《投資者網(wǎng)》蔡俊

近期，人福醫(yī)藥（下稱“公司”，600079.SH）發(fā)布半年報(bào)。

今年上半年，人福醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入123.83億元，同比增長(zhǎng)17.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.24億元，同比下降11.92%。

營(yíng)收上漲，有麻醉領(lǐng)域的銷售額貢獻(xiàn)。但歸母凈利潤(rùn)下降，與近些年公司“瘦身”有關(guān)。

行業(yè)同比，2022年，人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥（600276）、恩華藥業(yè)（002262）的麻醉類產(chǎn)品銷售額分別為58億元、33.4億元、21.7億元�？梢钥吹剑�公司依舊是麻醉領(lǐng)域的龍頭。然而，后來(lái)者的追趕和領(lǐng)域內(nèi)的變化，才剛開(kāi)始。

后來(lái)者在追趕

身為國(guó)內(nèi)麻醉龍頭，后來(lái)者正挑戰(zhàn)人福醫(yī)藥。

今年9月，苑東生物（688513）提交了注射用苯磺酸瑞馬唑侖的上市申請(qǐng)。該產(chǎn)品是一款精神安定藥，目前上市同類僅有人福醫(yī)藥的競(jìng)品。

資料顯示，人福醫(yī)藥的注射用苯磺酸瑞馬唑侖于2020年獲批上市，2021年進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保談判目錄，并連續(xù)獲批多項(xiàng)適應(yīng)癥。米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)中，該藥的銷售額超0.8億元，同比增長(zhǎng)37.28%。

又是一個(gè)億元級(jí)單品呼之欲出，這意味著人福醫(yī)藥的獨(dú)家優(yōu)勢(shì)或被打破。

人福醫(yī)藥在報(bào)告中表示，包括注射用苯磺酸瑞馬唑侖在內(nèi)，近些年公司上市了四款麻醉、精神類藥品。該領(lǐng)域因生產(chǎn)和銷售受到嚴(yán)格管制，所以行業(yè)壁壘高、專業(yè)性極強(qiáng)。換言之，一旦獲批新品，如同擁有了一只“現(xiàn)金奶牛”。

今年上半年，人福醫(yī)藥的麻醉藥品收入合計(jì)約36億元，同比增長(zhǎng)22%，占收入的29.07%。注射用苯磺酸瑞馬唑侖的銷售額超0.3億元，2022年同期約0.2億元。

然而，后來(lái)者苑東生物，已下定決心并闖入麻醉龍頭的地盤。

根據(jù)資料，苑東生物在麻醉領(lǐng)域獲批多個(gè)藥品。截至今年一季度，有3個(gè)藥品的市占率排名全國(guó)第一，1個(gè)排名第三。今年上半年，該企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為5.55億元。

雖然規(guī)模上較人福醫(yī)藥仍有差距，但在這一賽道上苑東生物已然奮起追趕。研發(fā)策略上，苑東生物以抗體、生物偶聯(lián)等技術(shù)為主，構(gòu)建在麻醉領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)管線，并于今年獲批上市4個(gè)新品。

今年8月，近70家機(jī)構(gòu)涌入苑東生物的線上調(diào)研會(huì)議。有機(jī)構(gòu)提問(wèn)麻醉藥品的未來(lái)銷售，該企業(yè)表示，其目前采取精細(xì)化的招商代理模式，未來(lái)將擇機(jī)啟動(dòng)組建自營(yíng)隊(duì)伍。

混沌中的麻醉“江湖”

麻醉領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)“江湖”，正處在新舊交替的混沌中。

米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年全國(guó)麻醉產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模首次突破180億元。其中，全國(guó)集采已多次納入麻醉產(chǎn)品。西南證券在研報(bào)中認(rèn)為，集采雖導(dǎo)致麻醉仿制藥的價(jià)格大幅下降，但加速了麻醉創(chuàng)新藥對(duì)仿制藥的更新迭代。

這些創(chuàng)新藥，主要是對(duì)已上市藥品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和劑型改良，并解決至關(guān)重要的臨床痛點(diǎn)。各家廠商代表性的產(chǎn)品，有人福醫(yī)藥的苯磺酸瑞馬坐侖和磷兩泊酚、恒瑞醫(yī)藥的甲苯磺酸瑞馬侖、恩華藥業(yè)的奧賽利定、海思科的環(huán)泊酚。

各家有自己的代表“招數(shù)”，廠商們通過(guò)獨(dú)家上市新品，先占據(jù)麻醉創(chuàng)新藥的一席之地。

但值得注意的是，后來(lái)者的陸續(xù)獲批或打破獨(dú)家。人福醫(yī)藥的苯磺酸瑞馬坐侖，苑東生物已申報(bào)同類產(chǎn)品上市。更具參考意義的，還是環(huán)泊酚。

作為丙泊酚的替代物，由海思科率先商業(yè)化的環(huán)泊酚，具備“兩快四少”的臨床優(yōu)勢(shì)，即起效快、蘇醒快、用量少、呼吸抑制少、心血管不良事件少、注射痛少。

2022年，海思科麻醉產(chǎn)品銷售額4.37億元，同比上漲626.84%，占營(yíng)業(yè)收入的14.5%。該企業(yè)提到，環(huán)泊酚要實(shí)現(xiàn)全年銷售目標(biāo)超1000萬(wàn)支。

另一方面，恒瑞醫(yī)藥和人福醫(yī)藥的同類競(jìng)品也陸續(xù)獲批。根據(jù)藥融云數(shù)據(jù)庫(kù)，2021年恒瑞醫(yī)藥的產(chǎn)品銷售額為1.37億元，同比上漲418.92%；人福醫(yī)藥未披露收入，但表示產(chǎn)品在病人持續(xù)的輸注方面有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，后續(xù)會(huì)讓產(chǎn)品亮點(diǎn)得到專家共識(shí)和認(rèn)可。

今年8月，恩華藥業(yè)披露將計(jì)劃布局環(huán)泊酚產(chǎn)品。之前，該企業(yè)從美國(guó)獨(dú)家引進(jìn)奧賽利定。

“瘦身”進(jìn)行時(shí)

人福醫(yī)藥在報(bào)告中表示，歸母凈利潤(rùn)減少是上年同期出售資產(chǎn)導(dǎo)致非經(jīng)常性損益高所致。今年上半年，公司扣非凈利潤(rùn)10.71億元，同比增長(zhǎng)27.28%。

德邦證券在研報(bào)中指出，由于前期大規(guī)模的并購(gòu)擴(kuò)張、多元化經(jīng)營(yíng)，造成人福醫(yī)藥產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)壓力，具體為增收不增利、 資產(chǎn)負(fù)債率升高，以及商譽(yù)金額高等問(wèn)題。2017年，公司開(kāi)始剝離非優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，即“瘦身”聚焦核心業(yè)務(wù)。

2022年，人福醫(yī)藥出售漢德人福、天風(fēng)證券、百年康鑫、杭州福斯特等股權(quán)，以及樂(lè)福思集團(tuán)海外資產(chǎn)，收回投資款約39億元，實(shí)現(xiàn)投資收益約8億元。今年上半年，公司出售宜昌婦幼醫(yī)院管理有限公司66%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資收益約0.49億元。

瘦身成效上，截至今年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率降至48.63%；投資企業(yè)超20家，行業(yè)包括藥品、器械、進(jìn)出口等，產(chǎn)生商譽(yù)41.59億元。

一方面，人福醫(yī)藥不斷瘦身。另一方面，回歸核心業(yè)務(wù)后，公司相關(guān)費(fèi)用也有所增長(zhǎng)。

今年上半年，人福醫(yī)藥的銷售費(fèi)用23.62億元，同比增長(zhǎng)17.2%，銷售費(fèi)用占收入的19.1%。同期，恩華藥業(yè)的銷售費(fèi)用7.8億元，同比增長(zhǎng)9.54%，銷售費(fèi)用占收入的32.5%。

這里面，人福醫(yī)藥的市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)16.18億元，同比增長(zhǎng)18%；職工薪酬3.97億元，同比增長(zhǎng)9.97%。2022年，公司銷售人員6164人。

需要指出，人福醫(yī)藥麻醉領(lǐng)域的銷售包括手術(shù)科室和非手術(shù)科室。截至今年上半年，非手術(shù)科室的銷售約1000人，且公司將根據(jù)市場(chǎng)和產(chǎn)品情況擴(kuò)增人員。同期，麻醉的非手術(shù)科室收入約11 億元，同比增長(zhǎng)57%。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 人福醫(yī)藥“瘦身”聚焦麻醉主業(yè) 180億規(guī)模大賽道不平靜