來源 ｜ 零壹財經(jīng)

作者 ｜ 趙越

網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)是數(shù)字經(jīng)濟的保障基石。在市場和政策的雙重驅動下，網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)市場前景廣闊。IDC相關報告指出，預計到2025年，我國網(wǎng)絡安全支出規(guī)模將達214．6億（約合人民幣1450億元）。在2021－2025的五年預測期內，我國網(wǎng)絡安全相關支出將以20．5％的年復合增長率增長，增速位列全球第一。

日前，網(wǎng)絡安全“三巨頭”啟明星辰（002439．SZ）、深信服（300454．SZ）和奇安信（688561．SH）先后發(fā)布了2021年及2022年一季度財報。面對巨大的市場機遇，三家公司業(yè)務營收規(guī)模持續(xù)增長。2021年，啟明星辰營收同比增長20．27％，同比增加2．23個百分點；深信服營業(yè)總收入同比增長24．67％，其中，網(wǎng)絡安全業(yè)務同比增長10．15％；奇安信營收同比增長39．60％，近五年（2017年－2021年）復合增長率達63．08％。

然而，在業(yè)務擴張背后，三家公司的凈利潤卻不及預期。2021年，除啟明星辰凈利潤實現(xiàn)7．15％的增長外，深信服凈利潤同比下降66．29％，達到上市以來年度利潤的最低點；奇安信凈虧損5．55億元，虧損金額較上年擴大65．91％。2022年一季度，三家公司業(yè)績進一步惡化，其中，啟明星辰凈利潤較去年同期下降29．28％；深信服凈利潤為－5．18億元，上年同期為－9607．57萬元，虧損幅度擴大；奇安信凈虧損雖較2021年同期有所收窄，但仍舊虧損4．81億元。

可以看出，在巨大市場空間下，網(wǎng)絡安全“三巨頭”尚未交出亮眼“成績單”，最終，它們誰又將成為這波網(wǎng)絡安全紅利的最大受益者？

一、三家公司的產(chǎn)品及客戶結構對比

中國網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CCIA）發(fā)布的《中國網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)分析報告》顯示，奇安信、啟明星辰和深信服三家公司在我國網(wǎng)絡安全行業(yè)的市場占有率位居前三。2019年，奇安信的市場份額超過了啟明星辰；2020年，奇安信與啟明星辰、深信服的市場占有率差距進一步拉大。

圖1：網(wǎng)絡安全市場占有率變化

數(shù)據(jù)來源：CCIA、零壹智庫

（一）產(chǎn)品布局：深信服布局分散，奇安信網(wǎng)絡安全產(chǎn)品線最多

在產(chǎn)品布局上，相對于奇安信和啟明星辰，深信服的業(yè)務布局較為分散，除提供網(wǎng)絡安全產(chǎn)品與服務外，還為客戶提供云計算及IT基礎設施服務、基礎網(wǎng)絡及物聯(lián)網(wǎng)服務，這兩類業(yè)務在2021年營收占比為38．65％；

奇安信和啟明星辰則主要集中在網(wǎng)絡安全業(yè)務。奇安信的網(wǎng)絡安全業(yè)務主要包括網(wǎng)絡安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡安全服務、硬件及其他，其中，安全服務是根據(jù)客戶的實際需求，為客戶提供的技術、咨詢及安全保障等服務，硬件及其他業(yè)務是在為客戶提供體系化網(wǎng)絡安全解決方案的過程中涉及到的政企客戶信息化配套改造類項目；啟明星辰的網(wǎng)絡安全產(chǎn)品則主要分為安全產(chǎn)品、安全運營與服務。

表1：奇安信、啟明星辰和深信服的產(chǎn)品服務對比

資料來源：各公司財報、零壹智庫

具體到網(wǎng)絡安全領域來看，奇安信的產(chǎn)品線覆蓋領域最廣，包括了端點安全、網(wǎng)絡安全、應用安全、數(shù)據(jù)安全以及身份安全等基礎安全領域，同時涵蓋了云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等應用場景；

啟明星辰除提供數(shù)據(jù)安全、應用安全等基礎安全服務外，更加側重云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、供應鏈安全等應用場景服務；深信服的網(wǎng)絡產(chǎn)品和服務則主要集中在端點安全、網(wǎng)絡安全、身份安全等基礎安全領域，在應用場景上主要提供云安全服務。

此外，啟明星辰和奇安信均將數(shù)據(jù)安全作為了重要布局賽道。2021年，啟明星辰的數(shù)據(jù)安全業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9．12億元，較上年同期增長52％；奇安信的數(shù)據(jù)安全與隱私保護產(chǎn)品收入增長率也超過50％。

（二）客戶結構：重合度高，政府部門是主要服務群體

三家網(wǎng)絡安全公司的客戶群體類型具有較高的重合性，它們的客戶群體均覆蓋政府、運營商、金融、能源等行業(yè)。

表2：奇安信、啟明星辰和深信服的客戶分布

資料來源：各公司財報、零壹智庫

具體來看，2021年，奇安信的政府行業(yè)客戶收入占主營業(yè)務收入比例超29％，收入增長率超42％；公檢法司客戶收入占主營業(yè)務收入比例超 16％，收入增長率超 45％；企業(yè)級客戶收入占主營業(yè)務收入比例近 54％，同比增長率近 36％。

2021年，深信服的企業(yè)級客戶收入占比為38．49％，收入同比增長39．85％；政府及事業(yè)單位客戶收入占比達50．26％，收入同比增長15．53％；金融及其他客戶收入占比最低，為11．25％，收入同比增長22．45％。

可以看出，在奇安信和深信服的客戶群體中，政府相關部門均占比最大，且深信服大于奇安信。啟明星辰雖未披露具體的客戶結構，但也在年報中提及“客戶以政府部門、大型企業(yè)集團為主”。

這種客戶結構導致了三家網(wǎng)絡安全公司的營業(yè)收入、凈利潤等關鍵財務指標呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性，即從第一季度到第四季度，營業(yè)收入、凈利潤逐漸增長，且主要在第四季度實現(xiàn)。

二、三家公司的財務表現(xiàn)對比

財報顯示，近五年（2017年－2021年），三家網(wǎng)絡安全公司的營業(yè)收入均呈增長態(tài)勢。具體來看，在營收規(guī)模上，深信服大于奇安信和啟明星辰，自2019年開始，奇安信的營業(yè)收入超過了啟明星辰，且啟明星辰的營業(yè)收入與深信服、奇安信的差距逐漸被拉大；營收增速上，深信服和奇安信營收增速均高于啟明星辰，2021年，深信服、奇安信和啟明星辰的營收增速分別為24．67％、39．60％和20．27％。

圖2：奇安信、啟明星辰和深信服的營業(yè)收入及其變化（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：各公司財報、零壹智庫

進一步地，具體到網(wǎng)絡安全業(yè)務的營業(yè)收入來看，奇安信的營收增速最快，2019年，其營業(yè)收入超過啟明星辰和深信服，且逐漸拉大了與這兩家公司的差距；2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的網(wǎng)絡安全業(yè)務收入分別為57．81億元、43．59億元、36．89億元。

圖3：奇安信、啟明星辰和深信服網(wǎng)絡安全業(yè)務的營業(yè)收入及其變化（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：各公司財報、零壹智庫

從凈利潤來看，奇安信仍舊處于虧損狀態(tài)，2021年，凈虧損進一步擴大，虧損金額較上年同期擴大65．91％；啟明星辰的凈利潤則呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長的趨勢，2021年，凈利潤為8．62億元，同比增長7．15％；深信服2021年凈利潤為2．73億元，同比下降66．29％，這也是近五年的利潤最低點。

圖4：奇安信、啟明星辰和深信服的凈利潤及其變化（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：各公司財報、零壹智庫