從商業(yè)化的角度來看,無論是在to B還是在to C領(lǐng)域AI技術(shù)商業(yè)化都存在這巨大挑戰(zhàn),技術(shù)如何進一步突破以及如何更廣泛且深入的落地,企業(yè)能否實現(xiàn)自我造血,這些都是包括商湯在內(nèi)的AI公司需要回答的問題。

在不久前,中金公司發(fā)布研報指出,2021年將是計算機視覺公司登陸資本市場的元年。

所以除了上述幾家公司之外,不排除未來還會有更多AI領(lǐng)域的公司尋求登陸資本市場,在此之前如何拿出一份讓投資者滿意的答卷、并給投資者帶來信心顯得尤為重要。

3．AI行業(yè)競爭格局日漸清晰

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示,中國人工智能產(chǎn)業(yè)在各方的共同推動下進入爆發(fā)式增長階段,2020年中國人工智能行業(yè)核心產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將超過1500億元,預(yù)計在2025年超過4000億元,未來中國有望發(fā)展為全球最大的人工智能市場。

巨大的發(fā)展?jié)摿ψ屵@條賽道內(nèi)玩家眾多,我們將行業(yè)內(nèi)公司的數(shù)據(jù)進行簡單對比發(fā)現(xiàn),商湯收入規(guī)模大于曠視、依圖、云從等的總和,但只相當(dāng)于“老大哥”�？�、大華和訊飛的5%、13%和26%。

圖片來源:華泰證券

具體來看,海康大華從安防行業(yè)發(fā)展,形成了從傳感器到后端系統(tǒng)的全面的產(chǎn)品力,并不斷拓展至門禁、消防等相關(guān)領(lǐng)域,近年更拓展至更多創(chuàng)新領(lǐng)域,客戶覆蓋廣度和領(lǐng)域都遠遠領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)型的AI公司。訊飛在教育市場和個人市場發(fā)展迅速。而商湯相比其他公司又有明顯的優(yōu)勢,其他公司2020年收入基本小于10億元,而商湯營收達34億元。

至此,AI領(lǐng)域形成了一個三分層的結(jié)構(gòu),位于第一層的是�？�、大華和訊飛這樣的老牌企業(yè),他們在營收、市占率等方面都有一定優(yōu)勢。位于第二層的是商湯科技,其在營收和毛利潤方面相較于其他企業(yè)有一定優(yōu)勢。而其余的如曠視、依圖、云從、第四范式等企業(yè)則位于第三層,營收規(guī)模有待提高。

另一方面,商湯2020年毛利為24．32億人民幣,毛利潤相當(dāng)于�？�、大華和訊飛的8%、22%、41%,毛利率約70．6%。

商湯的毛利率之所以較高,主要是因為軟件業(yè)務(wù)占比大,AI算法在產(chǎn)品中貢獻的附加值有更高的可能性。曠視、依圖和云從也較為強調(diào)軟件,因此2020年的毛利率水平也不低。

而�？�、大華等公司由于主要營收源于軟硬件系統(tǒng),因此毛利率主要集中在30%-50%區(qū)間。需要注意的是,AI公司的毛利率同訂單規(guī)模和結(jié)構(gòu)息息相關(guān),因此綜合毛利率是均值的體現(xiàn),存在一定波動性。

雖然商湯在某些層面位居“四小龍”頭部,但是它的問題也很明顯——人效太低。

招股書顯示,商湯研發(fā)人員為3593人,遠超其他AI初創(chuàng)公司,但只是�？�、大華、訊飛的17%、40%、56%。商湯科技2020年底人數(shù)基本可比�？�2011年底和大華2013年中人員規(guī)模。

圖片來源:國金證券

�？怠⒋笕A除了人數(shù)多,人均收入也較高,基本穩(wěn)定在150萬元上下,科大訊飛人均收入持續(xù)上升,2020年也達到100萬元以上。而其他AI公司,除虹軟科技人均收入總體增長至100萬,其余公司均不足50萬。其中,商湯科技2021H1人均收入約31萬元。

但從人均費用看,科大訊飛、海康威視基本低于25萬,大華股份也控制在40萬以內(nèi),而AI四小龍中除了云從科技基本控制在30萬以內(nèi),其余公司平均人均費用40萬左右,商湯科技2021H1人均費用約50萬元。

綜上,商湯花在每個人身上的錢遠高于對手、但人均創(chuàng)造的收入?yún)s低于對手,人均效益有待提升。

最后,商湯的周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯較長。其中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為203天,高于海康、大華和訊飛的121天、104天和81天。應(yīng)收賬款天數(shù)達到293天,高于�？�、大華和訊飛的131天、182天和155天。

華泰證券在其研報里指出,周轉(zhuǎn)較長可能反映公司面對大型項目議價能力較弱,收入規(guī)模有限,導(dǎo)致存在部分回款周期較長的項目。

總結(jié)來看,商湯是目前擬上市AI公司中營收規(guī)模和員工人數(shù)最大的公司,同時公司的毛利率水平也優(yōu)于大部分業(yè)內(nèi)公司。但商湯也面臨著人均創(chuàng)收水平較低和仍然虧損等問題,這些問題同時也是擬上市AI公司所需要共同面臨的挑戰(zhàn)。

那么,估值120億美元的商湯科技能否成功闖關(guān)IPO,不負人工智能領(lǐng)域全球最大的IPO威名?我們將持續(xù)關(guān)注。