《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

繼2021年8月、2022年3月在港交所遞表“失效”后，今年9月5日，北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，第四范式）第三次發(fā)起港交所主板沖擊，高盛和中金公司為聯(lián)席保薦人。

自2014年公司成立以來，第四范式共經(jīng)歷過11輪融資，可見資金補(bǔ)充較為密集。作為“燒錢”類人工智能軟件公司，第四范式仍未能擺脫行業(yè)“通病”，報(bào)告期內(nèi)虧損不斷、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)暴增、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。

赴港上市能解決擺在第四范式面前的燃眉之急嗎？

01

總虧損超38億元

官網(wǎng)顯示，第四范式成立于2014年9月，公司提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案，并運(yùn)用核心技術(shù)開發(fā)了端到端的企業(yè)級(jí)人工智能產(chǎn)品，致力于解決企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型中面臨的效率、成本、價(jià)值問題。

按照應(yīng)用范疇分類，中國(guó)的人工智能行業(yè)主要為：決策類人工智能、視覺人工智能、語(yǔ)音及語(yǔ)義人工智能和人工智能機(jī)器人四大領(lǐng)域。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告顯示，以2021年收入計(jì)，第四范式在中國(guó)以平臺(tái)為中心的決策類人工智能市場(chǎng)占據(jù)最大的市場(chǎng)份額。

近兩年來看，持續(xù)燒錢的人工智能公司紛紛沖刺上市的熱情一直高漲。2021年最重要于巨無(wú)霸商湯科技上市成功。在行業(yè)內(nèi)，第四范式之外，還有“AI四小龍”之稱的云從科技、商湯科技、曠視科技、依圖科技。總體上看，第四范式所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然可謂激烈。

根據(jù)招股書顯示，從2019年至2021年度以及2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)）第四范式的營(yíng)收業(yè)績(jī)?nèi)〉昧瞬诲e(cuò)增長(zhǎng)，分別為4．60億、9．42億、20．18億和10．58億。

第四范式的主要收入來自先知平臺(tái)及產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)。近三年半內(nèi)，第四范式的主營(yíng)業(yè)務(wù)占比波動(dòng)較小，均占總營(yíng)收半成左右。
報(bào)告期內(nèi)，先知平臺(tái)及產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入為2．54億、6．19億、10．15億和5．31億；應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為2．05億、3．23億、10．03億和5．27億。

雖然營(yíng)收逐年遞增，但第四范式在近三年中凈虧損額也在不斷拉大。

報(bào)告期內(nèi)，第四范式分別產(chǎn)生凈虧損額7．18億、7．50億、18．02億和5．84億，總虧損38．54億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損額（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為3．22億、3．90億、5．59億和2．04億，總虧損14．75億元。

對(duì)于虧損的主要原因，公司表示，主要與研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支、一般及行政開支和授予投資者的若干非經(jīng)常性優(yōu)先權(quán)有關(guān)的贖回負(fù)債的利息開支有關(guān)。

詳細(xì)來看，報(bào)告期內(nèi)，第四范式的銷售及營(yíng)銷開支（不包括以股份為基礎(chǔ)的薪酬，下同）分別占總收入的21．7％、24．1％、17．7％和16．2％；一般及行政開支分別占總收入的19．5％、12．7％、8．6％和13．8％；研發(fā)開支分別占總收入的77．5％、57．3％、55．3％及52．7％。

近三年半中，第四范式的研發(fā)投入呈下滑趨勢(shì)，公司方面稱，計(jì)劃將進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)有的核心技術(shù)；以及投資可能引領(lǐng)下一代人工智能技術(shù)的新領(lǐng)域的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

對(duì)于為何AI類公司研發(fā)投入過高，艾媒咨詢CEO張毅對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，AI類企業(yè)主要的成本其實(shí)是開發(fā)和相關(guān)技術(shù)人員的成本，市場(chǎng)營(yíng)銷相對(duì)比較低；通過這樣的一個(gè)成本開支，能夠獲得一個(gè)更好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，研發(fā)是很重要的技術(shù)指標(biāo)。

“研發(fā)支出如果過高，可能會(huì)取得一定程度的研究研發(fā)能力，繼而占據(jù)市場(chǎng)地位，問題是錢將越燒越多；如果研發(fā)支出降低，可能也面臨著技術(shù)優(yōu)勢(shì)弱于同行，最終影響公司發(fā)展。所以人工智能類型的公司，既需要平衡好財(cái)務(wù)，又需要以技術(shù)優(yōu)勢(shì)及能力獲得市場(chǎng)地位，同時(shí)還要提升盈利能力�！庇行袠I(yè)人士對(duì)此表示。

02

用戶數(shù)量及平均收入有所下降

除了高研發(fā)開支蠶食凈利潤(rùn)外，第四范式在經(jīng)營(yíng)期間總用戶數(shù)量不升反降也值得關(guān)注。

根據(jù)招股書顯示，第四范式的客戶主要分為直簽客戶和解決方案合作伙伴客戶兩大類別。

報(bào)告期內(nèi)，第四范式來自直簽客戶產(chǎn)生的收入分別占總收入的的21％、15％、43％及30％；來自解決方案合作伙伴產(chǎn)生的收入分別占總收入的的79％、85％、57％及70％。

標(biāo)桿用戶的收入增長(zhǎng)是第四范式整體收入增長(zhǎng)的主要推動(dòng)要素。報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)桿用戶分別貢獻(xiàn)第四范式總收入的58％、61％、51％和62％。

從2019年到2021年度，第四范式分別服務(wù)了32名、47名、75名標(biāo)桿用戶，同一時(shí)間，第四范式積累的用戶數(shù)目分別為79名、156名和245名。

在今年上半年，第四范式標(biāo)桿用戶降至74名，總用戶數(shù)目將至197名。

此外，第四范式每名標(biāo)桿用戶的平均收入由2019年的830萬(wàn)元，增加至2021年1370萬(wàn)元。于2022年上半年，第四范式每名標(biāo)桿用戶的平均收入為890萬(wàn)元，同比下滑13．59％。

“用戶數(shù)量及平均收入下滑，并不奇怪，AI類不少公司也面臨類似的問題，原因既有外部市場(chǎng)環(huán)境影響，也有內(nèi)部自身競(jìng)爭(zhēng)力不足，繼而弱于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有關(guān)。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此分析。

第四范式的標(biāo)桿用戶主要指財(cái)富世界500強(qiáng)或公眾上市公司的先知平臺(tái)終端用戶，倘若在未來，第四范式未能有效吸引新客戶并且持續(xù)擴(kuò)大客戶群，第四范式將不能持續(xù)增加收入，繼而導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)以及業(yè)績(jī)的不利影響。

03

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)暴增

困于AI行業(yè)高研發(fā)投入以及持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，第四范式的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)以及現(xiàn)金流量?jī)纛~在報(bào)告期內(nèi)亦有所增加。

截至報(bào)告期各期末，第四范式的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為1．79億元、2．63億元、7．78億元及人8．03億元，分別占同期收入的39％、28％、39％和76％；同一時(shí)間，公司錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為3．95億、4．53億、7．70億和3．56億。

對(duì)此，第四范式稱，主要由于錄得的虧損凈額及公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。

在張毅看來，應(yīng)收款項(xiàng)的增加是和對(duì)應(yīng)的客戶有關(guān)，公司主要還是以大型企業(yè)為主，大型企業(yè)總體來說賬期比較長(zhǎng)，會(huì)造成應(yīng)收賬款總體偏高。

于報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶分別占第四范式總收入的40．9％、17．4％、11．1％及27．0％；其中最大客戶分別占總收入的20．6％、5．2％、2．8％及6．9％。

第四范式在招股書中披露稱，公司通常授予3至6個(gè)月的信貸期，而供應(yīng)商通常授予公司較短的信貸期，公司面臨與客戶違約相關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年6月30日至，第四范式的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已提升至135天，而在2020年僅為86天。

因貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)較高，第四范式在現(xiàn)金流方面也并不樂觀。截至報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為－3．95億元、－4．53億元、－7．7億元、－3．56億元。不難看出，公司在現(xiàn)金流方面也多少承壓。這或許也解釋了為何公司接連三次遞表沖刺上市。

然而，第四范式的上市魔咒能否在本次打開，登陸資本市場(chǎng)？不妨拭目以待。《港灣商業(yè)觀察》就第四范式應(yīng)收賬款高企以及如何維持盈利能力等問題聯(lián)系了第四范式董秘辦相關(guān)人士，未能收到回應(yīng)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 第四范式三度沖關(guān)“上市夢(mèng)”：巨虧超38億，用戶及平均收入縮水