備受市場(chǎng)矚目的“杭州六小龍”終于迎來(lái)了首家IPO。

2月14日，作為六小龍之一的杭州群核信息技術(shù)有限公司的控股公司Manycore Tech Inc．(以下簡(jiǎn)稱“群核科技”)正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬在香港主板上市。若此次成功登陸港交所，群核科技有望成為“全球空間智能第一股”。

證券之星了解到，這并非群核科技第一次沖擊IPO，其曾于2021年擬赴納斯達(dá)克上市，但于2年后的2023年初，群核科技放棄了美股上市計(jì)劃。據(jù)悉，近些年，群核科技靠著 “酷家樂(lè)” 在家裝設(shè)計(jì)領(lǐng)域闖出了名頭。依靠著超高的用戶留存率，公司的業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，其近80%的高毛利率也曾被一眾知名資本看好。

但近幾年，其各項(xiàng)支出居高不下，最新報(bào)告期內(nèi)，其營(yíng)銷費(fèi)用率近45%，公司實(shí)際陷入連年虧損的困境。在高研發(fā)高營(yíng)銷的模式下，公司要想進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，只得再次開啟IPO之路。

01. 超高費(fèi)用下公司接連虧損

公開資料顯示，群核科技成立于2011年，總部位于浙江杭州，是一家以人工智能(AI)技術(shù)和專用圖形處理單元(GPU)集群為底座的空間智能企業(yè)。但群核科技最知名的產(chǎn)品為空間設(shè)計(jì)軟件“酷家樂(lè)”。

作為家裝設(shè)計(jì)的“懶人工具”，酷家樂(lè)最開始為設(shè)計(jì)師提供快速渲染一類技術(shù)支持，隨著成立10年間一路收購(gòu)Modelo、美間等平臺(tái)，業(yè)務(wù)逐漸覆蓋家居、公裝、房地產(chǎn)、建筑多個(gè)領(lǐng)域，平臺(tái)功能延伸到設(shè)計(jì)渲染、營(yíng)銷展示等各個(gè)環(huán)節(jié)。

2022年—2024年第三季度末(以下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，群核科技營(yíng)收額分別達(dá)到6.01億元、6.64億元，5.53億元，業(yè)績(jī)尚可。但近3年內(nèi)，群核科技目前仍處于虧損狀態(tài)。2022年、2023年及2024年前9個(gè)月，公司分別虧損7.04億元、6.46億元和4.22億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損3.38億元、2.42億元和0.94億元。

公司解釋稱，有關(guān)虧損主要由于公司持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)快速及長(zhǎng)期增長(zhǎng)而大量投資于產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)支持及產(chǎn)品營(yíng)銷。證券之星注意到，在近幾年，群核科技的各項(xiàng)支出均比較高。

例如，公司在2023年收入為6.64億元的情況下，營(yíng)銷費(fèi)用竟達(dá)到3.56億元，占比高達(dá)53.7%，2022年的占比也達(dá)到53.4%。直到2024年前三季度營(yíng)銷費(fèi)占比才略有好轉(zhuǎn)，降至44.9%，但仍然處于高水平。

報(bào)告期內(nèi)，其行政開支方面近年來(lái)則有所好轉(zhuǎn)，期內(nèi)支出分別為1.11億元、0.96億元、0.77億元，在收入占比從18.6%降低至13.9%。

值得一提的是，作為軟件企業(yè)，群核科技的研發(fā)成本一直占比較高，2022年在收入占比一度達(dá)到72.9%，達(dá)到4.37億元。在此之后雖然有所下降，2023年和2024年前三季度分別為3.9億元和2.63億元，在收入中占比降至58.9%和47.6%，但是可以看到，在這個(gè)技術(shù)本身難有太大創(chuàng)新的行業(yè)里，企業(yè)仍需持續(xù)投入人力對(duì)產(chǎn)品維護(hù)升級(jí)。

盡管資金壓力巨大，但作為一家科技公司，群核科技認(rèn)為人才是重中之重。2024年前三季度，群核科技的薪資成本在4億元之上，幾乎占據(jù)了總營(yíng)收的四分之三。

報(bào)告期內(nèi)，群核科技向董事支付及授出的薪酬分別980萬(wàn)元、940萬(wàn)元及650萬(wàn)元。公司向研發(fā)人員發(fā)放的薪資分別為4.07億元、3.65億元和2.50億元，占總營(yíng)收的67.8%、55.0%和45.3%。

截至2024年9月30日，群核科技研發(fā)人員615人，人均成本38.7萬(wàn)元以上；2024年前9個(gè)月，行政人員132人，總工資5507.9萬(wàn)元，人均成本41.7萬(wàn)元以上；銷售及營(yíng)銷人員492人，總工資1.90億元，人均成本38.6萬(wàn)元以上；營(yíng)運(yùn)人員149人，總薪資2187.7萬(wàn)元，人均成本14.6萬(wàn)元以上。

群核科技表示，業(yè)務(wù)性質(zhì)、持續(xù)研發(fā)能力和公司增長(zhǎng)戰(zhàn)略，是導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)虧損的主要因素。對(duì)于未來(lái)的盈利方向，公司表示需要繼續(xù)擴(kuò)大客戶群、提高用戶的終身價(jià)值，以及管理成本和改善運(yùn)營(yíng)效率來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利。

02. 四年未獲融資需上市“補(bǔ)血”

需要指出的是，雖然一直處于虧損狀態(tài)，但群核科技的賬面資金并不算難看。2022—2024年前三季度，群核科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別為-4.12億元、-2.14億元、-1.64億元，至今仍未實(shí)現(xiàn)正向的現(xiàn)金流入。根據(jù)招股書披露，截至2024年前9個(gè)月，公司定期存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物共計(jì)超4億元。

主要原因在于，其背后曾獲得資本的大筆支持。作為一家初創(chuàng)平臺(tái)公司，前期發(fā)展需要大量資金。數(shù)據(jù)顯示，2013年至今，群核科技進(jìn)行了8輪融資，融資金額超4.3億美元。

而縱觀其股東陣營(yíng)，可謂“群星云集”。在群核科技的股東名冊(cè)里，不僅有小米雷軍控股的順為資本，還有高瓴資本、IDG資本、GGV紀(jì)源資本、經(jīng)緯中國(guó)等知名資本的身影。據(jù)其他媒體報(bào)道，群核科技2021年沖刺美股市場(chǎng)時(shí)，估值已達(dá)20億美元，折合人民幣約145億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，群核科技雖然是家居設(shè)計(jì)界的頭部企業(yè)，但比起國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、全球最大的云設(shè)計(jì)軟件等頭銜，資本市場(chǎng)更看重群核科技背后的龐大用戶和高毛利。

根據(jù)招股書披露，2022年至2024年前9個(gè)月，公司的毛利率分別為72.7%、76.8%及80.4%。也就是說(shuō)，公司最高能達(dá)到近八成的利潤(rùn)率。

根據(jù)招股書披露，目前公司平臺(tái)的平均月活躍訪客數(shù)為86.3百萬(wàn)名，平均月活躍用戶數(shù)達(dá)到了2.7百萬(wàn)名。平臺(tái)每天處理數(shù)百萬(wàn)次渲染及數(shù)十億次應(yīng)用程序編程接口(API)調(diào)用。截至2024年前9個(gè)月，企業(yè)客戶45548名，個(gè)人客戶413872人。

此外，公司客戶粘性較強(qiáng)，截至2022年至2024年9月30日，企業(yè)客戶凈收入留存率分別為112.3%、106.0%及104.2%。大客戶的凈收入留存率分別為127.6%、115.5%及114.1%。同期，個(gè)人客戶凈收入留存率分別為81.1%、106.5%及96.0%。

不過(guò)，證券之星也發(fā)現(xiàn)，群核科技目前獲得的最后一筆融資在2021年，而在這之后，公司再未獲得過(guò)融資。可見，酷家樂(lè)對(duì)資本的吸引力也在逐漸減弱，如果不能及時(shí)獲得募資“補(bǔ)血”，按照公司當(dāng)前的成本支出，后續(xù)公司或許很難維持正常運(yùn)營(yíng)。

值得一提的是，群核科技的主要客戶來(lái)自家裝、家居行業(yè)。如今，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)處于下行期，房企投資意愿減弱，地產(chǎn)銷售下滑，地產(chǎn)鏈公司均受到波及，家裝、家居同樣受到影響。

從收入角度來(lái)看，在地產(chǎn)行業(yè)下行前，群核科技2020年收入增速為25.2%。而2023年及2024年前三季度營(yíng)收增速分別為10.5%、13.8%，較2020年出現(xiàn)下滑。

在房地產(chǎn)開發(fā)的黃金時(shí)期，這種模式或能分得瘋狂擴(kuò)張的一杯羹，但如今房地產(chǎn)行業(yè)低迷，開發(fā)商紛紛緊急收縮、暫緩拿地，設(shè)計(jì)公司尚且回款艱難，這些難免會(huì)對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。(本文首發(fā)證券之星，作者｜于瑩)

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       原文標(biāo)題 : “杭州六小龍”群核科技沖刺IPO：需上市“補(bǔ)血”