《港灣商業(yè)觀察》王心怡

在顏值經(jīng)濟(jì)盛行時(shí)期，一些“禿如其來(lái)”的煩惱，帶來(lái)了一個(gè)行業(yè)的興盛。

過(guò)往數(shù)年，中國(guó)的植發(fā)服務(wù)市場(chǎng)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，其市場(chǎng)規(guī)模由2016年的62億元增至2021年的173億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為22．8％，并預(yù)期至2026年達(dá)到470億元。

在植發(fā)行業(yè)小有名氣的大麥植發(fā)，乘著“東風(fēng)”再次遞交了上市申請(qǐng)。2022年12月30日，大麥植發(fā)醫(yī)療（深圳）集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “大麥植發(fā)”）向港交所二次遞表，再次闖關(guān)港股IPO。

01

營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑，毛利率大跌

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，大麥植發(fā)是中國(guó)提供毛發(fā)診療服務(wù)的領(lǐng)先醫(yī)療集團(tuán)，并為中國(guó)最早成立的提供毛發(fā)診療服務(wù)的民營(yíng)醫(yī)療集團(tuán)之一。作為一家綜合性的毛發(fā)診療服務(wù)供貨商，大麥植發(fā)提供集問(wèn)診、診斷、微針植發(fā)、固發(fā)及養(yǎng)發(fā)為一體的全周期毛發(fā)診療服務(wù)，依據(jù)全面的問(wèn)診及診斷為患者提供有針對(duì)性的醫(yī)療建議。

大麥植發(fā)曾于2022年6月29日向港交所遞交招股書(shū)，目前已失效。對(duì)比上一版招股書(shū)來(lái)看，此次大麥植發(fā)更新了2022年1－7月份的數(shù)據(jù)。

2019年－2021年，大麥植發(fā)分別實(shí)現(xiàn)收入7．47億元、7．64億元、10．21億元。但截至2022年7月31日止七個(gè)月，大麥植發(fā)營(yíng)收下滑明顯。2022年前七月?tīng)I(yíng)收為4．69億元，而在2021年同期，大麥植發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5．83億元。

利潤(rùn)方面，大麥植發(fā)曾于2019年產(chǎn)生凈虧損1501．4萬(wàn)元，大麥植發(fā)表示：“于2019年產(chǎn)生的凈虧損主要?dú)w因于龐大的銷售及分銷開(kāi)支人民幣5．01億元，占公司2019年總收入的67．0％，是于公司同年將‘科發(fā)源’品牌升級(jí)為‘大麥植發(fā)’后推廣公司的品牌而產(chǎn)生�！�

2020年－2021年，大麥植發(fā)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)：6955．8萬(wàn)元、6611．6萬(wàn)元，下滑趨勢(shì)明顯。2022年前七月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1171．4萬(wàn)元，較2021年同期的2770．7萬(wàn)元更是降幅明顯，凈利潤(rùn)同比下滑近六成。

與每年所呈現(xiàn)的利潤(rùn)總體下滑相對(duì)應(yīng)，近年來(lái)大麥植發(fā)毛利率同樣逐年下滑。報(bào)告期內(nèi)，大麥植發(fā)的毛利率分別為79．8％、75．9％、70．9％及62．9％。毛利率雖不算低，但逐年下滑的趨勢(shì)難免增加壓力。

大麥植發(fā)對(duì)于毛利率變動(dòng)表示：“主要是由于公司繼續(xù)并加強(qiáng)努力開(kāi)發(fā)及提供養(yǎng)固服務(wù)，作為與植發(fā)的聯(lián)合療法，其將減少植發(fā)面積及從而減少每次植發(fā)手術(shù)的交易價(jià)值；及公司在一線城市和新一線城市以外的城市新建的服務(wù)機(jī)構(gòu)的毛利率相對(duì)較低導(dǎo)致�！�
另一方面，除凈利潤(rùn)、毛利率的逐年下滑外，大麥植發(fā)報(bào)告期內(nèi)一直存有較高額的流動(dòng)負(fù)債。各報(bào)告期，大麥植發(fā)的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為1．72億元、1．83億元、1．38億元及1．34億元。

02

研發(fā)費(fèi)用逐年下滑，營(yíng)銷主導(dǎo)偏離“正軌”

大麥植發(fā)在招股書(shū)中提到：“公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是微針植發(fā)技術(shù)。公司一直致力于不斷升級(jí)微針植發(fā)技術(shù)及用于微針植發(fā)手術(shù)的醫(yī)療器械。公司將研發(fā)工作的重點(diǎn)放在加強(qiáng)整個(gè)手術(shù)過(guò)程中對(duì)毛囊的保護(hù)，減少對(duì)頭皮的傷害，以及提高手術(shù)的效率。”

但一項(xiàng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性如何？大麥植發(fā)是否將研發(fā)出更多的新技術(shù)？從研發(fā)費(fèi)用的投入來(lái)看，大麥植發(fā)對(duì)于研發(fā)的重視性似乎逐年下降。

報(bào)告期內(nèi)，大麥植發(fā)用于研發(fā)的費(fèi)用在不斷減少。2019－2021年，及2022年1－7月，大麥植發(fā)用于的研發(fā)費(fèi)用分別為645．8萬(wàn)元、460．1萬(wàn)元、478．4萬(wàn)元及288．9萬(wàn)元。

中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)毛發(fā)醫(yī)學(xué)分會(huì)常委、新生植發(fā)院長(zhǎng)張春杰曾表示：“中國(guó)植發(fā)市場(chǎng)過(guò)去是以營(yíng)銷為主導(dǎo)的醫(yī)療，在一定程度上偏離了‘正軌’，但隨著行業(yè)進(jìn)入發(fā)展成熟期，未來(lái)將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐葬t(yī)療為主導(dǎo)的發(fā)展方向，技術(shù)才是植發(fā)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力�！�

大麥植發(fā)對(duì)此表示：“公司日后可能會(huì)尋求戰(zhàn)略投資及收購(gòu)，以增強(qiáng)研發(fā)能力、豐富公司的服務(wù)項(xiàng)目及擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模�！�

研發(fā)費(fèi)用銳減的另一面是，大麥植發(fā)的銷售費(fèi)用歷來(lái)居高不下：2019年－2021年以及2022年前七個(gè)月，大麥植發(fā)銷售費(fèi)用分別為5．0億、4．0億、5．2億以及2．1億，銷售費(fèi)用率分別為67．0％、52．2％、51．0％以及45．1％。

艾媒咨詢CEO張毅向《港灣商業(yè)觀察》表示：“客觀而言，植發(fā)行業(yè)技術(shù)含量高的說(shuō)法，似乎從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看并不存在。目前更多的好像并不是在比技術(shù)含量，而是營(yíng)銷水平。這對(duì)企業(yè)未來(lái)，甚至整個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)，都不是一個(gè)好的表現(xiàn)。”

或是依托于大環(huán)境植發(fā)熱的因素，植發(fā)行業(yè)得以興起，但從大麥植發(fā)的營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑來(lái)看，企業(yè)不得不擔(dān)憂當(dāng)植發(fā)熱度消散后該如何布局？

張毅表示：“植發(fā)行業(yè)作為一種外表性、錦上添花的行業(yè)，未來(lái)可能會(huì)隨著醫(yī)學(xué)技術(shù)的發(fā)展而出現(xiàn)更優(yōu)替代，所以從這個(gè)角度來(lái)看，研究出更大的醫(yī)學(xué)上有關(guān)植發(fā)生發(fā)更有技術(shù)的專利至關(guān)重要，研發(fā)上得先有一步得到提升，可能對(duì)于未來(lái)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，會(huì)更有利些。”

03

屢屢違規(guī)被罰，合規(guī)性亟待加強(qiáng)

作為與醫(yī)療掛鉤的行業(yè)，其操作的安全、規(guī)范的必要性不言而喻。

在《港灣商業(yè)觀察》發(fā)布的《大麥植發(fā)創(chuàng)始人誠(chéng)信存疑：銷售費(fèi)用是研發(fā)100多倍，多項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)弱勁敵》一文中，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾表示：“植發(fā)確實(shí)需要醫(yī)師資格證，而且只有執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師證是不能作為植發(fā)的主治醫(yī)生，這意味著大麥植發(fā)創(chuàng)始人李興東可能多年來(lái)涉嫌‘無(wú)證從醫(yī)’。”

創(chuàng)始人涉嫌“無(wú)證從醫(yī)”，而大麥植發(fā)旗下機(jī)構(gòu)更是違規(guī)重重。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，大麥植發(fā)醫(yī)療（深圳）集團(tuán)股份有限公司，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)中的行政處罰一欄總計(jì)有23條。

其中，2021年7月20日，杭州大麥整形外科門(mén)診部有限公司，檢驗(yàn)科抽血室已開(kāi)封使用的“利爾康”牌碘伏消毒液標(biāo)注的有效使用期限已過(guò)期；手術(shù)室內(nèi)一次性吸氧管重復(fù)使用。上述兩項(xiàng)行為，違反了《消毒管理辦法》第四條的規(guī)定，依據(jù)《消毒管理辦法》第四十一條，作出罰款4000元的行政處罰。

2022年10月14日，青島大麥微針醫(yī)療美容門(mén)診部當(dāng)事人使用1名未取得藥學(xué)專業(yè)技術(shù)職務(wù)任職資格的人員從事處方調(diào)劑、發(fā)藥工作。處罰結(jié)果：罰款人民幣3000元。

有關(guān)行醫(yī)操作上的不當(dāng)違規(guī)處罰，無(wú)疑在損失著消費(fèi)者信任。

另外，公司在營(yíng)銷端也存在一定的不規(guī)范。據(jù)企查查顯示，2021年11月19日，杭州大麥整形外科門(mén)診部有限公司作為廣告主，未經(jīng)廣告審查機(jī)關(guān)審查批準(zhǔn)擅自發(fā)布醫(yī)療廣告、廣告中宣稱含有表示功效、安全性的斷言或者保證的行為，涉嫌違反《中華人民共和國(guó)廣告法》，處罰1500元。

2021年3月，寧波大麥美容美發(fā)有限公司因虛假宣傳被寧波市場(chǎng)監(jiān)管局處罰3萬(wàn)元。該機(jī)構(gòu)在美團(tuán)平臺(tái)店鋪發(fā)布微針植發(fā)醫(yī)療廣告，內(nèi)容包含王平醫(yī)生的微針植發(fā)案例，案例中出現(xiàn)了患者形象和治療前后效果對(duì)比。但經(jīng)查證，該植發(fā)手術(shù)并非王平所做，寧波高新區(qū)大麥醫(yī)療美容診所有限公司并未開(kāi)展過(guò)上述案例中的植發(fā)手術(shù)，廣告內(nèi)容與實(shí)際不符。

而在黑貓投訴平臺(tái)上，也存在不少消費(fèi)者對(duì)于大麥植發(fā)的不滿，也主要集中在虛假宣傳上。

張毅表示：“很明顯，當(dāng)企業(yè)或者是整個(gè)行業(yè)沒(méi)有更高技術(shù)壁壘，技術(shù)壁壘不能以此為構(gòu)建的時(shí)候，那么只能通過(guò)營(yíng)銷去贏得市場(chǎng)，去擴(kuò)展市場(chǎng)占有率，就會(huì)出現(xiàn)比拼營(yíng)銷聲音，比拼營(yíng)銷所宣揚(yáng)的效果等情況，常在河中走，哪有不濕鞋，自然便很容易有違反廣告法相關(guān)情況出現(xiàn)。”

在醫(yī)療規(guī)范上若沒(méi)有保障，消費(fèi)者想必是不會(huì)買單的。大麥植發(fā)如何規(guī)范的“植”出未來(lái)？《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注。

       原文標(biāo)題 : 大麥植發(fā)營(yíng)收利潤(rùn)大幅下滑：毛利率急跌，屢屢違規(guī)被罰