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拆解阿里最新財(cái)報(bào):六大戰(zhàn)線業(yè)務(wù)成色各異,僅菜鳥(niǎo)營(yíng)收下滑

前不久(即2月20日),阿里巴巴集團(tuán)正式對(duì)外披露了2025財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)(即截至2024年12月31日止前三個(gè)月的季度業(yè)績(jī)),從二級(jí)市場(chǎng)反映來(lái)看,阿里巴巴所交出的這份答卷可以說(shuō)是超預(yù)期的。

就在其公布財(cái)報(bào)的第二天,阿里巴巴美股和港股股價(jià)瞬間暴漲,投資者顯然用自身行動(dòng)對(duì)該公司在去年第四季度取得的優(yōu)異成績(jī)表示了肯定,以及對(duì)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的看好。

數(shù)據(jù)顯示,截至2月21日美股收盤(pán),阿里巴巴股價(jià)報(bào)收143.75美元/股,較上個(gè)交易日上漲5.72%,而在盤(pán)前漲幅更是曾擴(kuò)大至6.5%,直接起飛。港股市場(chǎng),同一時(shí)間里,其股價(jià)報(bào)收138.5港元/股,較前個(gè)交易日暴漲14.56%。無(wú)論是美股還是港股市場(chǎng),目前阿里巴巴股價(jià)已經(jīng)達(dá)到自2021年11月底以來(lái)的最高值。

不過(guò),整體來(lái)看這份財(cái)報(bào),雖然旗下不少業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁亮眼,但背后也蘊(yùn)藏一定隱憂,尤其是阿里基本盤(pán)淘天瓶頸仍在,被寄予厚望的菜鳥(niǎo)在拖后腿。

一、營(yíng)收凈利雙增下,淘天業(yè)務(wù)依舊面臨瓶頸

根據(jù)財(cái)報(bào),截至2024年12月31日止的前三個(gè)月(以下簡(jiǎn)稱“2024年第四季度”),阿里巴巴集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入2801.54億元,同比增長(zhǎng)8%;同期,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為412.05億元,同比增長(zhǎng)83%;凈利潤(rùn)為464.34億元,同比暴增333%,創(chuàng)下近年來(lái)最高增速紀(jì)錄;非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為510.66億元,同比增長(zhǎng)6%。

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透過(guò)一系列增長(zhǎng)數(shù)據(jù),可以明確的是,阿里巴巴在去年第四季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)大爆發(fā),據(jù)統(tǒng)計(jì),此次增長(zhǎng)速度是阿里5個(gè)季度以來(lái)增長(zhǎng)最快的一個(gè)季度,在如今國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)處在震蕩恢復(fù)期,以及地緣政治沖突仍不明朗的大背景下,阿里還能夠保持著營(yíng)收凈利雙增的好成績(jī),實(shí)屬不易,也足以見(jiàn)得其背后是付出了不少努力的。

將阿里六條戰(zhàn)線業(yè)務(wù)單獨(dú)拆分來(lái)看,首先是其基本盤(pán)淘寶天貓商業(yè),當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入1360.91億元,同比增長(zhǎng)5%,而前兩個(gè)季度的收入增速分別為-1%、1%,該業(yè)務(wù)收入增速改善提升明顯。

其中,中國(guó)零售商業(yè)收入為1295.16億元,同比增長(zhǎng)5%,主要得益于在在線GMV的增長(zhǎng)和Takerate的同比提升所驅(qū)動(dòng)影響下,該業(yè)務(wù)下的客戶管理收入實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)增長(zhǎng),達(dá)1007.9億元,同比增長(zhǎng)9%。而中國(guó)批發(fā)商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入65.75億元,同比增長(zhǎng)24%,增長(zhǎng)主要來(lái)自提供予付費(fèi)會(huì)員的增值服務(wù)收入增加所致。

不過(guò),淘天集團(tuán)的直營(yíng)及其他收入的情況并不樂(lè)觀,而這部分業(yè)務(wù)卻是市場(chǎng)一直較為關(guān)注的,因?yàn)榕c整個(gè)市場(chǎng)消費(fèi)端息息相關(guān),包括了天貓超市、天貓國(guó)際及其他直營(yíng)業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示,2024年第四季度該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入僅為287.26億元,同比下滑9%,延續(xù)了此前兩個(gè)季度同比增速分別下滑9%及5%的下行態(tài)勢(shì)。對(duì)此,財(cái)報(bào)解釋道,本季度收入下滑主要由于公司計(jì)劃減少若干直營(yíng)業(yè)務(wù)所致。

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利潤(rùn)方面,淘寶天貓商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA為610.83億元,僅同比增長(zhǎng)2%,此前兩個(gè)季度的增速分為-1%、-5%。從這點(diǎn)來(lái)看,該業(yè)務(wù)最新季度的盈利表現(xiàn)有所改善。

綜合來(lái)看,阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)仍然面臨著收入、利潤(rùn)瓶頸。去年11月,蔣凡回歸淘寶,電商策略有所調(diào)整,放棄低價(jià)競(jìng)爭(zhēng);另外,2月20日,天貓面向新入駐商家的扶持政策“藍(lán)星計(jì)劃2025”全面升級(jí),加碼“商家培育”及“經(jīng)營(yíng)激勵(lì)”政策,商家最高可享受250萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)金。

一系列措施的強(qiáng)勢(shì)推出,能否讓淘天集團(tuán)煥然一新,值得我們持續(xù)關(guān)注。

二、云智能業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng),國(guó)際數(shù)字商業(yè)、本地生活及大文娛三大業(yè)務(wù)均浮虧

再來(lái)看阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè),2024年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377.56億元,同比增長(zhǎng)32%,增速與此前兩個(gè)季度相當(dāng),主要得益于跨境業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)所拉動(dòng)。其中,國(guó)際零售商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入315.53億元,同比增長(zhǎng)36%;國(guó)際批發(fā)商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入62.03億元,同比增長(zhǎng)18%。

不過(guò),該業(yè)務(wù)看似增長(zhǎng)亮眼,但細(xì)究之下其快速發(fā)展是與大手筆支出、補(bǔ)貼分不開(kāi)的,也就是以犧牲成本來(lái)?yè)Q取增長(zhǎng),該業(yè)務(wù)一直以來(lái)處于虧損狀態(tài)就說(shuō)明了問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示,去年第四季度阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損49.52億元,較上年同期的-31.46億元虧損進(jìn)一步加劇。

以此計(jì)算,2025財(cái)年前三季度(即2024年第二至第四季度),阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)總計(jì)經(jīng)調(diào)整EBITA虧損掉了115.63億元,較上年同期增虧76.13億元,增幅高達(dá)193%,這是阿里巴巴諸多業(yè)務(wù)中虧損額最大的業(yè)務(wù)。

可見(jiàn),收入增長(zhǎng)最快、虧損卻也最大,是阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)的顯著特點(diǎn),短期內(nèi)并沒(méi)有看到可以扭虧為盈的跡象。

值得一提的是,第三大業(yè)務(wù)同時(shí)也是此次阿里巴巴在財(cái)報(bào)中反復(fù)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的云智能業(yè)務(wù),去年第四季度表現(xiàn)格外亮眼,當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入317.42億元,同比增長(zhǎng)13%,均高于前兩個(gè)季度6%和7%的增速,阿里巴巴將此歸功于由公共云業(yè)務(wù)收入的雙位數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng),其中包括AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)6個(gè)季度三位數(shù)增長(zhǎng),戰(zhàn)略地位大幅提升。

從利潤(rùn)看,云智能業(yè)務(wù)該季度經(jīng)調(diào)整EBITA為31.38億元,同比增長(zhǎng)33%,前三季度經(jīng)調(diào)整EBITA總計(jì)則為81.36億元,同比大幅增長(zhǎng)74%。

不難發(fā)現(xiàn),不論是云業(yè)務(wù)還是AI大模型分部收入以及盈利端,阿里巴巴都有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的能力,顯然AI和阿里云業(yè)務(wù)已經(jīng)成為拉動(dòng)阿里業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線了。

對(duì)此,阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官吳泳銘,在此次財(cái)報(bào)電話會(huì)議上毫不避諱的說(shuō)到:“未來(lái)三年,阿里將圍繞AI這個(gè)戰(zhàn)略核心,重點(diǎn)加大對(duì)AI和云計(jì)算的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、AI基礎(chǔ)模型平臺(tái)以及AI原生應(yīng)用、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型升級(jí)這三大領(lǐng)域的投入,未來(lái)三年集團(tuán)在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)計(jì)將超越過(guò)去十年的總和。”

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我們?cè)賹⒀酃饩劢乖诎⒗锇桶偷谋镜厣詈痛笪膴蕛纱髽I(yè)務(wù),其中,當(dāng)期本地生活集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入169.88億元,同比增長(zhǎng)12%,增速基本與前兩個(gè)季度相當(dāng),起伏不大,公司稱主要由高德和餓了么的整體訂單增長(zhǎng),以及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)。

然而,本地生活業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)自我造血,依舊處在虧損泥潭中,而向好的跡象在于,該季度經(jīng)調(diào)整EBITA雖然虧損了5.96億元,但虧損幅度較上年同期有所大幅收窄,減虧明顯。

而該集團(tuán)的大文娛業(yè)務(wù)同期則是實(shí)現(xiàn)收入54.38億元,同比增長(zhǎng)8%,表現(xiàn)優(yōu)于早前兩個(gè)季度,主要由優(yōu)酷廣告收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)。

當(dāng)然,與本地生活業(yè)務(wù)一樣,大文娛業(yè)務(wù)也未能實(shí)現(xiàn)自我造血,經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損3.09億元,雖然虧損逐季加劇,但與上年同期虧損的5.17億元大幅收窄了40%,這主要是由于本季度優(yōu)酷廣告收入的增長(zhǎng)以及內(nèi)容投資效率的提升,從而減少了運(yùn)營(yíng)虧損。

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        三、菜鳥(niǎo)難“起飛”,營(yíng)收滑坡利潤(rùn)跳水

如果說(shuō)以上五大業(yè)務(wù)的營(yíng)收都能保持著較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),給阿里當(dāng)下交出的亮眼業(yè)績(jī)提供了有效助力,但與之形成強(qiáng)烈反差的卻是,曾被集團(tuán)寄予厚望的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)卻意外"失速"了,成為六大戰(zhàn)線業(yè)務(wù)中唯一營(yíng)收下滑的板塊。

根據(jù)財(cái)報(bào),2024年第四季度菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入282.41億元,同比下滑1%,而此前兩個(gè)季度營(yíng)收同比增速分別為16%、8%?梢(jiàn),今年以來(lái)該業(yè)務(wù)單季度營(yíng)收增速持續(xù)承壓下滑,到第四季度已經(jīng)出現(xiàn)了“開(kāi)倒車(chē)”的現(xiàn)象。

事實(shí)上,作為阿里的“親兒子”,菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)此前創(chuàng)收能力表現(xiàn)一直非常突出,收入持續(xù)增長(zhǎng),從2021財(cái)年的527.33億元逐年增長(zhǎng)至2023財(cái)年的778億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率為21%,占總收入比例為6%,是阿里集團(tuán)內(nèi)增速最高的業(yè)務(wù)。而進(jìn)入到2024財(cái)年,受益于跨境快遞履約服務(wù)帶來(lái)的收入增長(zhǎng),菜鳥(niǎo)營(yíng)收達(dá)990.2億元,較2023財(cái)年同比大幅增長(zhǎng)28%。

我們不禁好奇,為何菜鳥(niǎo)營(yíng)收會(huì)從此前的較好增長(zhǎng)到如今的“急剎車(chē)”?在此次財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,阿里稱是因?yàn)楣菊谶M(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整—電商業(yè)務(wù)承擔(dān)了部分物流平臺(tái)職責(zé)。

事實(shí)也的確如此,2013年,菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)在馬云的戰(zhàn)略布局下應(yīng)運(yùn)而生,其核心使命即深度協(xié)同阿里巴巴電商生態(tài)體系。依托集團(tuán)持續(xù)的生態(tài)賦能與資源傾斜,菜鳥(niǎo)歷經(jīng)十年演進(jìn),已蛻變?yōu)橹腔畚锪黝I(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)——以電商場(chǎng)景為基座、物流網(wǎng)絡(luò)為骨架、數(shù)字技術(shù)為引擎的三位一體模式,驅(qū)動(dòng)其經(jīng)營(yíng)發(fā)展一路高歌。

但這幾年,菜鳥(niǎo)的發(fā)展似乎變了味,不斷處在調(diào)整與被調(diào)整中,變化尤為顯著。公開(kāi)信息顯示,2024年,菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)在業(yè)務(wù)、架構(gòu)和人事方面進(jìn)行了多項(xiàng)調(diào)整,調(diào)整后,菜鳥(niǎo)更符合自身的“產(chǎn)業(yè)定位”,從一家互聯(lián)網(wǎng)物流科技平臺(tái),真正轉(zhuǎn)型為一家物流公司,專注物流運(yùn)營(yíng)。

進(jìn)入到2025年,阿里又開(kāi)啟了對(duì)菜鳥(niǎo)的調(diào)整,菜鳥(niǎo)集團(tuán)CEO萬(wàn)霖最近在公司內(nèi)部表示,新的一年菜鳥(niǎo)將不會(huì)停歇,繼續(xù)加快國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展,更好服務(wù)全球客戶。

不難發(fā)現(xiàn),一系列重大措施調(diào)整下,顯示出菜鳥(niǎo)在各種不確定性中,尋找自己的確定性,這也讓菜鳥(niǎo)接下來(lái)的發(fā)展變得更加撲朔迷離。

從利潤(rùn)端看,菜鳥(niǎo)在該季度經(jīng)調(diào)整的EBITA為2.35億元,同比驟降76%,延續(xù)了此前兩個(gè)季度分別同比大幅縮減30%及94%的下行趨勢(shì),以此計(jì)算,2025財(cái)年前三季度(即2024年第二至第四季度),菜鳥(niǎo)經(jīng)調(diào)整EBITA為9.08億元,同比大幅下滑67%。

值得關(guān)注的是,菜鳥(niǎo)在過(guò)去三個(gè)財(cái)年都是虧損的,期間凈虧損分別為20.15億元、22.86億元和28.01億元,累計(jì)虧損71.02億元,直至2024財(cái)年(截至2024年3月31日前12個(gè)月)才成功將經(jīng)調(diào)整EBITA扭虧為盈,達(dá)到14.02億元。

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對(duì)于2024年第四季度菜鳥(niǎo)盈利出現(xiàn)大幅滑坡的原因,阿里在財(cái)報(bào)中解釋主要是跨境履約解決方案和國(guó)內(nèi)物流服務(wù)利潤(rùn)下降所致,這反映出在國(guó)內(nèi)外物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的當(dāng)下,阿里巴巴需要進(jìn)一步優(yōu)化物流業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。

國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)上,歷經(jīng)多輪行業(yè)洗牌,中國(guó)快遞市場(chǎng)已形成多維競(jìng)爭(zhēng)格局——順豐以時(shí)效與服務(wù)構(gòu)筑高端壁壘;"三通一達(dá)"依托電商流量穩(wěn)守基本盤(pán);京東物流憑借倉(cāng)配一體化建立護(hù)城河;極兔借力拼多多實(shí)現(xiàn)超常規(guī)擴(kuò)張。在如此強(qiáng)敵環(huán)伺的戰(zhàn)場(chǎng)中,菜鳥(niǎo)如何發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)脫穎而出,是值得其持續(xù)深思的課題。

而在第二增長(zhǎng)曲線跨境海外物流市場(chǎng),雖然菜鳥(niǎo)在國(guó)際化戰(zhàn)略上取得了顯著成效,跨境物流業(yè)務(wù)成為其收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力,但是其所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力一點(diǎn)都不比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)小,要知道這塊“大蛋糕”,不僅有已經(jīng)發(fā)展了幾十年且早已通過(guò)提前布局建立起全球化物流網(wǎng)絡(luò)的國(guó)際物流巨頭DHL、FedEx和UPS早已搶占分食,而且還有順豐、京東物流等國(guó)內(nèi)巨頭一起瓜分。菜鳥(niǎo)想要快速占領(lǐng)國(guó)際巨頭已深耕多年的腹地,以及和國(guó)內(nèi)一眾物流巨頭搶食紅利,可想而知難度有多么大了。

但盡管如此,我們也很欣然看到菜鳥(niǎo)并沒(méi)有輕易言敗放棄,反而今年以來(lái)還持續(xù)向海外市場(chǎng)發(fā)力。2025年1月初,菜鳥(niǎo)連開(kāi)三大跨境商家中心,為中小商家打造本地化國(guó)際快遞服務(wù);2025年1月中旬,菜鳥(niǎo)又升級(jí)了位于美洲的洛杉磯、紐約、邁阿密和芝加哥四個(gè)大型分撥中心,以科技手段提高各大電商平臺(tái)的包裹履約效率。

總的來(lái)看,2025年阿里對(duì)菜鳥(niǎo)的戰(zhàn)略定位愈加清晰——全球化布局將成為其核心命題。而隨著集團(tuán)內(nèi)部推進(jìn)組織架構(gòu)優(yōu)化與資源分配機(jī)制改革,電商與物流的協(xié)同范式正被重新定義:阿里將強(qiáng)化電商中臺(tái)能力,而菜鳥(niǎo)則通過(guò)數(shù)字化能力沉淀、全球通關(guān)體系等多方面賦能,回歸到物流基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商的本位;蛟S在不久的將來(lái),我們會(huì)看到不一樣的菜鳥(niǎo)。

       原文標(biāo)題 : 拆解阿里最新財(cái)報(bào):六大戰(zhàn)線業(yè)務(wù)成色各異,僅菜鳥(niǎo)營(yíng)收下滑

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