前言：

近日，上海燧原科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO正式獲得受理。作為四小龍中成立最早、IPO最晚的企業(yè)，燧原科技此次攜60億元募資計(jì)劃而來。

這不僅是2026年A股首單IPO，更標(biāo)志著[國(guó)產(chǎn)GPU四小龍]的摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技全部登陸資本市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)高端芯片核心陣營(yíng)在資本牌桌完成聚首。

作者 | 方文三

圖片來源 |  網(wǎng) 絡(luò) 

遲到的領(lǐng)跑者，燧原科技的差異化破局之路

在[國(guó)產(chǎn)GPU四小龍]中，燧原科技的標(biāo)簽始終帶著另類與堅(jiān)韌，成立于2018年3月的它，由兩位前AMD核心高管趙立東與張亞林聯(lián)合創(chuàng)立。

前者曾主導(dǎo)AMD CPU/APU產(chǎn)品規(guī)劃，后者則成功研發(fā)過XBOX-ONE主芯片等重量級(jí)產(chǎn)品。憑借20余年芯片行業(yè)積淀，二人從一開始就為燧原科技定下了差異化突圍的戰(zhàn)略基調(diào)。

當(dāng)摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技紛紛選擇跟隨英偉達(dá)GPGPU技術(shù)路線時(shí)，燧原科技自創(chuàng)立之初就選擇了ASIC與領(lǐng)域?qū)Ｓ眉軜?gòu)路線，專注于云端AI芯片訓(xùn)練與推理任務(wù)。

這一選擇背后，是對(duì)AI算力發(fā)展趨勢(shì)的精準(zhǔn)預(yù)判：隨著大模型從大規(guī)模訓(xùn)練進(jìn)入推理落地階段，算力需求將從通用計(jì)算轉(zhuǎn)向場(chǎng)景化優(yōu)化，而非GPGPU架構(gòu)在能效比、數(shù)據(jù)吞吐量和功耗控制上的優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)凸顯。

這種差異化策略有幾個(gè)本質(zhì)特征：

①針對(duì)性強(qiáng)：專用芯片較通用芯片在特定任務(wù)上擁有更高的能效比和拓展性。

②設(shè)計(jì)與生態(tài)耦合要求高：需要客戶與芯片深度協(xié)同開發(fā)，并建立相應(yīng)的軟件生態(tài)支持。

③迭代周期長(zhǎng)：ASIC設(shè)計(jì)與驗(yàn)證本身存在較高復(fù)雜度，對(duì)測(cè)試和市場(chǎng)反饋的要求更高。

因此，從產(chǎn)品成熟度到市場(chǎng)適配上，燧原的節(jié)奏比通用路線更慢，但在某些場(chǎng)景下，其性能與能效優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，尤其在大規(guī)模云端推理部署場(chǎng)景中表現(xiàn)突出。

在硬件層面，燧原科技自研了GCU-CARE加速計(jì)算單元和GCU-LARE片間高速互連技術(shù)，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)TensorCore與NVLink體系，既保證了AI大模型高并行度計(jì)算的性能釋放，又保留了靈活的編程特性。

軟件層面，面對(duì)英偉達(dá)CUDA生態(tài)的壟斷，公司獨(dú)立研發(fā)全棧AI計(jì)算及編程軟件平臺(tái)[馭算TopsRider]，覆蓋驅(qū)動(dòng)程序、編譯器、算子庫(kù)等核心模塊，有效降低了主流AI模型的遷移與開發(fā)成本。

這一差異化路線正在得到市場(chǎng)驗(yàn)證，谷歌2025年11月發(fā)布的Gemini 3大模型，正是基于自研TPU（非GPGPU架構(gòu)）訓(xùn)練完成，打破了英偉達(dá)在大模型訓(xùn)練領(lǐng)域的絕對(duì)壟斷。

高盛預(yù)測(cè)，AI服務(wù)器中non-GPGPU芯片的出貨占比將從2024年的36%提升至2027年的45%，推理場(chǎng)景對(duì)CUDA生態(tài)的依賴度持續(xù)減弱，為燧原科技創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)空間。

業(yè)績(jī)答卷，高增長(zhǎng)與長(zhǎng)虧損的雙面鏡像

近八年深耕，燧原科技交出了一份喜憂參半的業(yè)績(jī)答卷。營(yíng)收端呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)：2022年?duì)I業(yè)收入僅9010.38萬元，2023年突破3億元，2024年飆升至7.22億元，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)183.15%。

2025年前三季度營(yíng)收已達(dá)5.4億元，其中AI加速卡及模組收入已超2024年全年水平，商業(yè)化落地成效顯著。

支撐這份增長(zhǎng)的，是與騰訊的深度綁定。作為燧原科技的第一大股東，騰訊自Pre-A輪起持續(xù)注資，并從2019年開始業(yè)務(wù)合作，歷經(jīng)單場(chǎng)景驗(yàn)證、多場(chǎng)景規(guī)模化應(yīng)用到深度戰(zhàn)略合作的完整周期。

2025年前三季度，燧原科技對(duì)騰訊的銷售收入占比已達(dá)71.84%，成為公司最核心的收入來源。

這種資本與業(yè)務(wù)的雙重綁定，讓燧原科技的產(chǎn)品得以在微信、騰訊云等國(guó)民級(jí)應(yīng)用中大規(guī)模商用，完成了從技術(shù)閉環(huán)到商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵跨越。

但光鮮增長(zhǎng)背后，是芯片行業(yè)高投入、長(zhǎng)周期的固有痛點(diǎn)。2022年至2025年前三季度，燧原科技累計(jì)研發(fā)投入達(dá)44.19億元，研發(fā)費(fèi)用率始終維持在160%以上高位，期間累計(jì)凈虧損超50億元。

截至2025年9月末，公司賬面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損達(dá)41.65億元，存貨賬面價(jià)值增至9.58億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備達(dá)1.9億元，應(yīng)收賬款也攀升至3.85億元，現(xiàn)金流壓力不容忽視。

對(duì)此，公司管理層在招股書中給出了明確預(yù)期：基于在手超10萬片的訂單儲(chǔ)備、第三代S60推理加速卡的量產(chǎn)落地，以及千卡級(jí)智算中心項(xiàng)目的收入貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)最早于2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)AI加速卡整體出貨量超270萬張，其中英偉達(dá)以190萬張占據(jù)70%的市場(chǎng)份額，按收入計(jì)算的市占率更是高達(dá)76%。

同期，燧原科技AI加速卡及模組銷量達(dá)3.88萬張，市占率約1.4%，雖在國(guó)產(chǎn)廠商中位居前列，但與行業(yè)龍頭仍有巨大差距。

不過，這1.4%的份額背后，是國(guó)產(chǎn)芯片在關(guān)鍵領(lǐng)域的重要突破。

2024年底，燧原科技在[東數(shù)西算]樞紐節(jié)點(diǎn)甘肅慶陽(yáng)建成國(guó)內(nèi)首個(gè)萬卡國(guó)產(chǎn)算力推理集群，其第三代S60推理加速卡性能達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，累計(jì)出貨量已突破10萬片。

在政策支持與國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，這樣的突破正在不斷縮小與國(guó)際廠商的差距。

截至2025年9月末，燧原科技已獲得262項(xiàng)境內(nèi)發(fā)明專利，承擔(dān)10余項(xiàng)國(guó)家及地方科技攻關(guān)項(xiàng)目，參與41項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，硬科技實(shí)力得到權(quán)威認(rèn)可。 

四小龍聚首，資本狂歡下的賽道分化

燧原科技的IPO受理，為[國(guó)產(chǎn)GPU四小龍]的資本集結(jié)畫上了句號(hào)。

短短一個(gè)多月時(shí)間，三家國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)相繼敲鐘，疊加燧原科技的加入，形成了罕見的資本熱潮。

盡管同屬[GPU四小龍]，但四家企業(yè)的定位與技術(shù)路線差異顯著，構(gòu)成了國(guó)產(chǎn)GPU行業(yè)的多元生態(tài)。

燧原科技聚焦推理場(chǎng)景，摩爾線程布局全功能GPU，壁仞科技主攻高端大算力，這種細(xì)分賽道的深耕，有助于避開與國(guó)際巨頭的正面競(jìng)爭(zhēng)，逐步積累市場(chǎng)份額。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，四小龍目前均未實(shí)現(xiàn)盈利。2024年，摩爾線程營(yíng)收14.5-15.2億元，凈虧損9.5-10.6億元；沐曦股份營(yíng)收超7億元，研發(fā)投入占比達(dá)121%。

壁仞科技營(yíng)收3.37億元，研發(fā)投入占比高達(dá)245%。

燧原科技以7.22億元營(yíng)收位居四小龍第二，但凈虧損仍達(dá)15.1億元。

高盛數(shù)據(jù)顯示，2026年全球AI芯片行業(yè)實(shí)現(xiàn)收支平衡的企業(yè)不足5%，盈利難題仍是所有國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

從技術(shù)來看，AI大模型正從訓(xùn)練階段轉(zhuǎn)向推理落地，2026年全球AI推理對(duì)加速卡的需求將首次超過訓(xùn)練場(chǎng)景，而推理場(chǎng)景對(duì)CUDA生態(tài)的依賴度較低，為非GPGPU架構(gòu)廠商提供了彎道超車的機(jī)會(huì)。

谷歌TPU的成功驗(yàn)證，進(jìn)一步證明了專用架構(gòu)在特定場(chǎng)景的競(jìng)爭(zhēng)力。

伯恩斯坦預(yù)測(cè)，字節(jié)跳動(dòng)、阿里、騰訊三家的AI資本支出將占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的50%，2025年合計(jì)投入450億美元，2028年將增至850億美元。

互聯(lián)網(wǎng)大廠對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的適配需求，為燧原科技等企業(yè)提供了規(guī)�；�驗(yàn)證的場(chǎng)景，而[東數(shù)西算]工程的推進(jìn)，更直接拉動(dòng)了智算中心對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU的采購(gòu)需求。

此外，百度昆侖芯、阿里平頭哥等大廠系芯片企業(yè)的上市進(jìn)程加速，與四小龍形成了市場(chǎng)派與互聯(lián)網(wǎng)派的協(xié)同發(fā)展格局。

此外，上海成為這場(chǎng)GPU創(chuàng)業(yè)浪潮的核心聚集地，四小龍中，燧原科技、壁仞科技、沐曦股份均誕生于上海張江，加上瀚博半導(dǎo)體、天數(shù)智芯等同樣扎根上海的GPU企業(yè)，形成了國(guó)內(nèi)最密集的GPU產(chǎn)業(yè)集群。

這背后是上海完善的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，2024年產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破3900億元，占全國(guó)25%，千億級(jí)產(chǎn)業(yè)投資母基金支持，以及[投早、投小、投硬科技]的資本生態(tài)，為企業(yè)提供了從研發(fā)到商業(yè)化的全周期保障。

結(jié)尾：

國(guó)產(chǎn)GPU盡管目前仍面臨虧損、生態(tài)薄弱、市場(chǎng)份額較低等問題，但在政策支持、市場(chǎng)需求、資本加持的多重推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)廠商的技術(shù)實(shí)力與商業(yè)化能力正在快速提升。

隨著四小龍上市募資的落地，研發(fā)投入將進(jìn)一步加大，產(chǎn)品迭代速度將加快，生態(tài)建設(shè)也將步入快車道。

國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)正在形成，國(guó)產(chǎn)GPU正在走向可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)自主與產(chǎn)業(yè)崛起正在兌現(xiàn)。

部分資料參考：不慌實(shí)驗(yàn)室：《燧原科技科創(chuàng)板IPO：國(guó)產(chǎn)AI芯片“另類”破局者的進(jìn)擊與隱憂》，TechWeb：《AI芯片企業(yè)燧原科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理，騰訊持股超20%》，第四波：《國(guó)產(chǎn)GPU：五家“四小龍”如何角逐主場(chǎng)》，投資界：《最近上海賺翻了》，科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)：《“四小龍”上市+1！上海何以煉成“GPU之城”》

       原文標(biāo)題 : 科創(chuàng)丨燧原科技IPO雖遲但到，“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”湊齊資本牌桌