英特爾于北京時(shí)間 2025 年 4 月 25 日上午的美股盤后發(fā)布了 2025 年第一季度財(cái)報(bào)（截止 2025 年 3 月），要點(diǎn)如下：

1、核心數(shù)據(jù)：收入持平，毛利率再次下滑。英特爾在 2025 年第一季度實(shí)現(xiàn)營收 126.7 億美元，同比基本持平，接近指引上限（117-127 億美元）。本季度客戶端業(yè)務(wù)有所下滑，但數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的增長與其基本抵消。$英特爾.US 在 2025 年第一季度凈利潤為-8.2 億美元，虧損擴(kuò)大，主要是受毛利率下滑和非經(jīng)常性損失增加的影響。

2、各項(xiàng)業(yè)務(wù)情況：客戶端再丟份額，AI 和代工才是潛力。公司本季度再次進(jìn)行業(yè)務(wù)口徑調(diào)整，將英特爾自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)重新分為客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)兩項(xiàng)。

1）客戶端業(yè)務(wù)：本季度客戶端營收 76.3 億美元，同比下滑 7.8%。而同期 PC 行業(yè)出貨量同比 +5.9%，英特爾的相關(guān)業(yè)務(wù)同比-7.8%，表明英特爾的份額繼續(xù)在丟失；

2）數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)：本季度數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)的營收 41.3 億元，同比增長 7.8%，這主要是受 Xeon 服務(wù)器的銷售表現(xiàn)和部分客戶為潛在關(guān)稅的提前備貨；

公司本季度傳統(tǒng)服務(wù)器和 Altera 業(yè)務(wù)均有所下滑，并未受益于本次 AI 產(chǎn)業(yè)鏈的增長。

3）英特爾代工業(yè)務(wù)：本季度英特爾代工業(yè)務(wù)營收為 46.7 億美元，但由于公司存在有約 47 億美元的內(nèi)部抵扣項(xiàng)，因而公司當(dāng)前的晶圓代工仍主要是內(nèi)部消化，對外代工仍然很少；

3、英特爾業(yè)績指引：2025 年第二季度預(yù)期收入 112-124 億美元（市場預(yù)期 128.8 億美元）和毛利率 GAAP 34.3%（市場預(yù)期 32.7%），兩項(xiàng)指引同比均有回落。

英特爾整體觀點(diǎn)：公司當(dāng)前核心是對內(nèi)整改，業(yè)績面仍未見好轉(zhuǎn)。

英特爾本次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還不錯，收入接近指引上限，毛利率表現(xiàn)也好于預(yù)期，然而公司業(yè)績實(shí)際上并未有實(shí)際性的好轉(zhuǎn)。結(jié)合公司給出的下季度指引看，公司預(yù)期下季度的收入和毛利率仍然是繼續(xù)下滑的，短期內(nèi)看不到好轉(zhuǎn)的跡象。

公司更換 CEO 后，本季度再次調(diào)整了財(cái)報(bào)披露口徑，網(wǎng)絡(luò)及邊緣業(yè)務(wù)不再單獨(dú)披露。而英特爾自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)，直接分為了客戶端計(jì)算和數(shù)據(jù)中心及 AI 兩大項(xiàng)。具體來看：1）客戶端業(yè)務(wù)仍舊低迷，在 PC 行業(yè)出貨量穩(wěn)步提升的情況下，公司的相關(guān)收入?yún)s依然下滑，主要是被競爭對手（AMD）搶了份額；2）數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)有所增長，主要是受 Xeon 的需求和客戶為潛在關(guān)稅的提前備貨帶動，而仍未打入 GPU 等 AI 核心賽道；3）英特爾代工業(yè)務(wù)還是圍繞對內(nèi)服務(wù)，對外代工依然很少。

而在新 CEO 陳立武上臺后，更是明確了公司未來將聚焦于核心 x86 業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心及 AI 和 18A 制程的研發(fā)生產(chǎn)，這也符合當(dāng)前公司新的業(yè)務(wù)分類口徑。從各大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看，當(dāng)前都未見好轉(zhuǎn)的跡象。而當(dāng)前公司的重心主要圍繞于對內(nèi)改革和調(diào)整，公司不僅對各業(yè)務(wù)進(jìn)行重新劃分，還持續(xù)著裁員降費(fèi)的操作。至一季度末，公司員工總數(shù)同比減少了 2.8w 人，經(jīng)營費(fèi)用也同比下降了 13 億美元。

此外，公司在近期宣布以 87.5 億美元的估值價(jià)格把 Altera 的 51% 股份出售給銀湖資本，交易預(yù)計(jì)在 2025 年下半年完成，后續(xù)還計(jì)劃讓 Altera 進(jìn)行 IPO。公司曾在 2015 年以 144.5 億美元的價(jià)格對 Altera 完成收購，而現(xiàn)在的虧錢出售，更體現(xiàn)了公司聚焦核心業(yè)務(wù)的決心。

整體來看，公司當(dāng)前核心的三大業(yè)務(wù)（客戶端、數(shù)據(jù)中心及 AI 和晶圓代工）都未見業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)的跡象。而在更換 CEO 后，公司當(dāng)前主要是對內(nèi)部改革為主，將業(yè)務(wù)重新劃分、裁員控費(fèi)和資產(chǎn)出售等，使得公司未來更聚焦于客戶端、數(shù)據(jù)中心及 AI 和晶圓代工方面。其中客戶端業(yè)務(wù)是為了鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢，而數(shù)據(jù)中心及 AI 和晶圓代工能給公司未來提供增長潛力。

然而由于英特爾當(dāng)前仍然面臨三大困境（傳統(tǒng)領(lǐng)域面臨 AMD 的激烈競爭、數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)未能打入 GPU 等核心賽道、晶圓的對外代工依然較少），這都將繼續(xù)給公司的營收和毛利率帶來壓力。而從公司的財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)看，如果整體毛利率不能回到 45% 以上，公司經(jīng)營面仍將面臨虧損的狀態(tài)。如果公司通過一系列的調(diào)整和改革后，實(shí)現(xiàn)對當(dāng)前三大困境的突破，那將給市場再次帶來信心。

以下是詳細(xì)分析

一、核心數(shù)據(jù)：收入持平，毛利率再次下滑

1.1 收入端：英特爾在 2025 年第一季度實(shí)現(xiàn)營收 126.7 億美元，同比減少 0.4%，接近公司指引上限（117-127 億美元）。公司本季度數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的增長，與客戶端業(yè)務(wù)的下滑相抵消。

1.2 毛利及毛利率：英特爾在 2025 年第一季度實(shí)現(xiàn)毛利 46.7 億美元，同比下滑 10.4%。

在收入基本持平的情況下，主要是受毛利率下滑的影響。

具體毛利率方面，公司本季度毛利率 36.9%，同比下滑 4.1pct，好于市場預(yù)期（32.2%）。毛利率在本季度的再次回落，主要是受季節(jié)性因素及客戶端業(yè)務(wù)毛利率下滑的影響。

此前毛利率的 “閃崩” 至 15%，主要是受公司一次性減值費(fèi)用的影響（約 31 億美元）。若剔除該影響，上季度的實(shí)際經(jīng)營面毛利率 38.4%。

1.3 經(jīng)營費(fèi)用端：英特爾在 2025 年第一季度經(jīng)營費(fèi)用為 49.73 億美元，同比下滑 20.9%。在收入端未見增長的情況下，公司繼續(xù)削減核心經(jīng)營費(fèi)用（研發(fā) + 銷售管理），公司本季度再次裁員降費(fèi)（員工人數(shù)從上季度末的 10.9w 減少至當(dāng)前的 10.3w）。

核心部分來看：

1）研發(fā)費(fèi)用：本季度研發(fā)費(fèi)用 36.4 億美元，同比下滑 16.9%，研發(fā)費(fèi)用率為 28.7%。在經(jīng)營面表現(xiàn)不佳的情況下，公司連續(xù) 4 個季度削減研發(fā)端支出，公司進(jìn)行了部門和人員方面的調(diào)整，但當(dāng)前仍是公司經(jīng)營費(fèi)用中最大的一項(xiàng)；

2）銷售管理及行政費(fèi)用：本季度銷售及管理費(fèi)用 11.8 億美元，同比減少 16.9%；銷售管理費(fèi)用率下降至 9.3%；公司銷售及管理費(fèi)用的下降也比較明顯，主要是公司再次進(jìn)行了裁員等操作；

3）重組及其他費(fèi)用：本季度公司重組及其他費(fèi)用為 1.6 億美元。

1.4 凈利潤端：英特爾在 2025 年第一季度凈利潤為-8.2 億美元，虧損再次擴(kuò)大，主要是受毛利率下滑及其他非經(jīng)常性虧損增加的影響。

除去非經(jīng)營面影響后，公司本季度經(jīng)營面利潤為-3 億美元，同比環(huán)比均有所下滑。受毛利率下滑的影響，即使公司已經(jīng)開始裁員降費(fèi)，但公司經(jīng)營面利潤仍有下滑。

二、細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)情況：客戶端再丟份額，AI 和代工才是潛力

英特爾在更換 CEO 后，本季度業(yè)務(wù)的披露口徑再次調(diào)整。英特爾將自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)分為客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心及 AI 兩部分，其余還有晶圓代工和所有其他業(yè)務(wù)。

網(wǎng)絡(luò)及邊緣業(yè)務(wù)從本季度開始不再單獨(dú)披露，而 Altera、Mobileye 等業(yè)務(wù)統(tǒng)一都?xì)w到所有其他業(yè)務(wù)之內(nèi)。

在公司對業(yè)務(wù)調(diào)整后，可以看出客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是公司最大的收入來源。結(jié)合公司晶圓代工和內(nèi)部抵消的情況來看，公司當(dāng)前仍以自產(chǎn)自銷為主，對外代工業(yè)務(wù)相對較少。

2.1 客戶端業(yè)務(wù)

英特爾的客戶端收入在 2025 年第一季度實(shí)現(xiàn) 76.29 億美元，同比下滑 7.8%。公司客戶端收入下滑，主要是受行業(yè)競爭及市場份額下降的影響。

本季度調(diào)整了業(yè)務(wù)口徑，將一部分原來的網(wǎng)絡(luò)及邊緣收入計(jì)入客戶端業(yè)務(wù)中，因而數(shù)據(jù)上和過往財(cái)報(bào)不太一致。

結(jié)合 IDC 行業(yè)數(shù)據(jù)來看，雖然一季度往往是 PC 行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但本季度全球出貨量為 6320 萬臺，同比增長 5.9%，行業(yè)面有所回暖。

然而在 PC 行業(yè)出貨量同比 +5.9% 的情況下，英特爾的客戶端（PC）業(yè)務(wù)收入同比-7.8%。PC 行業(yè)整體維持回暖的節(jié)奏，而公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)下滑，表明公司仍在丟失市場中的份額。

根據(jù) CPU-Z 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至到 2025 年 4 月 1 日，英特爾在 CPU 市場仍然占據(jù) 56.3% 的份額，但同比下降了 10%。雖然 PC 端的 CPU 市場仍是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，但受 AMD 的持續(xù)追趕，市場份額也呈現(xiàn)持續(xù)滑落的態(tài)勢。

2.2 數(shù)據(jù)中心及 AI

英特爾的數(shù)據(jù)中心及 AI 收入在 2025 年第一季度實(shí)現(xiàn) 41.26 億美元，同比增長 7.8%，增長得益于 Xeon 服務(wù)器的銷售表現(xiàn)和部分客戶為潛在關(guān)稅的提前備貨。

公司將 Altera 部分從數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)中剝離之后，本季度又將一部分的網(wǎng)絡(luò)及邊緣業(yè)務(wù)收入并入數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)中。

此外，公司此前將 Altera 部分從數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)中剝離后，近期又計(jì)劃出貨。而于 2025 年 4 月 14 日，英特爾宣布將以 87.5 億美元的價(jià)格（2015 年以 144.5 億美元價(jià)格收購）把 Altera 51% 的股份出售給銀湖資本，交易預(yù)計(jì)在 2025 年下半年完成，后續(xù)還計(jì)劃讓 Altera 進(jìn)行 IPO。

而對于 Altera 的出售，一方面的是由于該業(yè)務(wù)的持續(xù)低迷，另一方面公司可以回籠資金以支持其他核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，如在制程技術(shù)研發(fā)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)拓展等方面。

客戶端業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，也是公司的基本盤。數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務(wù)，才能給公司提供了增長的潛力。對于數(shù)據(jù)中心市場，四大核心云廠商的資本開支將是市場需求的關(guān)鍵。雖然已經(jīng)披露的谷歌本季度資本開支還不錯達(dá)到 172 億美元，同比增長 43%，但不容忽視的是，谷歌在 GCP Next 大會上提到了，部分客戶需求降溫的風(fēng)險(xiǎn)。

由于當(dāng)前市場需求仍主要集中于 GPU 和 ASIC 領(lǐng)域，而公司的產(chǎn)品仍以服務(wù)器中的 CPU 為主，在當(dāng)前的 AI 市場表現(xiàn)中相對受益較少。

2.3 英特爾的代工業(yè)務(wù)

英特爾的晶圓代工業(yè)務(wù)收入在 2025 年第一季度實(shí)現(xiàn) 46.7 億美元，同比增長 7.1%。結(jié)合公司本季度的各業(yè)務(wù)內(nèi)部的抵消總額為 47 億美元，可以看出公司當(dāng)前的晶圓代工主要是對內(nèi)服務(wù)為主，對外代工還是很少。

雖然公司對外代工業(yè)務(wù)一直難見起色，但公司在更換 CEO 后，進(jìn)一步明確了將聚焦在 18A 制程的研發(fā)生產(chǎn)。尤其在美國制造業(yè)回歸的大方針下，公司將繼續(xù)堅(jiān)持英特爾的代工戰(zhàn)略。由于公司的對外代工業(yè)務(wù)一直沒有明顯進(jìn)展，市場已經(jīng)將該部分業(yè)務(wù)基本忽略。而如果的 18A 制程及代工業(yè)務(wù)超預(yù)期，都有望助力公司經(jīng)營面的提升。

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       原文標(biāo)題 : 英特爾：左手賣資產(chǎn)、右手裁員，換帥自救能成嗎？