企業(yè)的成長(zhǎng)往往伴隨著危機(jī)感。

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

最近，醫(yī)用超聲設(shè)備領(lǐng)域的“隱形冠軍”大出風(fēng)頭。

據(jù)悉，1月22日，汕頭市超聲儀器研究所股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“超研股份”）正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，開(kāi)盤(pán)價(jià)為30元/股，較發(fā)行價(jià)上漲347%；收盤(pán)價(jià)為32.1元/股，較發(fā)行價(jià)上漲379%；以收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司市值達(dá)到137.49億元。

具體來(lái)看，這家公司來(lái)頭不小。公開(kāi)資料顯示，超研股份成立于1982年，前身為一家地方性科研機(jī)構(gòu)——超聲研究所，于1983年研制出了國(guó)內(nèi)第一代量產(chǎn)的“中華B超”，奠定了“鼻祖級(jí)”的行業(yè)地位。

目前，超研股份的產(chǎn)品也已覆蓋全國(guó)1.5萬(wàn)多家醫(yī)院（根據(jù)Signify Research統(tǒng)計(jì)，超研股份的醫(yī)用超聲設(shè)備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量排名前三），并遠(yuǎn)銷歐美、日韓、俄羅斯等100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

不過(guò)，盡管已攫取到不小的增量，但挑戰(zhàn)當(dāng)下，超研股份要走的路還有很長(zhǎng)。

01

成長(zhǎng)性決定了投資價(jià)值

從首發(fā)股價(jià)暴漲的表現(xiàn)來(lái)看，超研股份無(wú)疑具備一定投資價(jià)值。

業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2024年1-9月，超研股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.61億元，同比增長(zhǎng)10.75%，歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)10.05%。

另外，公司預(yù)測(cè)，2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74億元，同比增長(zhǎng)14.54%，凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)9.74%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)14.20%。

總體來(lái)看，超研股份的成長(zhǎng)性比較顯著。而該公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的信心或來(lái)源于以下方面。

首先，所處賽道增量特征明顯。超研股份招股書(shū)就提到，作為醫(yī)療器械行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域之一，超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

根據(jù)Signify Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為197,683臺(tái)/套，至2020年增加至211,976臺(tái)/套，預(yù)計(jì)到2024年將進(jìn)一步增加至305,989 臺(tái)/套，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.13%。

另外，值得一提的是，2019-2024年，全球超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)預(yù)計(jì)增加4.69億美元，中國(guó)將占據(jù)60%的增長(zhǎng)份額，為全球最具增長(zhǎng)潛力的超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備消費(fèi)市場(chǎng)。

近年來(lái)，我國(guó)也高度重視醫(yī)療器械領(lǐng)域的“國(guó)產(chǎn)替代”。

比如，2021年5月，國(guó)家財(cái)政部及工信部發(fā)布《政府采購(gòu)進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)》（2021年版），明確規(guī)定，除心臟超聲和具備手術(shù)定位引導(dǎo)功能的超聲設(shè)備允許50%采購(gòu)進(jìn)口外，便攜式彩色超聲診斷儀、全數(shù)字彩色多普勒超聲診斷儀、自動(dòng)乳腺超聲診斷儀等8種超聲設(shè)備均要求100%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，數(shù)字化X射線攝影系統(tǒng)（DR）要求100%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備。

在此背景下，超研股份等相關(guān)企業(yè)能享受到政策利好。

其次，技術(shù)是立身之本。具體而言，醫(yī)療器械行業(yè)技術(shù)壁壘較高，綜合了聲學(xué)、IT、電子技術(shù)、醫(yī)學(xué)、材料學(xué)、機(jī)械制造以及物理化學(xué)等跨學(xué)科知識(shí)。相關(guān)企業(yè)要想深入該市場(chǎng)、走到較領(lǐng)先的位置，并取得突出的成果，就需擁有自己的核心技術(shù)。

尤其在當(dāng)前醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備不斷朝多功能化、便攜化、多模態(tài)融合、信息化和進(jìn)口替代的方向發(fā)展的情況下，相關(guān)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)能力也必須再上臺(tái)階。

回到超研股份身上，從開(kāi)發(fā)出第一代可量產(chǎn)的“中華B超”可以看出，該公司具有比較深厚的技術(shù)積淀，而且近年來(lái)其也在與時(shí)俱進(jìn)加碼研發(fā)。

招股書(shū)提到，超研股份是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)涉足醫(yī)用超聲影像設(shè)備和工業(yè)超聲無(wú)損檢測(cè)設(shè)備的企業(yè)，已構(gòu)建起覆蓋醫(yī)用彩超、便攜式DR、多模態(tài)醫(yī)學(xué)影像系統(tǒng)等全系列產(chǎn)品的完整矩陣。

智能化發(fā)展方面，該公司在業(yè)內(nèi)較早提出了“云彩超”的概念，自主研發(fā)了“宏云醫(yī)學(xué)影像網(wǎng)絡(luò)服務(wù)系統(tǒng)”和“醫(yī)學(xué)影像互聯(lián)系統(tǒng)（麥粒醫(yī)生）”兩個(gè)軟件系統(tǒng)，提供了云存儲(chǔ)和云診斷等云端服務(wù)。依托這兩個(gè)軟件系統(tǒng)，公司還開(kāi)發(fā)了智能乳腺全容積超聲系統(tǒng)。

另外，報(bào)告期內(nèi)，超研股份配合一家美國(guó)納斯達(dá)克上市公司開(kāi)發(fā)了超聲引導(dǎo)的手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)。該公司表示，未來(lái)將著重加強(qiáng)該解決方案的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓，同時(shí)逐步融入DR免防護(hù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)從醫(yī)學(xué)影像輔助診斷向醫(yī)學(xué)影像輔助診療的拓展。

整體來(lái)看，立足前景廣闊的賽道，“靠技術(shù)說(shuō)話”，使超研股份堅(jiān)定了增長(zhǎng)信心。但是，也要注意到，企業(yè)的成長(zhǎng)往往伴隨著危機(jī)感。

02

保持危機(jī)感邁向未來(lái)

超研股份的危機(jī)感同樣顯現(xiàn)在業(yè)績(jī)上。

招股書(shū)顯示，2021-2023年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.84億元、3.36億元、3.27億元，凈利潤(rùn)分別為7592.08萬(wàn)元、1.27億元、1.15億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為7087.99萬(wàn)元、1.22億元、1.02億元。整體業(yè)績(jī)存在一定波動(dòng)，且規(guī)模不大。

這也很大程度反映出激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局中，超研股份尚未形成足夠強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。

聚焦醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)涌現(xiàn)出邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等領(lǐng)先企業(yè)，這些公司在不斷推進(jìn)高端化和全球化布局。同時(shí)，GE醫(yī)療、飛利浦、西門(mén)子醫(yī)療等國(guó)際廠商仍然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

超研股份在招股書(shū)中就直言：“國(guó)內(nèi)大部分的三甲醫(yī)院長(zhǎng)期使用跨國(guó)公司產(chǎn)品，設(shè)備的使用習(xí)慣和品牌消費(fèi)的慣性仍然較強(qiáng)。 因此，國(guó)產(chǎn)設(shè)備在大型三甲醫(yī)院內(nèi)的滲透率依然較低。此外，在一些科研型超高端產(chǎn)品方面和品牌影響力方面，公司較領(lǐng)先企業(yè)仍存在一定差距�！�

另外，醫(yī)療控費(fèi)、集中采購(gòu)等也對(duì)醫(yī)療器械公司的發(fā)展造成一定影響。

盡管現(xiàn)階段的集采主要針對(duì)低值耗材、高值耗材、體外診斷等產(chǎn)品，相關(guān)政策在設(shè)備類醫(yī)療器械領(lǐng)域暫未大規(guī)模實(shí)施。但“技術(shù)普惠”理念指導(dǎo)下，未來(lái)相關(guān)政策在醫(yī)療器械領(lǐng)域全面推行的可能性還是較大的。

前段時(shí)間，無(wú)錫市衛(wèi)健委就發(fā)布了醫(yī)療設(shè)備批量集中采購(gòu)公告，計(jì)劃采購(gòu)彩色多普勒超聲診斷儀37臺(tái)，采購(gòu)預(yù)算5053萬(wàn)元，最終中標(biāo)價(jià)為2734.57萬(wàn)，整體降幅達(dá)45.9%，中標(biāo)品牌包括GE醫(yī)療、飛利浦、邁瑞醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療等。

隨著集采范圍擴(kuò)大，超研股份等公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或會(huì)出現(xiàn)新波動(dòng)。

因此，公司還是需做多手準(zhǔn)備，比如豐富產(chǎn)品類型等。據(jù)悉，目前超研股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主要收入和利潤(rùn)均來(lái)自超聲產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，超聲設(shè)備收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.58%、89.57%、88.71%和83.56%。

而超研股份能否打破當(dāng)前的發(fā)展瓶頸，我們拭目以待。

       原文標(biāo)題 : 超研股份上市首日股價(jià)暴漲379%：超聲江湖不老，鼻祖地位猶在？