《投資者網(wǎng)》喬丹

一心堂（002727.SZ）的凈利潤，讓投資者有點(diǎn)焦慮。

據(jù)其業(yè)績快報(bào)，2023年，公司凈利潤同比下降了45.61%，這也是公司自上市以來的首次凈利下滑。

業(yè)績下滑的一個(gè)重要原因是一心堂在2023年新開門店超過1300家，新開門店的運(yùn)營成本費(fèi)用相應(yīng)增加，對公司凈利潤產(chǎn)生了壓力。

然而，盡管面臨業(yè)績下滑的壓力，一心堂并未停止擴(kuò)張的步伐，在披露業(yè)績快報(bào)的同時(shí)，公司還公布了新的藥店收購方案。不過，如何在擴(kuò)張的同時(shí)保持盈利能力的提升，成為一心堂未來需要解決的重要問題。畢竟，在市場競爭激烈的背景下，單純的擴(kuò)張并不能保證成功，一心堂需要找到平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

凈利潤出現(xiàn)首次下滑

一心堂主營醫(yī)藥零售連鎖和醫(yī)藥配送業(yè)務(wù)，自2000年在云南成立起，一心堂便以“少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)”和“高度標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)一管理”策略，深耕云南，逐漸遍布西南。上市后更是實(shí)現(xiàn)了迅猛擴(kuò)張，其主業(yè)涵蓋了連鎖零售、商業(yè)批發(fā)、中藥研發(fā)生產(chǎn)、生物藥材種植、加工以及醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，多年來都保持著穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。

然而，近期公布的2023年業(yè)績快報(bào)卻顯示了不一樣的趨勢。

3月19日，一心堂發(fā)布了其2023年的業(yè)績快報(bào)，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯然低于市場預(yù)期，引發(fā)市場關(guān)注。

具體來看，一心堂在2023年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入約為173.8億元，與上一年相比微降0.29%，但凈利潤卻顯著下滑，達(dá)到了約5.49億元，同比下降了45.61%。此外，扣非后凈利潤約為7.02億元，同比下降28.98%。值得注意的是，這是一心堂自2014年上市以來，首次出現(xiàn)凈利下滑的情況。

回顧一心堂的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)從2014年至2022年，其凈利潤一直呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，從2.97億元增長至10.1億元。然而，到了2023年，一心堂的凈利水平卻驟降至近四年內(nèi)的最低點(diǎn)。這其中的原因，與其持續(xù)的高密度擴(kuò)張不無關(guān)系。

報(bào)告期內(nèi)，一心堂仍在擴(kuò)張。截至2023年底，一心堂擁有直營連鎖門店10255家，全年新開門店1381家，凈增加1049家。而這也在一定程度上導(dǎo)致了業(yè)績下滑。

對于2023年的業(yè)績下滑，一心堂在公告中給出了解釋。公司表示，由于去年大量新開門店，導(dǎo)致運(yùn)營成本費(fèi)用增加，從而影響了凈利潤。此外，去年零售門店所經(jīng)營的退燒、止咳、抗病毒等感冒類產(chǎn)品需求降低，也導(dǎo)致了同店該類產(chǎn)品收入的下滑。

大規(guī)模的擴(kuò)張還帶來了一系列其他的問題。一心堂在業(yè)績快報(bào)中表示，2023年，公司及各子公司接受了所在地各主管稅務(wù)局對2020年至2022年的納稅情況的稅收輔導(dǎo)工作，涉及繳納稅費(fèi)合計(jì)達(dá)到了2.33億元。此外，由于相關(guān)稅款自滯納之日起，按日加收萬分之五的滯納金，涉及滯納金7654萬元。

這一消息引發(fā)了投資者的關(guān)注。有投資者在互動(dòng)平臺上詢問一心堂關(guān)于此事的相關(guān)情況，公司表示已將相應(yīng)情況向國家相關(guān)主管部門進(jìn)行了報(bào)告及咨詢，但目前尚未有明確回復(fù)。公司表示，最終的繳納金額將以會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)確認(rèn)的結(jié)果為準(zhǔn)。

超15億元商譽(yù)懸頂

一心堂在近年來積極實(shí)施高密度擴(kuò)張戰(zhàn)略，這導(dǎo)致了商譽(yù)總額的顯著增長，截至2023年三季度末已達(dá)到15.3億元。這一數(shù)字引起了市場對商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

在2023年10月，一心堂在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)便針對這一問題做出了回應(yīng)。公司方面表示，在擴(kuò)張戰(zhàn)略中，一心堂主要以自建門店為主，輔以并購手段。若需進(jìn)駐新的市場空白區(qū)域，并購將作為優(yōu)先選擇。并購形式主要以并購資產(chǎn)組為主，通過區(qū)域深度布局和下沉，實(shí)現(xiàn)單一市場的高密度布局，從而助力公司在地區(qū)內(nèi)形成領(lǐng)先地位。

關(guān)于商譽(yù)的形成，一心堂方面解釋說，并購金額雖然遠(yuǎn)超15億元的商譽(yù)，但整體并購價(jià)格相對合理。商譽(yù)主要由并購時(shí)的溢價(jià)部分構(gòu)成，在確認(rèn)商譽(yù)的過程中，公司進(jìn)行了嚴(yán)格的劃分和跟進(jìn)。每個(gè)資產(chǎn)組的運(yùn)營都有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行切實(shí)跟進(jìn)，包括前期的盡職調(diào)查、交接工作，以及后期運(yùn)營上的整改措施。這些措施旨在確保并購的資產(chǎn)組在交接后能夠?qū)崿F(xiàn)更高的銷售業(yè)績和進(jìn)一步的提升。

此外，一心堂還強(qiáng)調(diào)了對并購標(biāo)的財(cái)務(wù)報(bào)表的嚴(yán)格預(yù)警測試。公司每年對有減值風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組進(jìn)行減值處理，以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。從目前情況來看，公司在戰(zhàn)略層面上并購的資產(chǎn)組并未發(fā)現(xiàn)顯著的經(jīng)營及管理風(fēng)險(xiǎn)。

盡管擴(kuò)展門店導(dǎo)致2023年業(yè)績出現(xiàn)下滑，但一心堂仍堅(jiān)定選擇繼續(xù)收購藥房資產(chǎn)。在公布業(yè)績快報(bào)同時(shí)，一心堂還披露了兩起并購交易，分別是全資子公司重慶鴻翔一心堂藥業(yè)有限公司擬收購重慶市萬州區(qū)愛一百藥房的10家藥店資產(chǎn)及其存貨，以及山西鴻翔一心堂藥業(yè)有限公司擬收購山西省鑫金牛大藥房醫(yī)藥連鎖有限公司持有的21家門店資產(chǎn)及其存貨。

公司認(rèn)為，這些收購將有助于公司加強(qiáng)在山西和重慶市場的地位，擴(kuò)大覆蓋范圍，并綜合提升公司的競爭力。

一心堂方面預(yù)計(jì)，通過收購這些門店，將為公司帶來新的增長動(dòng)力。其中，山西鑫金牛門店預(yù)計(jì)在2024年度將增加營業(yè)收入4662萬元，凈利潤增加382萬元；而重慶愛一百門店則預(yù)計(jì)增加營業(yè)收入1812萬元，凈利潤增加73萬元。

自2023年三季度起，一心堂便表示面臨著保健品政策調(diào)整以及昆明地區(qū)普惠、門診統(tǒng)籌及門診共濟(jì)多重政策的影響，這些政策無一不對公司的毛利率及凈利潤造成了影響。一心堂持續(xù)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，也是加強(qiáng)云南以外的市場布局，通過提升規(guī)模效應(yīng)來應(yīng)對挑戰(zhàn)的舉措。

然而，擴(kuò)張意味著更多的資金投入和運(yùn)營成本，如何在擴(kuò)大市場份額的同時(shí)，確保投入能帶來相應(yīng)的回報(bào)，是一心堂需要深思熟慮的問題。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 一心堂凈利首滑，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)逾15億引關(guān)注