在中國的資本市場之上，醫(yī)藥企業(yè)無疑是最近幾年最受市場關(guān)注的焦點(diǎn)，不少知名醫(yī)藥企業(yè)紛紛沖刺上市，在醫(yī)藥企業(yè)的上市大潮之下，各家醫(yī)藥公司可謂是你方唱罷我登場，而在這其中藥師幫無疑也是最受市場關(guān)注的公司，作為一家知名的醫(yī)藥企業(yè)，藥師幫能憑借上市實(shí)現(xiàn)翻身嗎？

一、藥師幫沖刺港股上市？

據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)的報(bào)道，根據(jù)港交所披露，在成立7年后，藥師幫股份有限公司（簡稱“藥師幫”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

而據(jù)《財(cái)經(jīng)天下》周刊的報(bào)道，作為一家院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)，與阿里健康、京東健康等B2C醫(yī)藥電商平臺(tái)不同，藥師幫堪稱醫(yī)藥界的“1688”平臺(tái)，它主要瞄準(zhǔn)B2B業(yè)務(wù)，上游對(duì)接藥企和藥品分銷商，下游對(duì)接藥店及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

一般而言，根據(jù)零售終端的類型不同，醫(yī)藥流通市場可以分為院內(nèi)和院外。院內(nèi)醫(yī)藥流通市場終端以各等級(jí)醫(yī)院為主，“帶量集采”措施在此發(fā)揮重要作用；院外醫(yī)藥流通市場終端由藥店和基礎(chǔ)醫(yī)療機(jī)構(gòu)構(gòu)成，其市場規(guī)模頗大且“有利可圖”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以零售端銷售額計(jì)，2021年中國醫(yī)藥市場規(guī)模達(dá)到1．8萬億元，其中，院外醫(yī)藥流通市場規(guī)模為5522億元，約占總量的30．68％。

而觀察者網(wǎng)分析發(fā)現(xiàn)，自2015年成立以來，藥師幫共經(jīng)歷了6輪融資，共計(jì)融資金額30．49億元人民幣。在公司成立的當(dāng)年，藥師幫就獲得上海常春藤資本、威盛股權(quán)投資1000萬元Pre－A融資。在遞交招股書之前，藥師幫又進(jìn)行了E輪融資。其中，百盈發(fā)展以1．5億美元對(duì)價(jià)獲得藥師幫1735．78萬股；百度以3000萬美元對(duì)價(jià)獲得347．15萬股；陽光人壽保險(xiǎn)也以3000萬美元對(duì)價(jià)獲得347．15萬股；松禾以2306．69萬美元對(duì)價(jià)獲得267．04萬股。

2019年至2021年，藥師幫分別實(shí)現(xiàn)營收32．5億元、60．65億元、100．9億元；同期分別虧損10．46億元、5．72億元和5．02億元，三年共計(jì)虧損21．2億元。

從營收結(jié)構(gòu)來看，自營業(yè)務(wù)為藥師幫貢獻(xiàn)超九成的營收。2019年至2021年該公司自營業(yè)務(wù)分別收入30．12億元、56．91億元、95．9億元，分別占總營收的92．7％、93．8％、95％；平臺(tái)業(yè)務(wù)分別收入2．38億元、3．73億元、4．89億元，僅占總營收的7．3％、6．2％、4．8％；而其它創(chuàng)新業(yè)務(wù)2021年的收入占比僅為0．2％。

而據(jù)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)也點(diǎn)出了，值得一提的是，藥師幫成長過程中曾遭到多家藥企的“封殺”。公開報(bào)道顯示，2019年4月，揚(yáng)子江藥業(yè)、哈藥集團(tuán)、九州通、太極集團(tuán)等十余家藥企先后發(fā)布通告，要求經(jīng)銷商暫停向藥師幫平臺(tái)供貨。

面對(duì)著藥師幫的上市，讓人最大的感覺就是這個(gè)公司真是非常不容易的，如今好不容易開始沖刺進(jìn)入了上市階段，那么沖刺港股上市的藥師幫能憑借IPO實(shí)現(xiàn)翻身嗎？

二、藥師幫能憑借IPO實(shí)現(xiàn)翻身嗎？

說實(shí)在，看到藥師幫的上市其實(shí)不是讓人特別意外的事情，基本上藥師幫和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司都是相似的，通過大規(guī)模融資形成自己的市場優(yōu)勢(shì)，然后沖刺上市進(jìn)入資本市場，借助資本杠桿來進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)，這條路已經(jīng)有無數(shù)企業(yè)之前都已經(jīng)走過了，我們到底該怎么看藥師幫的上市呢？

首先，藥師幫的業(yè)務(wù)模式可以說已經(jīng)相當(dāng)成熟。我們從藥師幫的招股書中可以看到，藥師幫其實(shí)采用的是一個(gè)非常成熟的業(yè)務(wù)模式，我們?nèi)绻�不看藥師幫本身醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)邏輯，單純看藥師幫的產(chǎn)品邏輯就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這就是一個(gè)在醫(yī)藥賽道中的“京東＋天貓”，甚至于前文提到的“1688”的模式，根據(jù)藥師幫的邏輯，他借助的就是當(dāng)前傳統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)之外的院外市場，在院外市場上不斷提升自己的市場占有率，從而獲得足夠的業(yè)務(wù)利潤。

數(shù)據(jù)顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場由2016年的650億元增至2021年的2831億元，復(fù)合年均增長率為31．79％。其中�？品�務(wù)、在線醫(yī)療及醫(yī)藥電商占據(jù)前三席位，市場規(guī)模分別占29．9％、29．7％及15．7％。而藥師幫既不是阿里健康、京東健康的B2C模式，也不是叮當(dāng)快藥的O2O模式，而是更像B2B模式，借助自身A類牌照的優(yōu)勢(shì)，據(jù)藥師幫的招股書顯示，截至2021年底，藥師幫鏈接的下游買家數(shù)量已超過43萬，覆蓋30．5萬家藥店、13萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

可以說，藥師幫吃的就是傳統(tǒng)大型醫(yī)藥企業(yè)如國藥集團(tuán)、九州通等難以覆蓋到的小B端市場，借助互聯(lián)網(wǎng)的背景來做B2B的批發(fā)業(yè)務(wù)，從而形成了屬于自己的產(chǎn)品線。

其次，虧損雖然不是問題但是也能說明問題。我們一直以來都在說，對(duì)于一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，在發(fā)展前期的虧損其實(shí)都是很正常的現(xiàn)象，虧損不是問題，但是對(duì)于藥師幫這樣的B2B電商企業(yè)來說，雖然虧損不需要過度擔(dān)心，但是隱藏在虧損之下的問題也的確需要好好考慮：

一是藥師幫的自營業(yè)務(wù)本身的低利潤趨勢(shì)難以改變。藥師幫不是2C的企業(yè)，其主要的業(yè)務(wù)方向都是集中在B端，這也就是藥師幫的核心自營業(yè)務(wù)，但是正如同大多數(shù)B2B電商一樣，做自營業(yè)務(wù)量很大，但本身的利潤卻不高，根據(jù)鈦媒體的報(bào)道，藥師幫自營業(yè)務(wù)板塊的的毛利率并不高，2019年至2021年，其自營業(yè)務(wù)毛利率分別為1．3％、5．1％和5．2％。這么低的利潤率水平卻占據(jù)了藥師幫絕對(duì)的收入大頭，這一點(diǎn)不得不說藥師幫賺的是辛苦錢。

二是作為中間商卻始終被上游藥企所敵視。我們看到藥師幫上市之前最令市場關(guān)注的是上游藥企的敵視行為，之前藥師幫被多家藥企發(fā)通告封殺，這是因?yàn)樗帋煄妥鳛獒t(yī)藥流通環(huán)節(jié)中重要的中間商已經(jīng)發(fā)展的足夠壯大了，由于大量的醫(yī)藥采購存在，讓藥師幫壓低了藥企的市場價(jià)格，同樣也讓藥企的利潤受損，在這樣的情況下，藥企們或多或少對(duì)于藥師幫都是非常敵視的，如果這個(gè)問題沒有辦法得到解決，未來仍不排除有藥企會(huì)針對(duì)藥師幫的行為出現(xiàn)。

三是藥師幫的賽道競爭日趨白熱化。對(duì)于當(dāng)前的藥師幫來說，B2B賽道雖然前期市場競爭較小，但是卻是一個(gè)沒有太多護(hù)城河的賽道，只要這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭愿意，都可以輕而易舉的進(jìn)入這個(gè)賽道之中，之前藥師幫憑借的是自己A類牌照的優(yōu)勢(shì)，但是這個(gè)牌照卻不是獨(dú)享的，別家也可以擁有。例如京東旗下京東健康、藥京采；阿里旗下阿里健康；騰訊布局的未名企鵝并投資老百姓連鎖都是盯上了這一塊蛋糕，對(duì)于藥師幫來說未來更難的就是和這些巨頭直接對(duì)抗。

第三，藥師幫能借助IPO實(shí)現(xiàn)翻身嗎？從長期市場發(fā)展的角度來說，藥師幫的上市應(yīng)該沒有太多的障礙，市場上對(duì)于這家公司還是保持著相當(dāng)樂觀的態(tài)度，但是這種樂觀態(tài)度幫助了藥師幫多輪的融資，卻不一定能幫助藥師幫實(shí)現(xiàn)資本市場的良好表現(xiàn)，從當(dāng)前資本市場的特點(diǎn)來看，大多數(shù)資本市場的投資者都非�，F(xiàn)實(shí)，你上市之前可以不盈利，但是你的故事如果沒有足夠的想象空間的話，我也不一定給你好的預(yù)期。

而對(duì)于藥師幫來說，當(dāng)前上市的第一筆IPO融資將會(huì)是至關(guān)重要的事情，如果藥師幫能夠把這筆錢用好了，特別是控制好自己的成本費(fèi)用支出，特別是營銷費(fèi)用支出的話，還是有可能實(shí)現(xiàn)市場盈利的。如果賺錢之后，再給市場更多的故事，再把創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)給不斷構(gòu)建出來，這樣的藥師幫才能真正得到資本市場的認(rèn)同。

因此，對(duì)于當(dāng)前的藥師幫來說，上市并不困難，困難的是如何真正實(shí)現(xiàn)長期的發(fā)展。

       原文標(biāo)題 : 三年虧損超20億，沖刺港股上市的藥師幫能借IPO翻身嗎？