業(yè)績(jī)成色咋樣

作者：樹知

編輯：茂貞

風(fēng)品：恪圭

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

都說一鼓作氣、再而衰、三而竭。

再更招股書的賽克賽斯，離達(dá)成上市夙愿還有多遠(yuǎn)？

01

三年推廣費(fèi)5億 

研發(fā)費(fèi)率低于同行

逆行之姿？

2020年6月30日，賽克賽斯科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被上交所受理，當(dāng)年12月主動(dòng)撤回。

2022年6月，再度提交深市主板上市申請(qǐng)。因全面注冊(cè)制實(shí)施落地，2023年2月公司申報(bào)平移至深交所。

堅(jiān)持不懈是有業(yè)績(jī)底氣的：

2020年至2022年（下稱報(bào)告期），企業(yè)營(yíng)收2.90億元、4.37億元、4.36億元；凈利0.76億元、1.27億元、1.37億元。營(yíng)收雖有滯漲，整體凈利表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

更有看點(diǎn)的，是近乎比肩貴州茅臺(tái)的毛利率：同期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá) 90.41%、90.52%和88.28%。

玩味在于，銷售費(fèi)同樣扎眼：分別為1.37億元、2.14億元以及1.84億元，合計(jì)5.35億元，占營(yíng)收比47.30%、49.02%、42.29%。

其中，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)是大頭：分別達(dá)1.29億、2.04億、1.74億，三年合計(jì)超5億元，占比94.33%、95.30%、94.46%，占收入比在40%左右，遠(yuǎn)超行業(yè)均值20%左右的水平。主要包括調(diào)研與咨詢、學(xué)術(shù)推廣等。

相比上述豪橫，作為一家醫(yī)藥類研發(fā)創(chuàng)新公司，其研發(fā)費(fèi)投入?yún)s單薄許多。報(bào)告期內(nèi)分別為0.18億元、0.25億元、0.24億元。

2019年-2022年，研發(fā)費(fèi)率為6.88%、5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降。

而2020-2022年同業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)率均值為9.89%、11.16%、10.91%，賽克賽斯僅約為行業(yè)均值一半。

上述到行業(yè)視角，重營(yíng)銷輕研發(fā)，這在降價(jià)提質(zhì)、鼓勵(lì)創(chuàng)新、打擊灰色銷金的醫(yī)改大趨勢(shì)下，是否頗有逆行姿態(tài)？為啥銷售費(fèi)那么高、研發(fā)費(fèi)那么低？到底靠啥驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)、后續(xù)成長(zhǎng)故事好講么？

02

營(yíng)收來源單一 

前員工為經(jīng)銷商

實(shí)控人曾為經(jīng)銷商股東

據(jù)招股書，賽克賽斯主要產(chǎn)品為手術(shù)防粘連液、復(fù)合微孔多聚糖止血粉、可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠及可吸收血管封合醫(yī)用膠。

報(bào)告期內(nèi)，公司四款產(chǎn)品銷售總收入占主營(yíng)收入比96.11%、97.08%和 95.62%。營(yíng)收來源單一、依賴程度較高，個(gè)中隱患不可不察。

2020~2022年，賽克賽斯分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.86億元、4.34億元與4.32億元；同期可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠貢獻(xiàn)比為11.01%、15.72%與19.43%，可吸收血管封合醫(yī)用膠占比為3.89%、2.92%與4.38%。

占比提升可圈可點(diǎn)，然細(xì)觀收入增長(zhǎng)基本靠銷量拉動(dòng)、單價(jià)、毛利率出現(xiàn)下降。

2020年至2022年，可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠平均銷售單價(jià)為3244.87元、2844.86元與2241.75元，毛利率93.60%、92.38%與90.70%；可吸收血管封合醫(yī)用膠分別為2183.66元、1387.50元與986.45元，毛利率81.94%、76.49%與67.90%。

對(duì)此，賽克賽斯稱，主要系銷售單價(jià)較低的經(jīng)銷商模式，以及小規(guī)格產(chǎn)品銷量占比逐年提高所致。

深入銷售模式，公司采用以經(jīng)銷商、配送商與直銷相結(jié)合的銷售模式，客戶由經(jīng)銷商、配送商及終端醫(yī)院等構(gòu)成。

其中，經(jīng)銷客戶分核心經(jīng)銷商和一般經(jīng)銷商兩類，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)銷模式產(chǎn)生的收入金額為1.20億元、1.82億元、2.04億元，占比41.78%、41.96%、47.16%。

值得注意的是，部分核心經(jīng)銷商的實(shí)控人曾為公司前員工，且公司實(shí)控人或重要股東曾持有部分核心經(jīng)銷商少量股權(quán)。

如成都蓉賽生物科技有限公司，企查查顯示，其成立于2016年3月24日，成立時(shí)曾用名為成都賽克賽斯生物科技有限公司，2018年6月更名，發(fā)起股東包括賽克賽斯實(shí)控人鄒方明及賽克賽斯股東、董事鄒方釗，直到2016年9月該兩股東才退出。

報(bào)告期內(nèi)，賽克賽斯前員工控制的核心經(jīng)銷商共有17家，經(jīng)銷商貢獻(xiàn)的銷售收入分別為5887.22萬元、7789.86萬元、8710.15萬元，占比20.55%、17.95%、20.15%。

甚至前五大客戶，也有其身影。如南京蘇賽生物工程有限公司、河南賽恒生物科技有限公司屬于由賽克賽斯前員工控制的核心經(jīng)銷商。

不禁疑問，上述關(guān)聯(lián)交易是否公允、有無利益輸出可能？企業(yè)業(yè)績(jī)成色咋樣？

03

三年分紅1.8億

實(shí)控人套現(xiàn)2.5億 

有募資必要？

公開資料顯示，2003 年 6 月，鄒方明與陳瑩瑩夫婦共同設(shè)立山東賽克賽斯藥業(yè)科技有限公司，實(shí)控人為鄒方明，合計(jì)控制公司90.94%股份。

此次IPO，公司擬募4.55億元。其中，3.05億元用于生物醫(yī)藥生產(chǎn)研發(fā)基地二期項(xiàng)目建設(shè)、1.50億元作為發(fā)展儲(chǔ)備資金。

除了募資額超過2022年?duì)I收，賽克賽斯曾多次分紅，實(shí)控人套現(xiàn)。

2020年至2022年，賽克賽斯相繼分紅5860.97萬元、6778.06萬元、5703.56萬元，三年合計(jì)1.83億元，借助現(xiàn)金分紅，鄒方明分得約1.65億元。

且據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，賽克賽斯經(jīng)歷了2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和3次增資擴(kuò)股。鄒方明套現(xiàn)0.9億。

換言之，轉(zhuǎn)讓股權(quán)加分紅，賽克賽斯尚未上市，鄒方明已套現(xiàn)了約2.55億元。

截至2022年末，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率僅10.64%，其中貨幣資金達(dá)4.21億元，且無有息負(fù)債。疊加上述分紅套現(xiàn)，不禁疑問賽克賽斯到底缺錢不、有募資必要么？

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 實(shí)控人曾為經(jīng)銷商股東 賽克賽斯的推廣費(fèi)為啥這么高？