)鍵是如何釋疑破局？讓自身這份跨界更有專業(yè)范兒、權(quán)威范兒？

欣喜的是，BC并舉的同時(shí)，華熙生物也在加大加快研發(fā)。

2021年，華熙生物研發(fā)投入超2．8億元，同比增長(zhǎng)超100％，占營(yíng)收比重5．74％。研發(fā)人員增加194人至571人。年報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)變化主要系本期研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量達(dá) 239 個(gè)，較同期增長(zhǎng) 94．31％。

成果方面，2021年12月，華熙生物籌備的山東省生物活性物合成生物學(xué)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室獲得山東省科技廳認(rèn)定。此外，合成生物技術(shù)國(guó)際創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地已落戶北京大興生物醫(yī)藥基地，并即將投入使用。

業(yè)績(jī)會(huì)上，趙燕著重定調(diào)，2022年的重中之重是“合成生物”，主要包括功能糖和氨基酸兩大類物質(zhì)的研發(fā)：

將重點(diǎn)研究參與人體代謝，并可同時(shí)應(yīng)用于醫(yī)藥、功能性護(hù)膚和食品等眾多領(lǐng)域，且具備長(zhǎng)期發(fā)展前景及價(jià)值的自源性物質(zhì)，包括透明質(zhì)酸、依克多因、GABA氨基丁酸等生物活性物質(zhì)。

華熙生物認(rèn)為，目前合成生物學(xué)在全球總生產(chǎn)規(guī)模中占比較小，但已進(jìn)入快速發(fā)展期。作為國(guó)內(nèi)較早啟動(dòng)合成生物研發(fā)的公司之一，將助力合成生物學(xué)的快速發(fā)展和行業(yè)改革。

字斟句酌，一顆滿滿的產(chǎn)業(yè)進(jìn)階、產(chǎn)品擴(kuò)容、拓展價(jià)值邊界之心。能夠打破業(yè)務(wù)藩籬、舊路徑依賴，本身就是一種成長(zhǎng)活力，難能可貴。

只是能否真正如愿念好成長(zhǎng)經(jīng)、跨界經(jīng)，依然考驗(yàn)華熙生物、趙燕的尺度拿捏、專業(yè)沉淀、創(chuàng)新質(zhì)量。

一場(chǎng)涉險(xiǎn)豪賭還是價(jià)值進(jìn)階，少不了如烹小鮮、如履薄冰，不亞于一場(chǎng)涅槃新生。

本文為首財(cái)原創(chuàng)

       原文標(biāo)題 : 華熙生物、趙燕的跨界經(jīng) 功能性食飲爭(zhēng)議透視