【Man哥語】

一向以“山寨”聞名汽車圈的眾泰汽車上市僅一年就迎來了業(yè)績(jī)滑坡。

14歲“借殼”上市，15歲業(yè)績(jī)下滑，一向以“山寨”聞名汽車圈的眾泰汽車上市僅一年就迎來了業(yè)績(jī)滑坡。

根據(jù)眾泰汽車三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，今年7－9月，眾泰汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31．14億元，同比下滑46．38％；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1．11億元，同比大跌57．08％。與去年同期相比，眾泰汽車第三個(gè)季度的業(yè)績(jī)下降尤為明顯，營(yíng)收和利潤(rùn)近乎腰斬。

此外，今年前9個(gè)月眾泰汽車前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133．65億元，同比增長(zhǎng)15．26％；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為4．15億元，同比下降13．54％。在累計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)的情況下，眾泰汽車的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了較為明顯的下滑。

聯(lián)想到眾泰汽車11月16日公告中提及的發(fā)行短期融資券和眾泰第一大股東鐵牛集團(tuán)持股減少553．7萬股一事，Man哥不禁疑惑，剛剛步入15歲的眾泰汽車究竟怎么了？

銷量低迷 業(yè)績(jī)承壓

雖然眾泰汽車并沒有在相關(guān)財(cái)報(bào)中說明業(yè)績(jī)下滑的原因，但Man哥認(rèn)為，對(duì)于以汽車生產(chǎn)銷售為主業(yè)的眾泰汽車而言，業(yè)績(jī)變動(dòng)自然與其汽車產(chǎn)品的銷量變化有著較為緊密的聯(lián)系。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，眾泰汽車7－9月的月銷量分別為1．34萬、1．28萬和1．24萬輛，增長(zhǎng)率分別為－36．49％、－44．16％以及－62．12％。對(duì)于眾泰汽車當(dāng)前的銷量數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，方正證券在其對(duì)眾泰汽車的個(gè)股研報(bào)中表示：“行業(yè)周期下滑，自主品牌受挫，公司三季度汽車汽車銷量下滑明顯。”自主品牌整體市場(chǎng)份額同比下滑的情況下，新車需求邊際下行，眾泰汽車三季度業(yè)績(jī)承壓。

受車型銷量下滑和整體市場(chǎng)環(huán)境不景氣的共同影響，眾泰汽車三季度單季度毛利率為17．82％，比去年同期下降0．47％，前9個(gè)月累計(jì)銷售新車20．1萬輛，僅完成了全年預(yù)定目標(biāo)的四成。方正證券相關(guān)分析師認(rèn)為，在整體市場(chǎng)行情堪憂、車型銷量不景氣的情況下，眾泰汽車可能采取降價(jià)促銷的方式加速去庫存。

目前來看，即便是車型銷量因?yàn)榇黉N而增長(zhǎng)，眾泰汽車的毛利率也會(huì)因?yàn)榇黉N而降低，增收不增利的困局依舊難破。車在面臨競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、中國(guó)整體車市不盡如人意的大環(huán)境之下，眾泰汽車亦面臨著較大挑戰(zhàn)。

承諾難兌 市值下滑
      2017年，眾泰汽車借殼金馬股份成功登陸A股，彼時(shí)其承諾：收購(gòu)標(biāo)的永康眾泰在2016－2019年經(jīng)審計(jì)的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不少于12．2億元、14．1億元、16．1億元和16．1億元。最新三季報(bào)則顯示，眾泰汽車前三季扣非后歸母凈利潤(rùn)僅3．8億元，這意味著剩下的第四季度眾泰要實(shí)現(xiàn)12億多的扣非凈利，才能兌現(xiàn)承諾。

事實(shí)上，不僅2018年業(yè)績(jī)承諾難兌現(xiàn)，眾泰汽車2017年的業(yè)績(jī)也未能達(dá)到承諾值。根據(jù)天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)眾泰汽車2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)結(jié)果，眾泰汽車2017年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為13．42億元，完成業(yè)績(jī)承諾的95．15％，且2016年－2017年的累計(jì)凈利潤(rùn)低于承諾值。為此，眾泰汽車曾以總價(jià)人民幣1．00元的價(jià)格對(duì)鐵牛集團(tuán)2017年度應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)共計(jì)10，060，991股進(jìn)行回購(gòu)并注銷。

1－9月，眾泰汽車三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5417．7萬元，同比下降92．42％；一年內(nèi)將到期的非流動(dòng)負(fù)債則同比增長(zhǎng)117．9％，為5．46億元。正因如此，眾泰汽車發(fā)布了《關(guān)于非公開發(fā)行公司債券預(yù)案的公告》，擬募集不超過20億債券，用于償還銀行貸款，補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，并將部分閑置募集資金10億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

在此背景之下，走低的業(yè)績(jī)也影響了眾泰汽車的股票價(jià)格。截至11月16日，眾泰汽車的收盤股價(jià)為5．14元／股，總市值為104．2億，僅是其凈資產(chǎn)（172億元）的60％。