二、口碑雙向下滑、資產(chǎn)流動(dòng)存疑，中公教育背后有哪些隱憂(yōu)？

在高速擴(kuò)張的過(guò)程中，中公教育背后的問(wèn)題也不斷暴露出來(lái)，導(dǎo)致其口碑?dāng)嘌率较碌��?/p>

一方面，中公教育面臨協(xié)議班退費(fèi)難、產(chǎn)品涉及商業(yè)貸等問(wèn)題，且屢屢被媒體爆出，近期還被北京市海淀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局在《關(guān)于謹(jǐn)慎選擇教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的消費(fèi)警示》中點(diǎn)名。

另一方面，高負(fù)荷工作量的運(yùn)轉(zhuǎn)，也令很多老師無(wú)法接受，其投訴中也有相當(dāng)一部分是老師進(jìn)行投訴。因此，中公教育的教師離職率非常高，同時(shí)隨著公司的壯大，需要的老師越來(lái)越多，缺乏授課經(jīng)驗(yàn)的老師登臺(tái)講課無(wú)法避免，也導(dǎo)致了中公的師資和教學(xué)質(zhì)量下滑。

口碑雙向下滑，即便“公考第一股”的名號(hào)再如何響亮，這些爭(zhēng)議都對(duì)于中公教育的營(yíng)收產(chǎn)生了一定的影響。

除此之外，中公教育的財(cái)務(wù)問(wèn)題更是令人費(fèi)解。

“協(xié)議班”在為中公教育瘋狂吸金的同時(shí)，甚至還能為中公帶來(lái)額外收益。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019年，其投資支出為270億，獲得投資收益高達(dá)2．59億，占據(jù)利潤(rùn)總額12．41％，投資收益主要系理財(cái)及定期存款結(jié)息。

然而當(dāng)年中公總營(yíng)收不過(guò)是91．76億，這其中近200億的差額，很大可能是中公挪用了協(xié)議班的學(xué)費(fèi)進(jìn)行投資，也導(dǎo)致了其“退費(fèi)難”的局面，而且這其中沒(méi)有任何部門(mén)進(jìn)行監(jiān)管。

但更令人稱(chēng)奇的事情還在后面，中公教育在賬面上貨幣資金極其寬裕、自由現(xiàn)金流極其充沛的情況下，還同時(shí)存在著大額短期貸款。截至三季度末，中公短貸余額是32．38億。

另一方面，中公在連續(xù)兩年“清倉(cāng)式分紅”后，又啟動(dòng)了大額募資。

2018年和2019年中公教育現(xiàn)金分紅高達(dá)14．19億元、14．80億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的123％、82％，占當(dāng)期可供分配利潤(rùn)的99％、97％。也就是說(shuō)，中公教育賺的利潤(rùn)幾乎全部分光。而到了2020年1月，中公擬向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行不超過(guò)120，000萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)59．9億元。

一面存款理財(cái)，一面大額貸款、一手分紅，一手募資，這一系列的操作讓市場(chǎng)頗感魔幻，而市場(chǎng)的反應(yīng)卻十分強(qiáng)烈。

中公教育在去年二季度機(jī)構(gòu)基金持倉(cāng)家數(shù)高達(dá)428家，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)股數(shù)超過(guò)1．9億股，可謂是深得機(jī)構(gòu)的歡喜。然而，在三季報(bào)數(shù)據(jù)披露之后，中公教育的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)家數(shù)就銳減至38家，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)股數(shù)也減少至8700萬(wàn)股，同比大幅減少超1億股。

負(fù)面信息頻出，資本市場(chǎng)質(zhì)疑不斷，未來(lái)中公教育將走向何處？

三、各賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，中公教育還能否高枕無(wú)憂(yōu)？

在公務(wù)員培訓(xùn)考試領(lǐng)域里，中公教育可以說(shuō)是佼佼者，但除了老對(duì)手華圖教育在其后虎視眈眈，這條優(yōu)質(zhì)賽道正吸引越來(lái)越多的資本角逐。

2月，公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)頭部企業(yè)粉筆教育宣布完成3．9億美元A輪融資，投資方為IDG資本、摯信資本領(lǐng)投、CPE、德弘資本等；3月3日，全國(guó)性公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)導(dǎo)氮?dú)饨逃�宣布獲新東方數(shù)億元A輪投資。

然而事實(shí)上，雖然新玩家表現(xiàn)強(qiáng)勁，但公考培訓(xùn)市場(chǎng)中公和華圖雙“寡頭”的舊格局一時(shí)之間并不會(huì)有太大變化。

疫情以來(lái)，用戶(hù)對(duì)于線(xiàn)上教育的需求急速增長(zhǎng)，但由于公考是一門(mén)競(jìng)爭(zhēng)激烈的考試，線(xiàn)上培訓(xùn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足學(xué)員實(shí)際需求，而且線(xiàn)上與線(xiàn)下的客單價(jià)有著顯著不同。目前中公的面授均價(jià)已經(jīng)達(dá)到5000元左右，而線(xiàn)上培訓(xùn)僅為數(shù)百元。

而且中公和華圖在公考領(lǐng)域也已經(jīng)深耕多年，無(wú)論在品牌、教學(xué)、教研上都有了長(zhǎng)期的積淀，粉筆等公司想要在短時(shí)間內(nèi)超車(chē)可能性較低。而且未來(lái)公考的爭(zhēng)奪點(diǎn)在于下沉市場(chǎng)，這方面中公早已布局多年，因此短時(shí)間內(nèi)，中公在公考領(lǐng)域的地位仍不可撼動(dòng)。

然而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩勢(shì)必將成為一種趨勢(shì)，除了繼續(xù)加強(qiáng)公考課程研發(fā)，護(hù)住基本盤(pán)，中公還選擇了主動(dòng)拓展賽道。例如涉及考研和醫(yī)療等領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)板塊。然而可預(yù)見(jiàn)的是，當(dāng)中公教育在這些領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)展，勢(shì)必將會(huì)與新東方、文海教育等老牌公司掰手腕。

但對(duì)于中公來(lái)說(shuō)，切入新賽道并不意味著這將是一場(chǎng)惡仗。不同賽道之間的差別僅僅是識(shí)體系和授課技巧，而中公的教育研發(fā)將始終是核心競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，中公擁有2000多名課程研發(fā)人員，研發(fā)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行教育公司。

而市場(chǎng)上很多企業(yè)在拓展新業(yè)務(wù)、新品類(lèi)的時(shí)候，往往重營(yíng)銷(xiāo)而忽視產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種增長(zhǎng)是難以持續(xù)的，因此未來(lái)中公在新賽道的發(fā)展仍然十分具有前景。

小結(jié)：

目前來(lái)看，中公教育的核心業(yè)務(wù)仍然較為穩(wěn)定，而且也為其開(kāi)辟新曲線(xiàn)新賽道提供了一定助力。但中公此前的口碑問(wèn)題和資產(chǎn)問(wèn)題，令市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)能力產(chǎn)生質(zhì)疑，如果中公能夠妥善的解決這些問(wèn)題，相信將能夠重新獲得投資者的青睞。

教育雖然是一項(xiàng)較為困難的行業(yè)，但中公已然經(jīng)歷了二十余年的風(fēng)雨洗禮，并做到了市值千億。在如今形勢(shì)大好的賽道下，期待中公教育走出一條更加廣闊的道路，或許其創(chuàng)始人李永新“100億捐款”的豪言也不會(huì)落空。

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