首家登陸美股的UiPath股價(jià)一路下跌,RPA市場(chǎng)前景到底如何?

上市半月UiPath市值回落至358億,RPA未來(lái)市場(chǎng)缺乏大幅上升空間?

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文/王吉偉

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日,AI機(jī)器處理自動(dòng)化技術(shù)研發(fā)商、企業(yè)級(jí)RPA軟件巨頭UiPath成功登陸紐交所,股票代碼“PATH”。UiPath開(kāi)盤(pán)股價(jià)為65．50美元/股,較發(fā)行價(jià)56美元/股上漲約17%。上市當(dāng)日,午盤(pán)一度漲破70．40美元,日內(nèi)漲幅擴(kuò)大到近26%。最終股價(jià)增幅23．2%,市值增長(zhǎng)至358億美元。但最近半個(gè)月以來(lái),UiPath股價(jià)猶如過(guò)山車(chē)。4月27日,最高價(jià)一度漲超84美元。5月3日,最低價(jià)降至67．70美元。

5月3日,最高漲回76美元。5月6日最低價(jià)為65．56美元,以69．15美元收盤(pán)。截至5月7日,UiPath市值358．32億美元,收盤(pán)價(jià)69．02美元,與IPO后的估值350億美元基本持平。半個(gè)月時(shí)間,UiPath市值從上市初的358億美元,重新回落至358億美元。

在資本市場(chǎng),UiPath身上貼著很多亮眼的標(biāo)簽。它創(chuàng)造了美股史上第三大軟件業(yè)IPO,也是企業(yè)級(jí)軟件獨(dú)角獸進(jìn)入資本市場(chǎng),還是首家登陸美股市場(chǎng)且市值最高的RPA軟件平臺(tái),并且背后股東均是谷歌、騰訊、紅杉等知名資本機(jī)構(gòu)。

所以,有著科技股“女股神”之稱(chēng)的凱薩琳·伍德(Cathie Wood)所領(lǐng)軍的方舟投資(ARK Invest),在UiPath掛牌當(dāng)日購(gòu)買(mǎi)了約270萬(wàn)股,占當(dāng)天交易量的三分之一。有意思的是,ARK在當(dāng)天減持了特斯拉股票。而ARK大量購(gòu)買(mǎi)AI創(chuàng)業(yè)公司、自動(dòng)化軟件商的股票,似乎預(yù)示了科技股的未來(lái)的走向。重倉(cāng)UiPath,是否也意味著以ARK為首的投資機(jī)構(gòu),看好RPA行業(yè)呢?鑒于UiPath近期不算很好的股市表現(xiàn),未來(lái)更多上市RPA廠商的市值又能不能沖向更高?

高增長(zhǎng)+高毛利+高留存率,UiPath被看好為何股價(jià)一路下跌?

事實(shí)上,UiPath的股市表現(xiàn),除了呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”癥狀,還有一路下跌的態(tài)勢(shì)。除了開(kāi)盤(pán)前幾日的高增幅,后面的股價(jià)基本一路下行。即便偶有小幅增長(zhǎng),也會(huì)在第二天繼續(xù)下行。4月27日其股價(jià)最高沖到83．40美元,而5月6日的最低價(jià)也一度降至65．56美元,幾乎與開(kāi)盤(pán)價(jià)持平。5月7日,UiPath以69美元收盤(pán),當(dāng)前市值358．32億美元。

為何UiPath會(huì)有這樣的股市表現(xiàn)呢?咱們還得先從其營(yíng)收說(shuō)起。

UiPath的營(yíng)收來(lái)源主要有三塊,分別是Licenses許可證(客戶為軟件付費(fèi)),Maintenance and support支持和維護(hù)(幫助運(yùn)行和維護(hù)機(jī)器人)和Services服務(wù)(培訓(xùn))。過(guò)去5年,UiPath利用其在RPA領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,營(yíng)收從100萬(wàn)美元增長(zhǎng)到6億美元,并實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)、高毛利與高留存率。

從SaaS領(lǐng)域而言,它是是有史以來(lái)增長(zhǎng)最快的公司之一。招股書(shū)顯示,UiPath在截至1月31日的2019財(cái)年、2020財(cái)年、2021財(cái)年?duì)I收分別為1．48億美元、3．36億美元、6．08億美元,2021財(cái)年?duì)I收較2019財(cái)年同比增長(zhǎng)了310．8%。其中,許可證收入(Licenses)分別為9491萬(wàn)美元、2億美元、3．46億美元,支持和維護(hù)收入分別為4728．7萬(wàn)美元、1．2億美元、2．32億美元。

營(yíng)收占比最大的是許可證收入,第二位是支持和維護(hù)收入,服務(wù)營(yíng)收占比不足5%。

在過(guò)去的8個(gè)季度,UiPath的季度營(yíng)收同比增速穩(wěn)定在80%上下。同時(shí),毛利率也不斷攀升,且其主要收入來(lái)源的毛利率都非常高。其中,許可證收入為98%的毛利率,因?yàn)樵摦a(chǎn)品在客戶的計(jì)算機(jī)上運(yùn)行,沒(méi)有基礎(chǔ)設(shè)施成本,生產(chǎn)產(chǎn)品的成本接近零。而支持和維護(hù)業(yè)務(wù)的毛利率為90%,比71%的SaaS公司平均水平高出近20%。

截至2021年1月31日,全球有超過(guò)7968家組織運(yùn)用UiPath的軟件,其中63%都是財(cái)富全球500強(qiáng)企業(yè),財(cái)富十強(qiáng)中有八家都是UiPath客戶,著名財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中有60%以上為UiPath客戶,其中包括美國(guó)銀行、豐田汽車(chē)、通用電氣、Adobe等公司。

UiPath通過(guò)提供自動(dòng)化平臺(tái)向客戶收取訂閱費(fèi)用產(chǎn)生收入。業(yè)務(wù)通常從單個(gè)項(xiàng)目開(kāi)始,逐步拓展至部門(mén)及公司整體,從而進(jìn)一步提高公司的自動(dòng)化程度和工作效率。在王吉偉頻道看來(lái),這意味著客戶一旦取得初步成果,就會(huì)持續(xù)在這RPA項(xiàng)目上投資,因此留存率特別高。目前,該公司的客戶留存率高達(dá)96%。

雖然公司業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)“高增長(zhǎng)+高毛利+高留存率”的態(tài)勢(shì),但UiPath卻仍然處于虧損狀態(tài),主要是因?yàn)槠滗N(xiāo)售費(fèi)用居高不下。接下來(lái),會(huì)不會(huì)出現(xiàn)規(guī)模體量越大銷(xiāo)售費(fèi)用也越高的情況?2021年能不能做到收支平衡?很多人都會(huì)在心中打幾個(gè)問(wèn)號(hào)。這種情況下,持有的股票的人或會(huì)賣(mài)掉一部分,觀望的人也會(huì)更大。利好其股市的一點(diǎn)在于,2021財(cái)年UiPath的凈虧損已減少82%至9240萬(wàn)美元。

隨著營(yíng)收的進(jìn)一步增加與銷(xiāo)售費(fèi)用的優(yōu)化,預(yù)計(jì)下一個(gè)財(cái)年能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈。重要的一點(diǎn)是, UiPath的成功上市,證明了以授權(quán)收入、運(yùn)維及技術(shù)支持為主的營(yíng)收模式,在RPA行業(yè)是可行的,商業(yè)模式存在巨大潛力。可以說(shuō),UiPath在為整個(gè)RPA行業(yè)背書(shū),其股市表現(xiàn)也會(huì)影響很多機(jī)構(gòu)對(duì)該行業(yè)的看法。

多機(jī)構(gòu)買(mǎi)入U(xiǎn)iPath股票,意味RPA行業(yè)前景廣闊?

在美國(guó),UiPath可謂集萬(wàn)千寵愛(ài)于一身,不然也不會(huì)被資本市場(chǎng)所熱烈擁護(hù)。

首先,UiPath僅次于去年9月的Snowflake和今年1月的Qualtrics,創(chuàng)造了美股史上第三大軟件業(yè)IPO。

同時(shí),UiPath也是繼Zoom、Snowflake等企服巨頭成功上市之后,又一家企業(yè)級(jí)軟件獨(dú)角獸進(jìn)入資本市場(chǎng)。

并且,UiPath也是首家登陸美股市場(chǎng)且市值最高的RPA軟件平臺(tái),市值方面之前已上市的全球三大RPA之一BluePrism無(wú)法與其媲美。

此外,UiPath背后的股東,還有谷歌、騰訊、紅杉等一眾知名資本機(jī)構(gòu)的身影,這些名企持有股票的企業(yè)的自然值得關(guān)注。

以上這四點(diǎn),可以算是ARK等資本機(jī)構(gòu)大量買(mǎi)入U(xiǎn)iPath股票的幾個(gè)原因。同時(shí)UiPath的上市,也使得RPA行業(yè)得到更多組織的認(rèn)同,RPA的行業(yè)與商業(yè)價(jià)值得到進(jìn)一步的市場(chǎng)肯定。

資本機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的前瞻性看法,總能打開(kāi)大家的想象空間。在中國(guó)市場(chǎng),金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理朱嘯虎,曾在去年世界人工智能大會(huì)上指出,RPA軟件與服務(wù)市場(chǎng)是百億美金的“無(wú)人經(jīng)濟(jì)”,商業(yè)價(jià)值潛力巨大。

這里的“無(wú)人經(jīng)濟(jì)”并不是無(wú)人售賣(mài)機(jī)、無(wú)人超市那樣的相對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式,而是替代人力的流程自動(dòng)化普及到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的各個(gè)場(chǎng)景。如此一來(lái),RPA的市場(chǎng)空間就要大得多。不管是海外還是國(guó)內(nèi),出于降本增效的需求,自動(dòng)化替代人力以及人機(jī)協(xié)作的趨勢(shì)是不可逆的。作為軟件機(jī)器人,近些年RPA的推廣與應(yīng)用還催生了一個(gè)商業(yè)經(jīng)營(yíng)名詞“RPA機(jī)器人應(yīng)用密度”。

在IDC的全球范圍內(nèi)的RPA機(jī)器人應(yīng)用密度對(duì)比數(shù)據(jù)中,排名第一的韓國(guó)每10000名工人中有710個(gè)機(jī)器人,相比之下中國(guó)的機(jī)器人應(yīng)用密度只有97。這個(gè)比較懸殊的數(shù)據(jù)對(duì)比,意味著中國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力。
在國(guó)外市場(chǎng),UiPath等廠商已經(jīng)得到很多世界500強(qiáng)企業(yè)的青睞。在中國(guó)的廣闊藍(lán)海市場(chǎng),正等著更多的RPA廠商去馳騁沖殺。

并非所有企業(yè)看好RPA,云原生、低代碼是競(jìng)爭(zhēng)還是助力?

ARK的重倉(cāng)舉動(dòng),代表某些資本機(jī)構(gòu)看好UiPath。但仍有一些機(jī)構(gòu),并不怎么看好UiPath以及RPA行業(yè),甚至對(duì)UiPath的長(zhǎng)期前景表示擔(dān)憂。
比如PitchBook Data的分析師Brendan Burke就認(rèn)為,UiPath可能缺少耐久的價(jià)值。雖然過(guò)去一年UiPath憑借自動(dòng)化的高需求飛速擴(kuò)張業(yè)務(wù),但該公司的平臺(tái)更像是云原生自動(dòng)化的過(guò)渡技術(shù),它面臨AI領(lǐng)域企業(yè)入局的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)槲磥?lái)企業(yè)自動(dòng)化需要一線用戶配置云原生機(jī)器學(xué)習(xí)模型,它們可以適應(yīng)動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)流,以做出準(zhǔn)確決策。但UiPath的應(yīng)用并不是云原生的,需要與大約75家第三方AI模型廠商結(jié)合,才能做出智能化決策。這意味著,在AI方面UiPath缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力。而在技術(shù)的可替代性上,流程技術(shù)供應(yīng)商Celonis首席執(zhí)行官亞歷山大·林克(Alexander Rinke)也在某采訪中直言,與低代碼自動(dòng)化相結(jié)合的流程技術(shù),可以取代RPA+AI之類(lèi)的自動(dòng)化技術(shù),甚至比傳統(tǒng)RPA更有效,且可擴(kuò)展性更強(qiáng)。這個(gè)觀點(diǎn)的主要邏輯是,低代碼技術(shù)正在沖擊全球RPA市場(chǎng)的發(fā)展。

事實(shí)上,目前流行的智能認(rèn)知型RPA都是融合流程技術(shù)、低代碼和AI的融合性產(chǎn)品。很多低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái),都已經(jīng)推出或者引入了RPA產(chǎn)品。王吉偉頻道認(rèn)為,RPA本身就是為流程技術(shù)而生的自動(dòng)化產(chǎn)品,并且當(dāng)代RPA產(chǎn)品的編輯器,基本都配備了低/無(wú)代碼技術(shù),目的就是降低開(kāi)發(fā)難度,讓更多非技術(shù)人員能夠快速上手開(kāi)發(fā)流程機(jī)器人。

從技術(shù)屬性來(lái)講,RPA是自動(dòng)化處理技術(shù),融合AI的RPA則已經(jīng)被納入AI技術(shù)體系。低代碼則是一種圖形化編程技術(shù),本身并無(wú)法實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化功能。而現(xiàn)在很多低代碼平臺(tái)廠商,在自動(dòng)化技術(shù)模塊的選擇上,甚至?xí)�直接引入RPA產(chǎn)品。比如微軟整合FortressIQ和Softomotive,就是其中的典型。

在低代碼平臺(tái)與RPA產(chǎn)品的組合中,RPA解決已有軟件系統(tǒng)中簡(jiǎn)單、重復(fù)的操作性問(wèn)題,低代碼解決輕量化應(yīng)用的開(kāi)發(fā)成本與效率的問(wèn)題。兩者相得益彰,在處于融合發(fā)展的進(jìn)程中,并未呈現(xiàn)相互取代的趨勢(shì)。

后記:經(jīng)濟(jì)價(jià)值高契合領(lǐng)域廣,未來(lái)RPA股市表現(xiàn)當(dāng)會(huì)更好

從相關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看,RPA的未來(lái)市場(chǎng)有著強(qiáng)勁的增量。

IDC數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,全球RPA市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模為170億美元。并預(yù)計(jì)以16%的復(fù)合年增長(zhǎng)率,在2024年底增至300億美元。純RPA市場(chǎng)來(lái)看,16%的增長(zhǎng)率并不算高。但RPA幾乎能夠被任何自動(dòng)化解決方案所包容,也正在成為大數(shù)據(jù)解決方案的重要工具,同時(shí)已經(jīng)成為人工智能解決方案的重要組成部分,此外一些數(shù)字化平臺(tái)也會(huì)與RPA廠商進(jìn)行深度生態(tài)合作。多重領(lǐng)域來(lái)看,RPA在行業(yè)生態(tài)方面具有多維契合的屬性,市場(chǎng)比較多元。

因此,RPA實(shí)際產(chǎn)生的商業(yè)價(jià)值,比一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)要大很多。早在2019年麥肯錫就預(yù)測(cè),至2025年RPA所屬的自動(dòng)化技術(shù)市場(chǎng)將會(huì)有近6．7萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。而在業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化領(lǐng)域,RPA正在成為自動(dòng)化解決方案的頂流。

在RPA的市場(chǎng)增量上,2019年Gartner發(fā)布的軟件市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告中,全球軟件市場(chǎng)RPA就以75．6%的增幅速度繼續(xù)領(lǐng)跑。隨著更多企業(yè)接觸并了解RPA,加上各地相關(guān)組織的推動(dòng),未來(lái)幾年RPA都會(huì)有足夠高的增長(zhǎng)速度。重點(diǎn)是,RPA與AI融合之后,它的應(yīng)用場(chǎng)景越發(fā)廣泛,在未來(lái)某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上,定會(huì)迎來(lái)一個(gè)指數(shù)級(jí)爆發(fā)。這樣發(fā)展下去,未來(lái)5-10年,“人手一個(gè)機(jī)器人”的愿景未必不能實(shí)現(xiàn)。所以,IDC預(yù)測(cè)2024年RPA僅有300億美元市場(chǎng),而UiPath會(huì)在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)超過(guò)600億美元。

身處一線的RPA從業(yè)人員給予王吉偉頻道的反饋是,眼下RPA的資本市場(chǎng)與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)差距比較大。在一些實(shí)際應(yīng)用中,RPA的維護(hù)等成本甚至比人力成本還要高。但這其中有一個(gè)邏輯在于,技術(shù)的迭代會(huì)推動(dòng)RPA的成本不斷降低,人力成本卻會(huì)隨著時(shí)間推移而不斷升高,所以未來(lái)肯定會(huì)有普適性的RPA自動(dòng)化產(chǎn)品用于任何組織。RPA能夠契合的領(lǐng)域,在更大的范疇還可以進(jìn)入自動(dòng)化、流程再造、SaaS、企服市場(chǎng)、無(wú)人經(jīng)濟(jì)、人機(jī)協(xié)同等領(lǐng)域,所以在資本市場(chǎng)它并不缺少概念與標(biāo)簽。一級(jí)市場(chǎng)中RPA的身價(jià)自2019年就已經(jīng)提上來(lái)了,但在二級(jí)市場(chǎng)目前的表現(xiàn)并不算很好,或者說(shuō)沒(méi)有達(dá)到人們的期望值。

相信后面隨著“自動(dòng)化優(yōu)先”思維在企業(yè)管理中漸漸普及,超自動(dòng)化的理念在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中逐步實(shí)踐,將會(huì)有更多人與組織接受、推廣及應(yīng)用,RPA也會(huì)在創(chuàng)投領(lǐng)域拿到更多融資。一級(jí)市場(chǎng)推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng),RPA的股市表現(xiàn)自然也就能更好。