近期美股及港A股算力產(chǎn)業(yè)鏈的股價(jià)大幅回落，引發(fā)市場對DeepSeek崛起可能抑制全球算力投資的擔(dān)憂。

筆者認(rèn)為，這種觀點(diǎn)錯(cuò)判了科技發(fā)展的底層邏輯——算力投資并非線性萎縮，而是伴隨技術(shù)革新進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段。

01. 反直覺的杰文斯悖論

想象你買了一輛超級省油的新車，百公里油耗從10升降到5升。按照直覺，你每個(gè)月油費(fèi)應(yīng)該減半對吧？但現(xiàn)實(shí)可能是：因?yàn)橛唾M(fèi)便宜了，你開始天天開車去郊外兜風(fēng)，周末還自駕游去西藏，最后油費(fèi)開支反而比買車前更高。

這就是杰文斯悖論——技術(shù)進(jìn)步提高了資源利用效率，反而導(dǎo)致資源總消耗量增加。

威廉·斯坦利·杰文斯于1865年揭示的能源效率陷阱，本質(zhì)上詮釋了技術(shù)演進(jìn)中的動態(tài)博弈規(guī)律：資源利用效率提升帶來的邊際成本下降，將觸發(fā)需求擴(kuò)張、應(yīng)用場景泛化與產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)的三重效應(yīng)。

這一規(guī)律在算力領(lǐng)域呈現(xiàn)出更為復(fù)雜的演化邏輯——2025年全球算力市場規(guī)模預(yù)計(jì)突破3.5萬億美元的背后，正是AI訓(xùn)練效率躍升引發(fā)的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。

以DeepSeek-V3模型為例，其訓(xùn)練成本僅需557.6萬美元(含預(yù)訓(xùn)練、上下文擴(kuò)展與后訓(xùn)練全流程)，較同類模型成本降低約53%。通過獨(dú)創(chuàng)的"無輔助損失負(fù)載均衡策略"和"FP8混合精度訓(xùn)練"技術(shù)，單GPU集群算力利用率提升至92%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均65%的水平。

這種效率革命非但未抑制算力需求，反而引發(fā)全球算力芯片采購量激增：2023年英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心GPU出貨量達(dá)385萬顆，2024年預(yù)計(jì)突破400萬顆，中國市場需求缺口較大。微軟、Meta等巨頭通過提前鎖定H100/H800芯片供應(yīng)占據(jù)先機(jī)，而DeepSeek通過動態(tài)稀疏訓(xùn)練算法與專家并行架構(gòu)，將萬卡集群訓(xùn)練成本壓縮至傳統(tǒng)方案的1/3。

這種技術(shù)迭代與需求擴(kuò)張的共生關(guān)系，正是杰文斯悖論在數(shù)字時(shí)代的具象化表達(dá)。當(dāng)大模型單次訓(xùn)練成本從GPT-3的1200萬美元降至DeepSeek-V3的557萬美元時(shí)，頭部企業(yè)的并行實(shí)驗(yàn)數(shù)量從年均3次躍升至28次。

另外，頭部資本廠商資本開支“超預(yù)期”加碼，不僅打破了市場對算力需求見頂?shù)膿?dān)憂，更標(biāo)志著 AI 競賽將進(jìn)入高強(qiáng)度投入階段，未來資本開支的“滾雪球效應(yīng)”將推動多個(gè)方向的技術(shù)創(chuàng)新。

頭部廠商的AI競賽將從模型參數(shù)的高低演變?yōu)樯鷳B(tài)環(huán)境競爭：一方面隨著資本開支向算力基建滲透，AI將加速向終端場景下沉；另一方面各廠商已加速芯片供應(yīng)鏈的解耦進(jìn)程，加緊推進(jìn)自研ASIC方案的進(jìn)度，如AWS正在加速研發(fā)的Tranium系列芯片、谷歌的TPU芯片等。伴隨今年資本支出落地，多個(gè)方向的創(chuàng)新將迎來爆發(fā)時(shí)刻。

技術(shù)突破帶來的成本下降，直接催化了應(yīng)用場景的指數(shù)級擴(kuò)展——從2023年主要集中于文本生成，到2025年滲透至智能制造、衛(wèi)星遙感、生物醫(yī)藥等多元領(lǐng)域。

02. 國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈深度重構(gòu)

在全球AI競賽進(jìn)入白熱化的2024年，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革。不同于2023年單純的需求驅(qū)動，當(dāng)前市場呈現(xiàn)出技術(shù)迭代、政策引導(dǎo)、需求升級三重共振的復(fù)雜格局。在這場算力革命中，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)正在經(jīng)歷價(jià)值重構(gòu)，催生出多個(gè)確定性增長賽道。

老舊數(shù)據(jù)中心改造已從政策要求轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰟傂琛?/p>

以北京亦莊數(shù)據(jù)中心集群為例，這個(gè)承載著字節(jié)跳動、快手等企業(yè)算力需求的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，正在實(shí)施"液冷+高壓直流"的混合改造方案。

技術(shù)數(shù)據(jù)顯示，改造后單機(jī)柜功率密度從6kW提升至30kW，PUE值由1.42降至1.15，相當(dāng)于每年節(jié)省用電量2.1億度。這種改造浪潮正從一線城市向中西部蔓延，鄂爾多斯"草原云谷"數(shù)據(jù)中心通過引入間接蒸發(fā)冷卻技術(shù)，在干旱氣候環(huán)境下實(shí)現(xiàn)全年自然冷卻時(shí)間占比達(dá)78%。

在英偉達(dá)H20芯片供應(yīng)受限的背景下，國產(chǎn)算力租賃市場呈現(xiàn)獨(dú)特的供需結(jié)構(gòu)。比如優(yōu)刻得在烏蘭察布建設(shè)的綠色算力基地，通過風(fēng)電直供和液冷技術(shù)，將算力租賃碳排放強(qiáng)度降至0.32kg CO2e/kWh，開辟出"綠色算力即服務(wù)"新賽道。

AI算力密度提升正在改寫數(shù)據(jù)中心技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。這種變革倒逼配套設(shè)備升級：中科曙光最新相變液冷技術(shù)可使單機(jī)柜散熱能力提升至100kW，同時(shí)降低30%的泵功消耗；科華數(shù)據(jù)研發(fā)的480V高壓直流電源系統(tǒng)，相較傳統(tǒng)UPS效率提升6個(gè)百分點(diǎn)，已在國內(nèi)三大運(yùn)營商AIDC項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化部署。

盡管短期市場存在波動，但產(chǎn)業(yè)底層邏輯持續(xù)強(qiáng)化。微軟資本支出同比增長79%至140億美元，其中50%投向AI基礎(chǔ)設(shè)施；國內(nèi)三大運(yùn)營商(中國移動、中國電信、中國聯(lián)通)宣布2024年算力投資總額將超千億元。更具標(biāo)志性的是，百度智能云在山西陽泉建設(shè)的智算中心，驗(yàn)證了國產(chǎn)算力體系的商業(yè)可行性。

正如黃仁勛在法說會上表示，AI應(yīng)用尚處于起步階段，后續(xù)AI Agent、多模態(tài)AI的發(fā)展仍將保持算力的高需求。目前海內(nèi)外云廠商均加碼投資 AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，創(chuàng)新性技術(shù)突破的出現(xiàn)將只是時(shí)間問題。

短期來看，市場對于AI發(fā)展前景持搖擺態(tài)度也屬正常，而長期視角下，只要AI發(fā)展的邏輯并未出現(xiàn)動搖、產(chǎn)業(yè)發(fā)展按照規(guī)律持續(xù)進(jìn)行，算力產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度終將回歸。而海外需要突破性創(chuàng)新帶動算力需求，國內(nèi) AI 產(chǎn)業(yè)起步較晚，基數(shù)較低，主要應(yīng)關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈邊際變化。

國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為以下細(xì)分領(lǐng)域及核心企業(yè)：

服務(wù)器領(lǐng)域以浪潮信息、中科曙光和紫光股份為主導(dǎo)。浪潮信息作為全球AI服務(wù)器龍頭，國內(nèi)市占率超60%；中科曙光憑借液冷技術(shù)優(yōu)勢成為中國超算行業(yè)霸主；紫光股份則在云管理平臺市場占據(jù)國內(nèi)份額第一。

算力芯片領(lǐng)域涵蓋海光信息、寒武紀(jì)和景嘉微。海光信息是國產(chǎn)x86服務(wù)器CPU領(lǐng)軍者，性能對標(biāo)國際水平；寒武紀(jì)作為科創(chuàng)板AI芯片首股，掌握智能芯片全棧技術(shù)；景嘉微則專注于國產(chǎn)GPU芯片研發(fā)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

光模塊領(lǐng)域由中際旭創(chuàng)和光迅科技領(lǐng)跑，前者為全球光模塊解決方案龍頭，后者是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)10G+高端光芯片量產(chǎn)的企業(yè)。

液冷溫控技術(shù)方面，英維克作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，與高瀾股份共同引領(lǐng)技術(shù)革新，后者以一體式浸沒液冷技術(shù)見長。

高速連接領(lǐng)域的華豐科技是高速銅連接技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)；算力租賃領(lǐng)域的中貝通信則屬于通信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)第一梯隊(duì)。

數(shù)據(jù)中心以潤澤科技為核心，其作為IDC頭部企業(yè)，已儲備32萬架機(jī)柜，規(guī)模優(yōu)勢顯著。

在這場算力革命中，產(chǎn)業(yè)變革呈現(xiàn)出三個(gè)鮮明特征：技術(shù)代差加速收斂、商業(yè)模式持續(xù)創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型深度融合。當(dāng)液冷滲透率從2023年的15%向2025年的40%躍進(jìn)，當(dāng)算力租賃市場規(guī)模突破千億關(guān)口，當(dāng)國產(chǎn)AI芯片市占率持續(xù)突破，這些量變到質(zhì)變的拐點(diǎn)正在重塑產(chǎn)業(yè)競爭格局。

全球AI發(fā)展正在進(jìn)入地域特色化階段，中國算力體系的獨(dú)特進(jìn)化路徑將深刻影響全球AI產(chǎn)業(yè)格局。在這種背景下，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的深度價(jià)值重估或才剛剛開始。

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       原文標(biāo)題 : 國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈深度重構(gòu)（附概念股）