作者 | 柯陽明

編輯 | 楊銳

排版校對 | 甘惠淇

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3月11日，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，山東東岳未來氫能材料股份有限公司（以下簡稱“東岳氫能”）的上市輔導狀態(tài)由“輔導備案”變更為“撤回輔導備案”。這意味著著這家氫能領域的獨角獸企業(yè)再度折戟于IPO輔導階段。

然而，僅僅一天后，東岳氫能便閃電般地重新在山東證監(jiān)局完成輔導備案，并將輔導券商從中信建投更換為中信證券。這一番操作，不由讓市場上的投資者感到疑惑。

資料顯示，東岳氫能是氫能核心材料領域的技術(shù)獨角獸企業(yè)，成立于2017年12月，位于山東淄博市桓臺縣，是東岳集團“氟、硅、膜、氫”四大核心板塊的重要組成部分。

東岳氫能依托東岳集團在氟硅材料領域的深厚積淀，專注于氫能核心材料的研發(fā)與生產(chǎn)，主營產(chǎn)品包括氫燃料電池質(zhì)子膜、水電解制氫膜、液流電池膜等。其中，質(zhì)子交換膜生產(chǎn)線目前是國內(nèi)最大的生產(chǎn)線，可滿足全國市場60%的需求，曾被稱為”氫能第一膜”。

2022年，東岳氫能被山東省認定為“獨角獸”企業(yè)，估值達到68.04億元。2025年2月，公司啟動了300萬m²/a全氟質(zhì)子膜及配套化學品項目，總投資5.6億元，計劃2028年投產(chǎn)。項目涵蓋液流電池膜、燃料電池膜、水電解制氫膜等多個領域，將進一步鞏固其在氫能材料領域的領先地位。

盡管東岳氫能在技術(shù)上處于行業(yè)領先，但其IPO之路卻充滿波折。從2020年首次啟動科創(chuàng)板IPO，到2025年再度重啟輔導備案，五年間三次沖擊資本市場均未成功。

東岳氫能的IPO之路始于2020年10月，當時公司與中信建投證券簽署科創(chuàng)板IPO輔導協(xié)議，試圖依托其在質(zhì)子交換膜領域的技術(shù)優(yōu)勢登陸科創(chuàng)板。但2022年5月完成首輪輔導后，由于控股股東新華聯(lián)控股破產(chǎn)重整導致實控人變更，上市計劃被迫擱置。

隨后，2023年9月，東岳氫能重啟IPO輔導，但僅一年后，又因股權(quán)結(jié)構(gòu)變動和募投項目合規(guī)性問題再度折戟。

據(jù)天眼查顯示，2024年9月，東岳氫能創(chuàng)始人張建宏將其持有的北京旭日、淄博景氫碩兩家股東合計約36%的出資份額轉(zhuǎn)讓給張珂，使得張珂的出資金額達到了37.0553%，成為東岳氫能當時的實際控制人，當時各大媒體紛紛表示張建宏要從中“退隱”。

但奇怪的是，根據(jù)最新輔導備案顯示，張建宏控制東岳未來氫能35.50% 的表決權(quán)，是公司目前的實際控制人。其中張建宏通過北京旭日、齊魯基石創(chuàng)投、淄博曉望企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）分別控制東岳氫能22.02%、9.81%和 3.67%的股份。

這樣和此前2024年9月張建宏將股份轉(zhuǎn)給張珂相對比，就顯得有點不一致了。也有可能是之后雙方又進行了股權(quán)轉(zhuǎn)換，天眼查還沒來得及更新，或是其他的原因，這其中就不得而知了。

不過，東岳氫能的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是其IPO進程中的核心問題，公司目前共有41位股東，股權(quán)十分分散。

此外，東岳氫能的股權(quán)演變與母公司東岳集團的控制權(quán)爭奪密切相關。2007年東岳集團上市前，新華聯(lián)控股的傅軍取代創(chuàng)始人張建宏成為實控人，東岳集團也借著新華聯(lián)控股的力量成功港股上市。

但2020年后，新華聯(lián)控股因債務危機破產(chǎn)重整，傅軍退出東岳集團的掌控，創(chuàng)始人張建宏逐步重掌話語權(quán)。

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資料顯示，東岳氫能背后的東岳集團由張建宏在1987年創(chuàng)立，創(chuàng)始人張建宏憑借敏銳的市場洞察力和堅定的科技創(chuàng)新理念，帶領東岳集團在氟硅材料領域取得了多項技術(shù)突破，一路從一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)化工企業(yè)發(fā)展成為現(xiàn)在亞洲規(guī)模最大的氟硅材料生產(chǎn)基地。

1986年，張建宏發(fā)現(xiàn)濟南化工廠拆除的兩臺舊轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)的“無水氟化氫”市場前景廣闊，于是將設備運回桓臺，創(chuàng)建了東岳集團的前身——濟南化工廠桓臺分廠。1999年，他促成東岳集團與清華大學的合作，成功研發(fā)出新型環(huán)保制冷劑，打破國外技術(shù)壟斷。

2002年，東岳集團建成中國第一套單體年產(chǎn)3000噸聚四氟乙烯裝置，奠定了其在“塑料王”領域的領先地位。2006年，張建宏果斷上馬有機硅項目，目前東岳集團的有機硅產(chǎn)能已躋身國內(nèi)前三強。

此外，張建宏的科技創(chuàng)新理念不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品上，也體現(xiàn)在對國家重大需求的響應上。2003年，他組織團隊攻克氯堿離子膜這一世界級科技難題，徹底解除了中國氯堿工業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全威脅。2010年，東岳集團與上海交通大學合作，成功開發(fā)出高性能燃料電池質(zhì)子膜，成為全球為數(shù)不多為量產(chǎn)氫燃料電池車提供膜材料的企業(yè)之一。

在這發(fā)展過程中，東岳集團于2007年成功在香港上市。并且在2006年還成立了山東東岳有機硅材料股份有限公司（以下簡稱“東岳硅材”），該公司是一家專業(yè)從事有機硅材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要包括硅橡膠、硅油、硅樹脂、氣相白炭黑以及有機硅中間體等。

目前東岳集團通過子公司間接控股東岳硅材77%的股份。

并且東岳硅材早在2020年3月，通過分拆上市的方法，成功在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)財務數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年9月東岳硅材的營收分別為67.34億元、48.01億億元、40.22億元；凈利潤分別為5.111億元、-2.711億元、8859萬元。2023整體業(yè)績可以說符合這幾年硅業(yè)的發(fā)展。

而母公司東岳集團2024年表現(xiàn)還不錯，2024年東岳集團營業(yè)收入為141.8億元，同比下降2.15%；但凈利潤為8.108億元，同比增長14.55億元，營收減少，但凈利潤在增加。

也就是說，截止到目前，張建宏一手創(chuàng)辦的“東岳系”已經(jīng)有了兩家上市公司了，倘若東岳氫能能夠成功上市，那么“東岳系”將擁有三家上市公司。

但東岳氫能除了自身股權(quán)原因之外，還存在著其他影響上市的因素。據(jù)中信建投2024年7月披露的第三期輔導報告顯示，東岳氫能募投項目存在環(huán)評手續(xù)未辦理完畢的硬傷，因此募投項目合規(guī)性問題也是其IPO受阻的重要原因。

此外，當前氫能行業(yè)發(fā)展急需資金支持，且氫能產(chǎn)業(yè)投資周期長、政策審批嚴，相應的投資回報在短期內(nèi)很難看得到，因此導致很多氫能企業(yè)業(yè)績很難看，大多數(shù)都處于虧損狀態(tài)，并且有著應收賬款占比高、資產(chǎn)負債率高的特點，而A股對上市企業(yè)要求很高。

另外，目前已上市的氫能企業(yè)也身處困境，急需資金支持，如此前氫能第一股億華通。（詳情可見預見能源此前文章《“氫能第一股”易主背后：大同首富張國強“賣身求存”，邢臺“隱形”富豪收獲第三家上市公司？》）

在這種情況下，不少氫能企業(yè)因為自身難以達到A股上市要求，被迫選擇港股上市。因此本次東岳氫能能否克服自身股權(quán)頻繁變動以及行業(yè)自身難點，最后能否成功在A股上市還需要觀察。

       原文標題 : “氫能第一膜”再沖上市！東岳氫能IPO上演“閃電重啟”