石頭科技迎來(lái)了股東密集減持，昔日的“掃地茅”還能堅(jiān)挺多久？

5月28日，智能掃地機(jī)器人公司石頭科技公告稱(chēng)，南方基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金等13家公私募、險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)擬通過(guò)詢(xún)價(jià)受讓公司股份103．72萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)為1111元／股。

根據(jù)公告，本次擬減持的6名股東分別是天津石頭時(shí)代企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“石頭時(shí)代”）、丁迪、毛國(guó)華、吳震、張志淳、萬(wàn)云鵬，本次擬減持的股份數(shù)量占石頭科技總股本的比例為1．56％。

截至今年一季度，上述6名股東合計(jì)持有石頭科技1339．91萬(wàn)股，持股比例20．10％，合計(jì)市值174．32億元。

轉(zhuǎn)讓當(dāng)日，石頭科技股價(jià)收?qǐng)?bào)1301／股元。而本次股東轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 1111元，比最新收盤(pán)價(jià)折價(jià)達(dá)到 14％，屬于“打骨折”。

尤其需要注意的是，在本次轉(zhuǎn)讓股份之前，石頭時(shí)代已經(jīng)累計(jì)減持93．81萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)9．58億元。此外，毛國(guó)華、吳震也分別在3月19日～3月26日，通過(guò)大宗交易各減持了11．55萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)逾2億元。

早在2月22日石頭科技的解禁期以后，其重要股東小米系，包括天津金米、順為資本等就已經(jīng)開(kāi)啟了減持操作。

石頭科技曾經(jīng)因?yàn)槠涔蓛r(jià)瘋漲，僅次于茅臺(tái)股票的價(jià)格而被戲稱(chēng)為“掃地茅”。

如今，這個(gè)會(huì)掃地的茅臺(tái)被頻繁拋售，難道出什么問(wèn)題了嗎？

一、“瘋狂的石頭”

1、小米風(fēng)口上的豬

成立于2014年的石頭科技，成立當(dāng)年就拿到了小米的投資，成為小米生態(tài)鏈中的一員。主要產(chǎn)品是智能清潔設(shè)備，也就是“掃地機(jī)器人”。

小米在其成立之初，以其品牌優(yōu)勢(shì)為石頭科技找到了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商。石頭科技的5大主要供應(yīng)商中有3家同時(shí)是小米的主要供應(yīng)商，分別是欣旺達(dá)、賽德電池、Avnet科技。

除了資金和供應(yīng)商的幫助，小米還積淀了龐大的用戶(hù)群體，以及廣泛的線上和線下渠道，可以幫助石頭科技快速打開(kāi)市場(chǎng)。從2019年財(cái)報(bào)中可以看出其巨大的獲客優(yōu)勢(shì)，石頭科技銷(xiāo)售費(fèi)用率8．42％，遠(yuǎn)低于同類(lèi)公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率。

正是借助小米的勢(shì)能，才讓做清潔設(shè)備的石頭科技搖身一變，成為了赤手可熱的智能硬件設(shè)備生產(chǎn)商，擁有了雷軍口中的“小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司”的同款“互聯(lián)網(wǎng)”基因，讓投資者“高看”一眼，給了一個(gè)更高的估值。

去年2月，石頭科技于科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)格為271．12元／股，為A股史上發(fā)行價(jià)最高的新股，上市首日暴漲84．46％，雷軍也成為了幕后的最大贏家。

2、掃地機(jī)器人的搬運(yùn)工

據(jù)騰訊網(wǎng)20年12月20日題為“千元的石頭科技，只是掃地機(jī)的搬運(yùn)工”的文章爆料：

石頭科技自己根本不生產(chǎn)掃地機(jī)器人，公司98％的掃地機(jī)器人均來(lái)自小米供應(yīng)商—欣旺達(dá)。

從石頭科技之前發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)中也能看出，石頭科技絕大部分的產(chǎn)品都是委托給欣旺達(dá)生產(chǎn)的。

按道理說(shuō)，既然生產(chǎn)環(huán)節(jié)不用自己太操心，那就應(yīng)該著重做好技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品研發(fā)的核心工作，積極籠絡(luò)、培養(yǎng)高端人才。

但根據(jù)其招股書(shū)顯示，自2016－2019年上半年，石頭科技研發(fā)人員占員工人數(shù)的比例分別為71．88％、56．34％、53．40％和50．20％，呈逐年減少的趨勢(shì)。

3、去小米化的“單飛”之痛

雖然石頭科技借助“小米生態(tài)”標(biāo)簽受到資本市場(chǎng)的熱捧，上市后股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁。但僅僅依賴(lài)小米的平臺(tái)，是不足以支撐其長(zhǎng)期發(fā)展的。

因此，石頭科技陸續(xù)開(kāi)始推出自有品牌，拓展銷(xiāo)售渠道，推行去“小米化”。比如，石頭科技一邊借著小米的渠道售賣(mài)自主品牌，一邊與京東、蘇寧、天貓等電商渠道展開(kāi)合作，線上與線下齊頭并進(jìn)。

只是“理想很豐滿現(xiàn)實(shí)很骨感“，與其他小米生態(tài)鏈企業(yè)一樣，石頭科技似乎也擺脫不了開(kāi)啟單飛之路后高開(kāi)低走的命運(yùn)。

雖然在2017年和2018年，石頭科技相繼推出自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦掃地機(jī)器人”，營(yíng)收從1．83億增長(zhǎng)到42．05億。但是，石頭科技的收入增速逐年下降，2020年前三季度收入29．80億，同比下降1．65％，業(yè)績(jī)?cè)鏊偈飞献畹汀?/p>

其次，由于石頭科技是做小米ODM業(yè)務(wù)起家，同時(shí)，小米產(chǎn)品一貫的高性?xún)r(jià)比定位策略，以及和代工廠利潤(rùn)分成的模式，導(dǎo)致石頭科技與小米之間的交易毛利率普遍較低，且收入占比高。石頭科技的半年報(bào)中也明確表示若小米未來(lái)向該公司采購(gòu)訂單減少，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

而從市場(chǎng)占有率來(lái)看，根據(jù)奧維云盤(pán)數(shù)據(jù)顯示在家用掃地機(jī)器人領(lǐng)域，一季度石頭科技線上市占率為10．81％，排名第四；而在線下，石頭科技市占率僅為0．31％。可以看出，從依賴(lài)小米到與小米成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，石頭科技”單飛“的底氣是嚴(yán)重不足的。

二、石頭科技的戰(zhàn)略之痛

1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一， 科技創(chuàng)新路難走

石頭科技作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，借智能家電的風(fēng)口、小米品牌賦能和初期AI算法優(yōu)勢(shì)，在掃地機(jī)器人賽道站穩(wěn)了腳跟，但其產(chǎn)品類(lèi)別單一，加之算法技術(shù)已經(jīng)是行業(yè)公開(kāi)的秘密，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力和分手“小米”的陣痛，都讓石頭科技亟待尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

而這一新的增長(zhǎng)點(diǎn)，石頭科技寄希望于商用清潔機(jī)器人的研發(fā)。

2020年9月，石頭科技在互動(dòng)平臺(tái)信誓旦旦地說(shuō)，自己家的商用清潔機(jī)器人研發(fā)工作已經(jīng)完成，處于測(cè)試階段，但時(shí)隔半年馬上打臉。

本來(lái)商用清潔機(jī)器人是非常有發(fā)展?jié)摿Φ钠奉?lèi)，石頭科技也被市場(chǎng)及業(yè)內(nèi)寄予較大希望，如今卻面臨新品延期問(wèn)世，甚至難產(chǎn)的囧境。

2、市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)有限，未來(lái)挑戰(zhàn)巨大

光大證券曾在2019年發(fā)布了一份行業(yè)研究報(bào)告，預(yù)計(jì)全球（除中國(guó)）掃地機(jī)零售額有望達(dá)到 80 億美元左右（約合人民幣 500億左右）；奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人零售額為94億元，同比增長(zhǎng)18％；零售量為654萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4．3％。雖然行業(yè)近兩年結(jié)束了高增長(zhǎng)，但各大平臺(tái)對(duì)掃地機(jī)器人行業(yè)的未來(lái)發(fā)展還是給予了肯定，不過(guò)給出的預(yù)估市場(chǎng)規(guī)模都不大。

即便未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模有限，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是激烈角逐的局面，比如科沃斯、戴森、iRobot、海爾、松下等各家公司為了爭(zhēng)奪這塊蛋糕，開(kāi)始不斷提升產(chǎn)品性能，使掃地機(jī)器人產(chǎn)品迭代周期大大縮短，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇；而中小型企業(yè)比如小精靈、掃地狗等企業(yè)，進(jìn)入賽道后也不斷推動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)革新，更讓競(jìng)爭(zhēng)有增無(wú)減。

三、大股東清倉(cāng)減持，消費(fèi)者投訴不斷

1、資本“泡沫”正在被戳破

石頭科技于去年2月21日登陸科創(chuàng)板，彼時(shí)其IPO價(jià)格為271．12元／股，后一路暴漲成為為數(shù)不多的千元股，立足A股前三。

今年2月22日，隨著其上市一周年的到來(lái)，石頭科技迎來(lái)2858．87萬(wàn)股解禁，占公司總股本的42．87％，解禁市值為317．22億元。當(dāng)日股價(jià)直接跌破千元關(guān)口，較上一個(gè)交易日市值蒸發(fā)近百億。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析稱(chēng)，此番股東的“套現(xiàn)”動(dòng)作可謂“整齊劃一”，既有機(jī)構(gòu)資本，也有兩家“小米系”資本，更有石頭科技的董監(jiān)高，就連員工持股平臺(tái)的“石頭時(shí)代”也減持近四成，另外還有自然人股東大筆套現(xiàn)。

值得一提的是，去年公司曾發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，定價(jià)折扣僅為IPO發(fā)行價(jià)的20％，創(chuàng)下科創(chuàng)板“打折”之最。如今股東一邊握著不到2折的股權(quán)激勵(lì)，一邊卻是已經(jīng)迫不及待清倉(cāng)式減持。

加之，作為吸塵器市場(chǎng)的細(xì)分品類(lèi)之一，智能清潔機(jī)器人并不是剛需，并未能獲得大多數(shù)消費(fèi)者的認(rèn)可，更多對(duì)其感興趣的群體依然持觀望態(tài)度。

所以即便擁有漂亮的營(yíng)收數(shù)據(jù)，也無(wú)法支撐石頭科技當(dāng)前的高股價(jià)。而高管的清倉(cāng)式減持，也成了石頭科技估值泡沫的多米諾骨牌，未來(lái)股價(jià)繼續(xù)下行的可能性較大。

2、產(chǎn)品頻繁出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題

自“3．15”當(dāng)日各路媒體集中爆出“消費(fèi)者投訴：石頭科技掃地機(jī)器人出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題 客服不給予售后“的新聞之后，短短幾個(gè)月內(nèi)，各投訴平臺(tái)又出現(xiàn)了眾多消費(fèi)者投訴石頭科技掃地機(jī)器人的負(fù)面信息。

而且從投訴中來(lái)看，大部分都是類(lèi)似的質(zhì)量問(wèn)題，例如“激光測(cè)距傳感器異常”、水箱漏水、輪胎打滑原地打轉(zhuǎn)無(wú)法拖地等等。

接二連三的投訴，說(shuō)明其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題不容忽視，但售后遲遲不予解決且甩鍋給消費(fèi)者的態(tài)度，似乎已經(jīng)成為石頭科技慣用的售后套路。

考驗(yàn)：石頭科技，前路漫漫

離開(kāi)小米的庇護(hù)，石頭科技引以為傲的技術(shù)和算法，都并非其長(zhǎng)期可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，雖然石頭科技深諳小米的營(yíng)銷(xiāo)之道，但如果只在營(yíng)銷(xiāo)和運(yùn)營(yíng)上做創(chuàng)新，恐怕很難走好未來(lái)的路。

所以，石頭科技的重中之重是要加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，增加科研經(jīng)費(fèi)投入和研發(fā)人員占比，吸引更多優(yōu)秀的人才參與進(jìn)來(lái)。此外還需要尋找新的突破點(diǎn)，打造含“科”量高的差異化產(chǎn)品來(lái)突出重圍，而不是人云亦云的跨界去做自己不擅長(zhǎng)的造車(chē)項(xiàng)目，給市場(chǎng)講“故事”。

畢竟作為科創(chuàng)板上市公司，科技創(chuàng)新無(wú)疑才是立足的根本。

作者：智皓 （實(shí)習(xí)生）

指導(dǎo)老師：張棟偉（市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家、資深互聯(lián)網(wǎng)人士、大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師）