A股經(jīng)歷前期的急速上漲后，合理的調(diào)整難以避免，而此時(shí)資本市場(chǎng)暗流涌動(dòng)。

近期，中國(guó)資本觀察發(fā)現(xiàn)，宇通系在去年末至今年初，大肆擴(kuò)張資本版圖，前后已將兩家上市公司（匯通能源、ST宏盛）平臺(tái)收入囊中，并對(duì)其進(jìn)行重整。

這一系列資本運(yùn)作背后，宇通客車(chē)董事長(zhǎng)湯玉祥浮出水面。作為宇通系的掌舵人，在核心資產(chǎn)宇通客車(chē)近年來(lái)業(yè)績(jī)下滑的背景下，自然面臨旗下業(yè)務(wù)版圖的重新調(diào)整，而未來(lái)將去向何方？

從目前了解的情況看，雖有不少猜測(cè)，但其仍未落下關(guān)鍵一枚棋子。中國(guó)資本觀察就此采訪宇通相關(guān)部門(mén)，從回復(fù)的內(nèi)容看，都是上市公司公告已經(jīng)披露的內(nèi)容，并無(wú)任何更新信息。

改組匯通能源

自從年初掌舵宇通系的湯玉祥介入了匯通能源之后，動(dòng)作頻頻。

1月22日，匯通能源披露稱，原控股股東與西藏德錦企業(yè)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“西藏德錦”）簽署相關(guān)協(xié)議，西藏德錦受讓的4420.32萬(wàn)股（占總股本的29.9999%）已完成過(guò)戶，此后匯通能源的控股股東變更為西藏德錦，實(shí)際控制人變更為宇通系掌舵者湯玉祥。據(jù)悉，該交易每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20.36元。

在接手之后，匯通能源便積極梳理公司的業(yè)務(wù)和人員。首先，將公司持有的上海浦堃企業(yè)發(fā)展中心（有限合伙）39.98%股權(quán)和青島蓬暉股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）70.7692%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓了出去；然后，原董事長(zhǎng)鄭樹(shù)昌辭職，緊隨步伐離職的是非獨(dú)立董事鄭樹(shù)昌、米展成、施蓓、龍維，監(jiān)事會(huì)主席謝斌，董秘邵宗超等，同時(shí)，董事會(huì)提名楊張峰、薛榮欣、路向前、李強(qiáng)等為非獨(dú)立董事候選人，毫無(wú)疑問(wèn)，候選人均來(lái)自宇通系，最終楊張峰任第九屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，李強(qiáng)為董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)。

2月28日披露，匯通能源對(duì)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)截至2018年12月31日的應(yīng)收賬款進(jìn)行了減值測(cè)試，根據(jù)應(yīng)收賬款，預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于其賬面價(jià)值的差額，公司計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備915.31萬(wàn)元。

這事兒還沒(méi)完，4月26日匯通能源又宣布將內(nèi)蒙古匯通能源投資有限公司100%股權(quán)及內(nèi)蒙古匯通能源卓資風(fēng)力發(fā)電有限公司5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，如此操作之后，匯通能源也將風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)剝離掉了，且回收了流動(dòng)資金約3.94億元，由此匯通能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)變更成房屋租賃收入、物業(yè)服務(wù)收入等。

更替舊人，剝離資產(chǎn)，變更主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成之后，匯通能源下一步又受讓了鄭州綠都商業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠都商業(yè)”）100%股權(quán)。據(jù)悉，綠都商業(yè)成立于2004年11月17日，注冊(cè)資本310萬(wàn)元，由鄭州綠都地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠都集團(tuán)”）全資持有，截至2019年一季度末綠都商業(yè)凈資產(chǎn)2780.26萬(wàn)元，2018年全年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為4738.24萬(wàn)元和654.5萬(wàn)元。在一系列操作期間，匯通能源還順手修改了公司章程。

綠都集團(tuán)擬再度闖關(guān)IPO？

宇通系入主幾個(gè)月后，匯通能源便迎來(lái)翻天覆地大變樣，顯然宇通系有備而來(lái)。據(jù)中國(guó)資本觀察了解，實(shí)際上，控股股東西藏德錦的大股東綠都集團(tuán)也是大有來(lái)頭。早年（2016年2月1日）綠都集團(tuán)曾與中金公司簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議，且在河南證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。從這一信息就能看出綠都集團(tuán)早有上市訴求。然而，好景不長(zhǎng)，在堅(jiān)持了2年多時(shí)間后，2018年5月，綠都集團(tuán)終止了輔導(dǎo)備案，具體原因不明。

從官方網(wǎng)站可以看到，綠都集團(tuán)成立于2002年，具有國(guó)家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)一級(jí)資質(zhì)，總部位于上海。2015年，綠都集團(tuán)全面開(kāi)啟全國(guó)化布局，以長(zhǎng)三角、中原、環(huán)渤海及華南區(qū)域?yàn)楹诵�，加速進(jìn)入一二線城市，實(shí)施區(qū)域聚焦戰(zhàn)略。2015-2019年，綠都集團(tuán)接連在上海、蘇州、杭州、合肥、南京、南通拿下核心地塊，強(qiáng)勢(shì)布局華東，目前已成功布局16座城市，開(kāi)發(fā)40多個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，總開(kāi)發(fā)面積超1000萬(wàn)平方米，服務(wù)20余萬(wàn)業(yè)主。

匯通能源2018年報(bào)顯示，公司共3個(gè)業(yè)務(wù)，風(fēng)電業(yè)務(wù)（營(yíng)業(yè)收入8750.78萬(wàn)元）、貿(mào)易業(yè)務(wù)（營(yíng)業(yè)收入18.81億元）、房產(chǎn)租賃和物業(yè)管理（營(yíng)業(yè)收入3734.62萬(wàn)元）。目前，風(fēng)電業(yè)務(wù)已經(jīng)剝離，那最大分量的貿(mào)易業(yè)務(wù)又怎么樣呢？

中國(guó)資本觀察以投資者身份問(wèn)詢上市公司，工作人員稱，今年來(lái)貿(mào)易業(yè)務(wù)并無(wú)收入。就是說(shuō)，匯通能源剩下的房產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)占比雖然小，但并未剝離，反而綠都商業(yè)也納入進(jìn)來(lái)，未來(lái)宇通系進(jìn)一步的運(yùn)作，令人充滿想象。要知道，房地產(chǎn)企業(yè)融資趨緊眾所周知，綠都集團(tuán)既然之前終止了輔導(dǎo)，此次想要借殼登陸資本市場(chǎng)難度無(wú)疑更大。

不過(guò)，需要指出的是，西藏德錦受讓的成本價(jià)為20.36元/股，較當(dāng)時(shí)10元不到的股價(jià)溢價(jià)率超過(guò)了100%，但幾個(gè)月時(shí)間過(guò)去了，匯通能源的股價(jià)在經(jīng)歷了受易主消息刺激的短期上漲后，股價(jià)再度回落到10元/股左右，較收購(gòu)價(jià)仍然堪比腰斬。宇通系目前賬面上顯示是否為浮虧狀態(tài)呢？

宇通集團(tuán)告訴中國(guó)資本觀察，在此前的公告中，已說(shuō)明綠都地產(chǎn)集團(tuán)沒(méi)有在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司及其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行出售、合并、與他人合資或合作的計(jì)劃，沒(méi)有對(duì)上市公司擬購(gòu)買(mǎi)或置換資產(chǎn)的重組計(jì)劃。綠都地產(chǎn)集團(tuán)也沒(méi)有借力匯通能源上市的考慮。如果屆時(shí)需要籌劃相關(guān)事項(xiàng)，信息披露義務(wù)人將按照有關(guān)法律法規(guī)的要求，履行相應(yīng)法律程序和信息披露義務(wù)。

       宇通系同時(shí)購(gòu)入ST宏盛

幾乎是同一時(shí)間，ST宏盛原控股股東也將手頭25.88%的持股，轉(zhuǎn)讓給了西藏德恒企業(yè)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“西藏德恒”），西藏德恒成了ST宏盛的新控股股東，實(shí)際控制人則變更成了湯玉祥等7名自然人，上述入主匯通能源的西藏匯錦的三大股東之一的宇通集團(tuán)，也是西藏德恒的唯一持股股東，如此看來(lái)，ST宏盛成為了湯玉祥旗下宇通系布局的又一上市公司平臺(tái)。

數(shù)據(jù)顯示，ST宏盛2015年虧損1341.8萬(wàn)元，2016年盈利331.03萬(wàn)元，2017年又虧損151.69萬(wàn)元，2018年盈利499.62萬(wàn)元，2019年一季度凈利潤(rùn)12.08萬(wàn)元。

宇通系介入后，也開(kāi)始著手梳理重整公司。首先是提前換屆，宇通系管理人員入駐；其次簽署了一份關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議，即由ST宏盛、宇通客車(chē)、綠都集團(tuán)三方共同達(dá)成的《2019年-2022年關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議》，關(guān)聯(lián)交易主要為：采購(gòu)或銷(xiāo)售原材料、自制件、產(chǎn)成品、商品等，接受或提供勞務(wù)、物業(yè)服務(wù)、融資服務(wù)等，接受或提供金融服務(wù)，委托開(kāi)發(fā)等。目前，ST宏盛從事的主要業(yè)務(wù)包括自有房屋租賃業(yè)務(wù)和水環(huán)境修復(fù)及水質(zhì)檢測(cè)設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，宇通系如今搞一個(gè)關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議，到底會(huì)如何運(yùn)作，尚不明確。

遺憾的是，ST宏盛公開(kāi)的電話始終處于無(wú)法接通的狀態(tài)，中國(guó)資本觀察無(wú)法進(jìn)一步了解公司下一步的定位。最新進(jìn)展是，ST宏盛的公司名字變更為鄭州德恒宏盛科技發(fā)展股份有限公司，大有脫胎換骨之意。

宇通集團(tuán)告訴中國(guó)資本觀察，簽署關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議，是為了充分利用關(guān)聯(lián)方擁有的資源和優(yōu)勢(shì)，降低各方經(jīng)營(yíng)成本，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，使公司更加專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)。根據(jù)2018年12月7日ST宏盛發(fā)布公告，信息披露義務(wù)人沒(méi)有在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)改變上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)或者對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的具體計(jì)劃。如上市公司因其戰(zhàn)略發(fā)展需要，或因市場(chǎng)、行業(yè)情況變化導(dǎo)致的需要對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整的，將嚴(yán)格遵照上市公司治理規(guī)則及法律法規(guī)要求履行相應(yīng)程序，并及時(shí)履行披露義務(wù)。

宇通客車(chē)銷(xiāo)量下滑明顯

接連收購(gòu)兩家上市公司后，也許我們應(yīng)該看看宇通系的核心成員宇通客車(chē)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年凈利潤(rùn)同比下滑22.62%，2018年凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑26.45%，看來(lái)，宇通客車(chē)連續(xù)兩年來(lái)的凈利潤(rùn)下降幅度不小。

對(duì)比近年來(lái)的定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2016年宇通客車(chē)?yán)塾?jì)完成了客車(chē)銷(xiāo)售70988輛；2017年時(shí)這個(gè)數(shù)據(jù)變成了67268輛，同比下降了5.24%；進(jìn)入到2018年，銷(xiāo)售的情況并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，2018年累計(jì)完成的客車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量為60868輛，再度同比下滑9.51%，這已經(jīng)差不多下滑到了公司2014年的水平。

顯然，凈利潤(rùn)的下滑與銷(xiāo)售的下滑有直接關(guān)系，甚至凈利潤(rùn)的下滑幅度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的下滑，而這一切也是與新能源車(chē)補(bǔ)貼政策的調(diào)整有關(guān)。

這也難怪，2016年12月30日財(cái)政部下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，著手對(duì)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策進(jìn)行調(diào)整，諸如客車(chē)行業(yè)主銷(xiāo)的8米以上純電動(dòng)客車(chē)最高國(guó)家補(bǔ)貼均下降20萬(wàn)元等。調(diào)整不僅于此，2018年2月13日，工信部、財(cái)政部、科技部、發(fā)展改革委四部委發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，內(nèi)容涉及提高技術(shù)門(mén)檻要求、大幅調(diào)減2018年新能源補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，分類(lèi)調(diào)整運(yùn)營(yíng)里程要求。

 （2016年補(bǔ)貼數(shù)據(jù)）

 （2017年補(bǔ)貼數(shù)據(jù)）

 （2018年補(bǔ)貼數(shù)據(jù)）

也正是在補(bǔ)貼政策的調(diào)整下，隨著市場(chǎng)需求的逐漸飽和，宇通客車(chē)雖然在行業(yè)中屬于領(lǐng)頭羊地位，但也難免受到波及�？梢钥吹�2017年宇通客車(chē)的新能源汽車(chē)補(bǔ)貼金額為53.39億元，而到了2018年這個(gè)數(shù)據(jù)下降到40.72億元，足足銳減了23%。再往前看，2016年宇通客車(chē)收到的補(bǔ)貼更高達(dá)99.54億元。

另一方面，宇通客車(chē)提及影響業(yè)績(jī)的是座位客車(chē)和校車(chē)市場(chǎng)的需求下滑，而這又是因?yàn)楦哞F及私家車(chē)等替代競(jìng)爭(zhēng)、校車(chē)管理?xiàng)l例逐漸趨于完善以及市場(chǎng)趨于穩(wěn)定等所致。

如此看來(lái)，宇通系未來(lái)布局的側(cè)重點(diǎn)調(diào)整難以避免，而上述資本市場(chǎng)的一系列舉動(dòng)背后，實(shí)控人湯玉祥作為方向盤(pán)的掌握者自然有其深度的思考。

對(duì)此，宇通集團(tuán)回復(fù)中國(guó)資本觀察表示，2018年受?chē)?guó)際政治局勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素影響，客車(chē)行業(yè)整體需求出現(xiàn)下滑，宇通客車(chē)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也出現(xiàn)了不同幅度的下滑，但優(yōu)于整體行業(yè)水平。在整體行業(yè)處于調(diào)整之際，宇通客車(chē)依然不斷加大研發(fā)，提升客車(chē)產(chǎn)品的質(zhì)量與整體技術(shù)實(shí)力。

撰文|王峰