營收快速增長同時兼顧長期主義，才是科大訊飛高成長性的底氣。

文丨和利

BT財經(jīng)原創(chuàng)文章

當下世界經(jīng)濟已經(jīng)進入一個不穩(wěn)定和不確定的烏卡時代。

一場席卷世界的新冠疫情，卻在數(shù)字化時代的疊加下加速了企業(yè)組織變革的速度，往往一兩年時間企業(yè)的進化已經(jīng)超過以前十幾年的總和。

疫情在一定時期內(nèi)的持續(xù)發(fā)展，深刻改變了存量經(jīng)濟業(yè)態(tài)，使在線娛樂、在線教育、在線辦公、遠程醫(yī)療、生鮮電商等新模式不斷涌現(xiàn)和快速騰躍。在疫情逐步解除和社會生產(chǎn)恢復正常后，教育、醫(yī)療、企業(yè)辦公等龐大的在線化市場需求持續(xù)激活，有望誕生“超級應用”，并為相關(guān)領(lǐng)域的數(shù)字科技創(chuàng)新帶來新機會。

市場反應也證實了這一點。

從騰訊會議的異軍崛起，再到字節(jié)旗下辦公平臺飛書的爆火，企業(yè)家在疫情之下突然發(fā)現(xiàn)在線辦公和遠程工作是一個可以接受的選項，只不過他們開始關(guān)注這種遠程辦公帶來員工效率的增減，是否符合常理。

在這樣的背景下，作為中國首批AI人工智能技術(shù)公司的科大訊飛也日益受到市場和媒體的關(guān)注。

4月22日，這家備受矚目的明星企業(yè)公布了2021年年報和2022年的一季報，數(shù)據(jù)背后顯露出的事實證明，這家企業(yè)已經(jīng)做好在未來一段時間穩(wěn)定發(fā)展的準備。

財報顯示，2021年實現(xiàn)收入183．14億元，同比增長40．61％，歸母凈利潤15．56億元，同比增長14．13％，扣非歸母凈利潤9．79億元，同比增長27．54％，經(jīng)營質(zhì)量進一步提升。

然而，由于從月初至今，科大訊飛的股價坐了一輪“過山車”，截止4月24日收盤，科大訊飛股價報收38．4元，與這段時間最高峰的超過51元股價相比，跌幅超過20％。4月26日開盤，科大訊飛股價略漲1．05％達到35．49元，總市值為824．90億元。

因此，有媒體開始質(zhì)疑科大訊飛業(yè)務和發(fā)展趨勢，尤其是財報凈利潤的增幅低于營收，認為這是二級市場不看好科大訊飛的原因。

但事實真的如此嗎？

01

一份其實不錯的成績單

這些媒體發(fā)出這樣聲音，是因為4月22號財報中的數(shù)據(jù)顯示科大訊飛2021年雖然營收增長了40％，但是凈利潤的增幅只有14．13％，遠低于營收的增速。

甚至有的媒體還列出“科大訊飛到底行不行”的標題。

實際上我們看一個企業(yè)不能光看表面數(shù)據(jù)，從基本面的分析才是二級市場投行研判企業(yè)的關(guān)鍵。無論中國還是外國，機構(gòu)投資者旗下的分析師所有的研報都是從基本面出發(fā)，少有針對個別數(shù)據(jù)就進行通篇判斷的。其中對于企業(yè)的潛力，分析師主要從長期成長性入手，不會光看股價的一時波動。

比如，知名券商中金證券就在科大訊飛發(fā)布財報后表示，AI景氣度向上，看好科大訊飛2022年的高成長性。

再比如東方證券04月24日發(fā)布研報稱，給予科大訊飛增持評級。主要原因包括公司業(yè)績符合預期；在智慧教育方面，公司區(qū)域“因材施教”解決方案進一步規(guī)模化復制；而且公司“根據(jù)地業(yè)務”深入扎根，落地應用規(guī)模持續(xù)擴大。

其實，這些機構(gòu)投資者與很多媒體意見相左、看好科大訊飛的原因就在于，科大訊飛的業(yè)務營收結(jié)構(gòu)非常合理，季度數(shù)據(jù)顯示其已經(jīng)找到業(yè)務磨合之后的發(fā)展通路。

尤其是在2019年營收破百億后，科大訊飛大踏步向前，近兩年凈利年復合增長率達37．8％，2021年盈利達15．56億元，再創(chuàng)上市以來新高。

而分季度來看，科大訊飛業(yè)績逐季攀升，其中四季度單季營收、凈利分別為74．46億元、8．28億元，均為上市以來單季最好水平。

另外，2022年一季報顯示，科大訊飛營收35．06億元，同比增加40．17％；凈利潤為1．11億元，扣非凈利潤為1．46億元，同比增加37．73％。這其實說明科大訊飛在扣非凈利潤上的增速已經(jīng)逐漸接近營收增速，表明接下來科大訊飛的發(fā)展或有更多空間。

科大訊飛總裁吳曉如指出：“2022年一季度公司業(yè)務開局為全年打下良好基礎(chǔ)�！�

這是科大訊飛的長期競爭力的一種體現(xiàn)。

科大訊飛的核心優(yōu)勢主要在于它是一個對C端B端還是G端都擁有較強市場潛質(zhì)的一家公司，當前人工智能已經(jīng)是市場非常強的一個優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，可謂是市場的風口。與此同時，我們看到科大訊飛無論是從經(jīng)營預期還是整個產(chǎn)品的落地來說，都有著很好的市場價值，從當前的整體市場來說，科大訊飛的本身產(chǎn)品具有較強的市場競爭力。

02

烏卡時代企業(yè)應該怎么辦

2019年，寶潔公司首席運營官羅伯特·麥克唐納（Robert McDonald）借用一個軍事術(shù)語來描述新的商業(yè)世界格局：“這是一個 VUCA 的世界�！�

“VUCA”主要由四個英文單詞首字母拼湊，即易變性Volatile、不確定性Uncertain、復雜性Complex和模糊性Ambiguous。這個單詞的中文音譯就是烏卡。在2020年疫情發(fā)生之后，復雜、不確定性事件頻頻出現(xiàn)，“烏卡時代”于是成了高頻出現(xiàn)的詞匯。

烏卡時代，無法理論推演、無法邏輯分析、沒有數(shù)據(jù)證明、甚至無法經(jīng)驗總結(jié)，而是一切處于實時的未知中。

但在這樣的背景下，適應變化的企業(yè)往往會占得先機。

因此，當前的中國企業(yè)正在經(jīng)歷一場由軟及硬的創(chuàng)新變革，中國的數(shù)字經(jīng)濟未來不可限量，給產(chǎn)業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展窗口。

第四次工業(yè)革命，其實與所有人休戚與共。“只有時代的企業(yè)，沒有企業(yè)的時代�！闭�如李稻葵去年年底在36氪年會上所說：“今天比任何一個時代都需要硬核科技的突破，我們都需要硬核實力的提升。”

在硬核科技領(lǐng)域，現(xiàn)在大家關(guān)心的有三個方向：芯片技術(shù)、AI和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 。其中AI這個技術(shù)有連接的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和芯片，是一個軟硬一體的基石技術(shù)。這個技術(shù)經(jīng)歷迭代，現(xiàn)在到了產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展期，已經(jīng)應用到智能質(zhì)檢、語音服務、自動配音、動畫、視頻等方面。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的科大訊飛，自然是不甘落后。

2021年初，科大訊飛確立了十四五末“十億用戶、千億收入、萬億生態(tài)”的發(fā)展目標，并將根據(jù)地業(yè)務和系統(tǒng)性創(chuàng)新作為兩大核心戰(zhàn)略。其中“根據(jù)地業(yè)務”是發(fā)展的基礎(chǔ)，也是科大訊飛核心AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的體現(xiàn)。

財報數(shù)據(jù)證明，科大訊飛圓滿完成了設(shè)定的發(fā)展目標。根據(jù)財報，2021年智慧教育業(yè)務營收60．07億元，同比增長49．47％；開放平臺及消費者業(yè)務營收46．87億元，同比增長52．19％。

這兩個“根據(jù)地業(yè)務”相加已經(jīng)超過營收的55％，成為科大訊飛在AI領(lǐng)域高速發(fā)展的殺手锏。尤其是智慧教育業(yè)務，在“雙減”政策下，科大訊飛智慧教育業(yè)務迎來強勢增長。

一方面，區(qū)域“因材施教”解決方案應用成果進一步規(guī)�；瘡椭�，落地鄭州市金水區(qū)、武漢市經(jīng)開區(qū)、青島市西海岸新區(qū)、蕪湖市弋江區(qū)等近20個市、區(qū)（縣），為師生減負增效，已產(chǎn)生可以用統(tǒng)計數(shù)據(jù)證明的成效。

另一方面，AI自主學習C端產(chǎn)品價值持續(xù)驗證。2021年，科大訊飛AI學習機銷量增長150％，京東天貓GMV及銷量同比增長200％。用戶推薦NPS值以近40％的成績位居行業(yè)第一。同時個性化學習手冊運營學校數(shù)增長50％，用戶規(guī)模同比增長40％，續(xù)購率從75％提升到90％。

當然，在核心的基礎(chǔ)業(yè)務外，消費者業(yè)務進一步提升，AI＋辦公場景的智能硬件持續(xù)迭代。2021年AI辦公類智能硬件銷量同比增長140％，GMV增長152％，京東天貓雙平臺GMV增速超過80％，抖音等新興渠道也快速增長形成規(guī)�；�經(jīng)營，成為C端銷售重要支撐。

值得關(guān)注的是，訊飛開放平臺在開發(fā)者數(shù)量和營收上均呈快速增長。2021年，訊飛開放平臺營收達29．88億元，同比增長55．6％。開發(fā)者團隊數(shù)量增長66％，達到293萬。開放平臺已經(jīng)對外開放449項AI能力及方案，并且重點賦能金融、農(nóng)業(yè)、能源等18個行業(yè)領(lǐng)域。

哪怕是受到投資速度限制的智慧醫(yī)療業(yè)務，2021年也取得超乎想象的發(fā)展�？拼笥嶏w全科醫(yī)生助理已覆蓋全國28個省、284個區(qū)縣，累計服務超5萬名基層醫(yī)生、1億居民，輔助基層醫(yī)生完成超過1．3億份規(guī)范電子病歷，提供3．4億余次AI輔助診斷建議，年價值修正診斷（醫(yī)生參考全科醫(yī)生助理診斷提示后，修改原有診斷，最終診斷與病歷信息相符）超過17萬次，有效緩解基層優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源分布不均。

……

對此，科大訊飛董事長劉慶峰認為，在充滿不確定性的當下，訊飛不僅要保證業(yè)務快速增長，更要保持業(yè)務可持續(xù)、良性、穩(wěn)健地增長�！�2020年底，我們提出建設(shè)‘根據(jù)地業(yè)務’。無論經(jīng)濟環(huán)境好壞，‘根據(jù)地業(yè)務’都是幫助我們穿越經(jīng)濟周期的有效保障�！�

歷史的經(jīng)驗證明，企業(yè)真正想做好，就必須考慮到自己在哪，扮演什么角色，能為這個社會做出什么貢獻。

這其實就是長期主義。而很多時候長期主義者的發(fā)展觀跟其他人不同，他們一般認為慢慢來反而比較快。

03

不確定時代，夯實基礎(chǔ)才是首要

烏卡時代對于企業(yè)來說既是挑戰(zhàn)又是機遇。原本的市場形態(tài)和競爭優(yōu)勢被打破，新的體系化競爭能力各個企業(yè)還沒有顯示出來。關(guān)鍵，中國正從從簡單的模式創(chuàng)新，邁入到科技創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的新經(jīng)濟時代。

對此，所有有遠見的企業(yè)都已經(jīng)展開自己的硬核突破計劃，夯實基礎(chǔ)，尋找技術(shù)優(yōu)勢和未來護城河，是這些企業(yè)在烏卡時代第一個要做的選擇。

處于行業(yè)發(fā)展頂尖的這些大型技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)都不約而同在做這樣的決策。比如阿里云，正在自研服務器芯片和操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)方面一路狂奔，試圖占據(jù)云計算的技術(shù)高地；比如騰訊，正在利用自己在社交領(lǐng)域的優(yōu)勢，結(jié)合AI技術(shù)打造一個四維的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺，幫助實體經(jīng)濟企業(yè)從互聯(lián)網(wǎng)營銷中找到出路；再比如華為，從基礎(chǔ)通訊技術(shù)入手，利用軟硬件能力突破，實現(xiàn)自身技術(shù)的護城河……

這些企業(yè)都意識到，哪怕因為技術(shù)上的高昂投入延緩了企業(yè)盈利指標的實現(xiàn)，或者讓成績單不那么好看，為長遠發(fā)展奠基是值得做的事情。

科大訊飛也是如此。戰(zhàn)略性提前布局對于成長型企業(yè)是非常有必要的。據(jù)財報顯示，2021年相關(guān)研發(fā)費用總額達28．30億元，較上年同期增長27．99％，相比上一年新增研發(fā)費用就超過6億元。

作為科技企業(yè)研發(fā)投入是為未來發(fā)展鋪路，是利好，特別是公司在關(guān)鍵賽道上“領(lǐng)先一步到領(lǐng)先一路”的戰(zhàn)略挖深了護城河。關(guān)鍵在這樣的沉淀期，這家公司找到了未來發(fā)展的方向，下一個階段的突破口，夯實了基礎(chǔ)。

對于下一步的發(fā)展規(guī)劃，科大訊飛在財報發(fā)布會上表示，將在消費者、教育、醫(yī)療等重點領(lǐng)域，通過人工智能核心技術(shù)＋應用數(shù)據(jù)＋領(lǐng)域支持，持續(xù)構(gòu)建“剛需＋代差”優(yōu)勢，發(fā)展高增長的現(xiàn)金牛業(yè)務。因此，2022年年初，科大訊飛正式發(fā)布“訊飛超腦2030計劃”，希望建立基于認知智能的人機協(xié)作、自我進化的復雜智能系統(tǒng)。

按照計劃，未來兩年專業(yè)虛擬人家族、可養(yǎng)成寵物玩具、青少年抑郁癥篩查平臺等三大產(chǎn)品即將面世。為支撐前述計劃，科大訊飛已經(jīng)啟動了“雁陣計劃”，面向全球招聘十位領(lǐng)軍人才、百位領(lǐng)先人才、千位骨干人才。

與此同時，科大訊飛隊伍也在不斷壯大，2021年新增人員儲備3300余人。科大訊飛董事長劉慶峰表示，基于對人工智能戰(zhàn)略機遇的把握，公司加大了面向未來的投入。而在擴大人員隊伍的同時，訊飛的產(chǎn)品線卻在縮小。

研發(fā)投入、人才儲備的開銷都無法在當季獲得攤銷，而是要放在未來的成長周期中。比如，當科大訊飛實現(xiàn)1000億元營收的時候，“根據(jù)地業(yè)務”營收將超過500億元，提前為根據(jù)地業(yè)務做研發(fā)投入和人才儲備十分必要。

實際上，長期主義者一般都是寧肯慢一點，把基礎(chǔ)打好后面的發(fā)展才會快�？拼笥嶏w作為科技企業(yè)的樣本，堅持“根據(jù)地業(yè)務”滿足社會剛需，回歸價值創(chuàng)造的根本，這其實是當下經(jīng)濟環(huán)境的最優(yōu)解，因為緊抓用戶需求才能擺脫外部影響。

知名企業(yè)管理學家德魯克在研究企業(yè)的經(jīng)營理論的時候，提出了組織與社會之間的關(guān)系，他其實是站在社會學角度來看組織。在他眼中，“沒有一個組織能夠獨立的存在，并以自身的存在作為目的，每個組織都是社會的一個器官，而且也是為了社會而存在�！�

因此，企業(yè)要想保持長遠發(fā)展能力就要跟社會共生、跟行業(yè)共生、跟員工共生，跟整個科技進步共生。

而這樣的企業(yè)，一般都會被機構(gòu)投資者長期關(guān)注。事實也正是如此。

民生證券4月23日發(fā)布研報稱，給予科大訊飛推薦評級。在談及做出這種決定的理由時，民生證券分析師表示科大訊飛加大戰(zhàn)略投入和根據(jù)地建設(shè)加快，是實現(xiàn)G－B－C深度融合的基石。對于有這種能力的企業(yè)，民生證券對它的前景表示看好。

同樣，平安證券4月22日發(fā)布研報也給予科大訊飛推薦評級。平安證券分析師認為科大訊飛2021年營收高速增長，歸母凈利潤平穩(wěn)增長；而且公司2021年毛利率和期間費用率均同比下降，研發(fā)投入持續(xù)加大；再加上公司人工智能源頭核心技術(shù)持續(xù)全球領(lǐng)先和人工智能應用落地成效顯著，這家企業(yè)股票值得機構(gòu)投資者長期持有。

實際上，經(jīng)過統(tǒng)計能看出，科大訊飛近一個月獲得13份券商研報關(guān)注，其中明確表示支持買入的有11家，平均目標價為62．72元，與最新價38．40元相比，高24．32元，目標均價漲幅62．67％。

這表示的是資本市場對科大訊飛的看好，原因就是長期主義是這個時代優(yōu)秀企業(yè)必須具備的基因。

畢竟，在烏卡時代，所有可持續(xù)發(fā)展的核心都是“硬核”能力的競爭。新一代的創(chuàng)業(yè)者們與企業(yè)家們，不僅需要商業(yè)戰(zhàn)爭的實力與勇氣，還要擁有躬身入局的硬核責任與擔當。

毫不夸張的說，在數(shù)字化飛速發(fā)展的時代，企業(yè)更需要長期主義發(fā)展觀。

（文章系作者個人觀點，如有疑問及任何意見反饋，可直接在評論區(qū)留言）

       原文標題 : 科大訊飛的“快”與“慢”