“賣青苗”，曾經(jīng)是中國(guó)創(chuàng)新藥BD領(lǐng)域最為人詬病的一點(diǎn)。

不少處于臨床早期的管線，僅能換取一筆微薄的首付款，就將價(jià)值最大的海外權(quán)益拱手讓給海外藥企。這種略帶無奈的交易模式，是行業(yè)發(fā)展初期的真實(shí)寫照，也折射出中國(guó)創(chuàng)新藥在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢(shì)地位。

但客觀來看，這一標(biāo)簽早已不能定義當(dāng)下的中國(guó)創(chuàng)新藥BD交易。

數(shù)據(jù)最能說明問題。根據(jù)生物制藥情報(bào)公司Evaluate與FierceBiotech分享的數(shù)據(jù)，中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外BD的平均前期價(jià)值（含首付款及近期可兌現(xiàn)里程碑付款），已從2022年的5200萬美元，躍升至2026年迄今的1.72億美元，三年時(shí)間暴漲超230%。

上漲的趨勢(shì)仍在繼續(xù)。截至目前，2026年已披露的對(duì)外許可交易平均預(yù)付款價(jià)值，較2025年全年平均值高出22%。

這筆跨越多年的價(jià)值增長(zhǎng)，可以說是產(chǎn)業(yè)界期盼已久的“階段性小勝”，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥在全球創(chuàng)新格局中，完成了從“防守”到“進(jìn)攻”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折：

不再是被動(dòng)出讓權(quán)益換取生存空間，而是憑借硬核的研發(fā)實(shí)力、差異化的管線布局，在全球市場(chǎng)中日漸爭(zhēng)取合理的價(jià)值回報(bào)。

而打開這一切的關(guān)鍵，恰恰是當(dāng)初那些“賣青苗”所結(jié)出的果實(shí)。

/ 01 /效率、成本、競(jìng)爭(zhēng)力

2025年，中國(guó)創(chuàng)新藥出海邁上新臺(tái)階。有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)創(chuàng)新藥全年BD出海授權(quán)交易數(shù)量達(dá)157起，交易總金額高達(dá)1356.55億美元。

這背后，既體現(xiàn)了中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)的價(jià)值，更被市場(chǎng)認(rèn)可的則是效率邏輯——中國(guó)的工程師紅利、研發(fā)效率及成本優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)。

這一邏輯廣受行業(yè)認(rèn)同。根據(jù)麥肯錫2023年發(fā)布的《China biopharma–Charting a path to value creation》報(bào)告，國(guó)內(nèi)藥企的臨床前研發(fā)效率是海外藥企的1-2倍，臨床階段效率最高可達(dá)海外藥企的5倍。

低成本優(yōu)勢(shì)源于完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套與較低的人工成本。例如，臨床試驗(yàn)中的研究人員、數(shù)據(jù)分析師等人力成本僅為美國(guó)的三分之一至二分之一，這在大規(guī)模臨床試驗(yàn)中能顯著降低研發(fā)總成本。

這也使得“中國(guó)制造”的fast follow分子，正持續(xù)成為全球BD交易的核心資產(chǎn)之一。畢竟，作為迭代式創(chuàng)新的fast follow策略，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域長(zhǎng)期存在且永不過時(shí)。

正如百利天恒CEO朱義所言，如今歐美藥企在fast follow領(lǐng)域，已幾乎喪失對(duì)中國(guó)藥企的競(jìng)爭(zhēng)力。

這一觀點(diǎn)也得到了輝瑞CEO的認(rèn)同。年初，輝瑞CEO Albert Bourla在接受訪談時(shí)表示：“中國(guó)正以一半的成本、兩倍的速度追趕美國(guó)。”

/ 02 /告別廉價(jià)工坊時(shí)代

事實(shí)上，如今中國(guó)創(chuàng)新藥的BD價(jià)值，已不能僅用效率和成本優(yōu)勢(shì)來概括。前期交易價(jià)值的增長(zhǎng)，某種程度上正是這一變化的直接體現(xiàn)。

背后的原因不難理解：中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)有了更高的價(jià)值追求。

正如FierceBiotech所言，隨著全球市場(chǎng)多年來對(duì)中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)的持續(xù)需求，中國(guó)Biotech 企業(yè)開始意識(shí)到，他們完全可以要求更高的前期付款和基于里程碑的創(chuàng)新相關(guān)付款。“中國(guó)公司現(xiàn)在正在將預(yù)付款水平，與全球其他地區(qū)公司交易中的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)對(duì)齊。”

而這一切的背后，是中國(guó)創(chuàng)新藥出海日益堅(jiān)實(shí)的底氣。

首先，中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)已成為全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域繞不開的重要力量。

根據(jù)Evaluate數(shù)據(jù)，在雙抗領(lǐng)域，中國(guó)資產(chǎn)占全球所有臨床階段項(xiàng)目的48%；ADC的臨床試驗(yàn)中，51%包含中國(guó)本土實(shí)體的產(chǎn)品；48%的嵌合抗原受體候選物試驗(yàn)中，納入了最初在中國(guó)開發(fā)的資產(chǎn)。而市場(chǎng)預(yù)測(cè)，未來中國(guó)在這些領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)還將持續(xù)擴(kuò)大。

其次，中國(guó)創(chuàng)新藥的可信度正在穩(wěn)步提升。

此前，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)創(chuàng)新分子最關(guān)心的問題之一莫過于：中國(guó)臨床數(shù)據(jù)可靠嗎？

創(chuàng)新藥研發(fā)本身就充滿變數(shù)，而早期出海的分子往往只有中國(guó)臨床的早期數(shù)據(jù)，結(jié)果是否存在偶然性、是否存在額外干擾因素，曾是海外市場(chǎng)的疑慮所在。

某種程度上，持續(xù)進(jìn)擊的出海潮，正在逐一回應(yīng)這些對(duì)中國(guó)臨床質(zhì)量的懷疑。畢竟，作為資產(chǎn)引進(jìn)方，海外藥企在投入真金白銀前，必然會(huì)對(duì)中國(guó)臨床數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)分析。輝瑞高管在回應(yīng)與三生制藥的百億級(jí)BD合作時(shí)，就明確透露：“中國(guó)臨床質(zhì)量是可靠的”。 

這一表態(tài)雖不能代表全部，但足以反映一個(gè)既定事實(shí)——中國(guó)臨床質(zhì)量已實(shí)現(xiàn)大幅提升。

更重要的是，中國(guó)創(chuàng)新成色絲毫不差。從靶點(diǎn)布局來看，在PD-1/VEGF雙抗、EGFR/HER3 雙抗ADC等熱門賽道，中國(guó)企業(yè)已實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)跑，甚至出現(xiàn)海外藥企 “抄中國(guó)作業(yè)” 的現(xiàn)象。

正是從規(guī)模數(shù)量到核心質(zhì)量的深刻轉(zhuǎn)變，疊加多重有利因素，中國(guó)創(chuàng)新藥出海的底氣正越來越足。

/ 03 /產(chǎn)業(yè)升級(jí)的飛輪轉(zhuǎn)起來了

回溯早年，“賣青苗”模式的盛行，根源在于國(guó)內(nèi)Biotech尚處起步發(fā)展階段——研發(fā)能力有限、臨床推進(jìn)經(jīng)驗(yàn)匱乏、商業(yè)化體系未成熟，為了獲取生存所需的資金與海外開發(fā)資源，不得不出讓核心權(quán)益。這看似被動(dòng)的選擇，實(shí)則是行業(yè)發(fā)展初期的必然路徑，并非毫無價(jià)值。

任何產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)都遵循客觀規(guī)律，彼時(shí)的“賣青苗”，本質(zhì)上是中國(guó)創(chuàng)新藥打響全球知名度的“破冰策略”。

通過早期管線的海外授權(quán)，中國(guó)創(chuàng)新藥不僅獲得了急需的研發(fā)資金與生存空間，更借此敲開了全球市場(chǎng)的大門，讓海外藥企首次近距離接觸中國(guó)的創(chuàng)新資產(chǎn)，為后續(xù)的深度合作埋下了伏筆。

這種“以權(quán)益換機(jī)會(huì)、以暴露換認(rèn)可”的模式，為產(chǎn)業(yè)積累了寶貴的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，也為后續(xù)的價(jià)值躍遷奠定了基礎(chǔ)。

如今，轉(zhuǎn)折早已發(fā)生。中國(guó)自主創(chuàng)新勢(shì)力在短短數(shù)年內(nèi)迅速崛起，不僅搭建起全球最完整的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，更憑借持續(xù)的技術(shù)突破與質(zhì)量提升，徹底重塑了全球市場(chǎng)對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥的認(rèn)知與期待。曾經(jīng)的“低成本追隨者”標(biāo)簽被徹底撕下，取而代之的是“高效創(chuàng)新者”與“核心價(jià)值提供者”的新定位。

市場(chǎng)的反饋直接且熱烈：全球醫(yī)藥巨頭紛紛押注中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)，參與中國(guó)創(chuàng)新藥BD交易的海外企業(yè)已擴(kuò)散至幾乎所有頂級(jí)跨國(guó)藥企。這意味著，交易不再是簡(jiǎn)單的資產(chǎn)買賣，而是多方通過資源互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，相互連接、結(jié)成更大利益共同體的過程。

換句話說，中國(guó)創(chuàng)新藥BD的意義已遠(yuǎn)超單純創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值，更標(biāo)志著中國(guó)在全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，正從邊緣參與者向核心共建者轉(zhuǎn)變。

盡管中國(guó)藥企仍需更多時(shí)間才能躋身全球頂級(jí)制藥行列，但低估中國(guó)在新作用機(jī)制發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的潛力，無疑是目光短淺的。正如前文所說，中國(guó)創(chuàng)新藥BD前期交易價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)，絕非偶然的數(shù)字波動(dòng)，而是產(chǎn)業(yè)實(shí)力發(fā)生質(zhì)變后的必然結(jié)果。這一變化的本質(zhì)是，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的飛輪，已進(jìn)入自主轉(zhuǎn)動(dòng)的良性循環(huán)。

終有一天，中國(guó)創(chuàng)新藥會(huì)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)應(yīng)有的核心位置。而我們要做的，就是給予這個(gè)正在加速奔跑的產(chǎn)業(yè)，更多耐心與信心。

       原文標(biāo)題 : 創(chuàng)新藥“賣青苗”的果實(shí)，開始收獲了