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三一重工股價翻番，“挖掘機背后的挖掘機”是如何煉成的？

2020-12-11 16:04

節(jié)點財經(jīng)

關(guān)注

考慮到挖掘機業(yè)務(wù)對三一重工業(yè)績的貢獻和重要性，我們來著重了解這一塊。

2019年，中美貿(mào)易摩擦加劇，供應(yīng)鏈安全得到前所未有的重視，國產(chǎn)挖掘機品牌的市場空間進一步打開，市占率較2018年提高6．76％至63．53％，歐美挖掘機、日本挖掘機和韓國挖掘機市占率分別為15．61％、10．87％和 9．99％，較2018全年下降1．51％、3．73％和1．53％。

與此同時，行業(yè)集中趨勢愈發(fā)顯著，CR4占比59．56％，CR8占比 80．31％，較2018年分別提升 4．01％和2．04％。

按照噸位劃分，2019年小挖（20噸以下）國產(chǎn)化率已經(jīng)逼近70％，中挖（20－30噸）和大挖（30噸以上）約為 57．9％和48．8％，大挖領(lǐng)域國產(chǎn)品牌尚有較大提升空間。

其中，三一重工小挖、中挖、大挖市占率分別為27％、23．1％和25．5％，較2018全年提升2．2％、2．4％和5％，獨居市場鰲頭。柳工跟隨其后，份額增長可圈可點，卡特彼勒和斗山則有不同程度下降。

圖源：天風(fēng)證券研究報告

銷量結(jié)構(gòu)中，三一重工20噸以上的中大挖占比穩(wěn)步提升，目前大挖占比由不足 10％升至14％左右，中挖占比保持在 22％－24％之間。

圖源：天風(fēng)證券研究報告

3．盈利能力高于同行

據(jù)可獲得的上市公司披露數(shù)據(jù)以及各類研究報告顯示，工程機械各類產(chǎn)品的毛利率差別很大，各細分產(chǎn)品中盈利能力最強的是挖掘機。

具體到三一重工身上，挖掘機業(yè)務(wù)的毛利率常年維持高位，從2010年的30．34％增加到2019年的38．6％，提高了8．3％，2017年曾達到40．6％的高位，一直是推動公司業(yè)績增長的“拳頭”盈利力量。傳統(tǒng)混凝土機械和起重機械毛利率相對較低，2019年分別為29．8％和24．3％。

圖源：開源證券研究報告

得益于挖掘機業(yè)務(wù)較強盈利能力，如下圖所示，2016年行業(yè)拐點到達后，三一重工的業(yè)績重回增長軌跡，挖掘機產(chǎn)品競爭力獲得終端檢驗拉動銷量增長，使得其毛、凈利率均高于同比行業(yè)公司，彰顯了機械龍頭強勢的獲利能力，或許這也是三一重工被資本市場看好的主要原因。