《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2023年12月22日，愛維艾夫醫(yī)院管理集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱，愛維艾夫）遞表港交所，擬主板上市，保薦機(jī)構(gòu)中信證券。天眼查顯示，愛維艾夫的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為深圳愛維艾夫醫(yī)院管理集團(tuán)有限公司。

據(jù)官網(wǎng)介紹，愛維艾夫致力于人類輔助生殖（ART）領(lǐng)域，為不孕不育患者提供診療方案。公開信息顯示，目前中國(guó)ART服務(wù)的滲透率遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。盡管有不少利好，但愛維艾夫依然面臨著一定的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

01

單一醫(yī)院收入來(lái)源較高

愛維艾夫成立于2006年，公司專注于ART領(lǐng)域，以人類輔助生殖技術(shù)（試管嬰兒）為特色，旗下醫(yī)院服務(wù)范圍覆蓋生殖婦科、男科、中醫(yī)不孕癥科、疑難試管嬰兒會(huì)診、習(xí)慣性流產(chǎn)、備孕指導(dǎo)中心、兒童發(fā)育等學(xué)科。

公開信息顯示，ART是治療不孕癥的三項(xiàng)主要方法之一。該技術(shù)通過(guò)直接繞過(guò)不孕癥病因進(jìn)行ART手術(shù)，通過(guò)高度可控的實(shí)驗(yàn)室環(huán)境，在最佳條件下實(shí)現(xiàn)受精及早期胚胎發(fā)育，從而輔助自然生產(chǎn)過(guò)程。

愛維艾夫主要為患者提供ART及輔助服務(wù)項(xiàng)目，參與項(xiàng)目的患者通過(guò)一次性付款安排下進(jìn)行多次胚胎移植。

截至最后實(shí)際可行日期，愛維艾夫在中國(guó)擁有并運(yùn)營(yíng)四家醫(yī)院，分別包括廣東省湛江久和醫(yī)院、天津市天津愛維醫(yī)院、廣東省揭陽(yáng)愛維艾夫醫(yī)院及云南省昆明愛維艾夫醫(yī)院。

從收入結(jié)構(gòu)看，湛江久和醫(yī)院在主營(yíng)的四家醫(yī)院中收入及占比最高。

從2020年-2022年以及2023年1-6月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），該醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入分別為1.76億元、2.12億元、2.14億元和1.07億元，分別占當(dāng)期總收入比重的47.6%、50.6%、52.6%和46.5%。

其次為天津愛維醫(yī)院，各期來(lái)自該醫(yī)院的收入金額分別為6726.6萬(wàn)元、7962.8萬(wàn)元、7682.1萬(wàn)元和6001.8萬(wàn)元，各期占比分別為18.2%、19.0%、18.9%和26.1%。

而揭陽(yáng)愛維艾夫醫(yī)院和昆明愛維艾夫醫(yī)院占比較為接近，報(bào)告期內(nèi)均占總收入比重的一成上下。

不難發(fā)現(xiàn)，于往績(jī)記錄期間，愛維艾夫的大部分收入都來(lái)自湛江久和醫(yī)院，同時(shí)愛維艾夫還表示，預(yù)計(jì)將持續(xù)自湛江久和醫(yī)院獲得大量收入，若未能成功運(yùn)營(yíng)湛江久和醫(yī)院，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

除了依賴單一醫(yī)院會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢�風(fēng)險(xiǎn)外，愛維艾夫在招股書中提到，IVF周期（取卵周期）、每個(gè)IVF周期的平均支出等關(guān)鍵指標(biāo)同樣影響公司收入。

根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，四家醫(yī)院進(jìn)行的IVF周期總數(shù)分別為6202個(gè)、7023個(gè)、6706個(gè)和3638個(gè)，客戶推介率分別為44.6%、46.3%、46.3%和51.1%。

主要看湛江久和醫(yī)院，2020年-2022年，該醫(yī)院的門診就診次數(shù)分別為14.98萬(wàn)次、17.22萬(wàn)次和17.99萬(wàn)次，進(jìn)行的IVF周期數(shù)分別為3108次、3696次和3638次，每個(gè)IVF周期的平均支出分別為56523元、57440元和58820元，成功率分別為53.7%、57.0%和55.7%。

2022年，湛江久和醫(yī)院進(jìn)行的IVF周期數(shù)略有減少，公司方面稱主要系上半年COVID-19疫情影響了患者前往醫(yī)院就診的意愿。

于2022年，愛維艾夫共進(jìn)行了6706次IVF周期，占同年在中國(guó)進(jìn)行的IVF周期總數(shù)的約0.9%，在中國(guó)民營(yíng)ART服務(wù)提供商中排名第四。

同時(shí)，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2021年（即可獲得最近期全國(guó)行業(yè)數(shù)據(jù)的年份），愛維艾夫的平均成功率（即導(dǎo)致臨床妊娠總數(shù)除以胚胎移植總數(shù)）及活產(chǎn)率分別達(dá)58.2%及46.5%，分別遠(yuǎn)超51.5%及41.3%的行業(yè)平均水平。

盡管超過(guò)行業(yè)平均水平，但ART手術(shù)的成功率依舊在半成左右。愛維艾夫在招股書中表示，倘患者在愛維艾夫醫(yī)院進(jìn)行預(yù)先協(xié)定次數(shù)的胚胎移植后，未能在規(guī)定期間內(nèi)達(dá)到臨床妊娠，患者有權(quán)獲得一次性付款的退款。

報(bào)告期內(nèi)，愛維艾夫向患者支付的未保險(xiǎn)退款結(jié)算分別為50萬(wàn)元、110萬(wàn)元、70萬(wàn)元和40萬(wàn)元。

02

2022年?duì)I收和凈利潤(rùn)下滑

從盈利能力的角度看，期內(nèi)愛維艾夫的營(yíng)收及凈利出現(xiàn)一定下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入3.69億元、4.20億元、4.07億元和2.30億元，凈利潤(rùn)分別為4595.7萬(wàn)元、9456.2萬(wàn)元、6451.7萬(wàn)元和3388.3萬(wàn)元。

對(duì)于2022年?duì)I收及凈利雙下滑，愛維艾夫表示，主要由于COVID-19疫情影響下，門診就診人數(shù)減少，導(dǎo)致公司收入出現(xiàn)下滑。

在關(guān)鍵盈利指標(biāo)方面，報(bào)告期內(nèi)，愛維艾夫的毛利率分別錄得42.4%、45.9%、43.3%和43.5%，凈利率分別為12.4%、22.5%、15.8%和14.7%，權(quán)益回報(bào)率分別為21.8%、24.4%、11.7%和5.8%，資產(chǎn)回報(bào)率分別為7.2%、13.2%、8.3%和4.4%。

從2021年至2023年上半年，在兩年半的時(shí)間，愛維艾夫的凈利率、權(quán)益回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)均出現(xiàn)下滑。

對(duì)于醫(yī)院來(lái)說(shuō)，前期的經(jīng)營(yíng)成本、員工成本以及日常的租金及水電費(fèi)等，通常占據(jù)運(yùn)營(yíng)成本的絕大部分。

報(bào)告期內(nèi)，愛維艾夫的收入成本分別為2.13億元、2.27億元、2.31億元和1.30億元，分別占當(dāng)期收入的57.6%、54.1%、56.7%和56.5%。

愛維艾夫的行政開支占比較高，期內(nèi)分別為5132.1萬(wàn)元、6630.6萬(wàn)元、8069.5萬(wàn)元和4171.4萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總收入的13.9%、15.8%、19.8%和18.1%。

截至報(bào)告期各期末，愛維艾夫的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)分別為2742.2萬(wàn)元、1920.9萬(wàn)元、2060.2萬(wàn)元和2921.5萬(wàn)元，合同負(fù)債分別為1503.8萬(wàn)元、1853.2萬(wàn)元、2590.5萬(wàn)元和3543.0萬(wàn)元。

愛維艾夫表示，貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)主要是指應(yīng)付藥品及耗材供應(yīng)商的貿(mào)易款項(xiàng)，2023年上半年貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)的增加主要是由于公司收入的季節(jié)性波動(dòng)導(dǎo)致第二季度的采購(gòu)量高于第四季度，公司通常提供自貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)的相應(yīng)藥品及耗材的發(fā)票日期起30至90天的信貸期。

同時(shí)，愛維艾夫也提到，當(dāng)客戶于公司確認(rèn)相關(guān)收入前支付不可退還的對(duì)價(jià)，并且當(dāng)公司于確認(rèn)相關(guān)收入前有無(wú)條件權(quán)利收取不可退還的對(duì)價(jià)時(shí)，公司確認(rèn)合同負(fù)債。如果公司未能履行與客戶訂立的合同項(xiàng)下義務(wù)，公司可能無(wú)法將該等合同負(fù)債轉(zhuǎn)化為收入，并且公司的客戶亦可能要求公司退還已收取款項(xiàng)，繼而對(duì)公司的現(xiàn)金流及流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

03

遭患者投訴體驗(yàn)不佳，近期因價(jià)格欺詐等被罰

除了業(yè)績(jī)層面外，愛維艾夫也在招股書中提到，若未獲得或維持任何許可證（包括ART許可證）可能導(dǎo)致公司的醫(yī)院遭受處罰，并可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)造成不利影響。

據(jù)悉，ART服務(wù)提供商在開展相關(guān)類型的ART服務(wù)時(shí)，必須嚴(yán)格獲得必要的輔助生殖許可批準(zhǔn)。而這五類輔助生殖技術(shù)許可證需經(jīng)當(dāng)期衛(wèi)生行政部門審批，并報(bào)國(guó)家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)備案并依次辦理。

一般情況下，取得AIH許可證/AID許可證需要1至2年，另需2年才能取得IVF許可證/ICSI許可證，此外再需5至6年才能取得PGT許可證。

此次IPO，愛維艾夫計(jì)劃將募資金額用于拓展經(jīng)營(yíng)能力和增強(qiáng)ART及輔助服務(wù)質(zhì)量、為湛江久和醫(yī)院取得三級(jí)�？漆t(yī)院資格，獲得PGT許可證，升級(jí)管理信息系統(tǒng)、優(yōu)化獲客途徑及提高品牌知名度、拓展國(guó)際醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)、招聘兩名主任醫(yī)生及其他相關(guān)人員、用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

此外，日常業(yè)務(wù)過(guò)程中，愛維艾夫也可能會(huì)遇到法律訴訟及索賠。

愛維艾夫表示，有關(guān)醫(yī)療糾紛一般與IVF治療失敗或在特殊情況下進(jìn)行有爭(zhēng)議的胚胎移植有關(guān)。一般而言，由于ART及輔助服務(wù)所涉及的固有風(fēng)險(xiǎn)或不可預(yù)見狀況，此類事件無(wú)法避免。

不過(guò)公司方面也表示，截至最后實(shí)際可行日期，公司并無(wú)涉及任何可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大不利影響的尚未解決的訴訟或仲裁程序。

2020年9月，在南方都市報(bào)發(fā)布的深圳醫(yī)療機(jī)構(gòu)口碑榜第三期中，深圳愛維艾夫婦科醫(yī)院在社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)月度加油榜中，評(píng)級(jí)為1星。有患者表示就診體驗(yàn)不是很順暢，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)不夠便利，加上遠(yuǎn)離市中心，導(dǎo)致就醫(yī)熱度不高，服務(wù)評(píng)價(jià)分和療效評(píng)價(jià)分都極低。

此外，另?yè)?jù)天眼查顯示，2023年11月，天津愛維醫(yī)院（有限合伙）因價(jià)格欺詐、發(fā)布違法醫(yī)療廣告和侵害消費(fèi)者權(quán)益分別被天津市河?xùn)|區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以罰款5萬(wàn)元、3.1萬(wàn)元。

截至2024年1月10日，深圳愛維艾夫醫(yī)院管理集團(tuán)有限公司共計(jì)有司法案件89起，其中包括2起委托合同糾紛、2起著作權(quán)合同糾紛、1起勞動(dòng)爭(zhēng)議、1起勞動(dòng)合同糾紛、1起合同糾紛、1起著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛，9起案件中，公司8起為被告。

2020年8月12日，深圳愛維艾夫醫(yī)院管理有限公司被深圳市福田區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額5736元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 愛維艾夫營(yíng)收凈利潤(rùn)下滑，近期因價(jià)格欺詐和侵害消費(fèi)者權(quán)益被罰