9月14日，CRO企業(yè)萬(wàn)邦醫(yī)藥正式開啟申購(gòu)，申購(gòu)價(jià)格67.88元。作為國(guó)內(nèi)較早提供藥物研發(fā)服務(wù)的CRO企業(yè)之一，萬(wàn)邦醫(yī)藥服務(wù)客戶包括華潤(rùn)賽科、華潤(rùn)雙鶴、華中藥業(yè)等制藥企業(yè)。曾經(jīng)的萬(wàn)邦醫(yī)藥屢次經(jīng)歷了財(cái)務(wù)存疑操作，以及多次的行政處罰。同時(shí)，萬(wàn)邦醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)收比例逐步減少，專利數(shù)量與同行企業(yè)差距較大，研發(fā)能力備受質(zhì)疑。此外，國(guó)內(nèi)外CRO巨頭競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。業(yè)內(nèi)人士分析稱，萬(wàn)邦醫(yī)藥的生存環(huán)境將被進(jìn)一步擠壓。在此背景下，萬(wàn)邦醫(yī)藥仍保持著一定的信心，“制藥企業(yè)更加需要借助醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)的力量，從而進(jìn)一步促進(jìn)了外包服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展，帶動(dòng)萬(wàn)邦醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)生物等效性研究和藥學(xué)研究業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步增長(zhǎng)。”

正式開啟申購(gòu)

9月14日，萬(wàn)邦醫(yī)藥正式開啟申購(gòu)，此次發(fā)行總數(shù)為1667萬(wàn)股，其中網(wǎng)上發(fā)行475萬(wàn)股，申購(gòu)代碼301520，申購(gòu)價(jià)格67.88元，發(fā)行市盈率為52.60倍，單一賬戶申購(gòu)上限為4500.00股，申購(gòu)數(shù)量為500股的整數(shù)倍。

萬(wàn)邦醫(yī)藥成立于2006年，是國(guó)內(nèi)較早提供藥物研發(fā)服務(wù)的CRO企業(yè)之一。其在藥學(xué)研究領(lǐng)域，主要為客戶提供仿制藥開發(fā)、一致性評(píng)價(jià)服務(wù)；臨床研究領(lǐng)域，主要提供生物等效性研究服務(wù)。萬(wàn)邦醫(yī)藥有著豐富的客戶資源，服務(wù)客戶包括華潤(rùn)賽科、華潤(rùn)雙鶴，以及華中藥業(yè)、上�，F(xiàn)代制藥等制藥企業(yè)。

在此前幾年中，曾作為一家擬上市公司的萬(wàn)邦醫(yī)藥屢次經(jīng)歷了財(cái)務(wù)存疑操作，以及多次的行政處罰。

公開資料顯示，截至招股書簽署日，萬(wàn)邦醫(yī)藥的實(shí)控人是陶春蕾、許新珞母子，二人合計(jì)持股82.99%。但在2019年4月，萬(wàn)邦醫(yī)藥注冊(cè)資本由1000萬(wàn)元減資至100萬(wàn)元，減少的注冊(cè)資本為尚未實(shí)繳的出資部分。

萬(wàn)邦醫(yī)藥曾對(duì)外解釋稱，減資是為了減輕實(shí)控人（彼時(shí)公司股東為陶春蕾、許新珞母子二人）的實(shí)繳資本籌措壓力以及平衡實(shí)繳注冊(cè)資本與認(rèn)繳注冊(cè)資本之間的差距。但萬(wàn)邦醫(yī)藥曾在2018年現(xiàn)金分紅給陶春蕾、許新珞二人2125萬(wàn)元，二人將這筆分紅用于購(gòu)買房產(chǎn)及理財(cái)產(chǎn)品。

2018年，陶春蕾的親屬郭敏以“幫助親屬完成存款業(yè)績(jī)指標(biāo)”為由從萬(wàn)邦醫(yī)藥拆出資金290萬(wàn)元；同年，萬(wàn)邦醫(yī)藥高管高燕因個(gè)人購(gòu)房資金周轉(zhuǎn)需求從公司拆出資金102萬(wàn)元。兩筆關(guān)聯(lián)方拆借資金雖均已收回，但未收取利益。此外，萬(wàn)邦醫(yī)藥還多次因稅務(wù)相關(guān)問(wèn)題受到行政處罰。

仍重視研發(fā)

除財(cái)務(wù)上的動(dòng)蕩外，萬(wàn)邦醫(yī)藥在研發(fā)上的表現(xiàn)也有些力不從心。根據(jù)資產(chǎn)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)仿制藥市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)9000億元。業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)而言，研發(fā)實(shí)力是競(jìng)爭(zhēng)力的決定性因素。研發(fā)人才、研發(fā)費(fèi)用的投入很大程度上決定著醫(yī)藥企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。

從研發(fā)費(fèi)用上來(lái)看，萬(wàn)邦醫(yī)藥在近年研發(fā)上的投入呈現(xiàn)出占當(dāng)期營(yíng)收比例逐步減少的趨勢(shì)。公開資料顯示，2019年至2021年，萬(wàn)邦醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用分別為673.46萬(wàn)元、778.31萬(wàn)元和1034.74萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為6.54%、5.59%、4.9%。

從研發(fā)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模來(lái)看，截至2021年度，萬(wàn)邦醫(yī)藥研發(fā)人員有198人，而其他同為CRO的上市公司則對(duì)研發(fā)人員的投入更大。泰格醫(yī)藥研發(fā)人員7429人、博濟(jì)醫(yī)藥研發(fā)人員823人、百花村研發(fā)人員586人、陽(yáng)光諾和研發(fā)人員716人。

研發(fā)投入往往直接決定著研發(fā)結(jié)果。在此次發(fā)行公告中，萬(wàn)邦醫(yī)藥并未透露目前所獲專利數(shù)。但此前媒體報(bào)道稱，萬(wàn)邦醫(yī)藥僅有4項(xiàng)專利，發(fā)明專利只有2項(xiàng)。而同行企業(yè)藥明康德專利數(shù)量是2100項(xiàng)，發(fā)明專利1700件；陽(yáng)光諾和專利儲(chǔ)備22項(xiàng)發(fā)明專利；百誠(chéng)醫(yī)藥、百花村分別為15項(xiàng)和60項(xiàng)。

萬(wàn)邦醫(yī)藥顯然意識(shí)到了自身在研發(fā)上的弱勢(shì)。2022年，萬(wàn)邦醫(yī)藥將研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)至1596.66萬(wàn)元。2022年末，萬(wàn)邦醫(yī)藥技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)達(dá)到285人，占總?cè)藬?shù)比例達(dá)到87.16%。

同時(shí)，在發(fā)行公告中，萬(wàn)邦藥業(yè)透露了其他研究數(shù)據(jù)。自2015年以來(lái)，萬(wàn)邦醫(yī)藥累計(jì)承接藥學(xué)研究服務(wù)和生物等效性研究服務(wù)項(xiàng)目超過(guò)500項(xiàng)，完成方法開發(fā)藥物種類百余種，涉及口服固體制劑、外用制劑等多個(gè)品類。其中，成功獲取受理號(hào)195個(gè)，通過(guò)國(guó)家局現(xiàn)場(chǎng)核查或免核查93次，成功獲批88個(gè)。在生物等效性研究領(lǐng)域試驗(yàn)數(shù)量占BE試驗(yàn)備案總量的9.77%，處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

態(tài)度樂(lè)觀

公開數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2016年CRO行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為220億元，2020年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至522億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.11%。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，我國(guó)CRO市場(chǎng)2025年將增長(zhǎng)至1583億元規(guī)模。

2019年至2022年，萬(wàn)邦醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.03億元、1.39億元、2.11億元、2.61億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2660萬(wàn)元、5452萬(wàn)元、8187萬(wàn)元、9873萬(wàn)元。盡管萬(wàn)邦醫(yī)藥的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但市占率卻并不樂(lè)觀。另外，礙于仿制藥的價(jià)格持續(xù)走低，萬(wàn)邦醫(yī)藥的毛利率也一路下滑，2020年至2022年其主營(yíng)臨床研究服務(wù)毛利率分別為47.16%、42.87%及42.07%。

更為重要的是，萬(wàn)邦醫(yī)藥與同行之間的營(yíng)收、凈利差距也較大。2021年，藥明康德、康龍化成實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為229.02億元、74.44億元，凈利潤(rùn)分別為50.97億元、16.61億元。萬(wàn)邦醫(yī)藥與其他巨頭相比仍處于體量較小的階段。

與此同時(shí)，CRO市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的背景下，國(guó)內(nèi)外各大巨頭之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)加劇了萬(wàn)邦醫(yī)藥的生存難度。

國(guó)際市場(chǎng)中，IQVIA、Covance等在內(nèi)的CRO巨頭企業(yè)在研發(fā)實(shí)力及資金實(shí)力中不可小覷。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年全國(guó)擁有超過(guò)500家CRO企業(yè)，市場(chǎng)高度分散。但國(guó)內(nèi)的CRO行業(yè)也開始出現(xiàn)高集中度趨勢(shì)。2020年藥明康德的營(yíng)收達(dá)到了165.35億元，市場(chǎng)份額占比21.6%；康龍化成市場(chǎng)份額占比為6.71%；泰格醫(yī)藥，市場(chǎng)份額占比為4.71%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，CRO頭部企業(yè)的不斷發(fā)展壯大對(duì)還未形成規(guī)模化發(fā)展的萬(wàn)邦醫(yī)藥擠壓嚴(yán)重，萬(wàn)邦醫(yī)藥在市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)方面將面臨巨大壓力。

在此背景下，萬(wàn)邦醫(yī)藥仍保持著一定的信心。在萬(wàn)邦醫(yī)藥看來(lái)，仿制藥的研發(fā)仍然大有可為，制藥企業(yè)更加需要借助醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)的力量，從而進(jìn)一步促進(jìn)了外包服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展，帶動(dòng)自身主營(yíng)業(yè)生物等效性研究和藥學(xué)研究業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步增長(zhǎng)。

       原文標(biāo)題 : 正式IPO，萬(wàn)邦醫(yī)藥仍有信心？