出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文

三葉草生物的疫苗研發(fā)，終于向前踏出一步。

近日，三葉草生物發(fā)布公告稱，其開發(fā)的二價(jià)RSV PreF-三聚體亞單位候選疫苗SCB-1019的I期臨床試驗(yàn)中，首批年輕成年人群組獲得了積極的初步免疫原性和安全性數(shù)據(jù)。

對(duì)于商業(yè)化上市產(chǎn)品寥寥無幾的三葉草生物來說，任何產(chǎn)品的進(jìn)步都至關(guān)重要�？陀^來看，三葉草生物當(dāng)前最需要的就是商業(yè)化產(chǎn)品，畢竟沒有足夠的產(chǎn)品支撐，企業(yè)的業(yè)績已經(jīng)相當(dāng)?shù)兔浴?/p>

就在披露這份疫苗進(jìn)展之前，三葉草生物剛剛發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)。

報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3925.5萬元，凈利潤虧損1.39億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損8502.4萬元。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

其實(shí)，三葉草生物也有過巔峰時(shí)刻。IPO前，其曾獲得高瓴、淡馬錫等一眾機(jī)構(gòu)的青睞，自2021年11月登陸港交所之后，市值一度超過160億港元。

但沒想到其重點(diǎn)押寶的新冠疫苗“難產(chǎn)”，直到2023年2月才商業(yè)化上市，此時(shí)疫情管控已全面放開。錯(cuò)失機(jī)遇的三葉草生物，在資本市場加速俯沖，如今已經(jīng)成為“仙股”中的一員。

截至4月12日收盤，三葉草生物股價(jià)僅剩0.365港元/股，總市值已不足5億港元。

1、豪賭新冠疫苗失利后，又押寶RSV

2023年1月，三葉草生物發(fā)布了一份2023年戰(zhàn)略重點(diǎn)。

在這份戰(zhàn)略中，除了一如既往地決定將新冠疫苗商業(yè)化之外，三葉草生物還明確了兩個(gè)方向：第一，打造領(lǐng)先的呼吸道疫苗產(chǎn)品組合；第二，在兒童疫苗市場建立地位。

其中，呼吸道疫苗優(yōu)先考慮呼吸道合胞病毒(RSV)和季節(jié)性流感。2023年2月，公司與國光生技簽訂獨(dú)家協(xié)議，在中國大陸分銷AdimFlu-S(QIS)（編者按：這是一款四價(jià)季節(jié)性流感疫苗），當(dāng)年9月在中國大陸上市。

時(shí)隔1年多時(shí)間，另一款重點(diǎn)要發(fā)展的RSV疫苗也終于有了新進(jìn)展。

4月8日，三葉草生物發(fā)布公告稱，在其二價(jià)呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗SCB-1019的I期臨床試驗(yàn)中，首批年輕成年人群獲得了積極的初步免疫原性和安全性數(shù)據(jù)。

三葉草生物表示，與其他二價(jià)RSV疫苗相比，其自研的RSV疫苗SCB-1019針對(duì)RSV-A和RSV-B中和抗體的初步免疫原性數(shù)據(jù)相當(dāng)或更優(yōu)，這些積極的免疫原性數(shù)據(jù)進(jìn)一步支持其選擇開發(fā)二價(jià)RSV疫苗的策略。

在2023年財(cái)報(bào)中，三葉草生物直言，要將呼吸道疫苗產(chǎn)品列為優(yōu)先事項(xiàng)，另外公司決定暫停包括SCB-808在內(nèi)的若干項(xiàng)目，以分配更多資源主要用于呼吸道疫苗產(chǎn)品管線的研發(fā)。

由此可見，三葉草生物對(duì)這款RSV疫苗的重視。

而這與三葉草生物豪賭新冠疫苗SCB-2019（CpG1018╱鋁佐劑）時(shí)做的決策極其相似。

從2021年赴港IPO開始，三葉草生物的命運(yùn)就與新冠疫苗緊緊綁定在了一起。此后，企業(yè)也砍掉多條管線，要將資源優(yōu)先配置給新冠肺炎相關(guān)的產(chǎn)品。

憑借新冠疫苗，三葉草生物一度成為資本的“寵兒”。其官網(wǎng)顯示，公司于港交所上市，募集到來自包括高瓴、淡馬錫、RockSpringsCapital和奧博資本在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)的2.58億美元融資金額。

然而，站上風(fēng)口的三葉草生物終究還是沒能順風(fēng)而起，這款被寄予厚望的新冠疫苗直到2023年2月才商業(yè)化上市，而此時(shí)全球大部分地區(qū)已放開疫情管控。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

只能說“計(jì)劃趕不上變化”，這款新冠疫苗錯(cuò)過了發(fā)展機(jī)遇，最終落寞收場。

2、裁員50%，人均年薪上百萬背后

錯(cuò)失機(jī)遇的三葉草生物，過去一年的業(yè)績?nèi)圆缓每础?/p>

財(cái)報(bào)顯示，2023年，三葉草生物實(shí)現(xiàn)收入3925.5萬元，和2022年0收入相比有所進(jìn)步。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

只不過，這些收入實(shí)難撐起企業(yè)的利潤空間。報(bào)告期內(nèi)，三葉草生物凈利潤仍然虧損，虧損額為1.39億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損8502.4萬元。

高額虧損之下，三葉草生物亟需降本增效，而這其中的一刀就“砍向”了員工。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年12月31日，企業(yè)的員工數(shù)量為387名，較2022年末的764名下降49%。也就是說，在2023年，基本每兩個(gè)人中就有一個(gè)人離開公司。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

為此，三葉草生物也付出了不小的代價(jià)。2023年，三葉草生物的其他開支同比增長205%至18.12億元，其中，16.97億元為計(jì)提存貨撥備，而剩下開支中的一項(xiàng)就是離職補(bǔ)償成本。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

從數(shù)據(jù)來看，2023年企業(yè)的薪酬支出的確在大幅下降。2023年，三葉草生物的薪酬成本總額為3.90億元，較2022年的6.55億元下降40%。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

然而，企業(yè)的人均薪資不降反增。若根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，2023年，三葉草生物的人均年薪高達(dá)100.85萬元，較2022年的85.72萬元上升約15萬元。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」還注意到，三葉草生物2023年財(cái)報(bào)沒有披露高管薪酬，但在2022年以前，梁朋（三葉草生物創(chuàng)始人）、梁果父子的薪酬已經(jīng)一路上揚(yáng)，逐漸上漲至千萬級(jí)別。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，梁朋的薪酬分別為324.70萬元、736.70萬元、1044.50萬元，其子梁果的薪酬更是遙遙領(lǐng)先，分別為406萬元、1465.40萬元、3028.50萬元。

（圖 / Wind）

值得注意的是，2022年，在疫苗研發(fā)上市公司智飛生物的高層中，董事長兼總裁蔣仁生的薪酬才90萬元，薪酬最高的董事杜琳、楊世龍為120萬元。

（圖 / Wind）

事實(shí)上，在2022年就拿到超3000萬元薪資之時(shí)，梁果才30歲。可以說，在三葉草生物業(yè)績長期虧損之時(shí)，梁朋父子仍然沒有虧待自己。

不過，大手筆付薪酬的三葉草生物資金鏈并不算十分充足。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年12月31日，三葉草生物的現(xiàn)金及銀行結(jié)余（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、受限制現(xiàn)金及抵押存款）同比下滑約41%至10.95億元；短期銀行貸款3.08億元，利率在3.45%至7.3261%之間。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

眾所周知，藥品研發(fā)是一個(gè)十分“燒錢”的過程，對(duì)于營收寥寥、長期虧損，并有不少產(chǎn)品處在研發(fā)階段的三葉草生物來說，這些資金或許無法支撐太久。

3、股東頻頻套現(xiàn)，高瓴被套牢

其實(shí)，三葉草生物本不至于此。

三葉草生物成立于2007年，回顧過往17年的發(fā)展歷程，可以說是“狗熊掰棒子——掰一個(gè),丟一個(gè)。”

2023年財(cái)報(bào)顯示，公司目前商業(yè)化上市的產(chǎn)品僅有新冠疫苗和四價(jià)流感疫苗。其中，四價(jià)流感疫苗是代理疫苗。

而在2021年招股書披露之時(shí)，三葉草生物產(chǎn)品管線包括六種Trimer-Tag™亞單位候選疫苗、兩種Trimer-Tag™腫瘤治療候選產(chǎn)品，以及三種Fc融合蛋白候選產(chǎn)品。

（圖 / 三葉草生物招股書）

其中，適用于類風(fēng)濕性脊椎炎(AS)的SCB-808（依那西普預(yù)充式注射器制劑）預(yù)期于2023年下半年完成III期試驗(yàn)，若研發(fā)順利，商業(yè)化上市指日可待。

但三葉草生物很快就放棄了部分產(chǎn)品管線。2022年6月，公司宣布，暫停對(duì)SCB-313（TRAIL-三聚體腫瘤產(chǎn)品）、SCB-808和SCB-420（Fc融合蛋白項(xiàng)目）的繼續(xù)投入，因?yàn)橐獙①Y源優(yōu)先配置給新冠相關(guān)產(chǎn)品和某些早期項(xiàng)目/平臺(tái)。

（圖 / 三葉草生物公告）

2023年財(cái)報(bào)中，公司又宣布，決定暫停包括SCB-808在內(nèi)的若干項(xiàng)目，以分配更多資源主要用于呼吸道疫苗產(chǎn)品管線的研發(fā)。

截至2023年末，企業(yè)正在研發(fā)狂犬疫苗、RSV疫苗、新冠疫苗（SCB-2023B）、適用于腫瘤化療相關(guān)性血小板減少癥（CIT）的SCB-219M、適用于腔內(nèi)惡性腫瘤的SCB-313產(chǎn)品都在I期臨床試驗(yàn)及以前的階段。

（圖 / 三葉草生物財(cái)報(bào)）

這些產(chǎn)品何時(shí)能夠成功商業(yè)化上市還是個(gè)未知數(shù)，但資本市場已經(jīng)不想再看三葉草生物繼續(xù)“畫餅”了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，三葉草生物盤中股價(jià)一度曾達(dá)到14.8港元/股。2022年12月，相關(guān)部門宣布疫情全面放開，此時(shí)公司股價(jià)不足5港元/股。

在此之后，三葉草生物股價(jià)更是一路下滑。2023年7月，其收盤價(jià)首次低于1港元/股，此后雖有所反彈，但最終無力回天。截至2024年4月12日，三葉草生物報(bào)收0.365港元/股，已經(jīng)跌成“仙股”。

股價(jià)跌跌不休之際，股東們也在紛紛減持套現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年7月至2024年3月，股東數(shù)次減持三葉草生物。

（圖 / 三葉草生物）

2022年7月，Delos Capital（康禧全球投資基金）以4.15港元/股的價(jià)格減持三葉草生物1526.48萬股，套現(xiàn)超6000萬港元。

除此之外，Liang Peng減持7次，合計(jì)減持超20萬股；Liang Joshua G減持4次，合計(jì)減持35萬股。

然而，還有更多的投資者被深深套牢。

例如，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，JNRY V持有三葉草生物7.05%股權(quán)，AUT持股5.13%，而這兩家公司均由高瓴資本控制。

（圖 / Wind）

三葉草生物招股書顯示，AUT參與的是B-2輪投資，投資成本為16.52元/股，投資1.72億元；而JNRY V參與的是C輪融資，投資了9500萬美元，每股成本6.73美元（按照4月12日匯率計(jì)算，約合48.71元人民幣）或52.27元。

（圖 / 三葉草生物招股書）

如今，無論是以人民幣還是美元成本計(jì)算，高瓴資本這兩筆投資的成本都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了三葉草生物的股價(jià)，這家頂級(jí)資本被深深套牢。

在高瓴資本身后，還有成千上萬的投資者被套牢在三葉草生物，而這些投資者都在等待著新的機(jī)遇降臨，只是不知，如今三葉草生物押寶的RSV疫苗能否為企業(yè)和投資者帶來新希望。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : “仙股”三葉草生物，套牢投資者