企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

我們知道任何事情都是有兩面性，而生來即被市場寄予厚望的蔚來汽車如今正面臨和時(shí)間賽跑的游戲。眾所周知，新能源汽車是一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)。從成立至今，蔚來汽車已經(jīng)歷數(shù)輪融資，上市也是常規(guī)動(dòng)作。另外蔚來汽車公司本身是資本屬性，一旦成功上市就可以變身成為公募公司，這樣一來或許可以對(duì)當(dāng)初的投資人有所交代，也許是上市的其中一個(gè)原因，但如今估值縮水200億美元，確實(shí)是投資方始料未及的。

另外自公司發(fā)布招股說明書后，一些核心數(shù)據(jù)很難令市場滿意，可以說一直是在爭議中成長。造車是一個(gè)資金、技術(shù)、人才密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)到設(shè)計(jì)到生產(chǎn)再到銷售盈利，也是一個(gè)漫長的周期。回看特斯拉，八年過去特斯拉市值雖然已經(jīng)超過福特、通用汽車等傳統(tǒng)汽車廠商。但是，馬斯克卻需要持續(xù)不斷地去應(yīng)付那些質(zhì)疑者，尤其是那些懷疑他的公司永遠(yuǎn)不會(huì)盈利的人。

我們知道，曾經(jīng)的中國創(chuàng)業(yè)板龍頭企業(yè)樂視融資730億，結(jié)果被造車拖垮；東風(fēng)汽車從2014年至今研發(fā)投入已超過150億元；2016年上汽集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用為94．09億元，比亞迪為45．22億元；而2016年財(cái)年大眾汽車集團(tuán)研發(fā)投入更是高達(dá)136．12億歐元。從數(shù)字上看，造車運(yùn)動(dòng)簡直是個(gè)無底洞。

蔚來汽車到現(xiàn)在都沒有獲得國家頒發(fā)的新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)，也沒有自己的生產(chǎn)工廠。委托安徽江淮汽車集團(tuán)來生產(chǎn)意味著許多與生產(chǎn)相關(guān)的障礙超出了其控制范圍。況且蔚來汽車并沒有交付給用戶，更談不上實(shí)際運(yùn)用，安全性和性能處于未知狀態(tài)。況且蔚來目前面臨還不止當(dāng)下的困境，還要面對(duì)由于逐漸嚴(yán)峻的新能源汽車環(huán)境和對(duì)手帶來的壓力。

1、燒錢速度太快，盈利能力有待考證

招股書中看到，2018年前6個(gè)月蔚來汽車凈虧損33．3億元，2017年和2016年凈虧損則分別為25．7億元、50．2億元，三年總計(jì)虧損109．2億。蔚來的經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，最近才開始獲得收入，而且尚未盈利，所有這些都可能持續(xù)下去。燒錢規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。況且其他如NIO House、充電站、充電樁都將是不小的開銷。在燒錢規(guī)模上可以說越來越像特斯拉。

2、ES8續(xù)航數(shù)據(jù)被用戶懷疑造假

自從新能源汽車誕生以來，續(xù)航長短一直都是業(yè)界討論最多的問題之一。在當(dāng)前充電樁尚沒有達(dá)到像加油站那樣普及的背景下，尤其在高速路上行駛過程當(dāng)中，一旦電池沒電，車主往往只能靠拖車來解決問題。而蔚來汽車曾因?yàn)槔m(xù)航數(shù)據(jù)問題，遭到了自己用戶的質(zhì)疑。如果一輛40、50萬的汽車，只能用于市區(qū)代步、買菜？恐怕擱誰心里都有些難以接受吧？

3、上市時(shí)機(jī)處于中美貿(mào)易戰(zhàn)期間

蔚來汽車表示其業(yè)務(wù)可能受到貿(mào)易關(guān)稅或其他貿(mào)易壁壘的“不利影響”，其中包括美國3月份征收的鋼鋁關(guān)稅以及針對(duì)中國商品的額外關(guān)稅。蔚來汽車雖然不向美國出口任何產(chǎn)品，但這些關(guān)稅有可能造成其它方面的影響。蔚來ES8采用的全鋁車身，很可能因?yàn)殇X合金作為原材料而存在承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決的特殊時(shí)期，投資者勢必會(huì)非常冷靜看待蔚來汽車這次IPO，可能將給蔚來的后續(xù)融資帶來影響。

4、特斯拉計(jì)劃退市，蔚來更不好過

與國內(nèi)環(huán)境不同的是，在美國新能源汽車并不吃香。這跟美國所擁有的能源優(yōu)勢有一定關(guān)系。但更為關(guān)鍵的是，即使特斯拉的表現(xiàn)相當(dāng)耀眼，但由于企業(yè)本身始終處于虧損的狀態(tài)，對(duì)于盈利遲遲難以實(shí)現(xiàn)，使得很多美國投資者對(duì)于新能源汽車正逐漸失去耐心。

馬斯克當(dāng)初要私有化特斯拉就是因?yàn)楸活l繁做空，而一個(gè)中國電動(dòng)汽車公司到美國去上市，一定會(huì)引起空頭的格外關(guān)注。況且投資者一定會(huì)將蔚來汽車與特斯拉做比較�？墒遣徽f蔚來能否達(dá)到特斯拉的體量，單就創(chuàng)始人李斌與馬斯克的實(shí)力對(duì)比，雙方早已高下立判了。

5、有高度依賴本土政策扶持的嫌疑

招股書中顯示，蔚來汽車高度依賴政府對(duì)電動(dòng)汽車行業(yè)的扶持計(jì)劃和政策支持。此前盛傳新能源汽車補(bǔ)貼將會(huì)在2020年底徹底取消，前不久也有來自行業(yè)內(nèi)的重量級(jí)人物給出了實(shí)錘。雖然業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，削減補(bǔ)貼將使那些沒有競爭力的小公司更快地被淘汰，而那些業(yè)績出色的公司不會(huì)受到太大影響。

但對(duì)于在美國上市的蔚來汽車而言，在被美國的投資機(jī)構(gòu)深入了解后，難免可能得出隨著本土補(bǔ)貼力度下調(diào)，影響蔚來資金運(yùn)轉(zhuǎn)的狀況。而一旦得出這樣的結(jié)論，那么就意味著蔚來汽車將被扣上一頂“換地圈錢”的帽子。

6、不具備造車核心技術(shù)的通病

蔚來汽車和眾多國內(nèi)新勢力造車企業(yè)都在整車量產(chǎn)能力上遭到了各界人士的質(zhì)疑。蔚來汽車在招股書中也列出，其在電動(dòng)汽車量產(chǎn)方面經(jīng)驗(yàn)有限。無法保證能開發(fā)出高效、自動(dòng)、性價(jià)比高的制造能力和工藝以及可靠的零部件供應(yīng)。而只有在完成這些目標(biāo)的基礎(chǔ)上，蔚來汽車才能滿足質(zhì)量、價(jià)格、工程、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)方面的標(biāo)準(zhǔn)以及產(chǎn)量要求，從而成功實(shí)現(xiàn)ES8和未來其他車型的大批量銷售，這無疑給蔚來的前景帶來隱患。

其次ES8使用的超過1，700個(gè)外購零件是由160多家供應(yīng)商采購的。其中很多零件來自獨(dú)家供應(yīng)商，蔚來汽車預(yù)計(jì)ES6和今后其他車型也會(huì)是如此。正因如此，蔚來汽車的供應(yīng)鏈?zhǔn)蛊浔池?fù)了諸多潛在的交付失敗或元件短缺風(fēng)險(xiǎn)。

7、量產(chǎn)車輛交付能力備受懷疑

蔚來的招股書中顯示，截至2018年7月底，已付定金且未完成的ES8訂單量超過1．7萬輛。產(chǎn)能問題一直是公司面臨的首要問題。

如果在交付ES8或其它未來車型時(shí)出現(xiàn)延期，用戶可能會(huì)取消大量預(yù)訂……此類取消可能都會(huì)損害財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)前景和經(jīng)營業(yè)績。特斯拉也是被接連被曝出產(chǎn)能問題并始終得不到解決后，就遭遇了來自各界的壓力。

8、上市恐有為陪跑資本套現(xiàn)嫌疑

蔚來赴美上市行業(yè)分析師分析稱，“蔚來汽車的資本陪跑三四年后，會(huì)有一些資本選擇退出，但最好的退出渠道就是進(jìn)行IPO。不管蔚來汽車想要融資18億美元還是20億美元，趕早不趕晚。如果此時(shí)蔚來上不了市，有可能就永遠(yuǎn)上不了�！�

畢竟作為投資機(jī)構(gòu)來說，大家都不是傻子，一家想要上市的企業(yè)，其具體燒錢速度如何，何時(shí)才能達(dá)到盈利平衡點(diǎn)，未來還要繼續(xù)燒掉多少錢？這些都是專業(yè)投資人士需要考慮的點(diǎn)。

結(jié)語

在蔚來之前，特斯拉在大幅虧損的情況下實(shí)現(xiàn)IPO，如今，特斯拉股價(jià)上漲了超過20倍。一家中國汽車集團(tuán)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的高管表示，蔚來汽車融資到200億元，以這個(gè)估值和融資規(guī)模，未來在私募市場已經(jīng)無法再融到更多的錢，而最終上市解套將是其被迫的選擇。另外蔚來成功上市，就可以在資本市場繼續(xù)融到資金，從而保證整個(gè)企業(yè)資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也是為了在中國電動(dòng)汽車市場搶得先機(jī)。

但I(xiàn)PO不是一家車企的終點(diǎn)，量產(chǎn)交付及用戶認(rèn)可才是關(guān)鍵，蔚來的未來還是要交給用戶來驗(yàn)證。況且資本市場看中企業(yè)的未來，但不是遙遠(yuǎn)的未來。未來越遠(yuǎn)不確定性越大，遙遠(yuǎn)的未來不能作為估值依據(jù)，所以華爾街只給特斯拉500多億美元估值。

當(dāng)然我們說過，上市既是一個(gè)機(jī)遇，也是一個(gè)挑戰(zhàn)！蔚來只要能夠解決資金問題，完全有可能在市場扶持下，在中國龐大的市場需求下很成為本土電動(dòng)車領(lǐng)頭羊。一家成功的企業(yè)，在其發(fā)展的道路上肯定會(huì)面臨很多人的質(zhì)疑，蔚來汽車正在經(jīng)歷這個(gè)被黑的階段，李斌的處變不驚是對(duì)自家企業(yè)的一種自信的體現(xiàn)。

況且被雷軍、馬化騰、劉強(qiáng)東等一眾大佬所看好的蔚來汽車，能做到今天這種地步，相信并不只是運(yùn)氣好而已。而李斌絕對(duì)有能力打造出中國本土的高端電動(dòng)汽車品牌，成為中國價(jià)值投資教父張磊心中的鋼鐵俠。

最后小編要說的是，依照目前80億美元左右的估值上市可以說是一個(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，我們也認(rèn)為蔚來的股票會(huì)在短期內(nèi)獲得投資者的青睞，但隨著投資者的理性戰(zhàn)勝感性，以及蔚來汽車公布更加透明的數(shù)據(jù)后，這種熱情最終會(huì)冷卻下來。同時(shí)小編還要對(duì)投資者說的是，特斯拉市值達(dá)到1萬億美元的概率比蔚來汽車達(dá)到1000億美元要大得多的多。

李斌說創(chuàng)辦蔚來是對(duì)自己初心的一次修正，希望自己變成一個(gè)更純粹的人，更加用戶導(dǎo)向的人。

也許李斌心中有句話一直記在心間——

“未來面前，你我還都是孩子！出走半生，歸來仍是少年”！