出品 | 財(cái)銀社

文章 | 賈茹

編輯 | 何碧

成立近十年，在今年6月完成F輪融資后，北京五一視界數(shù)字孿生科技股份有限公司（以下簡稱“51WORLD”）的估值已達(dá)44億元人民幣。

在經(jīng)歷了2020年末輔導(dǎo)上市沖刺上交所科創(chuàng)板以及去年末嘗試北交所上市后，2024年11月29日該公司正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，并稱“不打算在近期內(nèi)尋求A股上市”。

51WORLD于2015年2月成立，自稱是“一家致力于克隆地球5.1億平方公里的科技公司”，并是“中國數(shù)字孿生行業(yè)的引領(lǐng)者”。

成立至今，51WORLD已獲得光速光合、云九資本、StarVC、商湯科技、SBI、摩爾線程、當(dāng)代置業(yè)、微木資本等知名機(jī)構(gòu)與上下游合作伙伴，梁伯韜、葛衛(wèi)東等個(gè)人，以及重慶、南寧等地方政府的投資。

據(jù)其招股說明書顯示，51WORLD專注于中國數(shù)字孿生行業(yè)，聚焦3D圖形、模擬仿真和人工智能三大領(lǐng)域技術(shù)，現(xiàn)已形成51Aes(數(shù)字孿生平臺(tái))、51Sim(合成數(shù)據(jù)與仿真平臺(tái))以及51Earth(數(shù)字地球平臺(tái))三大核心業(yè)務(wù)。

其中，51Aes于2015年成立，旨在提升企業(yè)客戶設(shè)計(jì)與運(yùn)營效率，致力于實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)數(shù)字智能轉(zhuǎn)型，其三個(gè)核心產(chǎn)品包括AES(全要素場景)、WDP(數(shù)字孿生SaaS平臺(tái))以及ISE(無限仿真引擎)，提供的行業(yè)解決方案則包括51CIM(城市信息模型平臺(tái))、51WIM(水利水務(wù)信息模型平臺(tái))以及51XIM(工業(yè)及能源信息模型平臺(tái))，這是51WORLD當(dāng)前主要的收入來源。

51Sim于2017年孵化，定位合成數(shù)據(jù)與仿真平臺(tái)，其核心產(chǎn)品包括SimOne(智 慧駕駛與機(jī)器人仿真平臺(tái))、DataOne(數(shù)據(jù)閉環(huán)與合成數(shù)據(jù)平臺(tái))以及TIM(交通信息模型平臺(tái))。這一產(chǎn)品有助開發(fā)者更深入了解智能駕駛系統(tǒng)在不同場景下的表現(xiàn)，并持續(xù)優(yōu)化并改善自動(dòng)駕駛算法以提升系統(tǒng)安全性和效能，現(xiàn)已為數(shù)百家智能駕駛行業(yè)客戶提供商業(yè)化服務(wù)。2021年至2023年，51Sim的收入按70.0%的復(fù)合年增長率增加。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，51WORLD是數(shù)字孿生行業(yè)中首家提出并持續(xù)實(shí)施地球克隆計(jì)劃的公司，也是行業(yè)唯一能夠提供一站式數(shù)字孿生解決方案的公司；同時(shí)，51WORLD亦為中國數(shù)字孿生行業(yè)中首家實(shí)現(xiàn)一年內(nèi)收入超2.5億港元的公司，于2023年數(shù)字孿生行業(yè)中收入排名第一，且在中國數(shù)字孿生市場的融資金額排名第一。

業(yè)績方面，2021年至2023年及2024年上半年（以下簡稱"報(bào)告期"），51WORLD錄得營收分別為1.26億元、1.70億元、2.56億元、0.33億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為1.14億元、1.32億元、0.68億元、0.60億元。

分業(yè)務(wù)來看，51Aes是公司的營收支柱，貢獻(xiàn)了近8成收入，報(bào)告期內(nèi)，51Aes的營業(yè)收入分別為1.11億元、1.42億元、2.05億元、0.26億元，占比分別為88.3%、83.3%、79.8%、78.3%；51Sim的收入分別為1469.7萬元、2592.6萬元、4245.3萬元、380.4萬元，占比分別為11.7%、15.3%、16.6%、11.5%；51Earth的收入分別為0元、242.4萬元、926.3萬元、339.7萬元，占比分比為0%、1.4%、3.6%、10.2%。

出現(xiàn)虧損主要原因則源于其高額的研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)，51WORLD的研發(fā)開支分別為1.08億元、1.34億元、1.03億元及2858.5萬元，分別占當(dāng)期總收入比重的85.2%、79%、40.2%及86.1%。

51WORLD稱，其計(jì)劃產(chǎn)生大量且可能不斷增加的研發(fā)開支，作為公司努力設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及商業(yè)化新解決方案及產(chǎn)品，以及提升現(xiàn)有解決方案及產(chǎn)品的一部分；“然而，我們無法保證我們的投資將提高我們的競爭力，在短期內(nèi)產(chǎn)生財(cái)務(wù)回報(bào)，或于數(shù)年內(nèi)或根本不會(huì)對我們未來的經(jīng)營業(yè)績作出貢獻(xiàn)。”

此外，51WORLD的銷售和行政開支居高不下，2021年至2023年及2024年上半年，公司銷售開支、一般及行政開支兩項(xiàng)之和分別為1.07億元、1.12億元、1.02億元及5135.4萬元，幾乎“比肩”研發(fā)開支。

利潤里方面，51WORLD的毛利率出現(xiàn)逐年下降的趨勢，報(bào)告期內(nèi)分別為65.2%、65.0%、54.2%、50.0%。

具體來看，收入貢獻(xiàn)更高的51Aes、51Sim主要面向企業(yè)客戶，開發(fā)成本相對較高，毛利水平相對較低。因此，51WORLD今年重點(diǎn)開發(fā)51Earth這個(gè)面向個(gè)人用戶的社區(qū)，試圖將業(yè)務(wù)從To B拓展至To C。

報(bào)告期內(nèi)，51Aes的毛利率分別為67.8%、69.2%、55.7%、60.3%；51Sim的毛利率分別為45%、39.6%、49.7%、-9.6%；51Earth的毛利率分別為0%、88%、42.8%、37.3%。

在高額的研發(fā)和持續(xù)的虧損下，51WORLD亟需新的資金注入。截至2024年6月末，51WORLD持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.72億元，存在銀行及其他貸款1.34億元。

此次IPO，51WORLD擬將募集所得資金凈額主要用于研發(fā)、提供商業(yè)化能力以及用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途等。

值得注意的是，根據(jù)港交所提出的18C章特�？萍脊�司上市規(guī)則，已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的特專科技公司最低預(yù)期市值需達(dá)到60億港元（約56億元人民幣）；最近一年收入至少達(dá)2.5億港元；研發(fā)開支最低占比達(dá)15%；須獲得兩至五名領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者相當(dāng)數(shù)額的投資，上市時(shí)最低投資總額占比為20%（預(yù)期市值低于150億港元）。

雖經(jīng)歷了8輪融資，但目前51WOERLD的估值僅為44億元，離60億港元的最低預(yù)期市值還有些距離。

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       原文標(biāo)題 : 51WORLD，“頭號玩家”的焦慮