文/楊劍勇

過去兩年，英偉達(dá)在資本市場表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，堪稱地表最強(qiáng)個股，市值一度達(dá)到3.73萬億美元，甚至有機(jī)構(gòu)分析師預(yù)計(jì)有望突破4萬億美元大關(guān)。令人惋惜的是，今年大幅回調(diào)，相比最高市值減少1.12萬億美元（約合人民幣8萬億），當(dāng)前市值只有2.61萬億美元。

曾一度登頂，市值超過蘋果，成為全球市值最高的英偉達(dá)，如今市值蒸發(fā)萬億美元，這當(dāng)中有受美股大環(huán)境拖累影響，尤為核心的是DeepSeek大模型的沖擊，不再依賴堆算力模式，性能仍然卓越。

今年初DeepSeek橫空出世，對全球AI影響深遠(yuǎn)，打破了過去堆算力的模式，低廉的成本及卓越的性能，讓業(yè)界震驚。并讓科技巨頭們意識到，不一定只有砸錢、砸算力才能做高性能的AI大模型服務(wù)。

要知道，在DeepSeek出現(xiàn)之前，誰家AI大模型強(qiáng)，背后比拼的其實(shí)是擁有多少張英偉達(dá)的卡。為了提升AI競爭力，科技巨頭們買買買的模式下，供不應(yīng)求。僅谷歌、Meta、亞馬遜、微軟四大科技巨頭在人工智能方面的投入在過去一年就將高達(dá)2000億美元，數(shù)以百億美元購買英偉達(dá)芯片。

與此同時，英偉達(dá)的高端芯片不僅價格昂貴，使其業(yè)績成倍的速度增長。2025財年，英偉達(dá)營收為1305億美元，同比增長114%；凈利潤更是高達(dá)728.8億美元，同比增長145%，是全球最賺錢的科技企業(yè)之一，賺得盆滿缽滿。

如今，DeepSeek顛覆了以往依賴高端英偉達(dá)芯片，各界紛紛適配。在芯片底層，因DeepSeek開源，國產(chǎn)AI芯片對此適配，進(jìn)一步降低過去依賴英偉達(dá)等高端性能的局面，從而使得國產(chǎn)AI芯片軟硬生態(tài)形成。

可以說，各行各業(yè)紛紛全面接入DeepSeek，改寫整個大模型行業(yè)，勢必沖擊市場對英偉達(dá)高端芯片需求，業(yè)績也難以復(fù)制過去高增長的態(tài)勢。

英偉達(dá)對未來業(yè)績展望中，預(yù)計(jì)2026財年第一季度營收將達(dá)430億美元，同比將增長65%。對比過去成倍的速度，未來的業(yè)績增長開始放緩，井噴式的業(yè)績增長已經(jīng)成為過去。

值得注意的是，DeepSeek的到來，也將加速人工智能創(chuàng)新應(yīng)用在千行百業(yè)得到落地，有望繼續(xù)帶動芯片需求持續(xù)成長。只是，將不再依賴于英偉達(dá)高端芯片。也有投資者認(rèn)為，DeepSeek低成本會威脅到英偉達(dá)的芯片主導(dǎo)地位。

此外，定制AI芯片也是科技巨頭們的重要戰(zhàn)略，例如谷歌的TPU，就是聯(lián)合博通定制。還有消息稱，博通正在與蘋果合作，為其研發(fā)AI服務(wù)器，顯示出科技巨頭們希望芯片供應(yīng)更加多元化，英偉達(dá)一家獨(dú)大的格局或許會改變。

博通作為定制AI芯片的重要廠商，包括正在與三家大型云客戶開發(fā)定制AI芯片。博通CEO陳福陽曾表示，定制AI芯片業(yè)務(wù)，有望在2027年帶來600億-900億美元的收入。這一規(guī)模將會是當(dāng)前營收的四倍之多。顯示出，科技巨頭們對定制AI芯片需求旺盛，不僅能更好地滿足自身的需求，還能減少對英偉達(dá)的依賴。同時，華爾街也在關(guān)注谷歌等大型云計(jì)算公司對ASIC的需求。

最后，隨著生成式AI技術(shù)的飛速發(fā)展，英偉達(dá)仍然是這一重大科技的核心推動力，在眾多領(lǐng)域的AI應(yīng)用中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。英偉達(dá)CEO黃仁勛聲稱，DeepSeek點(diǎn)燃了全球AI熱情，對AI推理帶來的潛在需求感到興奮，將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。

整體來說，大模型屬于技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)，需要投入龐大的資金構(gòu)建強(qiáng)大的AI基礎(chǔ)設(shè)施。訓(xùn)練大模型仍然是首選英偉達(dá)芯片，尤其對Blackwell需求驚人，成功抓住了AI大模型市場機(jī)遇，成為生成式AI時代的最大贏家，但也面臨各方?jīng)_擊，英偉達(dá)霸主地位也有望終結(jié)。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個人，內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

       原文標(biāo)題 : 市值減少1.12萬億美元，英偉達(dá)的資本狂歡是否走到盡頭？