雷達財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

孫宏斌終于可以喘口氣了。9月18日晚間，融創(chuàng)中國公告稱，公司境外債務重組計劃，已獲大多數(shù)債權(quán)人批準。據(jù)測算，融創(chuàng)通過債轉(zhuǎn)股消減債務總額合計將超過45億美元，這無疑有利于公司進一步降低債務規(guī)模及減輕未來的流動資金壓力。

除了境外債重組獲高票通過，清盤呈請撤銷、北京上海項目熱銷，近期融創(chuàng)的好消息不斷。截至9月19日港股收盤，融創(chuàng)中國收跌4.29%，總市值約146億港元，不足一個月已從低點翻倍。

人有時候要敢叫日月?lián)Q新天，有時候也要愿賭服輸。曾經(jīng)這樣說的孫宏斌，多次上演“絕境求生”的戲碼。這一次，他似乎也沒有準備認輸，正試圖把融創(chuàng)中國帶回正軌。

提起孫宏斌，他無疑是中國房地產(chǎn)行業(yè)的傳奇人物。他蹲監(jiān)獄、斗王石、賤賣順馳；他也拯救綠城、佳兆業(yè)，馳援王健林，押注賈躍亭。隨著融創(chuàng)中國如今迎來新生機會，兩度跌倒、兩度重生的孫宏斌，還將續(xù)寫怎樣的傳奇人生？

挽救融創(chuàng)中國

9月18日，融創(chuàng)中國境外債權(quán)人會議于上午11時在香港中環(huán)金融街8號國際金融中心舉行。

根據(jù)當日晚間的公告，合共2019名持有投票計劃債權(quán)本金及應計未付利息總額99.23億美元（占投票計劃債權(quán)未償還總額的97.30%）的計劃債權(quán)人親身或委任代表出席計劃會議并投票，合共2014名持有投票計劃債權(quán)本金及應計未付利息總額97.54億美元（占在會議投票的投票計劃債權(quán)未償還總額的98.30%）的計劃債權(quán)人投票贊成計劃，債權(quán)人數(shù)通過率為99.75%。

因此，計劃已獲得所需的大多數(shù)計劃債權(quán)人批準。

公告還顯示，債權(quán)人對強制可轉(zhuǎn)債展現(xiàn)出較高的認購意向，融創(chuàng)擬再次上調(diào)美元債重組中強制可轉(zhuǎn)換債券的最高限額，由22億美元上調(diào)至27.5億美元。

今年3月底，融創(chuàng)發(fā)布公告表示，公司計劃以債轉(zhuǎn)股交換融創(chuàng)中國、融創(chuàng)服務股份，以及發(fā)行新票據(jù)置換現(xiàn)有票據(jù)的方式化債。

整體來看，融創(chuàng)中國重組方案將約90億美元的境外債務分為降杠桿、留債展期兩大板塊進行重組。

其中，降杠桿計劃目標約30億美元，為債權(quán)人提供了可轉(zhuǎn)換債券、強制可轉(zhuǎn)換債券、轉(zhuǎn)換為部分融創(chuàng)服務股權(quán)等多種選項。

而對于剩余債務，融創(chuàng)擬發(fā)行新的以美元計價的公開票據(jù)進行置換。當時孫宏斌對境外債務重組提出兩個要求，一是快，這是恢復正常經(jīng)營的基礎；二是方案必須系統(tǒng)、周全，能支持公司真正恢復過來，走出困境。

方案公布之初，融創(chuàng)中國僅與占未償還本金總額超30%的債權(quán)人小組達成協(xié)議。而到了5月初，占現(xiàn)有債務約85%的同意債權(quán)人已加入重組支持協(xié)議，意味著境外債務重組已事實性完成。

隨后隨著融創(chuàng)對轉(zhuǎn)股價下調(diào)，其中強制可轉(zhuǎn)換債券最低轉(zhuǎn)股價由每股4.58港元降低至每股4港元，這進一步吸引了更多債權(quán)人的轉(zhuǎn)股意愿。

根據(jù)最新公布的調(diào)整，強制可轉(zhuǎn)換債券的最高限額，由22億美元上調(diào)至27.5億美元。如果再加上10億美元可轉(zhuǎn)債以及按照13.5港元價格轉(zhuǎn)為融創(chuàng)服務股權(quán)的債務最多約7.78億美元，融創(chuàng)本次通過債轉(zhuǎn)股消減債務總額合計將超過45億美元。

除此之外，融創(chuàng)中國近期還有好消息。9月4日下午，融創(chuàng)中國公布了一張大紅色的海報，顯示公司北京項目“融創(chuàng)壹號院”熱銷，金額56.2億元。此前鳳凰網(wǎng)房產(chǎn)上海站發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)上海的重磅項目未來金融城08B地塊314套房在4天里累計認購270 組。

9月15日，融創(chuàng)與合作方就海南博鰲濱海景觀大道8號項目進行分割。融創(chuàng)方面表示，通過交易事項，有利于解決目標項目目前的債務問題，推進項目經(jīng)營恢復正常。

二級市場上，融創(chuàng)中國也艱難“重生”。今年8月21日，融創(chuàng)中國股價跌破1港元/股，淪為“仙股”，此后股價緩慢上升，截至目前已較低點實現(xiàn)約兩倍的漲幅。

從少年得志到囚徒

人生幾度起落的孫宏斌，在事業(yè)初期曾有一個美妙的開局。

1963年，孫宏斌出生在山西省運城市臨猗縣的一個小山村中，家中兄弟四人，孫宏斌排行老大。

年幼時母親是個老黨員又兼任村婦女主任，平時工作很忙顧家也很少，父親又在太原西山礦務局工作，也很少回家。作為家中的長子，孫宏斌不得不幫父母分擔責任，照顧年幼的弟弟們，這也造就了他獨立的個性。

在十三四歲時，孫宏斌便考入高中，離開父母去往遠方求學。學習成績出眾的他，15歲就考入武漢水利電力學院，隨后又繼續(xù)在清華大學水利專業(yè)深造，并于1985年取得工學碩士學位。

畢業(yè)后他找了一個工作并不滿意，1988年看到聯(lián)想（當時還是中國科學院新技術發(fā)展公司）的招聘啟事，加入了這家當時尚年輕的公司。中國企業(yè)家曾報道，進入聯(lián)想不到兩年，孫宏斌就被提拔成為聯(lián)想企業(yè)發(fā)展部主管，分管聯(lián)想北京以外的所有業(yè)務。其時，楊元慶還是聯(lián)想一名工程師。

但是，有關這個濃眉大眼的山西小伙子的傳聞，不斷地進入身在香港的柳傳志的耳朵：孫宏斌權(quán)力太大，結(jié)黨營私；孫宏斌要從聯(lián)想獨立出去；聯(lián)想要失控……

彼時，香港聯(lián)想電腦有限公司初創(chuàng)不久，業(yè)務進展不順利，柳傳志長駐香港督戰(zhàn)。后方的不祥傳聞讓他如坐針氈。

最終，一張內(nèi)部報紙成了導火索。孫宏斌在未經(jīng)柳傳志許可的情況下在企業(yè)部創(chuàng)辦了一份內(nèi)部機關報《聯(lián)想企業(yè)報》，并且在頭版刊登了“企業(yè)部綱領”，其中第一條就是“企業(yè)部的利益高于一切”，還有“企業(yè)部經(jīng)理擁有分公司經(jīng)理任命權(quán)”等等。

正面沖突發(fā)生在1990年的那個春天，柳傳志在西山賓館召開聯(lián)想高層會議。在極短的時間里，孫宏斌被帶走調(diào)查。1992年8月22日，法院以“挪用公款13萬元”的罪名判處孫宏斌有期徒刑5年。

2003年10月22日海淀區(qū)人民法院改判孫宏斌無罪。這段經(jīng)歷給孫宏斌帶來的傷害無疑是巨大的，但他并未就此消沉。正如柳傳志對出獄后的孫宏斌的評價，“坐了4年牢，還沒有沉淪，態(tài)度還很積極，年輕人能這樣很不容易。”

兩落兩起

2018年1月23日上午10點到11點，樂視網(wǎng)舉行《關于終止重大資產(chǎn)重組事項暨公司經(jīng)營情況投資者說明會》，有投資者提問孫宏斌:請問現(xiàn)在還覺得搞不好新樂視會是一輩子的遺憾嗎？

對此，孫宏斌回復稱:我會盡力，希望不留遺憾。但如果仍然沒有辦法，那也只能遺憾了。人生有很多遺憾。

回顧孫宏斌跌宕的商場征戰(zhàn)史，從外部視角來看，的確憾事不少。鋃鐺入獄后，又遭遇順馳崩塌。

1994年，提前一年出獄的孫宏斌，拿著柳傳志給的50萬，開始了順馳地產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)路程。當時，商品化住房飛速發(fā)展，孫宏斌只身赴津門創(chuàng)辦了順馳不動產(chǎn)，以地產(chǎn)中介進入這個行業(yè)。緊接著，這家房產(chǎn)中介公司，轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)開發(fā)商。

1995年初，順馳和聯(lián)想集團、中科集團成立天津中科聯(lián)想房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。一年后，順馳集團開始開發(fā)房地產(chǎn)，占到天津一級市場15%的市場份額。1998年，聯(lián)想和中科將全部股份轉(zhuǎn)讓給順馳。這在孫宏斌看來，聯(lián)想與中科的一進一出，都是柳總在幫他。

作為開發(fā)商的順馳地產(chǎn)崛起很快。其公開資料顯示，2003年公司在天津房地產(chǎn)開發(fā)市場的占有率約為20%。也就在同一年，順馳開始了全國化擴展，在北京、石家莊當“地王”，拿下萬科覬覦已久的蘇州金雞湖東的近90公頃土地。

一次行業(yè)會議上，臺上的孫宏斌放出豪言，要打敗萬科成為行業(yè)銷售冠軍，被還未解鎖“紅燒肉”技能的王石當場駁斥為“睜眼說瞎話”。

萬科作為中國地產(chǎn)業(yè)的標桿，以規(guī)范嚴謹著稱。然而孫宏斌的理念及操作已極大程度地顛覆了萬科乃至業(yè)內(nèi)普遍的發(fā)展模式，2004年順馳銷售額突破百億，創(chuàng)造了奇跡。

然而，孫宏斌這種“短平快”發(fā)展策略在遭遇宏觀調(diào)控時，資金鏈緊張的短板暴露無遺�；蛟S是過去太過高調(diào)，危急時刻并無同行向順馳伸出援手，最終孫宏斌忍痛將其低價出售。

順馳過后，二次跌倒的孫宏斌攜融創(chuàng)再戰(zhàn)江湖。這一次，他吸取教訓，給融創(chuàng)定下兩個規(guī)矩，一是控制好現(xiàn)金流，二是緊盯一二線城市。

孫宏斌一再強調(diào)“不想當老大，以現(xiàn)金流安全為綱”，然而事實證明，融創(chuàng)做大規(guī)模的意愿強烈。

2015年初，孫宏斌希望通過接盤佳兆業(yè)，將布局拓展到華南市場，尤其長三角地帶。但這次收購因股份買賣若干先決條件未能達成而放棄，而在前一年融創(chuàng)中國擬入主綠城中國的愿望，同樣落空。

人生有很多遺憾

相比判錯形勢入局樂視，孫宏斌兩次收購同行失敗都算不上太大遺憾。2017年初，融創(chuàng)以150億元戰(zhàn)略投資樂視體系。對此孫宏斌稱，“投資樂視只是小生意。”

然而，僅僅大半年時間，隨著樂視局勢的發(fā)展，孫宏斌在當年9月份融創(chuàng)的業(yè)績會上淚灑當場，“搞好樂視，否則遺憾終生”。樂視體系后續(xù)的發(fā)展，超出了孫宏斌的預期，一年后，他說出了“人生有很多遺憾”的金句。

等到樂視的局面不可挽回時，接連判錯形勢的孫宏斌也只能認栽，他在2018年1月23日說明會上發(fā)出了“人有時候要敢叫日月?lián)Q新天，有時候也要愿賭服輸”的悲嘆。

遺憾歸遺憾，但如果和后來融創(chuàng)的危機相比，投資樂視失敗還算不上孫宏斌最大的憾事。那幾年，正值融創(chuàng)最巔峰的，投資樂視也只能算副業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2015年融創(chuàng)銷售額735億，到了2017年，業(yè)績直接突破3620億 ，銷售榜排行第四。

從2018年開始，房住不炒的主基調(diào)下，一些房企收縮規(guī)模宣布轉(zhuǎn)型，孫宏斌也緊急踩下融創(chuàng)的剎車。當年融創(chuàng)的凈負債率從一年前的202%降至149%，2019年又降到172%，2020年成功縮減至96%，符合“三道紅線”的監(jiān)管要求。

2020年，融創(chuàng)開始降杠桿，拿地金額同比降55%，新增土儲減74.2%。但控制發(fā)展節(jié)奏，降低杠桿，還是沒能讓融創(chuàng)躲過危機。

今年3月底舉行的境外債務重組說明會上，孫宏斌深刻反思：追求規(guī)模的慣性讓公司在投資上過于樂觀和激進，在管理上也存在授權(quán)過于下放等問題，導致安全墊不夠厚，沒能經(jīng)受住這一輪考驗。

孫宏斌有過一段話：“人原本生活得很好，原本可以不冒險，但因為選擇了夢想，而遭受到困苦和失敗。”

但孫宏斌應該慶幸，能夠像他一樣失敗又崛起的人，屈指可數(shù)。

       原文標題 : “不死鳥”孫宏斌，第三度逆風翻盤