踩在風口的瑞麗醫(yī)美 仍難沖破行業(yè)窘境

與整體明朗的行業(yè)前景相對的是，瑞麗醫(yī)美處在的行業(yè)中游一直處在一個尷尬的境地。目前市場上游發(fā)展較為完善，但是從原材料，設備供應到醫(yī)用醫(yī)療器械仍以進口為主，存在配額少，成本高的問題，從而使上游掌握了更多的話語權。

與此同時，隨著醫(yī)美服務行業(yè)潛在消費需求的不斷釋放，與之相矛盾的是微整形領域人才資源匱乏，無法滿足巨大的市場需求。培養(yǎng)機制不夠完善，人才數(shù)量不足，醫(yī)療水品參差不齊，進而導致這些中游的整形醫(yī)院在人才上的缺口。

另外，醫(yī)美機構最核心的痛點在于獲客，行業(yè)整體引流方式較為單一，主要包括傳統(tǒng)廣告、新美大等互聯(lián)網(wǎng)平臺。由于新美大等互聯(lián)網(wǎng)平臺引流成本則在10％－40％之間，遠低于傳統(tǒng)渠道，受到醫(yī)美終端青睞。但用戶使用習慣逐漸形成，粘性持續(xù)提高，使其掌握著大量的用戶數(shù)據(jù)和引流的話語權，使得瑞麗等機構處于較于被動的狀態(tài)。從幾家上市公司來看，銷售費用率普遍在20％－50％之間，符合前述引流成本區(qū)間，管理費用率則在10％－20％不等。

高獲客成本對應的則是逐漸降低的每位活躍客戶的平均開支。根據(jù)瑞麗醫(yī)美的招股書顯示，客戶逐漸偏向輕醫(yī)美的項目，所以無論是外科服務還是微創(chuàng)美容服務，隨著活躍客戶人數(shù)的增加，平均開支都在逐年遞減。事實上， 2017年至2019年，瑞麗的營收呈逐年增長趨勢，分別為1．12億元、1．59億元、1．91億元；同期凈利潤卻有所下滑，分別為0．17億元、0．18億元、0．10億元。2019年，瑞麗醫(yī)美凈利潤卻同比下滑44．44％。

整體來看，隨著未來國內醫(yī)療美容器械生廠商的快速發(fā)展，會逐漸代替上游進口企業(yè)，使得供貨，價格方面更友好。并且日漸規(guī)范的醫(yī)美服務的培訓與規(guī)則，也將解決人才上的缺失。行業(yè)中游的發(fā)展也會日漸明朗，然而這是否可以從根本解決瑞麗醫(yī)美的短板呢？

上市融資 或并不會是出路

事實上，這一次并不是瑞麗醫(yī)美第一次沖刺港股市場。早在今年1月，瑞麗醫(yī)美已經提交過一次招股書。如此著急的在二次市場融資，這背后的困境我們或許可以從招股書窺得一二。

雖然瑞麗身處風口，但資本對于其行業(yè)內的其他公司則持兩級分化的態(tài)度。

一方面，醫(yī)美國際和新氧等，上市即巔峰，一路遇冷；另一方面又有行業(yè)上游玻尿酸生產商華熙生物股價持續(xù)升高；落腳到瑞麗醫(yī)美，其未來也充滿了未知數(shù)。

暗盤和首日上市的追捧下，瑞麗招股書上披露的市場份額與營收結構值得細品。首先，對比此前上市的醫(yī)美國際擁有27家門店數(shù)量，分布于15個內陸城市2019年營收高達8．69億，瑞麗國際僅僅擁有4家門店，主要聚焦與浙江。其中，其一半的收入來在與杭州瑞麗店，從2017年至2020年上半年，分別占杭州瑞麗的營收占總收益的比例分別為49．8％、50．1％、51．5％、52．5％，逐漸增加。而且瑞麗在浙江省的市場份額較其他頭部集團來講較低，僅占1．9％。

于此同時，招股書上披露的另外一個點也增加了其風險。瑞麗明確表示，他們并無頭垢醫(yī)療責任保險，這意味著如果出現(xiàn)醫(yī)療事故，將面臨賠償，進而導致集團受到財務及名譽損失。然而，這并不表示著瑞麗對自己的技術的自信。數(shù)據(jù)顯示，僅在報告期內，公司曾收到過138宗客戶關于醫(yī)療美容服務的投訴，其中109筆以退款或支付和解金處理，賠付率達78．9％。

醫(yī)美行業(yè)作為一個追求＂美＂的行業(yè)，本身也更加注重售后服務，也就意味著這會是一個長期需要關注和完善的問題。

而從融資用途來看，瑞麗的上市更像是身處瓶頸急求自我突破。據(jù)招股書顯示，公司預期將28％用于作翻新和擴張所有現(xiàn)有醫(yī)療美容機構，另外28％將用于為上海市新建醫(yī)療美容機構的資本支出及初始營運成本提供資金，15％將用于潛在戰(zhàn)略收購，11％將于作購買醫(yī)療美容服務設備及醫(yī)療消耗品，8％將用于品牌推廣。

如此來看，瑞麗的上市是否會持續(xù)被資本看好，還要取決于其是否可以借助這次機會使自己的未來明朗化。

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