美女视频黄的全是免费的,不卡的午夜av在线

<tfoot id="6wgmk"></tfoot>

<ul id="6wgmk"></ul>

當前位置： OFweek 智慧城市網 > 綜合 > 正文

“十倍于滴滴”的Uber穩(wěn)健有余，但缺乏驚喜

2024-02-08 13:39

海豚投研

關注

2月7日美股盤前，“國際版滴滴”Uber公布了2023年四季度財報，概括來看：本季度核心指標增長依舊強勁，但是在飽滿的預期和估值下，缺乏打動投資人和市場的驚喜，詳細要點如下：

1. 需求依舊穩(wěn)健，至少目前如此：最核心的訂單額表現上，基本盤的打車（Mobility）板塊訂單金額近193億美元，同比增速為29.5%，相比上季度基本沒有放緩，驗證了（目前）仍然強勁通勤需求，但和飽滿的預期一致。在后疫情時代相對逆風的Uber eats外賣業(yè)務本季實現訂單金額170億元，增速反較上季提速了超1pct到18.8%。雖然有去年基數較低的影響，也體現了外賣業(yè)務已走出谷底，增長逐步抬頭的趨勢，但同樣基本在預期之內。換言之，兩大核心板塊的訂單額本季的增長相當不俗，但相比已經飽滿的預期，并無特別驚喜。

2. 下單頻次提升趨緩，拖累單量增速放緩：從價量驅動因素來看，本季核心訂單（打車和外賣）的單量增速從25%下滑到了24%，有輕微走低跡象，但平均客單價同比跌幅從2.7%縮窄到了1.9%，彌補了量增長的輕微放緩。

訂單量增長略微走低，主要是由于本季單用戶平均下單次數的增長勢頭放緩導致。（環(huán)比僅從17.2次到17.3次）。不過，對應著依舊不俗的用戶增長（14.5% yoy），可以推測是較多的新增用戶攤薄了平均下跌次數。并非什么大問題。

3. 外賣變現率下滑、拖累營收：營收層面，本季打車業(yè)務營收55.4億美元，略高于市場預期的53.9億，同比增速為39%，依舊是高于訂單額29%的增速。不過，(剔除模式變動后的）變現率自1Q23突然從20%跳漲到21%以上后，在之后的四個季度一直持平，沒有再提升的跡象。換言之，隨著本季基數期過后，營收增速會大幅向訂單額增速滑落、趨同。

外賣業(yè)務本季的實現收入31.2億，剔除商業(yè)模式變更的影響后增長了約18%，和訂單金額增速一致。實際上，外賣業(yè)務的變現率同比來看沒提升，環(huán)比更是有所下跌。海豚投影從商業(yè)行為的角度猜測，這是在行業(yè)需求逆風下，公司主動降低變現率促進規(guī)模增長的選擇。

4. 外賣拖累毛利略降，但控費下幅度更大：可能由于外賣業(yè)務變現率的環(huán)比下降，拖累了毛利率略有下降，毛利占訂單金額的比重由10.4%略微下降到10.3%。

不過費用層面總支出32.3億，在訂單金額繼續(xù)以20%+的速度增長時，費用支出的絕對值仍在繼續(xù)環(huán)比減少，可見公司控費的力度依舊很大。僅有運營支持費用保持著和業(yè)務增長匹配的雙位數增長，而其他所有費用都是環(huán)比下降或低個位數增長的。

5. 利潤率繼續(xù)提升，外賣幅度最大：雖然毛利率略微下降，但由于費用層面的縮減, 公司主要關注的利潤指標--調整后EBITDA指標本季整體未12.8億，略高于市場預期的12.3億，但超預期幅度也比較有限。

分板塊來看，三大板塊的利潤率都繼續(xù)穩(wěn)步提升。其中，外賣業(yè)務實現adj.EBITDA 4.8億，較上季度的4.1億和市場預期的4.3億，是三大板塊里利潤提升最顯著的�？紤]到外賣業(yè)務的變現率是略有下降的，但盈利卻在提升，同樣驗證了公司明顯減少了在外賣板塊上的投入和費用支出。

6. 一季度指引營收、利潤同樣沒有大驚喜：對于下季度的業(yè)績，公司指引訂單總金額370-385億之間，下限接近市場預期的373億，指引暗含增速會略降1-2pct左右。利潤層面，調整后EBITDA的指引則是12.6-13億之間，同樣是下限接近預期的12.5上。換言之，對下季度的指引也是不錯的，但同樣缺乏足夠的驚喜。

海豚投研觀點：單純從本季度的業(yè)績來看，業(yè)務量、營收增長依舊穩(wěn)健，各大板塊利潤率也持續(xù)改善的Uber，依舊符合我們先前的看多邏輯，無論是增長或利潤指標都繼續(xù)走在向上的軌道之內。對下季度的指引，同樣顯示向上趨勢至少到一季度仍未破。

但美中不足的是，公司當前接近$70的價格反映的是相對飽滿的估值，本季不俗的業(yè)績在充分的預期下，也大體上只是符合預期，卻缺乏驚喜。又由于當前第三方數據已顯示美國線下酒旅、餐飲需求似有走弱趨勢。因此，市場對Uber普遍認可的同時也已有些謹慎，在缺乏明顯超預期的驚喜時，進一步推高估值的動機已略顯不足。

而由于公司遠期穩(wěn)態(tài)盈利尚不清晰，Uber更多屬于趨勢性的投資，只要公司業(yè)績仍保持向上的趨勢，持有就仍是個不錯的選擇。不過，也需密切關注需求是否出現明顯拐點，以防范相對飽滿的估值回調的風險，落袋為安。

以下為本季財報詳細解讀

一、增長依舊無憂，至少暫時如此

Uber基本盤的打車（Mobility）板塊，本季訂單金額近193億美元，同比增速達29.5%，相比上季度幾乎毫無放緩，驗證了目前依舊強勁的通勤需求。不過和飽滿的預期基本一致。

海豚投研認為，美國大城市back-to-office的趨勢繼續(xù)恢復，以及國際上南美亞太等的確的增量，是推動需求堅韌的主要原因。

而在后疫情時代相對逆風的Uber eats外賣業(yè)務本季實現訂單金額170億元，增速反較上季提速了超1pct到18.8%。雖然有去年基數較低的影響，但依舊體現了外賣業(yè)務已走出谷底，增長逐步抬頭的趨勢。但也已市場預期之內。

加總外賣及打車業(yè)務，本季核心訂單金額近363億美元，同比增速持平在24%，雖然第三方調研數據顯示美國線下酒旅出現在四季度有邊際走弱趨勢，Uber實際交付的表現還是相當堅挺的。

從價量驅動因素拆解來看，核心訂單（包括打車和外賣）的單量增速從25%下滑到了24%，是有輕微走低跡象，但平均客單價同比跌幅從2.7%縮窄到了1.9%，彌補了量增長的輕微放緩。

訂單量增長略微走低的背后，主要是由于本季單用戶平均下單次數的增長勢頭放緩導致。（從9%到8%），環(huán)比來看增長勢頭也有所停滯（僅從17.2次提升到17.3次）。

對應著依舊不俗的用戶增長（14.5% yoy），可以推測是較多的新增用戶攤薄了平均下跌次數。換言之，Uber的用戶黏性還是不錯的。

二、變現率或平或降低，營收增長預期之中

由于Uber在英國和加拿大等地區(qū)的部分業(yè)務因法律原因，從平臺型轉變?yōu)樽誀I模式，公司確認的營收也從凈傭金變?yōu)榭偢犊罱痤~，導致營收有所放大，因此下文海豚君主要從剔除會計變更影響后的表現來分析。

具體來看，本季打車業(yè)務營收55.4億美元，略高于市場預期的53.9億，同比增速為39%，依舊是高于訂單額29%的增速。

但是，可以看到（剔除模式變動后）的變現率自1Q23突然從20%跳漲到21%以上后，在之后的四個季度一直維持在21%上小幅波動，并沒有進一步提升的跡象。換言之，本季過后，隨著基數期過去營收增速會大幅向訂單額增速滑落、趨同。

外賣業(yè)務本季的實現收入31.2億，剔除商業(yè)模式變更的影響后增長了約18%，和訂單金額增速一致。換言之，外賣業(yè)務的變現率同比來看并無增長，環(huán)比更是有所下跌。海豚投影從商業(yè)行為的角度猜測，這是在行業(yè)需求逆風下，公司主動降低變現率促進規(guī)模增長的選擇。