《港灣商業(yè)觀察》王心怡

近日，滁州多利汽車科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“多利科技”）的IPO長(zhǎng)跑進(jìn)入到?jīng)_刺階段。

01實(shí)控人超63％股權(quán)與眾多親屬高管

多利科技主要從事汽車沖壓零部件及相關(guān)模具的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。與上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽大通、一汽大眾等整車制造商有合作關(guān)系。除整車制造商外，還是新朋股份、上海同舟、上海安萊德、華域車身、匯眾汽車等汽車零部件制造商的配套合作伙伴。在新能源整車方面，公司是特斯拉、理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車和華人運(yùn)通等的供應(yīng)商。

在步入市場(chǎng)大眾的視線后，多利科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)首先引起了部分人士的注意。根據(jù)招股書披露，發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人為曹達(dá)龍，持有公司63．21％股權(quán)。一致行動(dòng)人為鄧麗琴、蔣建強(qiáng)、曹武、曹燕霞、鄧竹君。鄧麗琴直接持有公司31．13％的股權(quán)，蔣建強(qiáng)直接持有公司 1．46％的股權(quán)，曹武直接持有公司0．97％的股權(quán)，曹燕霞直接持有公司0．68％的股權(quán)，鄧竹君直接持有公司0．68％的股權(quán)。曹達(dá)龍及其一致行動(dòng)人直接持有公司98．13％的股權(quán)。

從公司高管、股東名單來看，曹達(dá)龍與總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員蔣建強(qiáng)、副總經(jīng)理曹燕霞、副總經(jīng)理曹武存在親屬關(guān)系，分別為翁婿、父女、父子關(guān)系；公司總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員蔣建強(qiáng)與副總經(jīng)理曹燕霞為夫妻關(guān)系；公司副總經(jīng)理曹燕霞與副總經(jīng)理曹武為姐弟關(guān)系。

在監(jiān)管對(duì)公司IPO申請(qǐng)文件的反饋意見中，也請(qǐng)公司進(jìn)一步說明：認(rèn)定曹達(dá)龍為實(shí)際控制人的依據(jù)是否充分，是否符合公司實(shí)際情況；僅認(rèn)定曹達(dá)龍為實(shí)際控制人而不認(rèn)定其他《一致行動(dòng)協(xié)議》簽署方為實(shí)際控制人的原因；不認(rèn)定曹達(dá)龍的子女曹武、曹燕霞以及女婿蔣建強(qiáng)為共同實(shí)際控制人的原因；鄧麗琴系發(fā)行人董事長(zhǎng)、持有發(fā)行人股份數(shù)量較多，請(qǐng)說明不認(rèn)定鄧麗琴為共同實(shí)際控制人的原因，鄧麗琴是否為他人代持股份；說明是否存在通過不認(rèn)定相關(guān)人員為共同實(shí)際控制人而規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的情況等多項(xiàng)問題。

而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，豪華合作商陣容似乎尚未給多利科技近年的業(yè)績(jī)帶來可觀的增速。在沖刺IPO的關(guān)鍵報(bào)告期內(nèi)，多利科技業(yè)績(jī)平穩(wěn)多于上升。2018年至2020年的完整年度及2021年上半年，多利科技營(yíng)收分別為16．92億元、16．09億元、16．84億元、11．87億元，對(duì)應(yīng)同期歸母凈利潤(rùn)分別為1．68億元、1．99億元、1．55億元、1．75億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20．05％、24．04％、18．47％和19．21％，剔除運(yùn)雜費(fèi)后主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為20．05％、24．04％、19．26％和19．94％。對(duì)比來看，剔除極值影響后，報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比公司平均毛利率分別為20．97％、20．54％、19．11％和18．05％。

從截至2021年上半年的數(shù)據(jù)來看，多利科技的毛利率有略微波動(dòng)，但總體與行業(yè)均值接近。但2021年下半年至今，公司的經(jīng)營(yíng)狀況又有著怎樣的變化？《港灣商業(yè)觀察》就相關(guān)問題聯(lián)系多利科技，并未得到回復(fù)。不過，公司招股書中披露了與毛利率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，公司表示：如果未來公司不能持續(xù)取得較多新車型訂單、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生不利變動(dòng)（如高毛利率產(chǎn)品占比下降）、新的生產(chǎn)基地投產(chǎn)后不能很快形成一定銷售規(guī)�；蛟�材料價(jià)格發(fā)生重大不利變化，則公司將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

02未來成長(zhǎng)性或?qū)⒈皇袌?chǎng)關(guān)注

也正是因?yàn)槟壳岸嗬�科技�?duì)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露截至于2021年六月末，在缺乏后續(xù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的情況下，或許無法對(duì)多利科技的成長(zhǎng)性做出評(píng)價(jià)。不過公司在招股書中指出，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，受到客戶所產(chǎn)車型的銷售情況以及主要原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將面臨波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。若公司所處汽車行業(yè)未來增速不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下降、原材料及人工成本上漲，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

另一個(gè)可能對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成壓力的因素是，多利科技主要產(chǎn)品為汽車沖壓零部件及模具，屬于非標(biāo)準(zhǔn)定制產(chǎn)品。公司一般根據(jù)產(chǎn)品成本及銷量等因素與客戶協(xié)商確定產(chǎn)品價(jià)格。但正是由于產(chǎn)品特性，汽車整車在其產(chǎn)品生命周期中一般采取前高后低的定價(jià)策略，即新款汽車上市時(shí)定價(jià)較高，以后逐年降低。

因此，部分整車廠在進(jìn)行零部件采購(gòu)時(shí)，也會(huì)根據(jù)其整車定價(jià)情況要求零部件企業(yè)逐年適當(dāng)下調(diào)供貨價(jià)格。同時(shí)，隨著國(guó)外進(jìn)口車關(guān)稅的下調(diào)以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向外資全面開放，將進(jìn)一步加劇汽車市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。報(bào)告期各期，公司汽車零部件產(chǎn)品中的年降產(chǎn)品對(duì)當(dāng)期收入的影響分別為3277．88萬元、2641．05萬元、2884．65萬元和1526．59萬元，年降產(chǎn)品的年降金額對(duì)收入的影響分別為2．05％、1．74％、1．82％和1．37％。

一位汽車行業(yè)人士向《港灣商業(yè)觀察》表示，為應(yīng)對(duì)年降給業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的壓力，企業(yè)不僅僅需要在生產(chǎn)環(huán)節(jié)持續(xù)下功夫，以降低成本，同時(shí)還要在銷售端發(fā)力，拓展新的銷售渠道或產(chǎn)品。總體而言，挑戰(zhàn)不小。

非標(biāo)準(zhǔn)定制產(chǎn)品的特性及年降產(chǎn)品也從一定程度上對(duì)公司的存貨管理提出了更高的要求。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為4．27億元、2．87億元、2．86億元及3．57億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為34．93％、29．39％、26．18％及31．24％，主要由原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品、委托加工物資以及模具構(gòu)成。

多利科技表示，2021年1－6月，隨著公司新能源汽車零部件的訂單數(shù)量迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司相應(yīng)增加主要原材料的備貨量，同時(shí)當(dāng)期鋼材和鋁材的采購(gòu)價(jià)格均有所上升，故原材料金額及占比較2020年末大幅增長(zhǎng)。此外，在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品和委托加工物資的余額也呈一定的上升趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3．12次／年、3．24次／年、4．51次／年和5．59次／年，呈逐年上升的趨勢(shì)。這主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司新定點(diǎn)開發(fā)的車型陸續(xù)投入量產(chǎn)，對(duì)應(yīng)的模具從存貨結(jié)轉(zhuǎn)至主營(yíng)業(yè)務(wù)成本或長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，使得存貨中的模具金額大幅下降。而模具業(yè)務(wù)相對(duì)于零部件業(yè)務(wù)而言生產(chǎn)周期更長(zhǎng)，這使得公司總體的存貨周轉(zhuǎn)率有所提高。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨中的模具金額由2018年末的2．02億元降至2021年6月末的5043．90萬元，占比由46．63％降至13．80％。

并未能展現(xiàn)出持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)的多利科技，牽手諸多“大廠”，最終能否成功上市，值得期待。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 高管大面積親戚且實(shí)控人持股偏高，多利科技毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或加劇