文 ／ 天天

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“手套茅”英科醫(yī)療要沖刺港股IPO了。

在很長一段時(shí)間里，這支主營業(yè)務(wù)為一次性手套、輪椅、冷熱敷等個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的公司并不出名。自2017年登陸創(chuàng)業(yè)板以來，股價(jià)大多數(shù)時(shí)候在15元／股左右徘徊，并未獲得太多的關(guān)注。

直到新冠疫情這只“黑天鵝”降臨，英科醫(yī)療扶搖直上，身價(jià)暴漲。2020年初，英科醫(yī)療17．27元／股，一年之后已飆升至299．99元／股，翻了17倍不止，市值一度突破千億。

如今，英科醫(yī)療股價(jià)雖有回調(diào)，但比起疫情之前仍是天壤之別。截至5月11日收盤，每股達(dá)到140．6元，市值約500億元。

借著新冠疫情催生的風(fēng)口，英科醫(yī)療想要一鼓作氣，實(shí)現(xiàn)“A＋H”布局。2021年1月，在市值巔峰的“高光時(shí)刻”，其在港交所遞交招股說明書，聯(lián)席保薦人為高盛和招銀國際。

英科醫(yī)療表示，募集資金將用于在江西九江及安徽安慶建設(shè)生產(chǎn)基地提供資金；在越南及其他東南亞國家建設(shè)海外生產(chǎn)基地提供資金；投資建立海外物流中心，例如德國、美國、加拿大、阿拉伯聯(lián)合酋長國及日本，主要包括收購或租賃土地、建設(shè)物流中心，以及購置及安裝設(shè)施等。

那么，這家短期內(nèi)借新冠疫情崛起的“手套茅”業(yè)績增長能否持續(xù)？公司含金量究竟幾何？

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新冠疫情風(fēng)起

股價(jià)扶搖直上

個(gè)人防護(hù)裝備是英科醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)，而重點(diǎn)產(chǎn)品便是一次性手套。招股說明書及2020年年報(bào)顯示，英科醫(yī)療2018年、2019年、2020年以一次性手套為主的個(gè)人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)的銷售收入分別為16．03億元、17．68億元、134．52億元，占當(dāng)期總營收的比重分別為84．7％、84．9％、92．22％。

數(shù)據(jù)來源：英科醫(yī)療招股書

按照材料分類，一次性手套主要包括丁腈、PVC及乳膠三類，英科醫(yī)療生產(chǎn)的是前兩類，也是市場份額最大的兩類。按2019年的銷量計(jì)算，PVC手套的市場份額達(dá)到37．5％。其次是丁腈手套，為32．7％。乳膠手套的市場份額最小，為22．7％。

數(shù)據(jù)來源：英科醫(yī)療招股書

英科醫(yī)療2021年一季報(bào)顯示，目前其一次性手套年產(chǎn)能達(dá)450億只，包括210億只丁腈手套和240億只PVC手套。以產(chǎn)能計(jì)算，其已成為中國最大、世界第三的手套生產(chǎn)商，“手套茅”名副其實(shí)。

不過，新冠疫情之前的英科醫(yī)療，營收與利潤數(shù)據(jù)看起來并不樂觀。實(shí)際上，自其2017年登陸創(chuàng)業(yè)板以來，營收與凈利不僅增速放緩，甚至還出現(xiàn)負(fù)增長。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2017至2019年，英科醫(yī)療的營收分別為17．5億元、18．93億元、20．83億元，同比增速分別為48％、8％、10％；歸母凈利潤分別為1．45億元、1．79億元、1．78億元，同比增速分別為68％、24％、－1％。

圖片來源：天風(fēng)證券研報(bào)

而新冠疫情的來臨就像一劑“強(qiáng)心針”，使其利潤暴漲38倍不止。英科醫(yī)療創(chuàng)始人、董事長劉方毅如此總結(jié)：“2020年是英科醫(yī)療的高光時(shí)刻，也是一個(gè)新的起點(diǎn)。”

英科醫(yī)療2020年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營收138．37億元，同比增長564．29％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70．07億元，同比增長3829．56％。

這種高景氣度也延續(xù)到了2021年，其最新財(cái)報(bào)顯示，英科醫(yī)療2021年一季度實(shí)現(xiàn)營收67．35 億元，同比增長770．86％； 歸母凈利潤37．36 億元，同比增長2791．66％。

可想而知，這大部分都是以一次性手套為主的個(gè)人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。新冠疫情期間，一次性手套量價(jià)齊升。一方面，作為唯一的手部隔離防護(hù)用品，需求大幅增長。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2015至2019年，全球一次性手套市場由3859億只穩(wěn)步增長至5290億只，復(fù)合年增長率為8．2％。而疫情爆發(fā)以來，預(yù)期全球銷量將由2019年的5290億只增長至2025年的12851億只，復(fù)合年增長率達(dá)到15．9％，幾乎翻了一倍。另一方面，由于手套產(chǎn)能擴(kuò)張存在較高壁壘，供需嚴(yán)重失衡，因此價(jià)格也出現(xiàn)暴漲。

圖片來源：招股說明書

反應(yīng)在英科醫(yī)療的財(cái)報(bào)里，就是銷量與毛利率的上漲。招股說明書顯示，2018至2019年，英科醫(yī)療的毛利率始終穩(wěn)定在20％左右，個(gè)人防護(hù)裝備的售價(jià)范圍在0．07－209元／件，銷量約在1．7－1．8億件；但在2020年前三季度，毛利率猛增至66．7％，售價(jià)范圍也增至0．2－1022元／件，翻了幾倍不止，銷量達(dá)到7億件。

圖片來源：招股說明書