《科創(chuàng)板日報》（上海，記者 朱潔琰）訊，近日，關(guān)于＃我國每年約30萬名試管嬰兒誕生＃的話題登上微博熱搜。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報道，在三胎開放政策的激勵下，多家醫(yī)院的輔助生殖科正迎來越來越多的咨詢患者，部分三甲醫(yī)院甚至“一號難求”。

從商業(yè)潛力來說，輔助生殖是一條極具想象力的賽道，但資本對輔助生殖的熱度卻沒有那么高。

政策利好 但為何創(chuàng)投資金不青睞？

5月31日，三孩生育政策落地，在二級市場上輔助生殖概念股聞聲暴漲，龍頭股錦欣生殖當(dāng)日漲幅達(dá)17．5％，最高市值近590億元。

在政策的刺激和影響下，輔助生殖一級市場風(fēng)口又有多大？回顧2015年二孩政策對資本市場的影響，輔助生殖賽道的融資事件從2014年2起增至2015年12起。根據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，以“輔助生殖”為關(guān)鍵詞搜索，從2015年開始，輔助生殖行業(yè)投融資開始爆發(fā)，輔助生殖風(fēng)口確立，資本迅速涌入。

但好景不長，2016年之后經(jīng)歷短暫的爆發(fā)，行業(yè)投融資情況活躍度下降。2020年輔助生殖行業(yè)的投融資事件數(shù)量為8起，投融資金額4．94億元。

2021年上半年，輔助生殖行業(yè)的投融資金額不超過2億元，較上年同期有所減少。三孩開放后，韋拓生物完成億元C輪融資。

浩悅資本認(rèn)為，三孩政策會對行業(yè)尤其是資本市場產(chǎn)生短期積極影響，但其作用不會長期持續(xù)，對于輔助生殖企業(yè)，其增長邏輯主要還是不孕不育病患率上升和輔助生殖市場滲透率提高。

福君基因副總經(jīng)理劉靜也認(rèn)同上述觀點(diǎn)，“三孩政策肯定會有短期刺激，但長久來看可能不會那么高，整體刺激效應(yīng)不及二孩政策�！�

劉靜繼續(xù)表示，“2015年的融資熱，很可能是因?yàn)槎�孩政策，讓資本對這個行業(yè)寄予厚望。但是到市場規(guī)模的問題，國內(nèi)市場的滲透率還是比較低，所以整個體量并沒有那么大，而資本是希望變現(xiàn)的�！�

錦欣生殖招股書顯示，2018 年中國輔助生殖市場滲透率為7％，同年美國的滲透率為30．2％。

但在劉靜看來，輔助生殖的市場潛力還是很大的，“比如說，如果能夠打通醫(yī)保，肯定會有一波很大的增長。”

輔助生殖的兩個核心難題：拿牌照、進(jìn)醫(yī)保

從券商研報分析，目前輔助生殖行業(yè)的兩大痛點(diǎn)，一個是牌照稀缺，還有一個就是相關(guān)技術(shù)尚未納入醫(yī)保。

根據(jù)2021年發(fā)布的《經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)和設(shè)置人類精子庫的醫(yī)療機(jī)構(gòu)名單》 顯示，截至2020年12月31日我國經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共536家，其中獲準(zhǔn)開展一代、二代技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共411家（公立36 家，民辦＋私立合計(jì)44家）；獲準(zhǔn)開展三代技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共78家（公立76家，民辦＋私立合計(jì)2家）。

可以看到，稀缺的牌照主要配置在強(qiáng)勢的公立醫(yī)院。

天風(fēng)證券相關(guān)研報指出，輔助生殖牌照申請條件嚴(yán)、周期長。申請輔生牌照可分為三條路徑，第一條是從零開始組建，但集齊人工授精、試管嬰兒一、二、三代牌照共需要10．5年；第二條是與公立醫(yī)院合作；第三條為收購民營醫(yī)院牌照。

所以，近年來輔助生殖行業(yè)并購涌現(xiàn)，部分企業(yè)通過收購具有輔助生殖牌照的醫(yī)院實(shí)現(xiàn)快速切入。比如，麥迪科技目前已收購＋擬收購6家輔助生殖醫(yī)院，布局牌照；復(fù)星醫(yī)藥以9．09億元收購收購深圳恒生醫(yī)院60％的股權(quán)；錦欣生殖以3．2億元收購武漢黃浦中西醫(yī)結(jié)合婦產(chǎn)醫(yī)院75％的股權(quán)。

圖｜來源：公司公告，各醫(yī)院官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所

劉靜表示，輔助生殖行業(yè)有兩個效應(yīng)，一個是名醫(yī)效應(yīng)，一個是頭部效應(yīng)。縱觀近幾年的歷程，輔助生殖頭部醫(yī)院的排名并沒有太大的改變�！安①彺蟛糠职l(fā)生在民營機(jī)構(gòu)，幾年并購潮下來，小機(jī)構(gòu)確實(shí)會比較難做。”

此外，據(jù)了解目前國內(nèi)輔助生殖服務(wù)定價大致為：單個周期人工授精總費(fèi)用為0．8－1．2萬元；一代、二代、三代試管嬰兒總費(fèi)用分別為2．5－3萬元、4－5萬元、8－10萬元。

輔助生殖服務(wù)價格相對較高，且目前未被納入醫(yī)保。也正因如此，使用人群是受到限制的，“其實(shí)在需要輔助生殖的人群中，就是說特別有生育意愿的往往是農(nóng)村群體，他們的經(jīng)濟(jì)情況又相對偏差，可能做了1次不成功，就不愿意花錢做第2、3次了�！庇袠I(yè)內(nèi)人士這樣表示。

關(guān)于輔助生殖納入醫(yī)保，9月15日國家醫(yī)療保障局網(wǎng)站發(fā)布《國家醫(yī)療保障局對十三屆全國人大四次會議第5581號建議的答復(fù)》，公布了國家醫(yī)保局經(jīng)商銀保監(jiān)會答復(fù)全國人大代表高莉提出的“關(guān)于‘不孕不育癥’輔助治療納入國家醫(yī)保提高人口增長的建議”的具體內(nèi)容。

國家醫(yī)保局在《答復(fù)》中指出，人口發(fā)展是關(guān)系中華民族發(fā)展的大事情。為促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展，醫(yī)保部門將符合條件的生育支持藥物溴隱亭、曲普瑞林、氯米芬等促排卵藥品納入支付范圍，提升了不孕不育患者的用藥保障水平。同時，在診療項(xiàng)目方面，將指導(dǎo)各地立足“�；�本”的定位，在科學(xué)測算，充分論證的基礎(chǔ)上，逐步把醫(yī)保能承擔(dān)的技術(shù)成熟、安全可靠、費(fèi)用可控的治療性輔助生殖技術(shù)按程序納入醫(yī)保支付范圍。

國家醫(yī)保局表示，下一步將進(jìn)一步會同相關(guān)部門深入研究完善政策，努力提升不孕不育患者的保障水平。

事實(shí)上，目前已有部分保險公司推出針對“不孕不育”輔助治療的保險產(chǎn)品，將“不孕不育”輔助治療的檢查檢驗(yàn)費(fèi)、藥品費(fèi)、治療費(fèi)、胚胎移植手術(shù)費(fèi)及“不孕不育”輔助治療導(dǎo)致的部分危重疾病、輔助生殖并發(fā)癥等納入保障范圍。

比如，創(chuàng)投日報記者從麥迪科技方面獲悉，公司會與渤海財(cái)險在輔助生殖領(lǐng)域開展合作。

來源：科創(chuàng)板日報記者 朱潔琰