野心源于實力

作者：李晴雨

編輯：沈禾

風品：陳梓軒

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

科創(chuàng)板IPO，又見主動撤單。

6月2日，聯(lián)川生物審核狀態(tài)變更為“終止”，顧慮在哪里呢？

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市場份額較低、補助考量

招股書顯示，聯(lián)川生物專注于基因科技領域，現(xiàn)階段主要依托高通量測序技術和生物信息技術，為生命科學和醫(yī)學研究客戶提供科研服務及解決方案。

產(chǎn)品類型圍繞分子生物學中心法則劃分為翻譯轉(zhuǎn)錄組、表觀調(diào)控組、微生物與基因組及蛋白與代謝組四大主要模塊。

2019年至2021年，公司營收為7861萬元、1.525億元、2.046億元，凈利為-429.3萬元、2278萬元、3739萬元。營收凈利節(jié)節(jié)高升，值得肯定。

只是細觀，盈利成色仍值考量：

報告期內(nèi)，公司確認當期損益的政府補助分別為351.47萬元、1560.64萬元和1078.06萬元。若未來不能持續(xù)獲得補助，可能對公司業(yè)績造成不利影響。

上升到行業(yè)層面，相比諾禾致源、華大基因、貝瑞基因等已上市公司競品，聯(lián)川生物規(guī)模也顯羸弱。

以主要營收來源科學研究技術服務為例，2021年，諾禾致源類似業(yè)務（生命科學基礎科研服務和醫(yī)學研究與技術服務）營收約9.29億元，華大基因類似業(yè)務（多組學大數(shù)據(jù)服務與合成業(yè)務）收入約6.42億元；貝瑞基因基礎科研服務收入約3.15億元。

聯(lián)川生物坦言，“公司的市場占有率相比諾禾致源、華大基因等國內(nèi)領先基因檢測企業(yè)存在一定差距。”

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基因檢測技術被質(zhì)疑

檢測環(huán)節(jié)曾“委外”

“含科量”足不？

另一廂，還存依賴供應商風險。

目前，全球測序儀市場可供商業(yè)測序使用的測序平臺主要由Illumina、Thermo Fisher和華大智造三家企業(yè)提供，公司尚未自行開發(fā)測序儀器向基因測序產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。

2022年6月29日，公司IPO申請獲受理；當年7月22日，收到上交所首輪問詢；2023年3月31日更新財務數(shù)據(jù)；2023年6月2日，宣布主動撤單。

也基于此，有輿論認為，此番撤單或與問詢相關。

首輪問詢中，業(yè)務和相關核心技術是問詢焦點。上交所就公司基因檢測科研技術服務業(yè)務及技術、合成生物學及技術、分子診斷試劑業(yè)務等進行重點問詢。

眾所周知，基因業(yè)是生物科技產(chǎn)業(yè)的一個分支。以聯(lián)川生物為代表的測序服務供應商，處于整個產(chǎn)業(yè)鏈中游，特點是承接和整合測序行業(yè)的各種上游成果與技術，為下游客戶提供針對性的、成本經(jīng)濟的測序服務。

行業(yè)分析師于盛梅表示，基因測序服務承上啟下，紐帶作用不容否認，但也易讓企業(yè)背負“含科量”不足質(zhì)疑。服務商環(huán)節(jié)往往陷于“同平臺、同流程、同質(zhì)化”的操作，雖也不乏細節(jié)經(jīng)驗積累的操作優(yōu)化，可進入門檻相對較低，這對沖刺科創(chuàng)板的聯(lián)川生物而言，不算加分項。

招股書中，聯(lián)川生物自述優(yōu)勢為：作為承接上游測序技術向下游應用場景轉(zhuǎn)化的重要角色，公司在實驗環(huán)節(jié)和生物信息分析環(huán)節(jié)不斷探索和改進，積累了大量服務經(jīng)驗，建立了高效有序的測序?qū)嶒灪托畔⒎治霏h(huán)節(jié)，形成了自身的技術優(yōu)勢。

考量在于，聯(lián)川生物一部分業(yè)務是通過“委外”完成的，且測序外包給競爭對手。如2021年為例在主要原材料及采購方面，委外服務采購金額達4580.73萬元，占比46.88%。

2019年～2022年，諾禾致源均為聯(lián)川生物的前五大委外供應商之一，主要采購內(nèi)容為上機測序環(huán)節(jié)服務等，采購金額703.22萬元、1080.89萬元、213.65萬元、223.31萬元。

上交所問詢函指出，華大基因、貝瑞基因以及主要客戶類型與聯(lián)川生物接近的諾禾致源，其測序環(huán)節(jié)均主要采用自測方式進行，并通過實驗室新建及擴建項目以滿足不同地區(qū)客戶需求。2019年～2021年，聯(lián)川生物的測序環(huán)節(jié)則主要采用外包，2021年下半年開始逐步用自測代替委外測序，但產(chǎn)能仍不足以覆蓋全部業(yè)務。

對此，上交所問詢“發(fā)行人將測序環(huán)節(jié)委外的情況下同行業(yè)公司向發(fā)行人采購測序服務的原因與合理性”。

保薦機構(gòu)回復稱，聯(lián)川生物在高通量測序業(yè)務中存在將個別服務類型實驗環(huán)節(jié)委外的情形，但隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷增長，越來越多委外的服務環(huán)節(jié)改由自行完成，降低因委外服務可能為公司帶來的經(jīng)營風險。

3

2.6億工程款追問 IPO再造？

聚焦 6.08 億元募資，計劃用于投入“基因科技產(chǎn)品及服務平臺擴產(chǎn)升級項目”、“分子診斷試劑研發(fā)項目”、“DNA 合成平臺研發(fā)項目”、“補充流動資金”。

考量在于，報告期各期末，聯(lián)川生物固定資產(chǎn)金額分別為1,224.23萬元、1,641.89萬元和2,353.64萬元，主要固定資產(chǎn)為實驗儀器等機器設備。不難看出，公司屬于技術密集型的“輕資產(chǎn)”公司。

而投資規(guī)模最大的基因科技產(chǎn)品及服務平臺擴產(chǎn)升級項目，擬投入的3.5億元中直接工程費用達2.644億元，主要為辦公樓的建設及裝修費用。

另一廂，截至2021年末，聯(lián)川生物負債和股東權益總計為5.108億元。對比超6億的募資額是否頗有“再造”之感。

只是，當下實力能配不上這份“野心”么？

本文為首財原創(chuàng)

       原文標題 : 聯(lián)川生物為何IPO撤單？