《投資者網(wǎng)》張偉

近期，A股醫(yī)藥板塊迎來(lái)2023年第一單大手筆解禁。

2月15日，人用疫苗生產(chǎn)商華蘭生物疫苗股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華蘭疫苗”，301207．SZ）發(fā)布公告稱，公司限售的5800．1萬(wàn)股將于2月20日解禁并上市流通，占發(fā)行后總股本的14．5％。

二級(jí)市場(chǎng)上，近期疫苗板塊觸底反彈，2月20日，華蘭疫苗的股價(jià)并未受到解禁消息影響，收盤上漲4．34％。不過(guò)，華蘭疫苗上市僅一年，其股價(jià)卻早已跌破發(fā)行價(jià)，目前較上市首日79．42元／股的最高價(jià)已跌去近40％。

在這之前，華蘭疫苗發(fā)布公告稱，已取得凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）《藥品注冊(cè)證書(shū)》。這對(duì)營(yíng)收靠流感疫苗支撐的華蘭疫苗來(lái)說(shuō)，是一個(gè)利好。而在狂犬疫苗即將迎來(lái)行業(yè)混戰(zhàn)的格局下，華蘭疫苗能否依靠新產(chǎn)品增厚業(yè)績(jī)、提振股價(jià)，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

股價(jià)已破發(fā)半年左右

華蘭疫苗由其母公司華蘭生物（002007．SZ）分拆上市。

2019年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，為A股公司分拆子公司在A股上市（以下簡(jiǎn)稱“A拆A”）提供了政策指引。

隨后，有近百家A股公司表示將進(jìn)行“A拆A”，華蘭生物就是其中之一。

公開(kāi)資料顯示，華蘭生物為A股血制品龍頭，2004年6月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。作為醫(yī)藥板塊“A拆A”的先行者之一，華蘭疫苗的上市引起了廣泛關(guān)注。

2022年2月18日，華蘭疫苗登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)為56．88元／股，當(dāng)天報(bào)收70．3元／股，較發(fā)行價(jià)上漲24％。

不過(guò)，華蘭疫苗的巔峰沒(méi)能持續(xù)多久。上市當(dāng)天創(chuàng)下79．42元／股的歷史高點(diǎn)后，華蘭疫苗一路下跌。2022年7月以后，華蘭疫苗的股價(jià)便長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)。

華蘭疫苗上市后股價(jià)走勢(shì)（周圖）

截至2月21日收盤，華蘭疫苗報(bào)收49．21元／股，較其發(fā)行價(jià)（56．88元／股）下跌約16％，較最高點(diǎn)（79．42元／股）下跌近40％，公司市值197億元。同期，華蘭生物的市值約403億元。

突擊入股的兩股東仍有盈利

上市后股價(jià)持續(xù)大跌，但華蘭疫苗首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）前突擊引進(jìn)的兩位股東仍然盈利30％左右。

據(jù)招股書(shū)披露，華蘭疫苗的前身華蘭有限由華蘭生物和香港科康于2005年10月共同出資設(shè)立，雙方持股比例為：華蘭生物持股75％、香港科康持股25％。香港科康為華蘭生物董事長(zhǎng)安康的私人投資公司。

2020年4月，華蘭有限股改時(shí)引進(jìn)高瓴驊盈、晨壹啟明兩家投資機(jī)構(gòu)。交易明細(xì)顯示，高瓴驊盈以12．42億元受讓香港科康持有的華蘭有限部分出資900萬(wàn)元（對(duì)應(yīng)9％股權(quán)），晨壹啟明以8．28億元受讓香港科康持有的華蘭有限部分出資600萬(wàn)元（對(duì)應(yīng)6％股權(quán)）。

2月15日發(fā)布的公告顯示，華蘭疫苗本次解除限售的股份包括兩部分，IPO前已發(fā)行的股份數(shù)量為5400萬(wàn)股，占總股本13．5％，涉及股東2個(gè)，分別為高瓴驊盈、晨壹啟明；IPO戰(zhàn)略配售的股份數(shù)量為400．1萬(wàn)股，占總股本1％，涉及股東為家園1號(hào)。

華蘭疫苗解禁明細(xì)

據(jù)悉，家園1號(hào)為華蘭疫苗的員工持股平臺(tái)。高瓴驊盈、晨壹啟明本次解除限售的股份數(shù)量分別為3240萬(wàn)股和2160萬(wàn)股，與這兩家機(jī)構(gòu)IPO前入股華蘭疫苗時(shí)凈資產(chǎn)折股的數(shù)量一致。

企查查股權(quán)關(guān)系顯示，華蘭疫苗股改完成后的四大股東為華蘭生物、香港科康、高瓴驊盈和晨壹啟明，持股比例分別為75％、10％、9％和6％。華蘭疫苗上市后，前四大股東的持股比例相應(yīng)降低，分別為67％、9％、8．1％和5．4％。

從對(duì)價(jià)交易來(lái)看，高瓴驊盈、晨壹啟明在華蘭疫苗IPO前突擊入股的價(jià)格均為38．33元／股（12．42億元／3240萬(wàn)股、8．28億元／2160萬(wàn)股）。若按華蘭疫苗2月20日的收盤價(jià)（49．56元／股）計(jì)，高瓴驊盈、晨壹啟明目前約有30％的盈利。

狂犬疫苗行業(yè)前景不明

除了大手筆解禁，華蘭疫苗經(jīng)營(yíng)層面的動(dòng)態(tài)也備受投資者關(guān)注。

2月1日，華蘭疫苗發(fā)布公告稱，收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)頒發(fā)的凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）《藥品注冊(cè)證書(shū)》。早在2014年2月，華蘭生物發(fā)布公告稱，子公司華蘭疫苗已獲得凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）的臨床試驗(yàn)批件。

從取得臨床試驗(yàn)批件，到獲得藥品注冊(cè)證書(shū)，華蘭疫苗用了9年時(shí)間。這對(duì)華蘭疫苗來(lái)說(shuō)，也算是一大利好，目前，華蘭疫苗的業(yè)務(wù)主要靠流感疫苗。

2022年中報(bào)顯示，華蘭疫苗2022年上半年的營(yíng)收為10．56億元，其中99．53％來(lái)自流感疫苗，主要產(chǎn)品包括四價(jià)流感病毒裂解疫苗和流感病毒裂解疫苗。國(guó)海證券在其中報(bào)點(diǎn)評(píng)中，就把華蘭疫苗稱為國(guó)內(nèi)四價(jià)流感疫苗的頭部企業(yè)。

對(duì)于產(chǎn)品前景，華蘭疫苗在公告中表示，凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）將進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。但目前國(guó)內(nèi)狂犬疫苗的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也可能讓華蘭疫苗的狂犬疫苗產(chǎn)品前景存在不確定性。

公開(kāi)資料顯示，我國(guó)狂犬病疫苗主要有三種技術(shù)路線，分別是：地鼠腎細(xì)胞疫苗、Vero細(xì)胞疫苗和人二倍體細(xì)胞疫苗。目前，地鼠腎細(xì)胞疫苗已基本被淘汰，Vero細(xì)胞疫苗是狂犬病疫苗市場(chǎng)的主導(dǎo)者，人二倍體細(xì)胞疫苗處于發(fā)展初期，未來(lái)有望替代Vero細(xì)胞疫苗。

公開(kāi)資料顯示，華蘭疫苗選擇的Vero細(xì)胞疫苗技術(shù)路線中，簽發(fā)數(shù)量靠前的企業(yè)包括為成大生物（688739．SH）、長(zhǎng)春卓誼、寧波榮安、賽諾菲、大連雅立峰和廣州諾威等。其中，成大生物的簽發(fā)數(shù)量超過(guò)50％，在Vero細(xì)胞疫苗領(lǐng)域一家獨(dú)大。

此外，金迪克（688670．SH）的Vero細(xì)胞疫苗已完成三期臨床試驗(yàn)，即將進(jìn)行產(chǎn)品注冊(cè)申報(bào)；智飛生物（300122．SZ）、百克生物（688276．SH）的Vero細(xì)胞疫苗正在進(jìn)行三期臨床試驗(yàn)。

另一條路線中，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）暫時(shí)為康華生物（300841．SZ）的獨(dú)家產(chǎn)品。目前，康泰生物（300601．SZ）的人二倍體細(xì)胞疫苗處于等待受理號(hào)階段；智飛生物（300122．SZ）、成都生物所的人二倍體細(xì)胞疫苗已完成三期臨床試驗(yàn)。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)狂犬疫苗即將進(jìn)入混戰(zhàn)階段。對(duì)于公司狂犬疫苗的風(fēng)險(xiǎn)提示，華蘭疫苗表示，疫苗的銷售受到行業(yè)政策變動(dòng)、招標(biāo)采購(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境變化等多方面因素影響，存在一定的不確定性。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 華蘭疫苗長(zhǎng)期破發(fā)又迎解禁考驗(yàn)