“整車投資的邏輯已經(jīng)由周期股向成長(zhǎng)股切換。”

作者：寧泊為 出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

3月23日，吉利汽車（0175．HK）發(fā)布了2020年全年財(cái)報(bào)，錄得收入921億人民幣，凈利潤(rùn)55．7億人民幣，符合此前市場(chǎng)預(yù)期。從財(cái)報(bào)透露的數(shù)據(jù)中，2020年下半年的銷量表現(xiàn)尤為顯著，銷量環(huán)比上漲49％，收入環(huán)比上漲50％，凈利潤(rùn)環(huán)比上漲40％。

《財(cái)經(jīng)涂鴉》認(rèn)為，吉利正進(jìn)入一個(gè)十分強(qiáng)勢(shì)的周期，2021－2022作為吉利旗下大量新車上市的重要周期，主力車型將接連基于BMA／CMA／SPA等平臺(tái)換代。同時(shí)，根據(jù)我們2020年調(diào)研紀(jì)要顯示，吉利還將推出4款全新車型。不難判斷，這一周期也將奠定吉利汽車定位“平臺(tái)型”車企的戰(zhàn)略目標(biāo)，利用新車周期，全新電動(dòng)車與智能化布局的結(jié)合去實(shí)現(xiàn)量利齊升，從而進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，市占率和盈利能力都有望提升一個(gè)臺(tái)階。

做出這樣的判斷，我們主要依據(jù)過(guò)往對(duì)吉利一直以來(lái)的跟蹤研究。例如吉利旗下的帝豪系列與博越系列銷量已不復(fù)上市初期的表現(xiàn)，但在下滑趨勢(shì)中吉利便已經(jīng)決定基于BMA／CMA平臺(tái)對(duì)兩款車型做換代，幫助銷量完成“N”字反轉(zhuǎn)。

其次，2020年11月上市的星瑞銷量強(qiáng)勁，上市三個(gè)月銷量達(dá)到1．4萬(wàn)輛。 2021年吉利將陸續(xù)推出星越L、領(lǐng)克07、領(lǐng)克Zero等全新車型。通過(guò)已經(jīng)公布的新車配置和信息，有著爆款頻出的潛質(zhì)。

而在純電領(lǐng)域的故事則主要集中在SEA架構(gòu)之上，2020年以前吉利在純電領(lǐng)域的表現(xiàn)不佳，現(xiàn)有的電動(dòng)車組合包括帝豪EV、幾何A、幾何C等，由于產(chǎn)品定位和配置等原因，銷量都較為慘淡。但隨著SEA浩瀚架構(gòu)的推出，此架構(gòu)在動(dòng)力、三電、軟件和智能駕駛等方面均具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，2021年基于SEA架構(gòu)的首款電動(dòng)車領(lǐng)克Zero將上市，通過(guò)調(diào)研的反饋，行業(yè)內(nèi)對(duì)領(lǐng)克Zero的預(yù)期很高，認(rèn)為該車型有望達(dá)到月銷7000臺(tái)以上的爆款電動(dòng)車。

基于這一邏輯下，吉利能在SEA架構(gòu)繼續(xù)推出1－2款純電車，那么就能在國(guó)產(chǎn)新能源汽車的格局中占據(jù)一席之地了。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，最為重要無(wú)疑是極氪公司正式宣布成立的消息。雖然早在此前注冊(cè)極氪商標(biāo)之時(shí)已被市場(chǎng)充分討論，但也是到了今日才算塵埃落定。

極氪是一家由吉利汽車、吉利控股集團(tuán)（含員工跟投平臺(tái)和用戶權(quán)益平臺(tái)）共同投資成立的純電公司，其中吉利汽車持股51％，吉利控股集團(tuán)持股49％，計(jì)劃現(xiàn)金注資20億人民幣，李書福出任極氪公司董事長(zhǎng)，安聰慧出任極氪公司CEO。

我們維持過(guò)去對(duì)吉利的判斷，那便是它正成為一家整合平臺(tái)類的公司，造車全面模塊化。其實(shí)理解汽車平臺(tái)的概念非常簡(jiǎn)單，能通過(guò)共享發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)、底盤技術(shù)等核心技術(shù)，在一個(gè)平臺(tái)上生產(chǎn)出外形各異的車型。當(dāng)汽車平臺(tái)技術(shù)發(fā)展到一定階段，零部件的通用率不斷提高，汽車各部分總成，例如發(fā)動(dòng)機(jī)總成、變速箱總成、懸架總成等能以模塊的形式自由組合，從而車企可以在一個(gè)平臺(tái)上開發(fā)不同級(jí)別、不同類型的車型。

模塊化造車的優(yōu)勢(shì)很直觀，既縮短了開發(fā)周期又減少了開發(fā)費(fèi)用，根據(jù)我們對(duì)大眾的調(diào)研類比吉利，模塊化造車能比傳統(tǒng)平臺(tái)開發(fā)降低25％左右的開發(fā)費(fèi)用。

在過(guò)去吉利面對(duì)的問(wèn)題是，擁有過(guò)多繁雜的傳統(tǒng)汽車平臺(tái)，這些平臺(tái)之間無(wú)法共通，單平臺(tái)衍生車型較少，F(xiàn)E、KC、NL、CV等平臺(tái)無(wú)法實(shí)現(xiàn)跨級(jí)別、跨車型的開發(fā)功能，對(duì)公司縮短開發(fā)周期、降低開發(fā)費(fèi)用以及提高車型競(jìng)爭(zhēng)力并無(wú)幫助，因此吉利進(jìn)行模塊化平臺(tái)轉(zhuǎn)型，也是此次大換代周期的底層邏輯。

更進(jìn)一步，從吉利擁抱純電轉(zhuǎn)型可以看出當(dāng)下汽車市場(chǎng)的估值體系正面臨重塑。整車投資的邏輯已經(jīng)由周期股向成長(zhǎng)股切換，這將一眾傳統(tǒng)車企與新車品牌再次拉到了一個(gè)起跑線。

車企之間的競(jìng)爭(zhēng)回到自主研發(fā)、電動(dòng)化、智能化三個(gè)方面。自主品牌在動(dòng)力總成、生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品品質(zhì)等方面提升明顯，與合資車型差距大大縮小，頭部自主企業(yè)近年來(lái)推出的中高檔車型銷量已經(jīng)達(dá)到同級(jí)別合資競(jìng)品的水平，會(huì)是未來(lái)這一市場(chǎng)的主要看點(diǎn)之一。

而隨著越來(lái)越多傳統(tǒng)品牌成立純電項(xiàng)目亦或純電新品牌，電動(dòng)車的滲透率也將大大加速智能駕駛商業(yè)化應(yīng)用，軟件層面的駕駛體驗(yàn)的改善即將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越硬件層面，因此符合我們此前的判斷的是，如比亞迪、吉利等有實(shí)力的龍頭公司已經(jīng)展開全棧自研，這一點(diǎn)便遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)合資品牌的反應(yīng)速度。

本文由公眾號(hào)財(cái)經(jīng)涂鴉原創(chuàng)撰寫，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系涂鴉君。