雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|莫恩盟 編|深海

身為華熙生物的幕后掌舵者，屬于“玻尿酸女王”趙燕的財(cái)富神話劇情正遭到改寫(xiě)。

胡潤(rùn)研究院發(fā)布的最新一期《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》，趙燕以275億元的財(cái)富位列第900名。不過(guò)，相較2021年的榜單數(shù)據(jù)，趙燕的財(cái)富在三年內(nèi)縮水了375億元，排名也隨之下滑了660個(gè)位次。

趙燕財(cái)富大縮水，與華熙生物在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)有著密切的關(guān)系。最近三年時(shí)間里，華熙生物的股價(jià)累計(jì)下跌67.55%，市值更是蒸發(fā)了625億元。

事實(shí)上，華熙生物只是趙燕一手建造起的華熙商業(yè)帝國(guó)下的其中一塊拼圖。早在1989年，趙燕便創(chuàng)立了華熙集團(tuán)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，華熙生物已成為玻尿酸行業(yè)的頭部玩家。除了健康美麗產(chǎn)業(yè)，華熙集團(tuán)旗下還擁有文化體育產(chǎn)業(yè)。目前，華熙集團(tuán)的總資產(chǎn)逾1000億元。

盡管華熙生物目前已是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，但其去年交出的答卷并不算亮眼。財(cái)報(bào)顯示，去年華熙生物的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑，跌幅分別為4.45%、38.97%。

其中，目前在華熙生物各板塊中擔(dān)任營(yíng)收支柱角色的功能性護(hù)膚品，拖累了公司整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。去年，該板塊的營(yíng)收同比減少18.45%，且其毛利率也出現(xiàn)了明顯的下滑，同比減少4.44個(gè)百分點(diǎn)。

華熙生物三年沒(méi)了625億

在不久前出爐的《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》中，趙燕以275億元的財(cái)富位列榜單第900名的位次。趙燕之所以可以積攢起巨額的財(cái)富，離不開(kāi)其一手打造的華熙商業(yè)帝國(guó)，而華熙生物便是趙燕龐大商業(yè)帝國(guó)下頗為重要的一塊拼圖。

據(jù)華熙生物此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至去年年末，華熙昕宇投資有限公司持有華熙生物58.86%的股份。憑借較高的持股比例，華熙昕宇投資有限公司成為了華熙生物的控股股東。

值得注意的是，除了是華熙生物的控股股東，華熙昕宇投資有限公司還持有其它上市公司的股份。比如，華熙昕宇投資有限公司持有第一創(chuàng)業(yè)2.1億股股票。

而華熙昕宇投資有限公司背后的大佬，正是趙燕本人。趙燕不僅是華熙昕宇投資有限公司的法定代表人，其還通過(guò)層層股權(quán)架構(gòu)控制華熙昕宇投資有限公司，并直接持有華熙生物0.02%的股份。

換言之，趙燕是華熙生物的實(shí)際控制人。此外，趙燕目前還在華熙生物擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)。去年，趙燕從華熙生物獲得的稅前報(bào)酬總額為202.49萬(wàn)元。

雖然趙燕如今仍是身家百億的超級(jí)富豪，但其財(cái)富相較此前卻出現(xiàn)了大幅的縮水。時(shí)間回?fù)苤?021年，彼時(shí)趙燕以650億元的財(cái)富位列當(dāng)年《胡潤(rùn)全球富豪榜》第240名的高位。

但隨后到來(lái)的2022年，趙燕的財(cái)富便縮水至480億元，排名也下滑149個(gè)位次。2023年，趙燕的財(cái)富再度減少20億元降至460億元。到了今年，趙燕的財(cái)富不僅沒(méi)能止住持續(xù)縮水的步伐，反而下跌得更為厲害。

與2021年的高光時(shí)刻相比，趙燕今年在《胡潤(rùn)全球富豪榜》上275億元的財(cái)富，足足縮水了375億元，排名也整整下滑了660名。事實(shí)上，趙燕的財(cái)富大幅縮水，與華熙生物在資本市場(chǎng)上遭受“冷眼”逃脫不開(kāi)干系。

截至5月10日收盤，華熙生物最新市值為300.09億元。據(jù)同花順iFinD顯示，最近一年時(shí)間，華熙生物的股價(jià)累計(jì)下跌35.13%，其市值在此期間蒸發(fā)超162億元。若將時(shí)間線進(jìn)一步拉長(zhǎng)至最近三年，華熙生物的股價(jià)累計(jì)下跌67.55%，其市值在此期間蒸發(fā)約625億元。

“玻尿酸女王”是如何煉成的？

作為助推趙燕登上富豪榜單的幕后功臣，華熙生物于2019年11月在科創(chuàng)板上市。登陸A股資本市場(chǎng)以后，華熙生物順勢(shì)摘得了“玻尿酸第一股”的稱號(hào)。由于華熙生物是玻尿酸領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，趙燕也因此被外界送上了“玻尿酸女王”的美譽(yù)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，1966年出生的趙燕，本科在華中師范大學(xué)主修的是生物專業(yè)，之后趙燕又獲得了美國(guó)福坦莫大學(xué)工商管理碩士的學(xué)位。不過(guò)，回顧這位“玻尿酸女王”的創(chuàng)業(yè)征程，其最初并非是靠健康美麗產(chǎn)業(yè)起家。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，趙燕從學(xué)校進(jìn)入社會(huì)后，倒騰過(guò)電冰箱，干過(guò)服裝廠生意，也曾在海南接觸房地產(chǎn)投資行業(yè)。直到1989年，趙燕靠著前期賺來(lái)的第一桶金，正式創(chuàng)立了華熙集團(tuán)。

上個(gè)世紀(jì)九十年代，華熙集團(tuán)主要以實(shí)業(yè)為核心，開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。1999年，華熙在長(zhǎng)安街核心地段開(kāi)發(fā)建設(shè)華夏銀行項(xiàng)目，借此進(jìn)入了北京市場(chǎng)。

等到華熙正式進(jìn)軍生物醫(yī)藥領(lǐng)域，已是千禧年前后。彼時(shí)，趙燕在北大修讀EMBA。正是這段經(jīng)歷，讓趙燕結(jié)識(shí)了玻尿酸領(lǐng)軍人物凌沛學(xué)的學(xué)弟、任職于福瑞達(dá)生物化工的郭學(xué)平博士。

當(dāng)時(shí)，凌沛學(xué)經(jīng)營(yíng)著一家名為山東福瑞達(dá)生物化工有限公司的企業(yè)，該公司主營(yíng)生產(chǎn)透明質(zhì)酸。不過(guò)，由于經(jīng)營(yíng)不善，福瑞達(dá)需要新的投資人接盤。

“1個(gè)透明質(zhì)酸能鎖住1000個(gè)水分子”，身為女性也很懂女性的趙燕，聽(tīng)了前面這句話后頗為動(dòng)心。在她看來(lái)，健康美麗產(chǎn)業(yè)擁有廣闊的市場(chǎng)前景。于是，頗具前瞻眼光和膽識(shí)的趙燕，成為了前面這家公司新的主人。

2000年，華熙生物正式創(chuàng)立，并開(kāi)始通過(guò)微生物發(fā)酵法量產(chǎn)透明質(zhì)酸。等到2007年，華熙生物已成為全球規(guī)模最大的透明質(zhì)酸生產(chǎn)商。2011年，華熙生物邁進(jìn)透明質(zhì)酸終端領(lǐng)域。2018年，華熙生物再次進(jìn)軍功能護(hù)膚品領(lǐng)域，目前該板塊已成為公司最大的營(yíng)收來(lái)源。2021年，華熙生物又推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品品牌“黑零”。

不過(guò)，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域有所布局的同時(shí)，華熙仍沒(méi)有忘了老本行。2003年，華熙在北京CBD中心區(qū)開(kāi)發(fā)華熙國(guó)際中心項(xiàng)目。2005年，華熙又開(kāi)發(fā)建設(shè)了五棵松體育館項(xiàng)目，借此進(jìn)軍文化體育產(chǎn)業(yè)。

經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，華熙集團(tuán)如今已形成了文化體育產(chǎn)業(yè)和健康美麗產(chǎn)業(yè)雙引擎發(fā)展的模式。截至目前，華熙集團(tuán)擁有八十余家海內(nèi)外全資子公司和投資控股、參股公司，總資產(chǎn)逾1000億元。

華熙生物暫別高增長(zhǎng)神話

作為趙燕龐大商業(yè)帝國(guó)下的一環(huán)，華熙生物在華熙系中扮演著重要的角色。不過(guò)，曾經(jīng)高速疾馳的華熙生物，當(dāng)下也面臨著一定的困境。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，自2019年上市以來(lái)，華熙生物的營(yíng)收曾連續(xù)四年保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2019年至2022年，華熙生物的營(yíng)收從18.86億元一路攀升到了63.59億元。在此期間，華熙生物的營(yíng)收增速均保持在28%以上，2021年其營(yíng)收增速甚至一度達(dá)到87.93%。

據(jù)華熙生物最新披露的財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去一年，華熙生物全年共錄得60.76億元的營(yíng)收。雖然華熙生物在2023年仍保持住了60億元以上的營(yíng)收規(guī)模，但其營(yíng)收較上年卻減少了4.45%。

營(yíng)收連續(xù)增長(zhǎng)紀(jì)錄被迫終結(jié)的同時(shí)，華熙生物的盈利指標(biāo)也走上了下坡路。上市當(dāng)年，華熙生物錄得歸母凈利潤(rùn)5.86億元，到了2022年華熙生物的歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)已經(jīng)飆升到了9.71億元。

不過(guò)，2023年，華熙生物沒(méi)能再繼續(xù)上演歸母凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)的橋段。這一年，華熙生物的歸母凈利潤(rùn)降至5.93億元，與上年同期相比其歸母凈利潤(rùn)的規(guī)模驟降近四成。

在復(fù)盤2023年的成績(jī)時(shí)，華熙生物坦言，過(guò)去一年，公司高速增長(zhǎng)遇到壓力，主要源于過(guò)去業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快，導(dǎo)致內(nèi)部組織管理滯后于業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，組織管理有待提高，運(yùn)營(yíng)效率有待提升。而公司歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)下滑三成以上，主要原因系公司營(yíng)業(yè)收入和綜合毛利率下降所致。

分產(chǎn)品來(lái)看，華熙生物當(dāng)下主要有四大經(jīng)營(yíng)板塊，它們分別是原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品以及其它。去年，前述四大板塊分別為華熙生物貢獻(xiàn)11.29億元、10.9億元、37.57億元、9879萬(wàn)元的營(yíng)收。

從營(yíng)收占比來(lái)看，功能性護(hù)膚品無(wú)疑是華熙生物當(dāng)前的營(yíng)收支柱來(lái)源。盡管占比不及上一年的72.45%，但功能性護(hù)膚品去年仍憑一己之力為華熙生物貢獻(xiàn)61.83%的營(yíng)收。同期，原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、其它的營(yíng)收占比分別為18.58%、17.95%、1.63%，均不到兩成。

去年，華熙生物原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、其它的營(yíng)收同比分別實(shí)現(xiàn)15.22%、58.95%、15.34%的增長(zhǎng)，但仍沒(méi)能阻擋住公司整體營(yíng)收下滑的頹勢(shì)。

歸根結(jié)底，這正是因?yàn)樵谌A熙生物各板塊中營(yíng)收占比最高的功能性護(hù)膚品營(yíng)收出現(xiàn)了明顯的下滑。去年，功能性護(hù)膚品斬獲的營(yíng)收同比減少了18.45%，拖累了公司整體營(yíng)收的增長(zhǎng)。

值得注意的是，其實(shí)上市當(dāng)年，功能性護(hù)膚品并非是華熙生物的第一大營(yíng)收來(lái)源，當(dāng)時(shí)原料產(chǎn)品占華熙生物總營(yíng)收的比重高達(dá)40.3%，而同期功能性護(hù)膚品占總營(yíng)收的比重為33.64%。之所以出現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變，這是因?yàn)槭艿讲Ｄ蛩嵩�材料價(jià)格下跌的影響，華熙生物逐漸將業(yè)務(wù)重心從B端原料生產(chǎn)轉(zhuǎn)向C端銷售功能性護(hù)膚品。

經(jīng)過(guò)多年的探索，華熙生物旗下目前擁有潤(rùn)百顏、夸迪、BM肌活、米蓓爾等多個(gè)品牌，涵蓋次拋精華、膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、噴霧、頭皮護(hù)理、母嬰、男士個(gè)護(hù)及部分彩妝產(chǎn)品。

營(yíng)收整體出現(xiàn)下滑的同時(shí)，華熙生物去年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率整體也減少3.67個(gè)百分點(diǎn)降至73.32 %。其中，醫(yī)療終端產(chǎn)品和其他的毛利率，在去年分別增加1.24、17.67個(gè)百分點(diǎn)至82.1%、51.64%；但同期功能性護(hù)膚品、原料產(chǎn)品的毛利率，分別減少4.44個(gè)、6.83個(gè)百分點(diǎn)至73.93%、64.71%。

有分析指出，功能性護(hù)膚品作為華熙生物當(dāng)前的增長(zhǎng)引擎，其一旦面臨明顯的失速，便會(huì)影響到公司整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。隨著健康美麗產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，在玻尿酸行業(yè)原本占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的華熙生物，在肉毒素等其它領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)并不明顯；而其有所放松警惕的醫(yī)療器械生意，如今被愛(ài)美客做得有聲有色，前者更是借此收獲了超過(guò)650億元的市值。這一系列的變化，都在影響著市場(chǎng)對(duì)于華熙生物的熱情。

       原文標(biāo)題 : 三年沒(méi)了375億，“玻尿酸女王”趙燕財(cái)富密碼失靈