作者:蘇杭

出品:洞察IPO

8月13日,北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng):第四范式)向港交所遞交招股書(shū),擬中國(guó)香港主板IPO上市,高盛、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告,以2020年收入計(jì),第四范式在中國(guó)以平臺(tái)為中心的AI(人工智能)決策市場(chǎng)占據(jù)最大市場(chǎng)份額。

然而,即使是作為行業(yè)龍頭的第四范式,仍然深陷AI行業(yè)盈利困境之中。

銷(xiāo)售、研發(fā)費(fèi)用高企,虧損持續(xù)擴(kuò)大

第四范式是一家企業(yè)人工智能解決方案提供商,主要提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案,使企業(yè)實(shí)現(xiàn)人工智能快速規(guī)�；�轉(zhuǎn)型落地,發(fā)掘數(shù)據(jù)隱含規(guī)律并全面提升企業(yè)的決策能力。

與多數(shù)AI公司主營(yíng)的計(jì)算機(jī)視覺(jué)類(lèi)AI業(yè)務(wù)不同,第四范式主要經(jīng)營(yíng)的是決策類(lèi)AI,差異化的業(yè)務(wù)模式一定程度上使得第四范式更受投資者的青睞。

第四范式提供的解決方案

圖片來(lái)源:第四范式招股書(shū)

自2015年以來(lái),第四范式共經(jīng)歷了11輪外部融資,總?cè)谫Y額近70億元。在第四范式的近50名外部股東中,不乏有紅杉資本、創(chuàng)新工場(chǎng)等知名投資機(jī)構(gòu)。

2021年6月30日,第四范式完成了D+2系列融資,此次融資后,第四范式的估值也達(dá)到了29．52億美元,約合人民幣190億元。

對(duì)于第四范式來(lái)說(shuō),頻繁的融資在一定程度上成為了運(yùn)營(yíng)下去的主要支撐。

2018年-2020年,第四范式分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1．28億元、4．6億元、9．42億元,2019年、2020年?duì)I收增幅分別為259．70%、105．05%;而同期的凈利潤(rùn)僅為-3．72億元、-7．18億元、-7．5億元。

若剔除股份為基礎(chǔ)的薪酬及贖回負(fù)債的利息開(kāi)支的影響,則其經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-2．12億元、-3．22億元、-3．9億元。

2021年上半年,第四范式的營(yíng)業(yè)收入為7．88億元,同期凈利潤(rùn)-11．87億元,經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為-2．55億元。其最近半年凈利虧損遠(yuǎn)超過(guò)往,招股書(shū)顯示,上半年,公司派發(fā)給員工6．04億元的以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支,以及過(guò)往授予投資者若干優(yōu)先權(quán)的贖回負(fù)債產(chǎn)生的利息開(kāi)支,造成虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

第四范式合并利潤(rùn)表

圖片來(lái)源:第四范式招股書(shū)

可以看出,第四范式的營(yíng)收大幅增加的同時(shí)盈利能力并未見(jiàn)好轉(zhuǎn),報(bào)告期內(nèi)虧損不斷擴(kuò)大,依靠創(chuàng)始人及投資者的注資不斷輸血。

虧損的原因是多方面的。2018年-2020年及2021年上半年,第四范式的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為9658．1萬(wàn)元、1．36億元、2．48億元、2．37億元,其中主要包括雇員福利開(kāi)支和廣告及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。

雇員福利開(kāi)支包括銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)員工的以股份為基礎(chǔ)的薪酬,于2018年-2020年及2021年上半年的金額分別為1082．8萬(wàn)元、3604．5萬(wàn)元、2072．6萬(wàn)元、9834．1萬(wàn)元,分別占當(dāng)期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的11．2%、26．5%、8．4%及41．6%。

第四范式現(xiàn)在的客戶(hù)主要是被其定義為“標(biāo)桿企業(yè)”的財(cái)富世界500強(qiáng)或公眾上市公司,而AI產(chǎn)品想要擴(kuò)大應(yīng)用范圍,勢(shì)必要向群體更大的中小企業(yè)拓展,也勢(shì)必需要更多的銷(xiāo)售費(fèi)用投入。

此外,作為行業(yè)龍頭,第四范式的研發(fā)投入也很高。

2018年-2020年及2021年上半年,第四范式的研發(fā)費(fèi)用分別為1．93億元、4．16億元、5．66億元、5．78億元,研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為151．2%、90．6%、60%及73．4%。

科技公司研發(fā)費(fèi)用率高是較為普遍的情況,尤其是AI公司,為了維持核心競(jìng)爭(zhēng)力,需要源源不斷地投入資金做技術(shù)開(kāi)發(fā),也導(dǎo)致了行業(yè)普遍的虧損現(xiàn)象。

巨頭跨界競(jìng)爭(zhēng),行業(yè)政策收緊

不只是第四范式,如何盈利是一個(gè)擺在幾乎所有的AI企業(yè)面前的共同問(wèn)題。

據(jù)公開(kāi)資料顯示,云從科技2020年凈虧損7．21億元;依圖科技2020年上半年凈虧損13．03億元;曠視科技2020年前三季度凈虧損28．46億元。

2016年,谷歌開(kāi)發(fā)的人工智能程序AlphaGo打敗圍棋世界冠軍的新聞一石激起千層浪,將AI概念推上了風(fēng)口浪尖,AI行業(yè)迎來(lái)了一段短暫的爆發(fā)期。

但是,市場(chǎng)對(duì)于AI的熱情沒(méi)有維持多久。熱度過(guò)去之后,市場(chǎng)對(duì)AI的認(rèn)知逐漸撇清泡沫回歸理性區(qū)間,企業(yè)的造血能力以及產(chǎn)品落地受到了更嚴(yán)峻的考驗(yàn),AI行業(yè)陷入“寒冬”。

或許是融資越來(lái)越難,為了尋求更多出路,近幾年AI企業(yè)紛紛尋求上市,但依圖科技、曠視科技IPO接連折戟,AI“四小龍”中僅有云從科技勉強(qiáng)過(guò)會(huì),但仍被科創(chuàng)板上市委提出需要進(jìn)一步落實(shí)集成商客戶(hù)是否實(shí)為代理,以及多起與直接客戶(hù)的銷(xiāo)售內(nèi)容及金額與最終用戶(hù)招投標(biāo)內(nèi)容不一致、物流單未妥善保存、驗(yàn)收方式及進(jìn)度與合同約定不一致等情形,是否構(gòu)成內(nèi)部控制缺陷,是否已采取切實(shí)有效措施加以改進(jìn)等問(wèn)題。

行業(yè)不景氣一定程度上是因?yàn)榧夹g(shù)缺乏應(yīng)用的必要性。目前,AI能為企業(yè)帶來(lái)的提升程度并不明確,部分企業(yè)對(duì)此的態(tài)度是可有可無(wú)。如何提升實(shí)用度,仍然是AI企業(yè)面臨的重要難題之一。

除了行業(yè)本身的一些問(wèn)題,第四范式還面臨著其他行業(yè)的跨界競(jìng)爭(zhēng),如視頻產(chǎn)品和內(nèi)容服務(wù)提供商�？低�視(002415．SZ)的機(jī)器視覺(jué)類(lèi)AI,以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局。

招股書(shū)列舉了以平臺(tái)為中心的決策類(lèi)人工智能市場(chǎng)前五大參與者,第四范式以18．1%的市占率位居第一,有媒體猜測(cè)市占率分別為10．7%、8．6%、6．6%、6．3%的其他四家企業(yè)可能是百度、阿里、華為和騰訊。

事實(shí)上,無(wú)論是否為這四家企業(yè),按照第四范式的描述,其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為領(lǐng)先的綜合型互聯(lián)網(wǎng)公司。

相較于第四范式,這些公司或許不會(huì)將AI作為主營(yíng)業(yè)務(wù),但其具有更高的知名度,更多的輔助支持,更龐大的用戶(hù)和數(shù)據(jù)基礎(chǔ),競(jìng)爭(zhēng)力依舊不可小覷。

今年的“3．15”晚會(huì)曝光了一些品牌的門(mén)店安裝了具有人臉識(shí)別功能的攝像頭,不僅能在顧客毫不知情的情況下準(zhǔn)確識(shí)別人臉信息,甚至可以分析客戶(hù)的年齡、性別、心情等,引起了市場(chǎng)對(duì)濫用人工智能技術(shù)的質(zhì)疑。

人工智能技術(shù)出現(xiàn)缺陷或不當(dāng)使用,不論是實(shí)質(zhì)或認(rèn)知層面上、有意或無(wú)意、是因公司或因其他第三方造成,均可能對(duì)第四范式的業(yè)務(wù)、聲譽(yù)及社會(huì)對(duì)人工智能解決方案的普遍接受度造成負(fù)面影響。

此外,在云從科技和曠視科技科創(chuàng)板IPO時(shí),上交所在問(wèn)詢(xún)函中均提到了數(shù)據(jù)合規(guī)問(wèn)題。

隨著《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法》2021年11月1日起施行,未來(lái)對(duì)個(gè)人信息數(shù)據(jù)隱私的監(jiān)管將越來(lái)越嚴(yán)格。

而第四范式也在招股書(shū)中表示可能會(huì)受到有關(guān)隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)方面復(fù)雜且不斷變化的法律法規(guī)的約束。實(shí)際或聲稱(chēng)不遵守隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)可能會(huì)損害公司的聲譽(yù)、阻礙現(xiàn)有及潛在客戶(hù)使用解決方案,并可能使公司面臨重大的法律、財(cái)務(wù)及營(yíng)運(yùn)后果。

未來(lái)如何扭虧,如何避免政策風(fēng)險(xiǎn),AI行業(yè)和第四范式或許仍道阻且長(zhǎng)。