《港灣商業(yè)觀察》張峻浩

2023年6月30日，甘肅皓天科技股份有限公司（下稱：皓天科技），正式向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，并收到第1輪審核問(wèn)詢函。皓天科技主營(yíng)業(yè)務(wù)有面向醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，提供高端藥物原料藥及其關(guān)鍵中間體、佐劑等功能分子的設(shè)計(jì)、合成、功能化應(yīng)用過(guò)程中的CDMO和CRO服務(wù)。

01

應(yīng)收賬款回款比率2022大降

據(jù)招股書(shū)披露，2020年至2022年（報(bào)告期內(nèi)），皓天科技生產(chǎn)的產(chǎn)品所服務(wù)的終端客戶包括龍沙公司、禮來(lái)公司、美國(guó)安進(jìn)公司、西班牙歐加農(nóng)、恒瑞醫(yī)藥、正大天晴、齊魯制藥、康龍化成、陽(yáng)光諾和、悅康藥業(yè)和博瑞生物等多家行業(yè)知名客戶及國(guó)內(nèi)外上市公司，為公司貢獻(xiàn)收入為7699.97萬(wàn)元、1.42億元、1.85億元；占比為54.65%、58.13%、64.31%。

在客戶方面，報(bào)告期內(nèi)，皓天科技向前五名客戶銷售金額分別為7128.06萬(wàn)元、1.34億元、1.22億元，占比為50.59%、55.18%、42.56%；公司不存在向單個(gè)供應(yīng)商的采購(gòu)金額超過(guò)同期總額50%或嚴(yán)重依賴于少數(shù)供應(yīng)商的情形。 

不過(guò)，值得注意的是，在皓天科技前五大客戶中皓元醫(yī)藥作為公司第二大股東，持股比例9.72%股份，銷售金額為1496.14萬(wàn)元、3150.11萬(wàn)元、3154.92萬(wàn)元，占比10.62%、12.93%、10.97%；同時(shí)據(jù)招股書(shū)顯示，公司對(duì)皓元醫(yī)藥銷售中部分為賒銷，其中向皓元醫(yī)藥應(yīng)收款項(xiàng)金額分別為301.2萬(wàn)元、231.48萬(wàn)元、1659.57萬(wàn)元，占比12.52%、9.06%、21.38%；除此之外，公司還存在與5個(gè)關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生交易，公司頻繁與關(guān)聯(lián)方交易，會(huì)引發(fā)外界密切關(guān)注其交易的與公允性。

對(duì)此皓天科技方面表示，對(duì)比公司向其他客戶銷售同類產(chǎn)品的價(jià)格，公司向皓元醫(yī)藥銷售主要產(chǎn)品價(jià)格與公司向其他無(wú)關(guān)聯(lián)第三方銷售的主要產(chǎn)品價(jià)格沒(méi)有顯著差異。公司與皓元醫(yī)藥之間的交易為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允。

公司還表示，已針對(duì)關(guān)聯(lián)交易建立了較完善的公司治理體系，并有能力獨(dú)立拓展第三方業(yè)務(wù)。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中將盡量避免或減少關(guān)聯(lián)交易，但公司仍會(huì)與關(guān)聯(lián)方發(fā)生中間體銷售等關(guān)聯(lián)交易。

此外，報(bào)告期內(nèi)，皓天科技應(yīng)收賬款金額分別為2243.75萬(wàn)元、2390.17萬(wàn)元、7367.88萬(wàn)元；2022年應(yīng)收款項(xiàng)占總資產(chǎn)比例達(dá)到10.73%，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.48%，9.82%、5.57%；其中2022年較比上年下跌4.25%，金額增漲達(dá)3倍。同時(shí)公司的回款情況并不理想，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款回款比率分別為98.38%、98.16%、73.09%；2022年較上一年回款率下降25.07%。

公司解釋稱，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額不斷增加；2022年下半年起，受甘肅地區(qū)物流不暢的影響，公司三、四季度生產(chǎn)及發(fā)貨受到較大影響，直至12月情況有所好轉(zhuǎn)。公司發(fā)貨及客戶簽收時(shí)間因此均有所延遲，相應(yīng)應(yīng)收賬款的賬期到期時(shí)間也有所延遲，部分應(yīng)收賬款未能在當(dāng)年及時(shí)回款；受2022年年末宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及物流受阻的影響，銷售發(fā)票等單據(jù)流轉(zhuǎn)速度減慢，客戶付款審批流程加長(zhǎng)，部分客戶的回款周期加長(zhǎng)。

香頌資本董事沈萌向《港灣商業(yè)觀察》指出，應(yīng)收賬款比例高不影響賬面利潤(rùn)，但會(huì)削弱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，而現(xiàn)金流不足可能會(huì)造成經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)困境。

另一方面，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為8360.84萬(wàn)元、1.35億元、2.3億元；占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為58.51%、68.03%、59.96%；公司存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品等構(gòu)成，前述三者賬面余額合計(jì)占存貨余額的比例分別為88.39%、85.08%、86.41%。

存貨持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）為1.29、1.27、0.83；2022年較上年下跌達(dá)到0.44。

02

現(xiàn)金流承壓持續(xù)為負(fù)

2020年至2022年，公司為國(guó)內(nèi)外新藥研發(fā)企業(yè)、CRO機(jī)構(gòu)和制藥公司等眾多客戶提供定制化的藥物化學(xué)CDMO服務(wù)，涉及到的醫(yī)藥中間體、原料藥和雜質(zhì)對(duì)照品的數(shù)量較多，按照產(chǎn)品所屬終端原料藥的類別進(jìn)行歸類，報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品系列的收入金融雖持續(xù)上升，但2022年托法替尼系列、SNAC系列較上一年銷售占比下降明顯。

總體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，皓天科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.41億元、2.44億元、2.88億元；近三年的復(fù)合年增長(zhǎng)率42.85%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為970.38萬(wàn)元、3032.75萬(wàn)元、4732.62萬(wàn)元。其中，公司藥物化學(xué)CDMO業(yè)務(wù)銷售金額分別為1.36億元、2.42億元、2.82億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)占比為97.51%、100%、98.70%；幾乎貢獻(xiàn)了全部營(yíng)業(yè)收入。 

值得注意的是，營(yíng)收和凈利潤(rùn)在期內(nèi)持續(xù)上升的情況下，皓天科技現(xiàn)金流量?jī)纛~卻起伏不定，報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4275.89萬(wàn)元、604.55萬(wàn)元、-6097.49萬(wàn)元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2305.39萬(wàn)元、-5316.48萬(wàn)元、-7577.78萬(wàn)元。

皓天科技表示，2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出主要系2020年建廠完成并逐漸開(kāi)始正式生產(chǎn)，業(yè)務(wù)規(guī)模較小而采購(gòu)等支出較大；2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出主要系：1，受2022年三四季度宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司主動(dòng)提高備貨量，加大存貨采購(gòu)規(guī)模，使得當(dāng)期購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加；2，受2022年末市場(chǎng)環(huán)境影響，客戶回款時(shí)間較銷售時(shí)間有所滯后，造成應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較多。

03

項(xiàng)目總投資額超出募集資金5.4億

據(jù)招股書(shū)顯示，皓天科技主要依托子公司皓天醫(yī)藥的白銀生產(chǎn)基地開(kāi)展生產(chǎn)，該生產(chǎn)基地自2020年6月開(kāi)始陸續(xù)轉(zhuǎn)固投產(chǎn)。2020年度，由于部分產(chǎn)線處于在建狀態(tài)，公司反應(yīng)釜總體積較小，且由于車間剛剛投產(chǎn)，設(shè)備及產(chǎn)品工藝均處于調(diào)整完善階段，2020年度整體產(chǎn)能利用率較低。隨著公司生產(chǎn)車間持續(xù)轉(zhuǎn)固，2021年、2022年反應(yīng)釜體積穩(wěn)步提升，此外，隨著公司銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。2020-2022年反應(yīng)釜體積為1.3萬(wàn)升、2萬(wàn)升、2.2萬(wàn)升；產(chǎn)能利用率分別為64.67%、79.77%、91.76%，趨于瓶頸。

“公司當(dāng)前產(chǎn)能受限，已經(jīng)不能充分滿足客戶的訂單需求”。招股書(shū)中介紹。

據(jù)招股書(shū)顯示，本次IPO科創(chuàng)板，皓天科技計(jì)劃融資8.23億元，用于建設(shè)高活性原料藥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目總投資金額為5.33億元，特色原料藥CDMO平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目1.1億元，1.8億元作為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

一個(gè)頗有意思且并不常見(jiàn)的現(xiàn)象出來(lái)了，皓天科技此次募集資金與項(xiàng)目總投資額仍相差5.4億元，也就是說(shuō)，即便此次上市成功，公司在高活性原料藥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目上還有數(shù)億缺口。

皓天科技指出，若本次發(fā)行實(shí)際募集資金不能滿足上述項(xiàng)目的全部需求，不足部分將由公司利用自有資金或通過(guò)銀行貸款等方式自籌解決。如實(shí)際募集資金金額滿足上述項(xiàng)目需求后尚有剩余，剩余資金將用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

“一般而言，IPO企業(yè)募集資金與總投資額趨于一致，像皓天科技這樣總投資額超過(guò)募集資金5億多元的現(xiàn)象并不多見(jiàn)，這側(cè)面也說(shuō)明公司在上市募集資金方面，趨向于保守，這種保守或也反映出公司對(duì)自身信心不足。或者說(shuō)換個(gè)角度，公司想大力打造生產(chǎn)基地項(xiàng)目的愿望與自身募集資金的能力并不一致。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示。

據(jù)悉，高活性原料藥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目分為一期工程與二期工程，本次募集資金均用于一期工程相關(guān)投入，一期工程建成后可獨(dú)立運(yùn)行。換言之，二期工程剩下的5.4億元還需要皓天科技克服，這也相當(dāng)于公司兩年左右的營(yíng)收。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 皓天科技應(yīng)收賬款回款率2022大降：現(xiàn)金流承壓，項(xiàng)目投資額還差5.4億