本文系基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

轉(zhuǎn)眼之間，18A政策推出已滿五年，有60余家公司借助這一政策成功登陸資本市場(chǎng)，這其中既有百濟(jì)神州這樣的創(chuàng)新藥龍頭，也有邁博藥業(yè)、圣諾醫(yī)藥這樣的腰部公司。

聚焦當(dāng)下，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于歷史低谷之中。在這一段時(shí)間內(nèi)，18A公司股價(jià)低迷，融資遇冷，投資者也大多意興闌珊。如此窘境之下，18A企業(yè)的生存現(xiàn)狀究竟如何呢？它們賬上的資金還有多少呢？

在本篇報(bào)告中，我們將以18A企業(yè)23年中報(bào)數(shù)據(jù)為坐標(biāo)系，從七個(gè)財(cái)務(wù)維度揭示目前18A公司們最真實(shí)的生存現(xiàn)狀。

01

資金儲(chǔ)備TOP 10

對(duì)于上市公司而言，資本儲(chǔ)備是一項(xiàng)很重要的數(shù)據(jù)，雖然它不能直接創(chuàng)造營(yíng)收，但卻能從側(cè)面反映公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。尤其在資本寒冬中，擁有大量資金儲(chǔ)備的公司無(wú)疑更具有戰(zhàn)略主動(dòng)性，不會(huì)輕易因資金問(wèn)題而出現(xiàn)被迫裁員的情況。從一個(gè)層面考量，資本市場(chǎng)回暖后，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足的公司也能利用資金優(yōu)勢(shì)迅速擴(kuò)張。

為了有效衡量18A企業(yè)的資金儲(chǔ)備實(shí)力，我們選用了速動(dòng)資產(chǎn)這項(xiàng)數(shù)據(jù)。所謂速動(dòng)資產(chǎn)，指的是可以迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或已經(jīng)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的資產(chǎn)，通常包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、一年內(nèi)定期存款、一公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)。在本文中，我們也將以這三項(xiàng)數(shù)據(jù)作為速動(dòng)資產(chǎn)的主要指標(biāo)。

縱觀2023年中報(bào)，百濟(jì)神州、諾誠(chéng)健華、信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥、康方生物、騰盛博藥-B、康希諾生物、君實(shí)生物、康諾亞-B、歌禮藥業(yè)-B為速動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備最強(qiáng)的十家18A公司。

圖：18A公司資金儲(chǔ)備TOP 10，來(lái)源：錦緞研究院

02

資金匱乏TOP 10

資本市場(chǎng)中，從來(lái)就沒(méi)有所謂的感同身受。龍頭公司百濟(jì)神州坐擁246億速凍資產(chǎn)的情況下，甚至有不少18A公司的速凍資產(chǎn)已經(jīng)不足億元。這充分表明，資本市場(chǎng)趨冷后，腰部企業(yè)融資難度提升，很多公司不得不緊衣縮食的過(guò)日子，只期待能夠熬過(guò)這個(gè)冬天。

在我們的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)下，邁博藥業(yè)-B、康灃生物-B、永泰生物-B、北�？党�-B、中國(guó)抗體-B、百心安-B、圣諾醫(yī)藥-B、東曜藥業(yè)-B、百奧賽圖-B、樂(lè)普生物-B為速動(dòng)資產(chǎn)最少的10家18A公司。這其中，邁博藥業(yè)-B速動(dòng)資產(chǎn)僅2300萬(wàn)元，康灃生物-B的速動(dòng)資產(chǎn)也僅為1.59億元。

如何獲得新的資金來(lái)源，這是腰部18A公司們急需考慮的事情。

圖：18A公司資金儲(chǔ)備最少TOP 10，來(lái)源：錦緞研究院

03

資金增長(zhǎng)TOP 10

進(jìn)一步剖析18A公司速凍資產(chǎn)這項(xiàng)數(shù)據(jù)，盡管如今資本市場(chǎng)融資難度飆升，但仍有很多公司在過(guò)去一年中速動(dòng)資產(chǎn)增加明顯。IPO、借款、增發(fā)、授權(quán)合作是18A公司速凍資產(chǎn)增加的主要原因。

與2022年中報(bào)數(shù)據(jù)相對(duì)比，康方生物、諾誠(chéng)健華、云頂新耀-B、歌禮制藥-B、騰盛博藥-B、再鼎醫(yī)藥、君實(shí)生物、科倫博泰生物-B、科濟(jì)藥業(yè)-B、來(lái)凱醫(yī)藥-B為速凍資產(chǎn)增加最多的10家公司，凈增額幾乎都在10億元之上。

速凍資產(chǎn)的增長(zhǎng)，表明企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅提升，這在如今的融資寒冬中是一種很明顯的優(yōu)勢(shì)。

圖：18A公司資金儲(chǔ)備增長(zhǎng)額TOP 10，來(lái)源：錦緞研究院

04

資金降低TOP 10

18A公司的業(yè)務(wù)多處于孵化期，因此資本投入是一件很平常的事情。速凍資產(chǎn)下降額雖然不能與公司燒錢速度畫等號(hào)，但也從側(cè)面反映了公司現(xiàn)金流失的速度，投資、費(fèi)用、還貸都有可能帶來(lái)速凍資產(chǎn)的下降。

與2022年中報(bào)數(shù)據(jù)相對(duì)比，百濟(jì)神州、歸創(chuàng)通橋-B、康希諾生物、榮昌生物、康諾亞-B、啟明醫(yī)療-B、三葉草生物-B、心通醫(yī)療-B、德琪醫(yī)藥-B、沛嘉醫(yī)療-B為速凍資產(chǎn)下降額度最快的10家公司。其中，高舉高打的百濟(jì)神州擁有最多的速動(dòng)資產(chǎn)，但同時(shí)也是花錢最猛的公司。

速凍資產(chǎn)快速下降，意味著公司投入力度增加，但這種投入能否轉(zhuǎn)化為后續(xù)的企業(yè)營(yíng)收，則是衡量企業(yè)投資決策的關(guān)鍵。

圖：18A公司資金儲(chǔ)備下降TOP 10，來(lái)源：錦緞研究院

05

商業(yè)化TOP 10

實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，這是所有18A公司的夢(mèng)想，同時(shí)也是投資者衡量18A公司投資價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)。如果18A公司能夠建立起一條穩(wěn)定創(chuàng)造現(xiàn)金流的產(chǎn)品矩陣，那么它們就無(wú)需再過(guò)于依賴市場(chǎng)，完全可以通過(guò)產(chǎn)品現(xiàn)金流的正循環(huán)來(lái)積累價(jià)值�；�于此，18A公司的營(yíng)收規(guī)模就顯得至關(guān)重要。

2023年上半年，百濟(jì)神州、康方生物、信達(dá)生物、復(fù)宏漢霖、科倫博泰生物-B、再鼎醫(yī)藥、諾輝健康、君實(shí)生物、榮昌生物、諾誠(chéng)健華是商業(yè)化做的最好的10家公司，除今年剛上市的科倫博泰生物-B外，其他公司均完成摘B。

不過(guò)，營(yíng)收規(guī)模中并非全部都是產(chǎn)品營(yíng)收，其中也包含了部分的合作授權(quán)收入，投資者還是應(yīng)該對(duì)這項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步甄別。

圖：18A公司營(yíng)收規(guī)模TOP 10，來(lái)源：錦緞研究院

06

研發(fā)投入TOP 10

18A商業(yè)化的前提，往往建立在大量的研發(fā)投入之上，尤其是創(chuàng)新藥上市前，需要進(jìn)行大規(guī)模的臨床試驗(yàn)，這些都需要大量的研發(fā)投入。

過(guò)去半年中，百濟(jì)神州、君實(shí)生物、信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥、康方生物、復(fù)宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B、諾誠(chéng)健華為研發(fā)投入最多的10家公司，百濟(jì)神州以60.07億元研發(fā)投入成為研發(fā)投入最高的18A公司。

研發(fā)投入同樣無(wú)法直接轉(zhuǎn)化為營(yíng)收，但卻可以反映出潛在的戰(zhàn)略布局，研發(fā)投入更高的公司顯然孵化出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的幾率更大。

圖：18A公司研發(fā)投入TOP 10，來(lái)源：錦緞研究院

07

生存壓力TOP 10

誠(chéng)然，高額研發(fā)投入可以換來(lái)更高的產(chǎn)品孵化速度，但這些研發(fā)仍必須建立在充足的資金實(shí)力上，如果研發(fā)投入與資金實(shí)力脫節(jié)，那么極有可能引發(fā)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

為了衡量研發(fā)力度與資金實(shí)力間的關(guān)系，我們選取了企業(yè)速凍資產(chǎn)與研發(fā)投入之間的比值（換算成全年投入），這一比值代表，即使沒(méi)有新的融資，公司的資金規(guī)模依然能夠維持現(xiàn)有研發(fā)投入力度的時(shí)間。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，邁博藥業(yè)-B、復(fù)宏漢霖、圣諾醫(yī)藥-B、北海康成-B、百奧賽圖-B、微創(chuàng)機(jī)器人-B、樂(lè)普生物-B、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B資金研發(fā)比是最低的10家公司。

復(fù)宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B四家公司同時(shí)也是研發(fā)投入規(guī)模最高的10家公司之一。這樣的數(shù)據(jù)反饋表現(xiàn)，搞研發(fā)投入的背后，實(shí)則它們的資金儲(chǔ)備并沒(méi)有特別充足，如果最終研發(fā)效果未及預(yù)期，那么遭遇較大的風(fēng)險(xiǎn)。

圖：18A公司資金研發(fā)比TOP 10，來(lái)源：錦緞研究院

       原文標(biāo)題 : 中國(guó)創(chuàng)新藥公司生存實(shí)錄2023