文 / 一晨 出品 / 節(jié)點財經(jīng)

在星光熠熠的早期爆發(fā)期過后,AI獨角獸們正迎來被稱為“死亡之谷”的泡沫期。

根據(jù)Gartner技術成熟度曲線,在這個階段,能率先實現(xiàn)價值閉環(huán)、產(chǎn)業(yè)落地的企業(yè),將獲得生存權利,而無法帶來真實價值的AI公司將被淘汰出局。業(yè)內(nèi)人士指出,市場留給它們的時間,還剩下不到兩年。融資難、盈利遙遙無期之下,AI獨角獸們不得不上市求生。

近日,又有一家AI明星獨角獸第四范式遞交招股書,嘗試登陸港股,這家五大國有銀行聯(lián)合投資、騰訊和紅杉加持的人工智能技術與服務提供商IPO,有幾分勝算?

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融資百億

騰訊、紅杉加持

2014年成立的第四范式,可以說是“含著金鑰匙”出生。成立一年,公司就獲得了紅杉中國的A輪融資,隨后創(chuàng)新工場、騰訊投資、高盛集團等數(shù)十家頭部投資機構(gòu)相繼入局。

到2018年,公司還得到工商銀行、中國銀行、建設銀行、農(nóng)銀、交銀及所屬基金的聯(lián)合戰(zhàn)略投資,成為唯一一家獲得5家國有銀行共同投資的AI公司。

公司之所以頗受資本青睞,一方面是因為團隊配置,另外也和戰(zhàn)略方向有關。第四范式團隊是彼時AI創(chuàng)業(yè)公司頗為經(jīng)典的“科學家+跨國公司大銷售”組合:公司團隊幾乎都來自百度,創(chuàng)始人戴文淵技術出身,曾是百度高級科學家;而公司總裁裴沵思則曾任SAP全球副總裁,后者的前同事遍布中國的AI界。

業(yè)務方向方面,和以計算機視覺起家的“AI四小龍”不同,第四范式選擇了聚焦決策AI領域,提供以平臺為中心的人工智能解決方案,幫助企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型,避免了其他細分賽道“神仙打架”的局面。

同時,公司將金融行業(yè)作為首個突破點,這在當時算是個明智選擇。彼時傳統(tǒng)銀行存在營銷體系陳舊、客服系統(tǒng)低效、人力開支高昂等痛點,雖對新技術手段較為積極,但在自建AI能力方面的資源有限,因而更需要借力外部的AI等前沿技術能力,這成了第四范式的機會。

招股書顯示,第四范式業(yè)務目前已經(jīng)從金融擴展到零售、制造、能源與電力、電信及醫(yī)療保健等行業(yè),客戶超過8000家。2020年上半年到2021年上半年,每名標桿用戶的平均收入由730萬元增至1030萬元。這為公司帶來了不錯的收入:2018年-2020年其營收分別為1．28億元、4．6億元、9．42億元,每一年都翻倍增長,2021年上半年營收7．88 億元,幾乎與2020全年的收入持平。

公司收入主要來自先知平臺及應用產(chǎn)品、應用開發(fā)及其他服務兩個部分。目前兩大業(yè)務在營收中的占比幾乎旗鼓相當:2021年,銷售“先知平臺及應用產(chǎn)品”和幫助客戶在先知平臺上開發(fā)定制化的人工智能應用分別帶來3．76億元和4．12億元收入,在營收中的占比分別為47．7%和52．3%。

根據(jù)灼識咨詢報告,按2020年相關收入計,在以平臺為中心的AI決策市場上,前五大參與者合計占約50．3%的市場份額,第四范式市場份額為18．1%,位列首位,第二大選手的市場份額為10．7%,可見其優(yōu)勢還是比較明顯。

穩(wěn)步增長的營收背后,公司的毛利率也較為穩(wěn)定:2018年到2021上半年,公司的毛利率基本在42%到46%之間波動。

由此可知,第四范式當下可以說已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)模化營收,但公司仍面臨盈利難、估值高等問題。

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三年虧掉30億

吞金獸難逃AI泡沫

對比國內(nèi)明星AI獨角獸的財務情況可以發(fā)現(xiàn),深陷虧損泥潭、缺乏造血能力幾乎是行業(yè)普遍現(xiàn)象,第四范式也不例外。

招股書顯示,2018年到2020年,第四范式的年度虧損分別為3．72億元、7．18億元、7．5億元,2021上半年的虧損大幅擴大至11．87億,超過2020年全年虧損。公司三年半內(nèi)累計虧損高達約30億元。

期間,公司經(jīng)營虧損分別為3．36億元、5．51億元、5．6億元及8．57億元。扣除以股份為基礎的非現(xiàn)金薪酬影響后,經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損在同期分別為2．13億元、3．18億元、3．86億元及2．53億元。

對比其他幾家AI獨角獸,這一虧損算是行業(yè)“中等水平”。中國“AI四小龍”中,除了尚未進行披露的商湯科技,其余三家企業(yè)均處于連續(xù)虧損狀態(tài)。

云從科技方面,2018年到2020年凈虧損分別約為2億元、17．63億元和7．21億元,加上招股書初步測算2021年上半年虧損約3．53億元至3．7億元,三年半累計虧損約30億元;依圖科技2017年至2019年凈虧損分別約為11．68億元、11．68億和36．47億元,2020年上半年凈虧損約13億元,累計虧損超過60億元。

曠視科技更夸張,2017年至2019年凈虧損分別約為7．75億元、28億元和66．4億元,2020年1-9月,其凈虧損約為28．46億元,近四年里累計虧損超過百億元。

和其他AI創(chuàng)業(yè)公司類似,長期虧損的第四范式也是把錢砸在了研發(fā)上。招股書顯示,2018年到2021上半年,其研發(fā)費用分別為1．93億元、4．16億元、5．66億元、5．78億元,在同期營收中的占比分別為151%、91%、60%和73．4%。公司預計之后的研發(fā)費用還將繼續(xù)增加,短期內(nèi)較難盈利。

同時,公司的銷售成本和營銷成本也相對較高。招股書顯示,第四范式在銷售中需要進行客戶教育,往往牽涉漫長的評估過程,導致其銷售周期從作初步評估到付款一般需時一至三個月,有的甚至可延長至數(shù)年不等。

而在商業(yè)化能力方面,第四范式發(fā)展早期存在過于依賴大客戶的現(xiàn)象,目前這一現(xiàn)象有所完善。

招股書披露,2018年、2019年、2020年以及2021年上半年,第四范式前五大客戶合計占總收入分別為60．1%、40．9%、17．4%及16．5%。其最大客戶占總收入分別約17．7%、20．6%、5．2%及3．9%。