疫情對(duì)整個(gè)世界的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，相關(guān)醫(yī)療器材也隨著感染者人群的增加而愈發(fā)緊缺，美華國(guó)際上市通過(guò)或和大環(huán)境有關(guān)。

文丨夢(mèng)蕭

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

國(guó)內(nèi)知名一次性醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商美華國(guó)際醫(yī)療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱美華國(guó)際）于近日發(fā)布了赴美上市的條款，即將正式登陸美股市場(chǎng)。美華國(guó)際也是美國(guó)收緊對(duì)華上市企業(yè)審核以來(lái)第一次被SEC批復(fù)的企業(yè)。

據(jù)悉，美華國(guó)際股票代碼為MHUA．US，預(yù)計(jì)發(fā)行500萬(wàn)股，每股股價(jià)擬定為9—11美元，籌資5000萬(wàn)美元左右，2月16日上市成功后，美華國(guó)際的市值約為2．5億美元，本次美華國(guó)際的上市獨(dú)家承銷商為盈立證券，

成立于1990年總部位于江蘇揚(yáng)州的美華國(guó)際，上市之前就已服務(wù)于中國(guó)以及歐洲、美洲、亞洲等30多個(gè)國(guó)家的醫(yī)院、藥房、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)療設(shè)備公司，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療器械供應(yīng)商。

01

美國(guó)的收緊“口罩令”

在疫情的影響下，很多行業(yè)遭受重創(chuàng)，但醫(yī)療設(shè)備行業(yè)卻迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。以美國(guó)疫情情況為例，截至2022年2月10日13時(shí)（北京時(shí)間）美國(guó)已累計(jì)確認(rèn)新冠感染者7882萬(wàn)人，累計(jì)死亡94萬(wàn)人。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)可知美國(guó)總?cè)丝跒?．3億，近8000萬(wàn)的感染者幾乎占據(jù)美國(guó)總?cè)藬?shù)的1／4，且該數(shù)據(jù)還在持續(xù)以每日超過(guò)50萬(wàn)人的速度在遞增，一次計(jì)算，很快美國(guó)新冠感染者將突破一億人。大量的新冠感染者對(duì)美國(guó)的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，相關(guān)醫(yī)療器材也隨著感染者人群的增加而愈發(fā)緊缺。有業(yè)內(nèi)人士分析，美華國(guó)際的上市或和大環(huán)境有關(guān)。

通過(guò)感染新冠的人數(shù)可以清晰看出，奧密克戎新冠變異病毒已在美國(guó)大面積傳播，新增確診、住院和重癥病例增長(zhǎng)速度均于快于德?tīng)査�。最近�?shù)日，單日感染者突破百萬(wàn)，遠(yuǎn)超此前一輪的17萬(wàn)，美國(guó)面臨嚴(yán)峻防疫壓力。

面對(duì)傳染力強(qiáng)的奧密克戎毒株，美國(guó)不得不收緊口罩令。不單單是美國(guó)，新一輪疫情的嚴(yán)峻性，讓眾多崇尚自由的歐洲國(guó)家也不得不重新收緊“口罩令”。意大利、西班牙、葡萄牙、希臘、法國(guó)、奧地利等國(guó)家均恢復(fù)口罩令，全球口罩需求將再次井噴。

有證券分析師認(rèn)為，疫情的嚴(yán)峻化，奧密克戎的快速擴(kuò)散讓全球口罩防疫用品或?qū)⒊霈F(xiàn)大規(guī)模采購(gòu)潮。這對(duì)主要經(jīng)營(yíng)境外醫(yī)療出口的美華國(guó)際來(lái)說(shuō)是難得的機(jī)遇，而從美國(guó)和歐洲多國(guó)的防疫力度來(lái)看，這一局面在短期內(nèi)很難改變，美華國(guó)際將迎來(lái)較大的成長(zhǎng)空間。

02

營(yíng)收增長(zhǎng)的背后

BT財(cái)經(jīng)了解到，美華國(guó)際是一、二、三類一次性醫(yī)療器械的供應(yīng)商。主要從事醫(yī)療器械的制造、研發(fā)和銷售。產(chǎn)品種類齊全，品類高達(dá)920余種，其中內(nèi)銷800余種，出口120余種。包括一次性輸液泵、麻醉穿刺套件、氣管插管、電子泵、婦科檢查套件等各種導(dǎo)管。是國(guó)內(nèi)醫(yī)用耗材行業(yè)的龍頭企業(yè)。

美華國(guó)際營(yíng)收占比最大的為一次性識(shí)別帶、一次性口罩、一次性醫(yī)療刷和一次性婦檢包，分別為13．07％、10．78％、7．16％和5．55％，是營(yíng)收占比前四的品類。

參考美華國(guó)際的分銷網(wǎng)絡(luò)，目前美華國(guó)際的銷售渠道覆蓋全球主要市場(chǎng)，美國(guó)也是其主要市場(chǎng)之一。在國(guó)內(nèi)，美華國(guó)際的產(chǎn)品滲透已幾乎覆蓋全國(guó)，經(jīng)銷商多達(dá)2095家，與其合作的醫(yī)院為473家，銷售網(wǎng)絡(luò)較為健全。

美華國(guó)際的招股書(shū)顯示，美華國(guó)際2019年總營(yíng)收為7962．61萬(wàn)美元，2020年總營(yíng)收增長(zhǎng)12％，達(dá)8906．1萬(wàn)美元。2020年美華國(guó)際的凈利潤(rùn)為1904．53萬(wàn)美元，同比2019年增長(zhǎng)了23．42％。截至2021年6月30日，近12月的總營(yíng)收為9400萬(wàn)美元。

營(yíng)收增長(zhǎng)速度雖然迅猛，需要注意的是其在毛利方面出現(xiàn)了下滑的跡象。從截至 2020 年 6 月 30 日止六個(gè)月的 1912萬(wàn)美元。減少了 82萬(wàn) 美元。對(duì)此美華國(guó)際在招股書(shū)中回應(yīng)稱，“轉(zhuǎn)售第三方一次性醫(yī)療器械的比重增加，這些毛利率低于自制產(chǎn)品，另外造成毛利率下降的原因是政府控制了 COVID－19，以及口罩制造商增多，口罩的毛利率降低。”

2020年疫情帶來(lái)的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)讓美華國(guó)際的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，口罩類的病毒預(yù)防的產(chǎn)品訂單量有所增加，美華國(guó)際的一次性口罩收入由2019年的20萬(wàn)美元猛增至2020年的1000萬(wàn)美元，營(yíng)收占比也從2019年的0．3％增至2020年的10．78％。但隨著疫情的深入，同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，口罩一本萬(wàn)利的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返，這導(dǎo)致了美華國(guó)際增收不增利的情況出現(xiàn)。

但是分析人士同時(shí)也指出，雖然中國(guó)防控疫情成績(jī)出色，但是國(guó)際上大多數(shù)國(guó)家仍掙扎在疫情防控工作中，所以美華國(guó)際的國(guó)際業(yè)務(wù)極具增長(zhǎng)潛力。

03

一次性醫(yī)療用品市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛

疫情從開(kāi)始到現(xiàn)在已經(jīng)兩年有余，這兩年人們的防護(hù)意識(shí)逐漸增強(qiáng)，同時(shí)受益于生活水平的提高以及對(duì)醫(yī)療保健和健康關(guān)注的提升，一次性醫(yī)療用品的需求也大幅增加。

據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年，中國(guó)一次性醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2102億元，2021年中國(guó)一次性醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2941億元。

據(jù) Eshare 統(tǒng)計(jì)，2020 年中國(guó)低附加值醫(yī)用一次性用品市場(chǎng)規(guī)模約為 149 億美元，較 2019 年同比增長(zhǎng)了 25．97％。在各級(jí)防疫的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)對(duì)口罩、防護(hù)服和一次性手套的需求量猛增，其中一次性手套增加了十倍以上，其他一次性醫(yī)用產(chǎn)品也有不同程度的增加。這對(duì)眾多中小醫(yī)療器械公司既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

“中國(guó)一次性醫(yī)療器械行業(yè)中，大多數(shù)中小企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力，單純依靠仿制和外購(gòu)器械零件組裝來(lái)運(yùn)營(yíng)，這在最初還有市場(chǎng)，但隨著民眾對(duì)防疫要求的提升，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)不符合標(biāo)準(zhǔn)，只有少數(shù)具有完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)研發(fā)能力大中型企業(yè)才能適應(yīng)市場(chǎng)需求�！蓖顿Y人史保剛認(rèn)為一次性醫(yī)療用品市場(chǎng)在機(jī)遇面前同樣會(huì)存在大魚(yú)吃小魚(yú)的局面，優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)不變的規(guī)律，一次性醫(yī)療器械市場(chǎng)也必將面臨優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，市場(chǎng)將逐漸集中在具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)手中，美華國(guó)際作為一次性醫(yī)療用品的領(lǐng)先供應(yīng)商，挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存。

近幾年，中國(guó)企業(yè)在全球市場(chǎng)上的份額也越來(lái)越大。2020 年第二季度全球醫(yī)療器械報(bào)告的最新觀點(diǎn)指出，根據(jù)《中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藍(lán)皮書(shū)（2021年版）》數(shù)據(jù)，中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)2016年在全球市場(chǎng)份額為12．78％，而這一比重到2019年達(dá)到18．30％ ，尤其是在新冠疫情爆發(fā)之后，以中國(guó)強(qiáng)大的加工制造工業(yè)為基礎(chǔ)，全球市場(chǎng)占有率約達(dá)28．8％。

04

潛在風(fēng)險(xiǎn)仍需防范

美華國(guó)際在招股書(shū)中披露，報(bào)告期內(nèi)，公司僅前兩大客戶就占比營(yíng)收超10％，2020年分別占比17．68％、12．71％，大客戶占比不降反增，無(wú)形中增大了風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，前五大客戶集中度同樣不降反增，占比營(yíng)收由2019年的46．87％增至2020年的53．47％。這意味著美華國(guó)際一旦不能有效拓展新客戶或維持現(xiàn)有客戶關(guān)系，都有可能給業(yè)績(jī)帶來(lái)巨大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，美華國(guó)際的出口產(chǎn)品雖然眾多，但其主要市場(chǎng)仍在中國(guó)，在全球30個(gè)國(guó)家擁有客戶2869家。目前，美華國(guó)際主要采用分銷模式，該模式貢獻(xiàn)了公司近9成的營(yíng)收，2019年和2020年分別占比營(yíng)收88．15％、89．41％。然而讓人意外的是美華國(guó)際并沒(méi)有與分銷客戶簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議。這就無(wú)形中存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，一旦美華國(guó)際無(wú)法建立和維持足夠的銷售渠道以滿足不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品需求，將對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐蓸O為不利影響。

在一次性醫(yī)療用品中利潤(rùn)最大的醫(yī)用敷料中，美華國(guó)際的占比嚴(yán)重偏低，甚至不足1％，而對(duì)比奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療可以發(fā)現(xiàn)，這兩家醫(yī)療用品公司的營(yíng)收中醫(yī)用敷料占據(jù)很大的比例。奧美醫(yī)療2019年的總營(yíng)收為23．52億元，醫(yī)用輔料銷售為23．5億元，占比99．9％。穩(wěn)健醫(yī)療2019年總營(yíng)收為45．75億元，醫(yī)用輔料產(chǎn)品銷售額為18．7億元，占比為41％。奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用輔料產(chǎn)品銷售占比都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美華國(guó)際。

但2020年，奧美醫(yī)療的凈利潤(rùn)為0．91億元，穩(wěn)健醫(yī)療的凈利潤(rùn)則高達(dá)38億元，而美華國(guó)際2020年的凈利潤(rùn)為1904．53萬(wàn)美元，處于行業(yè)偏低水平。

作為一家醫(yī)療企業(yè)，研發(fā)投入不增反降也值得注意。招股書(shū)顯示，美華國(guó)際2019年運(yùn)營(yíng)成本為1282．34萬(wàn)美元，研發(fā)費(fèi)用為321．43萬(wàn)美元，研發(fā)投入占總成本的25％，當(dāng)年銷售費(fèi)用為540．56萬(wàn)美元，行政費(fèi)用為420．34萬(wàn)美元。均高于研發(fā)費(fèi)用。2020年美華國(guó)際的運(yùn)營(yíng)成本增加了6．7％。達(dá)到1369．4萬(wàn)美元，而研發(fā)費(fèi)用占比卻下降了7個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)支出249．2萬(wàn)美元，研發(fā)支出減少了72．23萬(wàn)美元，僅占總成本的18％。但同期的銷售支出達(dá)662．43萬(wàn)美元，增加了121．87萬(wàn)美元，增幅達(dá)23％，行政支出也增加了37．42萬(wàn)美元。研發(fā)投入的降低，是否會(huì)影響到美華國(guó)際的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也引發(fā)了分析人士的擔(dān)憂。

讓投資人擔(dān)憂的還有，一旦疫情紅利過(guò)后，無(wú)論中國(guó)市場(chǎng)還是國(guó)際一次性醫(yī)療市場(chǎng)都難以避免地出現(xiàn)一定波動(dòng)，美華國(guó)際營(yíng)收增速可能會(huì)放緩現(xiàn)。

但是整體來(lái)看，得益于美華國(guó)際業(yè)務(wù)主要來(lái)自境外醫(yī)療出口，企業(yè)發(fā)展仍處于上升通道，隨著經(jīng)濟(jì)水平提升、醫(yī)療保險(xiǎn)體系逐步完善，一次性醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間，或迎來(lái)后疫情時(shí)代的機(jī)會(huì)。

此外美華國(guó)際成功登陸美股，打開(kāi)了塵封已久的美股上市之路，對(duì)中概股企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一劑強(qiáng)心針，近期有一批中國(guó)企業(yè)遞表SEC：利邦廚具 、有家保險(xiǎn)、優(yōu)創(chuàng)易泊智能科技等，美華國(guó)際審查通過(guò)，給2022年赴美上市的中國(guó)企業(yè)開(kāi)了一個(gè)好頭。

（文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，如有疑問(wèn)及任何意見(jiàn)反饋，可直接在評(píng)論區(qū)留言）

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       原文標(biāo)題 : 美股剛給中概股開(kāi)綠燈，為什么美華國(guó)際搶到這只“螃蟹”？