文丨泰羅

4月28日晚，上海機(jī)場(chǎng)披露了2024年年報(bào)和2025年一季度報(bào)告。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.69億元，同比增長(zhǎng)11.97%；歸母凈利潤(rùn)19.34億元，同比增長(zhǎng)107.05%。

今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.72億元，同比增長(zhǎng)4.72%；歸母凈利潤(rùn)5.19億元，同比增長(zhǎng)34.53%。

上海機(jī)場(chǎng)2024年以及今年一季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。

2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)航線需求維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì).前幾年，中國(guó)航空業(yè)曾遭遇嚴(yán)重沖擊，以國(guó)際客流為主的上海機(jī)場(chǎng)無(wú)疑是受沖擊最大的一家。2020-2022年，上海機(jī)場(chǎng)年度營(yíng)收幾近腰斬，合計(jì)虧損接近60億元，業(yè)績(jī)下降幅度遠(yuǎn)超過(guò)白云和深圳等一線城市機(jī)場(chǎng)。

2023年，國(guó)內(nèi)航空業(yè)逐漸復(fù)蘇，中國(guó)民航國(guó)內(nèi)航線完成12.12億人次，比上年增長(zhǎng)134.8%；國(guó)際航線完成4731.8萬(wàn)人次，比上年增長(zhǎng)1184.6%。

2024年1-9月，上海兩大機(jī)場(chǎng)航班起降量、旅客吞吐量、貨郵吞吐量分別為60.2萬(wàn)架次、9343.3萬(wàn)人、307.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.8%、33.5%、12%，全部恢復(fù)到2019年同期水平。

中國(guó)機(jī)場(chǎng)正在迎來(lái)重要的行業(yè)拐點(diǎn)，作為航空服務(wù)業(yè)，機(jī)場(chǎng)顯著受益于我國(guó)航空業(yè)持續(xù)繁榮的大趨勢(shì)，特別是流量增長(zhǎng)帶來(lái)的非航收入增長(zhǎng)。

對(duì)于優(yōu)質(zhì)機(jī)場(chǎng)的流量?jī)r(jià)值，張坤曾經(jīng)在點(diǎn)評(píng)上海機(jī)場(chǎng)時(shí)有過(guò)深刻論述：它本質(zhì)就是一個(gè)微信，把所有的基礎(chǔ)設(shè)施、跑道建好之后，就是一個(gè)基礎(chǔ)平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)上的所有流量都可以變現(xiàn)，變現(xiàn)的形式可以是商業(yè)，也可以是廣告。

第一，它的流量是獨(dú)享的，沒(méi)有人跟它競(jìng)爭(zhēng)。第二，它的流量是零成本的，甚至是負(fù)成本的。第三，它的流量是被篩選過(guò)的，而且是在封閉的空間之內(nèi)，乘客沒(méi)法走，流量變現(xiàn)的單客價(jià)值是很大的。這種流量?jī)r(jià)值，對(duì)于任何一個(gè)變現(xiàn)方都是極其具有吸引力的。

張坤的流量說(shuō)，不僅適用于上海機(jī)場(chǎng)，同樣適用于其他優(yōu)質(zhì)機(jī)場(chǎng)。

如果說(shuō)中國(guó)上市航空公司是國(guó)航、東航和南航三強(qiáng)鼎立，上市機(jī)場(chǎng)則呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的格局。

上海機(jī)場(chǎng)的一枝獨(dú)秀，很大程度上源于其獨(dú)特的地緣優(yōu)勢(shì)和旅客結(jié)構(gòu)。

比起首都機(jī)場(chǎng)和大興機(jī)場(chǎng)的互相分流，白云機(jī)場(chǎng)和深圳機(jī)場(chǎng)乃至香港機(jī)場(chǎng)的互相分流，上海機(jī)場(chǎng)身處中國(guó)最富庶的長(zhǎng)三角地域，幾乎獨(dú)占了該黃金區(qū)域的優(yōu)質(zhì)客流。

以2015年-2019年數(shù)據(jù)來(lái)看，上海機(jī)場(chǎng)的國(guó)際旅客一直接近50%左右，而首都機(jī)場(chǎng)和白云機(jī)場(chǎng)不到30%，深圳機(jī)場(chǎng)更是不到10%。

更重要的是，上海機(jī)場(chǎng)的國(guó)際航班主要面向歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家，高端商務(wù)旅客較多，而深圳和白云機(jī)場(chǎng)的國(guó)際航班主要面向東南亞等國(guó)，國(guó)際旅客的消費(fèi)能力比上海機(jī)場(chǎng)有較大差距。

作為A股市場(chǎng)著名大白馬，上海機(jī)場(chǎng)的盈利能力，明顯強(qiáng)于其他幾家機(jī)場(chǎng)。數(shù)量更為龐大的優(yōu)質(zhì)客流，以及市場(chǎng)化定價(jià)的非航收入，成為上海機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)勝出的重要保證。

但上海機(jī)場(chǎng)并非沒(méi)有壓力，因?yàn)槠渌麢C(jī)場(chǎng)的國(guó)際旅客人數(shù)也在不斷增長(zhǎng)，北上廣深四大一線城市的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)處不在。

疫情前的2017年-2019年，深圳機(jī)場(chǎng)的國(guó)際航線旅客增速連續(xù)3年超過(guò)30%，遠(yuǎn)高于同期上海機(jī)場(chǎng)平均7.24%的增速水平。

根據(jù)深圳市的規(guī)劃，深圳機(jī)場(chǎng)到2025年旅客吞吐量將超過(guò)7000萬(wàn)人次，比2019年增長(zhǎng)近40%，其中國(guó)際旅客的吞吐量將超過(guò)1000萬(wàn)人，比2019年增長(zhǎng)近1倍。

2016年至2019年，白云機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客量從1352萬(wàn)人次提升至1871萬(wàn)人次，年均增速11.5%，同樣高于上海機(jī)場(chǎng)。

四大機(jī)場(chǎng)中，最大變數(shù)的可能是首都機(jī)場(chǎng)。

這家中國(guó)旅客流量最高的機(jī)場(chǎng)，最近幾年在資本市場(chǎng)一直不受待見(jiàn)，市值低入塵埃。除了大興機(jī)場(chǎng)對(duì)客源的分流影響之外，更重要的是首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)會(huì)從上市公司分流部分利潤(rùn)，最典型的就是免稅扣點(diǎn)的分成，嚴(yán)重拉低了公司的盈利水平。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，大興分流了部分客源后，首都機(jī)場(chǎng)憑借更靠近市中心的地理優(yōu)勢(shì)，未來(lái)國(guó)際旅客占比可能會(huì)有較大提高。流量結(jié)構(gòu)的變化，或許會(huì)讓首都機(jī)場(chǎng)的未來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大改觀。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，上海機(jī)場(chǎng)并非止步不前。公司已經(jīng)吸收合并上海虹橋機(jī)場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)第一家有著兩大國(guó)際機(jī)場(chǎng)的上市公司。兩家機(jī)場(chǎng)合并之后，憑借流量互補(bǔ)和資源共享，上市公司的業(yè)績(jī)規(guī)模無(wú)疑會(huì)繼續(xù)做大。

從短期復(fù)蘇彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性來(lái)看，上海機(jī)場(chǎng)無(wú)疑仍是國(guó)內(nèi)最有優(yōu)勢(shì)的機(jī)場(chǎng)，沒(méi)有之一。

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       原文標(biāo)題 : 營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，上海機(jī)場(chǎng)拐點(diǎn)已過(guò)