? ? ? ?作者：泰羅，編輯：小市妹

? ? ? ?近一段時間，中藥股在A股如同洪水猛獸，不僅指數(shù)創(chuàng)下近幾年的新高，像華潤三九、同仁堂、太極集團等中藥公司，股價都來到了上市以來的最高點。

? ? ? ?在醫(yī)藥行業(yè)當中，中藥存在感一直不強。西風東漸的浪潮下，中藥既不被患者重視，也得不到投資者認同。目前A股主營業(yè)務為中藥的上市公司有75家，只占到全部醫(yī)藥公司的15%左右。

? ? ? ?值得注意的是，中藥企業(yè)們在2022年十分賺錢。數(shù)據(jù)顯示，2022年中藥板塊的扣非凈利潤增速均值為17.67%。同仁堂賺了14億，以嶺藥業(yè)賺了24億，片仔癀賺了25億…2023年一季度，有超過七成中藥企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績同比正增長。

? ? ? ?隨著傳統(tǒng)文化崛起，中藥近年來的熱度已經逐漸升溫。

? ? ? ?早在2016年，國務院頒發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030年）》中，就把中醫(yī)藥發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，高層領導屢次強調中醫(yī)中藥的重要作用，要求促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，堅持中西醫(yī)并重和優(yōu)勢互補。

? ? ? ?經過新冠這一仗，中國乃至全球對中藥的接受度空前高漲，而中藥股在資本市場的優(yōu)異表現(xiàn)，也證明了中藥行業(yè)的投資價值。

? ? ? ?作為“中國古代科學的瑰寶”，中藥的核心競爭力主要來自于配方，配方的保密等級，代表著產品的稀缺性和定價能力，是中藥公司最重要的護城河之一。

? ? ? ?我國中藥保密配方有三個等級，由高到低分別為國家絕密級配方，國家級保密配方和中藥保護品種。

? ? ? ?國家絕密配方目前只有片仔癀和云南白藥2個，保密期限是永久。

? ? ? ?國家級保密配方有6個，保密期限是長期，其中有三個品種屬于A股上市公司，分別是同仁堂的安宮牛黃丸，以及廣譽遠的龜齡集和定坤丹。

? ? ? ?顯然，這四家擁有國保配方的中藥上市公司，才能爭一爭誰是真正的中藥之王。

? ? ? ?最近十多年來，四大國保級中藥上市公司的競爭格局發(fā)生了巨大變化：福建神藥片仔癀完美逆襲，昔日霸主云南白藥走下神壇，金字招牌同仁堂頗為佛系，后起之秀廣譽遠等待生機。

? ? ? ?片仔癀是崛起最快的中藥公司。

? ? ? ?2010年時，片仔癀的凈利潤只有1.9億，不到云南白藥的四分之一，只有同仁堂的一半左右，甚至不及廣譽遠。到2022年，公司凈利潤增長到24.72億，已經向云南白藥逼近，是同仁堂的將近兩倍。

? ? ? ?憑借著業(yè)績的強勢表現(xiàn)，片仔癀在資本市場也實現(xiàn)完美逆轉。

? ? ? ?2010年底，片仔癀的市值只有100億左右，不到云南白藥的四分之一，不及同仁堂的60%，在A股中藥行業(yè)中排不進前10。而目前片仔癀的市值已超過1600億，是A股市值最大的中藥公司，比云南白藥高了接近600億，相當于同仁堂的兩倍。

? ? ? ?論品牌知名度和影響力，云南白藥和同仁堂并不比片仔癀差，業(yè)績和市值差異的背后，很大程度上是產品的差異。

? ? ? ?片仔癀主打保肝護肝功能，在福建等東南沿海一帶極具知名度，用戶群可謂和茅臺高度重合，是非常典型的融合了奢侈性消費和高端醫(yī)藥雙重屬性的產品，價格敏感性較低，產品格調十足。

? ? ? ?消費升級的大趨勢下，依靠國內富裕階層和中產階級的追捧，片仔癀滲透率提升和價格不斷上漲，使其盈利能力不斷提高。

? ? ? ?與片仔癀相比，云南白藥針對的是普羅大眾的基礎性需要，滲透率早已遭遇天花板，漲價的敏感性又強，業(yè)績難免受到影響。事實上，如今的云南白藥，已經成功轉型為日用消費品公司，牙膏業(yè)務貢獻了70%以上的利潤，在中藥行業(yè)的競爭力，已經大不如前。

? ? ? ?同仁堂產品矩陣相比片仔癀更為豐富，有超過800種產品，其中2020年年銷售額過億元的單品有8種，但是每種產品均在面臨激烈的競爭，使其業(yè)績也受到較大沖擊。

? ? ? ?四大國保中藥上市公司中，廣譽遠目前規(guī)模最小，但是未來卻極有潛力。

? ? ? ?廣譽遠主力產品龜齡集主要用來治療腎虧陽弱所引起的癥狀，比如說記憶減退、夜夢精溢、腰膝酸軟、氣虛咳嗽、食欲不振等。

? ? ? ?這樣的產品屬性，和片仔癀有很大的相似性，對消費能力較高的中產有非常大的吸引力，同時也具備一定的互聯(lián)網傳播力，良好的用戶體驗可能會讓其滲透率通過線上渠道較快提高。

? ? ? ?從經營業(yè)績上看，2022年廣譽遠毛利率高達65%以上，是四大中藥國保上市公司中最高的，一直虧損的原因，很大程度上是營銷費用占比過高。

? ? ? ?最近幾年來，廣譽遠的銷售費用占營收比例一直在50%，而同仁堂不到20%，片仔癀不到10%，云南白藥也只有10%左右，顯然公司的品牌和產品還在推廣過程當中。

?? ? ? ?但是，中藥消費品公司在其品牌之上的推廣投入，其實類似于科技公司的研發(fā)投入，一旦在品牌和渠道方面打開局面，當下業(yè)績基數(shù)較小的廣譽遠的成長空間，或許會跟片仔癀一樣值得期待。

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       原文標題 : 歷史新高！中藥股集體爆發(fā)，誰會最快崛起？